回顧上周A股行情，五一假期歸來(lái)，A股僅有兩個(gè)交易日。首日，滬深主板指數(shù)迎來(lái)“開(kāi)門紅”之后，上周五A股又慘遭美股拖累，三大股指全天在水下震蕩，盡管盤中一度有反抽表現(xiàn)，但不改整體弱勢(shì)，最終三大股指全線收跌。

正如東吳證券所述，在連續(xù)反彈四個(gè)交易日之后，市場(chǎng)再度開(kāi)啟大跌模式，成交量也大幅萎縮，兩市合計(jì)成交7500億左右。當(dāng)前隨著年報(bào)一季報(bào)披露完畢，個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)基本得到有效釋放，外部消息面短期也處在真空周期。因此股指本周大幅下殺的概率較小，對(duì)于本月的行情并不悲觀，短期大盤以磨底為主。建議投資者逢低關(guān)注大基建、復(fù)工復(fù)產(chǎn)方向以及一季報(bào)業(yè)績(jī)相對(duì)較好的品種為主。

就后市而言，太平洋證券認(rèn)為，情緒修復(fù)仍需時(shí)日，A股資產(chǎn)估值回調(diào)至較低水平位吸引力正穩(wěn)步提升，市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性上的沖擊預(yù)期吸納已較充分；時(shí)間上等待的是俄烏沖突能達(dá)成新階段以及疫后消費(fèi)的復(fù)蘇，疫情的擴(kuò)散在國(guó)內(nèi)并沒(méi)有結(jié)束，上海部分企業(yè)雖已逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)一月的封控對(duì)于5月公布的4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)壓力不可忽視。整體來(lái)看權(quán)益市場(chǎng)目前還是時(shí)間換空間的過(guò)程，市場(chǎng)底部區(qū)域基本已經(jīng)形成，利空因素正被逐步消化殆盡。

民生證券提到，五月將在混亂中尋找秩序。主要中下游行業(yè)庫(kù)存絕對(duì)水平與庫(kù)存增速都位于歷史高分位，然而上游行業(yè)相關(guān)產(chǎn)成品庫(kù)存卻在歷史較低水平，而上游主要行業(yè)的產(chǎn)能利用率仍在高位運(yùn)行。

復(fù)工復(fù)產(chǎn)、消費(fèi)鼓勵(lì)和基建拉動(dòng)下的中下游表現(xiàn)短期可以期待，通脹壓力也并不明顯，但在下游庫(kù)存消化后，供需矛盾就將很快往并不存在過(guò)多安全冗余的上游轉(zhuǎn)移。即將到來(lái)的國(guó)內(nèi)能源消費(fèi)旺季與海外通脹加速將會(huì)同時(shí)與之共振。中下游庫(kù)存的下降將是國(guó)內(nèi)通脹上行的前期觀測(cè)。

整體來(lái)看，下一階段推薦順序?yàn)?/strong>：油氣、銅鋁、金、油運(yùn)、煤炭、化肥、鋅、房地產(chǎn)和銀行。成長(zhǎng)股的反彈更多是階段性，其中能夠在供需上遠(yuǎn)離通脹的板塊會(huì)更有持續(xù)性。

宏觀方面，中信證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)疫情高點(diǎn)已過(guò)，外部壓力逐步緩解，復(fù)工復(fù)產(chǎn)循序漸進(jìn)，支持政策落地提速，市場(chǎng)極端悲觀情緒已充分釋放，預(yù)計(jì)5月將開(kāi)啟持續(xù)數(shù)月的中期修復(fù)行情。

首先，本輪國(guó)內(nèi)疫情改善趨勢(shì)明確，上海疫情持續(xù)穩(wěn)步好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)循序漸進(jìn)；政策進(jìn)入加速落地期，預(yù)計(jì)4月國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)年內(nèi)筑底后，在5月將出現(xiàn)邊際改善。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)極致緊縮預(yù)期基本落地，后續(xù)超預(yù)期緊縮概率低，人民幣貶值主因是經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱，貶值壓力最大的窗口已過(guò)。

最后，市場(chǎng)極端悲觀情緒充分釋放后，盈利預(yù)期，指數(shù)估值，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位都已充分下修，對(duì)負(fù)面因素反應(yīng)鈍化，對(duì)積極信號(hào)更為敏感，A股中期修復(fù)行情臨近，建議積極布局現(xiàn)代化基建、地產(chǎn)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和消費(fèi)修復(fù)四大主線。

中金公司也指出，當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境仍有較多不確定性，市場(chǎng)估值已經(jīng)明顯調(diào)整、情緒已經(jīng)進(jìn)入“磨底”狀態(tài)，已經(jīng)具備中線價(jià)值，后續(xù)需要耐心等待積極的催化因素。結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為低估值“穩(wěn)增長(zhǎng)”領(lǐng)域仍具備一定配置價(jià)值，建議綜合關(guān)注海外增長(zhǎng)、通脹和政策等宏觀因素變化以及國(guó)內(nèi)“穩(wěn)預(yù)期”舉措及疫情防控進(jìn)展，來(lái)判斷相關(guān)成長(zhǎng)板塊是否進(jìn)入修復(fù)的拐點(diǎn)。

