上周滬指上漲2.19%，本周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

中信策略：政策二次集中發(fā)力 把握中期修復(fù)趨勢(shì)

疫情意外影響穩(wěn)增長(zhǎng)節(jié)奏，二季度政策加碼的緊迫性明顯上升，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策從全面鋪開轉(zhuǎn)向集中發(fā)力，市場(chǎng)多項(xiàng)悲觀預(yù)期先于基本面提前見底，二季度開始經(jīng)濟(jì)對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響在減弱，建議把握二三季度中期修復(fù)的趨勢(shì)性行情，堅(jiān)定布局“兩個(gè)低位”品種。首先，3月全國(guó)多地出現(xiàn)的疫情抵消了穩(wěn)增長(zhǎng)舉措的效果，打破了原先的政策節(jié)奏，預(yù)計(jì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊在二季度仍有延續(xù)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策急需加碼。其次，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的主要問(wèn)題更加突出，預(yù)計(jì)政策從全面鋪開轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)集中發(fā)力，待此輪疫情有效控制后，預(yù)計(jì)防控舉措會(huì)進(jìn)一步調(diào)整以降低未來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。最后，悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期已經(jīng)達(dá)到極致，二季度經(jīng)濟(jì)大概率呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)，投資者的倉(cāng)位和持倉(cāng)結(jié)構(gòu)已充分調(diào)整，A股市場(chǎng)賣壓明顯釋放，海外風(fēng)險(xiǎn)因素的擔(dān)憂高峰已過(guò)，俄烏問(wèn)題和中概監(jiān)管問(wèn)題都有積極進(jìn)展。配置上，建議繼續(xù)堅(jiān)守穩(wěn)增長(zhǎng)主線圍繞估值低位和預(yù)期低位品種布局，二季度需更加重視地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。

廣發(fā)策略：A股達(dá)到ERP頂部區(qū)域 能否V字反轉(zhuǎn)？

A股仍需“慎思篤行”，聚焦通脹受益鏈+穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)化論。A股當(dāng)前賠率不是市場(chǎng)的強(qiáng)約束，雖然勝率尚未看到改善的跡象，海外美聯(lián)儲(chǔ)依然會(huì)堅(jiān)決緊縮，但國(guó)內(nèi)我們需要觀察疫情變化后穩(wěn)增長(zhǎng)是否存在進(jìn)一步加碼的可能。我們維持價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)的看法，大盤成長(zhǎng)與大盤價(jià)值的ERP經(jīng)歷了連續(xù)三年的分化，22年正在走向收斂。A股持續(xù)建議關(guān)注“業(yè)績(jī)預(yù)期上修”的低PEG策略，聚焦通脹受益鏈以及“穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)化論”：1. “供需缺口”通脹邏輯資源/材料(煤炭/工業(yè)金屬)；2. “舊式”穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力承載經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)定器”作用(地產(chǎn)/消費(fèi)建材/家電)；3. “新式”穩(wěn)增長(zhǎng)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)及能源安全受益的低PEG成長(zhǎng)(數(shù)字新基建/光伏)。

國(guó)君策略：未到山花爛漫時(shí) 在反彈中換倉(cāng)

未到山花爛漫時(shí)：交易“不會(huì)更差”后，需要基本面預(yù)期“變得更好”。理解市場(chǎng)的反彈是源于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期收斂還是基本面預(yù)期反轉(zhuǎn)，對(duì)于判斷后市策略尤為重要。然而從目前看，投資從“不會(huì)更差”到“變得更好”仍然迷霧重重：1)“房住不炒”之后，居民部門對(duì)于房?jī)r(jià)只漲不跌的預(yù)期已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，但銷售回暖的周期或?qū)⒈冗^(guò)去需要更多的時(shí)間而非立竿見影，反過(guò)來(lái)也會(huì)制約地產(chǎn)企業(yè)新增拿地和新開工的微觀行為；2)“兵不厭詐”，俄烏局勢(shì)已經(jīng)難以回到起點(diǎn)，以及美國(guó)中期選舉等地緣政治的擾動(dòng)仍然是當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重要的來(lái)源；3)居民部門與企業(yè)部門對(duì)流動(dòng)性和現(xiàn)金的需求上升，股票市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提升。A股已從增量市場(chǎng)進(jìn)入到存量博弈，這使得交易層面立即沖破壓力區(qū)的期望極易落空。我們的看法：春天最終會(huì)來(lái)，要有信心。但是，在現(xiàn)有政策組合和基本面預(yù)期下，需求和信用寬松的路徑清晰之前，我們認(rèn)為上證指數(shù)3100-3400震蕩，現(xiàn)階段建議做好防守反擊，而非趨勢(shì)反攻。

