保薦機構(gòu)退出、違規(guī)擔保官司纏身，*ST德奧近日連發(fā)五則退市風險提示公告。但在2月12日*ST德奧回復交易所的關(guān)注函中，公司“怒懟”保薦機構(gòu)聯(lián)儲證券，稱自身仍具備恢復上市條件，從而引來市場強烈關(guān)注。

對此，《證券日報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，除了保薦機構(gòu)退出及公司存在訴訟糾紛兩大情形可能導致*ST德奧退市外，關(guān)于公司持續(xù)經(jīng)營的能力仍有待考量。

公司強調(diào)仍具備恢復上市條件

此前，聯(lián)儲證券鑒于*ST德奧業(yè)績虧損和持續(xù)經(jīng)營能力有較大不確定性、公司與廣州農(nóng)商行仍存在高額訴訟糾紛、公司重整投資人與第一大股東已出現(xiàn)不和跡象三大因素，認為*ST德奧已不具備恢復上市的條件，與其解除了相關(guān)保薦協(xié)議。

在此次*ST德奧關(guān)注函的回復中，公司對聯(lián)儲證券三大風險因素一一回應。在與廣州農(nóng)商行的訴訟糾紛方面，公司稱目前案件尚在一審階段，判決書尚未生效，該訴訟尚未對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營造成重大影響；在投資人與第一大股東存在矛盾的公司治理方面，公司稱股東之間正在關(guān)于分歧事項進行協(xié)商處理，尚未對公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。

而在關(guān)于公司是否仍然具備持續(xù)經(jīng)營能力方面，*ST德奧尤其強調(diào)稱公司破產(chǎn)重整后，公司經(jīng)營性資金相對充裕，且公司逐步優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務結(jié)構(gòu)得到改善；關(guān)于聯(lián)儲證券所稱公司“持續(xù)經(jīng)營能力有較大不確定性，不符合恢復上市條件”不具備客觀依據(jù)。

1月底，*ST德奧在2021年度業(yè)績預告中稱，預計公司2021年凈利潤虧損6000萬元至9000萬元，扣非凈利潤虧損7066萬元至10066萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

對于業(yè)績預虧的原因，*ST德奧稱一是2020年同期其全資子公司德奧直升機有限公司處置土地產(chǎn)權(quán)確認收益約3800萬元，本期無相關(guān)業(yè)務；二是美元匯率持續(xù)處于低位及原材料價格大幅增長，導致公司銷售毛利率明顯下降；三是2021年5月份主要出貨港口鹽田港受疫情影響持續(xù)無法正常出貨且海運貨柜緊張，以及次月佛山市疫情管控等因素導致銷售出貨大幅延遲；四是由于能耗控制政策以及夏季錯峰用電等原因影響企業(yè)經(jīng)營效益。

對此，不少投資者紛紛表示公司將業(yè)績虧損屢屢歸因于外在客觀因素，卻未體現(xiàn)公司經(jīng)營能力有所改善。

記者梳理*ST德奧近兩年的經(jīng)營業(yè)績，發(fā)現(xiàn)其名下子公司近年來營收突增卻毛利微薄，投資者應引起關(guān)注。

工貿(mào)子公司營收、毛利反差巨大

此前，*ST德奧在2008年上市時名為伊立浦，曾是國內(nèi)最具規(guī)模實力與發(fā)展?jié)摿Φ募矣秒娖骷吧逃迷O(shè)備企業(yè)。2013年，由于公司進軍通航領(lǐng)域并推行“通航+家電”雙主業(yè)模式，更名為如今的德奧通航。此后，由于公司經(jīng)營不善，導致2017年、2018年連續(xù)兩年經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為負值，被深交所決定自2019年5月10日起公司股票暫停上市。

在2020年*ST德奧重整引入投資人后，公司經(jīng)營業(yè)績主要依賴于家用電器和商用電器的設(shè)備業(yè)務和其控股子公司云南伊立浦工貿(mào)有限公司(簡稱“云南伊立浦”)的鋼貿(mào)、橡膠貿(mào)易業(yè)務。

資料顯示，云南伊立浦成立于2019年8月28日，主要產(chǎn)品包括鋼材和橡膠等，主要目標客戶為西南地區(qū)相關(guān)制品加工廠商，公司在成立當年便為*ST德奧貢獻了約5200萬元營收。

2020年，云南伊立浦的營收同比增長高達四倍，實現(xiàn)銷售收入約2.07億元，在當年*ST德奧的營收中占比41.08%。如今，云南伊立浦在已披露的2021年半年報中，營收已高達2.37億元，占同期*ST德奧營收比例為62.73%。作為*ST德奧主營業(yè)務的電器設(shè)備營收占比僅為37.27%。

從利潤端來看，2019年云南伊立浦工貿(mào)業(yè)務毛利率為8.68%，凈利潤為304.29萬元；2020年毛利率直接下滑至1.17%，凈利潤為198.92萬元；而到2021年上半年，工貿(mào)業(yè)務毛利率僅為0.79%，凈利潤甚至虧損25.51萬元。

對于工貿(mào)業(yè)務快速增長的營收和微薄的毛利率之間的巨大反差，*ST德奧從未在年報中對該業(yè)務的具體增長原因及盈利模式做出合理解釋，未來該業(yè)務能為公司帶來多少利潤依舊有待考量。

“如今公司主要營收業(yè)務已產(chǎn)生更迭趨勢，而未來其工貿(mào)業(yè)務很難為公司帶來核心競爭力，持續(xù)經(jīng)營能力較弱，公司仍然存在退市風險?！卞\華基金總經(jīng)理秦若涵對記者表示。

“從行業(yè)來看，2019年鋼材原材料鐵礦石價格比較穩(wěn)定，自2020年以來，受全球產(chǎn)能供求關(guān)系及中澳貿(mào)易關(guān)系影響，鐵礦石價格大幅上漲，同時鋼鐵價格也呈現(xiàn)大幅上漲的情形，且隨著新冠疫情后的復工復產(chǎn)影響，鋼鐵、橡膠產(chǎn)品需求上漲。因此，近兩年公司鋼鐵、橡膠貿(mào)易業(yè)務呈現(xiàn)增長態(tài)勢具備一定合理性?！绷硪幻谭治鰩熑缡钦f。

值得注意的是，此前*ST德奧為了“保殼”，迅圖投資曾在2019年12月與云南伊立浦簽訂《資產(chǎn)捐贈協(xié)議》，將1000萬元現(xiàn)金及價值1.73億元的房產(chǎn)無償贈予云南伊立浦，大大提升了*ST德奧凈資產(chǎn)金額，幫助其規(guī)避了退市風險。

（文章來源：證券日報之聲）