行情回顧：A 股、美股紡服板塊表現(xiàn)好于大盤(pán)。3 月A 股大盤(pán)下行，港股大盤(pán)下行，美股大盤(pán)上行，臺(tái)股大盤(pán)持平；A 股、美股紡織板塊表現(xiàn)好于大盤(pán)。

品牌渠道：2 月消費(fèi)同比回暖，3 月本土運(yùn)動(dòng)品牌線上增長(zhǎng)較好。服裝消費(fèi)從2021 下半年開(kāi)始經(jīng)營(yíng)承壓，但降幅呈收窄趨勢(shì)，11~12 月分別同比-0.5%/-2.3%，今年2 月服裝社零同比+4.8%。2022 年至今穿類(lèi)網(wǎng)上零售累計(jì)同比+8%，其中2 月份天貓京東紡服同比均有下跌，運(yùn)動(dòng)服/鞋分別-2.5%/-11%，跌幅較小。3 月，運(yùn)動(dòng)天貓旗艦店中，耐克、阿迪分別-19%、-33%，同比2020 年3 月-34%、-65%。安踏、FILA、李寧、特步分別+21%、-2%、-13%、11%，同比2020 年3 月增長(zhǎng)94%、61%、85%、42%。抖音方面，3月重點(diǎn)運(yùn)動(dòng)品牌銷(xiāo)售額排名總體波動(dòng)較小，阿迪達(dá)斯抖音銷(xiāo)售出現(xiàn)反彈。

制造出口：越南紡織出口大幅回暖，近期原材料價(jià)格持平，運(yùn)價(jià)下降。2022年1~2 月，國(guó)內(nèi)紡織品出口+25%/-10%，服裝出口+17%/-8%；越南紡織品出口自2021 年11 月以來(lái)明顯回暖，2021 年11 月、12 月和2022 年1-3 月分別同比增長(zhǎng)40%/44%/27%/10%/19%。3 月國(guó)內(nèi)和越南PMI 均有單位數(shù)下滑，3月下旬盛澤開(kāi)機(jī)率小幅下降至69%；今年以來(lái)棉花價(jià)格維持22700 元/噸左右的高位，錦綸絲價(jià)格環(huán)比上周略降或持平；運(yùn)價(jià)自今年2 月中以來(lái)面臨拐點(diǎn)出現(xiàn)下滑，3 月綜合運(yùn)價(jià)-4.4%。美元兌人民幣匯率略降至6.35。

紡服板塊公司公告與行業(yè)新聞：A 股方面，太平鳥(niǎo)、森馬服飾、百隆東方、臺(tái)華新材、歌力思、盛泰集團(tuán)等公布年報(bào)或快報(bào)。港股方面，安踏體育、李寧、特步國(guó)際、申洲國(guó)際、寶勝國(guó)際等披露2021 年年報(bào)；新聞方面，優(yōu)衣庫(kù)日本2 月銷(xiāo)售同比-11.4%，阿迪達(dá)斯2021 年Q4 中華區(qū)收入-24%，耐克2022財(cái)年Q3 中華區(qū)收入-8%。滔搏戰(zhàn)略合作品牌新增國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌李寧。

投資建議：近期紡服公司年報(bào)陸續(xù)披露，海內(nèi)外運(yùn)動(dòng)品牌均展現(xiàn)亮眼的業(yè)績(jī)和營(yíng)運(yùn)效率，雖然3 月中以來(lái)受到國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)，短期增速有所放緩，但中長(zhǎng)期仍具有持續(xù)成長(zhǎng)空間，繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)本土運(yùn)動(dòng)品牌勢(shì)能提升與行業(yè)增長(zhǎng)前景。制造企業(yè)總體呈現(xiàn)訂單充足、供給緊張的局面，從近期數(shù)據(jù)看成本壓力逐步可控，看好具備增長(zhǎng)確定性與議價(jià)力的龍頭公司和高附加值企業(yè)。港股重點(diǎn)推薦李寧、安踏體育、申洲國(guó)際、特步國(guó)際、波司登、滔搏，A 股重點(diǎn)推薦華利集團(tuán)、臺(tái)華新材、偉星股份、盛泰集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)多次沖擊、企業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)加劇、國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、匯率與原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。

（文章來(lái)源：國(guó)信證券）