在操作策略上，該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步分析，穩(wěn)增長(zhǎng)主線仍有階段配置價(jià)值，根據(jù)全球通脹形勢(shì)等進(jìn)展關(guān)注成長(zhǎng)風(fēng)格。1)在市場(chǎng)“磨底”階段，估值相對(duì)低的穩(wěn)增長(zhǎng)板塊可能在當(dāng)前宏觀環(huán)境下仍具備相對(duì)收益，如傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(地產(chǎn)、建材、建筑、家電、家居等)等；

2)前期調(diào)整較多、估值不高、中長(zhǎng)期前景仍明朗的中下游消費(fèi)，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等；

3)制造成長(zhǎng)板塊包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放，但轉(zhuǎn)機(jī)在于“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)、全球流動(dòng)性和市場(chǎng)情緒因素能否邊際改善。

安信證券提到，站在當(dāng)前的角度來(lái)看，當(dāng)前處于“穩(wěn)增長(zhǎng)+疫后修復(fù)”階段(穩(wěn)增長(zhǎng)(地產(chǎn)鏈、基建、銀行)>疫后修復(fù)(社服、物流、醫(yī)美、食飲等)、全球通脹(煤炭、農(nóng)牧、石化)>高景氣(數(shù)智化、光伏、軍工、半導(dǎo)體、風(fēng)電、新能源車))，產(chǎn)業(yè)邏輯還需要等待，維持“第一，穩(wěn)增長(zhǎng)不起，高景氣難興；第二，穩(wěn)增長(zhǎng)兌現(xiàn)，高景氣轉(zhuǎn)機(jī)”。

華安證券表示，建議圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條、成長(zhǎng)反彈、必選消費(fèi)三條主線進(jìn)行配置。主線一：穩(wěn)增長(zhǎng)配置機(jī)會(huì)仍未結(jié)束?？蓢@高層會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)“全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”鏈條下的方向，包括新老基建。此外政策持續(xù)寬松下的地產(chǎn)相關(guān)板塊(鋼鐵、玻璃、地產(chǎn)、銀行等)也值得關(guān)注。

主線二：海外擾動(dòng)過(guò)后，10Y 美債收益率仍有望出現(xiàn)拐點(diǎn)階段性下行，且成長(zhǎng)板塊受制成本上漲的業(yè)績(jī)擔(dān)憂在一季報(bào)釋放后，有望領(lǐng)銜超跌反彈行情。可關(guān)注電力設(shè)備、電子、軍工等年初以來(lái)顯著超跌的行業(yè)，以及通信、計(jì)算機(jī)等疊加新基建邏輯的行業(yè)，再者平臺(tái)經(jīng)濟(jì)新定調(diào)后也有超跌反彈的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

主線三：CPI上行等消費(fèi)類行業(yè)機(jī)會(huì)。關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼的食品飲料，以及PPI 向CPI 加快傳導(dǎo)下的必選消費(fèi)品。

另外，興業(yè)證券指出，站在當(dāng)前這個(gè)中長(zhǎng)期底部區(qū)域，面對(duì)國(guó)內(nèi)外的不確定性，更應(yīng)保持淡定。本著價(jià)格比時(shí)間更重要的原則，以基本面為準(zhǔn)繩，尋找、布局盈利確定性強(qiáng)的方向。

結(jié)合一季報(bào)及未來(lái)的景氣前瞻，重點(diǎn)關(guān)注以下三個(gè)方向：1)消費(fèi)核心資產(chǎn)(酒類、免稅、航空、景區(qū)及酒店)：一方面，受益于國(guó)內(nèi)疫情逐步改善。另一方面，板塊股價(jià)、估值均已處于低位，內(nèi)外部不確定下進(jìn)可攻退可守。

2)“穩(wěn)增長(zhǎng)”板塊(基建、地產(chǎn)、銀行等)：中財(cái)委會(huì)議要求“全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)”，政策持續(xù)加碼。同時(shí)，全球市場(chǎng)仍處于高波動(dòng)、低風(fēng)險(xiǎn)偏好的亂局中?；?、地產(chǎn)、銀行等板塊兼具安全性與政策驅(qū)動(dòng)。

3)“新半軍”中，免疫力較強(qiáng)、維持高景氣的方向(軍工新材料、光伏組件、風(fēng)電整機(jī)、半導(dǎo)體材料、5G 光纖光纜、特高壓)：結(jié)合估值和業(yè)績(jī)確定性，以及我們“新半軍”擇時(shí)框架領(lǐng)先指標(biāo)的判斷，我們認(rèn)為5 月科技成長(zhǎng)板塊有望迎來(lái)一波修復(fù)窗口。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）