興證策略：修復(fù)繼續(xù) 聚焦三個(gè)方向

當(dāng)前仍是情緒修復(fù)窗口，指數(shù)震蕩整固，重在結(jié)構(gòu)。1、疫情加劇了經(jīng)濟(jì)下行壓力，同時(shí)也加大了后續(xù)貨幣、信用放松的空間和動(dòng)力。2022年3月制造業(yè)PMI指數(shù)為49.5%，較上月下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)，為2015年以來(lái)同期最低水平。與此同時(shí)，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為48.4%，較上月下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。疫情沖擊下，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大。但從兩會(huì)、到金融委會(huì)議再到3月21日國(guó)常會(huì)，決策層“穩(wěn)增長(zhǎng)”的決心已反復(fù)得到確認(rèn)。后續(xù)貨幣、信用政策放松均有望加速落地，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤提供強(qiáng)力支撐。2、地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)也已在陸續(xù)“拆雷”。4月1日晚融創(chuàng)宣布于當(dāng)日到期的本金40億的“20融創(chuàng)01”債券展期獲得通過(guò)，標(biāo)志著本次融創(chuàng)境內(nèi)債違約危機(jī)解除，并帶動(dòng)4月4日港股內(nèi)房股大漲。3、決策層維穩(wěn)資本市場(chǎng)的決心明確。金融委會(huì)議強(qiáng)調(diào)“保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”，國(guó)常會(huì)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定”并要求“防止和糾正出臺(tái)不利于市場(chǎng)預(yù)期的政策”，持續(xù)穩(wěn)定市場(chǎng)信心。4、但在海外風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下，市場(chǎng)也很難V型反轉(zhuǎn)、一波向上。包括海外通脹、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表預(yù)期、美股波動(dòng)、俄烏沖突等外部因素仍將持續(xù)擾動(dòng)。因此，大概率情形，指數(shù)仍是震蕩整固。

華西策略：降準(zhǔn)降息預(yù)期下的防守反擊

本輪A股“政策底”已基本探明，“磨底后震蕩上行”概率大。復(fù)盤2008年后A股歷次筑底，“政策底”的確認(rèn)通常伴隨著政策組合拳的持續(xù)出臺(tái)，包括貨幣政策、財(cái)政政策和資本市場(chǎng)相關(guān)政策?！罢叩住贝_認(rèn)后市場(chǎng)往往出現(xiàn)反彈，但市場(chǎng)底部的構(gòu)筑往往不是一蹴而就的，外圍因素?cái)_動(dòng)或經(jīng)濟(jì)基本面擔(dān)憂可能使得市場(chǎng)再次磨底。本輪A股“政策底”已基本探明，“市場(chǎng)底”也不太遙遠(yuǎn)，上證指數(shù)在3000-3200點(diǎn)附近或是比較堅(jiān)實(shí)的底部，未來(lái)A股磨底后震蕩上行概率較大。3月以來(lái)A股持續(xù)調(diào)整，主要源于俄烏局勢(shì)動(dòng)蕩、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向及對(duì)本土疫情的擔(dān)憂。疫情反復(fù)一方面制約投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，另一方面會(huì)導(dǎo)致企業(yè)盈利預(yù)期下修，尤其是中下游企業(yè)正面臨疫情和原材料價(jià)格上漲的雙重壓力。往后看，一季度、上半年保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)至關(guān)重要，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策需繼續(xù)加碼對(duì)沖疫情影響，二季度降準(zhǔn)、降息仍有空間。

國(guó)盛策略：徐而圖之 2022年二季度策略

市場(chǎng)展望：決斷推后，價(jià)值為盾，徐而圖之。四月不決斷，疫情導(dǎo)致穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地效果檢驗(yàn)期再度延后，二季度中后段是重要觀察期。短期內(nèi)，一季報(bào)是參與超跌成長(zhǎng)的重要抓手；中期維度下，考慮到利率環(huán)境、增量資金的逆轉(zhuǎn)，以及景氣賽道不可避免面臨降速，景氣賽道整體的貝塔行情已經(jīng)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。二季度上半旬，內(nèi)滯困擾下市場(chǎng)難擺脫震蕩格局，政策發(fā)力范圍將繼續(xù)擴(kuò)散，以大金融為代表的價(jià)值股繼續(xù)占優(yōu)(地產(chǎn)排序前移)，指數(shù)層面上證50的確定性更高，同時(shí)關(guān)注相對(duì)低估值與低倉(cāng)位的題材股與困境反轉(zhuǎn)板塊；若疫情擴(kuò)散在4月得到控制，則實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望在二季度中下旬迎來(lái)企穩(wěn)，即信用底到經(jīng)濟(jì)底的邏輯生效，則市場(chǎng)有望就此企穩(wěn)向好，風(fēng)格上大概率轉(zhuǎn)向消費(fèi)及中游制造。

