回顧：2021年11月起判斷風格向金融地產(chǎn)等穩(wěn)增長方向切換。2022年3月13日周報判斷“最恐慌的時候過去，未來一個月市場迎來階段性修復窗口”。

展望：“政策底”+“市場底”已現(xiàn)，“小高新”+“大金融”“啞鈴型”配置

金融委會議“對癥下藥”、穩(wěn)定信心，“政策底”已然明朗。俄烏沖突后，近期市場再度大跌，最主要原因就是全球大國對立下，對地緣政治博弈以及中美監(jiān)管沖突的擔憂快速升溫，導致中概股崩盤、港股大跌、外資大幅流出，進而沖擊A股。針對市場關(guān)注的主要問題，本次金融委會議均給出明確部署，有助提振市場信心：1)會議多次強調(diào)“保持資本市場平穩(wěn)運行”，并要求“積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策”、“對市場關(guān)注的熱點問題要及時回應(yīng)”；2)對于中概股，會議表示目前中美雙方監(jiān)管機構(gòu)溝通已取得積極進展，正在致力于形成具體合作方案。并明確“中國政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市”；3)對于港股，以及對港股影響較大的互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管，會議強調(diào)“內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機構(gòu)要加強溝通協(xié)作”，同時要求“穩(wěn)妥推進并盡快完成大型平臺公司整改工作”、“促進平臺經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展”。4)關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)，會議要求“及時研究和提出有力有效的防范化解風險應(yīng)對方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施”。5)對于經(jīng)濟，會議要求“切實振作一季度經(jīng)濟，貨幣政策要主動應(yīng)對，新增貸款要保持適度增長”，后續(xù)貨幣、信用均有放松的空間和動力。

同時，來自外部的三大風險均有望改善。1)此前外資一度大幅流出。但我們認為隨著中美監(jiān)管機構(gòu)以及領(lǐng)導層的溝通對話，內(nèi)外資的恐慌情緒均有所緩解，后續(xù)外資尤其配置盤的流出壓力也大概率放緩。2)美聯(lián)儲3月加息25bp，美股上漲顯示“靴子落地”。盡管3月16日美聯(lián)儲議息會議如期加息25bp，并大幅前移點陣圖至年內(nèi)加息7次，并將2022年底聯(lián)邦基金利率預期上調(diào)至1.9%，釋放超出市場預期的鷹派信號，但當天美股仍強勢收漲。本周標普500、納斯達克指數(shù)更分別大漲6.2%和8.2%。顯示風險偏好正快速修復。3)近期全球大宗商品價格大幅回落，市場此前對于全球陷入滯脹危機的擔憂也在消退。

因此我們認為：隨著國內(nèi)政策暖意持續(xù)釋放，貨幣、信用均有望寬松，同時海外滯脹、加息、外資流出、中概股監(jiān)管等風險均有望緩解，市場底部已經(jīng)出現(xiàn)，將迎來修復窗口。

操作策略上，一方面，科技成長無論估值或擁擠度壓力均顯著改善，情緒修復窗口底部配置業(yè)績確定性方向(光伏、半導體、儲能等)；另一方面，“穩(wěn)增長”方向明確，銀行地產(chǎn)等仍有修復空間。兩會、金融委會議不斷釋放“穩(wěn)增長”信號，“外亂內(nèi)穩(wěn)”的格局確定，國企地產(chǎn)、基建、銀行、券商等板塊兼具安全性與政策驅(qū)動。對于科技成長，結(jié)合我們在《“新半軍”擇時框架》中提出的十大指標，相關(guān)板塊已進入底部區(qū)域。當前可以沿著業(yè)績確定性強的光伏、風電、半導體等板塊做跌深反彈，同時也可在底部區(qū)域，立足中期的景氣趨勢和盈利增速，自下而上尋找“小高新”。

投資策略：“小高新”+“大金融”“啞鈴型”配置：一方面，在調(diào)整較多的醫(yī)藥、計算機、“新半軍”中自下而上尋找符合“小高新”特征的標的；另一方面，關(guān)注受益于“穩(wěn)增長”預期的金融地產(chǎn)、新老基建等板塊。長期，繼續(xù)聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1)新能源(新能源汽車、光伏、風電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機床、機器人、先進軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)。

風險提示：關(guān)注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。

（文章來源：堯望后勢）