西部策略：基于信用周期的A股投資框架

2022年上半年看好成長(zhǎng)，下半年消費(fèi)有望接棒。從社融增速與各行業(yè)EPS增速相關(guān)性與領(lǐng)先性關(guān)系來(lái)看，信用周期上行期的投資機(jī)會(huì)從后周期/逆周期板塊逐步切換至順周期板塊，消費(fèi)、金融行業(yè)的配置價(jià)值將逐漸顯現(xiàn)。對(duì)于2022年行業(yè)配置，我們的盈利預(yù)測(cè)顯示2022年成長(zhǎng)凈利潤(rùn)增速仍具有比較優(yōu)勢(shì)，消費(fèi)業(yè)績(jī)底部回升。上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，貨幣流動(dòng)性寬松支撐成長(zhǎng)行情，同時(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能夠消化一部分估值，結(jié)構(gòu)上新能源車鋰電、風(fēng)電/光伏/氫能、半導(dǎo)體等高景氣賽道仍有較不錯(cuò)的配置價(jià)值。下半年隨著PPI向CPI傳導(dǎo)，CPI逐級(jí)抬升，消費(fèi)有望接力成長(zhǎng)；行業(yè)上可以關(guān)注①直接受益于漲價(jià)的農(nóng)業(yè)，②必需消費(fèi)，包括具備成本傳導(dǎo)邏輯的食品飲料；③缺芯緩解背景下的汽車。

國(guó)海策略：二季度宏觀政策及股票市場(chǎng)展望

二季度貨幣政策或維持結(jié)構(gòu)性寬松，數(shù)量型政策工具仍然可期。美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊掣肘國(guó)內(nèi)貨幣政策空間，考慮到歷史上我國(guó)尚未在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期內(nèi)實(shí)施降息操作，二季度價(jià)格型工具使用概率降低。降息空間受限下，二季度“精準(zhǔn)發(fā)力”的優(yōu)先級(jí)提高，數(shù)量型工具發(fā)力仍然值得期待。股票市場(chǎng)在一季度估值明顯收縮的背景之下，演繹從政策底到市場(chǎng)底的磨底階段。上市公司業(yè)績(jī)?cè)诙径让媾R下行壓力，估值變化受到美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的影響，后續(xù)估值擴(kuò)張?jiān)从谛庞没厣约敖?jīng)濟(jì)確認(rèn)底部。結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)在穩(wěn)增長(zhǎng)、后周期以及景氣成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域等三條線索。

民生策略：通脹才是真正的核心主線 布局真正的周期

通脹正在變得不可阻擋，國(guó)內(nèi)投資者更多聚焦于更確定的供需矛盾，而忽視了通脹預(yù)期下的實(shí)物資產(chǎn)上漲、能源套利等更廣維度的機(jī)會(huì)，這明顯落后于海外市場(chǎng)。通脹交易將向更廣維度擴(kuò)散，我們測(cè)算上游資源品估值仍有較大抬升空間。在具體配置上，上游依然是相對(duì)更為占優(yōu)的板塊，需求恢復(fù)最好的工具則是在房地產(chǎn)板塊：第一，銅、鋁、黃金、煤炭、油氣、農(nóng)業(yè)(種植、化肥)；第二，關(guān)注貿(mào)易格局重塑下的機(jī)會(huì)：油運(yùn)、干散運(yùn)；第三，在穩(wěn)增長(zhǎng)這條主線上，要放棄2016-2017的簡(jiǎn)單映射，尋找供給在此前下行周期中有出清的行業(yè)：房地產(chǎn)，以及從區(qū)域性與結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張思路布局：銀行(地方性、縣鄉(xiāng))、建筑。

信達(dá)策略：疫情沖擊和2020年不同

近期的疫情形勢(shì)，已經(jīng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了負(fù)面影響，部分投資者正在按照2020年的經(jīng)驗(yàn)調(diào)整倉(cāng)位和板塊。我們認(rèn)為，這一次的疫情沖擊相比2020年，有兩點(diǎn)不同：(1)影響范圍更小；(2)股市內(nèi)在趨勢(shì)不同。2020年，股市的內(nèi)在趨勢(shì)是牛市，疫情雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊很大，但也只是讓A股市場(chǎng)整體偏離內(nèi)在趨勢(shì)2個(gè)季度。2022年，股市的內(nèi)在趨勢(shì)是V型大震蕩，近期的疫情，加劇了3月上旬的調(diào)整幅度，也帶來(lái)了更快的穩(wěn)增長(zhǎng)政策，對(duì)季度內(nèi)的市場(chǎng)會(huì)有影響，但不改變2022年V型大震蕩的內(nèi)在趨勢(shì)。3月中旬以來(lái)，市場(chǎng)反彈核心驅(qū)動(dòng)力是“超跌反彈 + 政策穩(wěn)定預(yù)期 + 季報(bào)前后估值和業(yè)績(jī)匹配度再修正”，反彈能持續(xù)到4月中。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）