“我們會(huì)小倉位或者20%、30%的倉位去參與階段性反彈，但總的來說，我認(rèn)為大機(jī)會(huì)可能要等到三季度或四季度?！?

話音剛落，但斌就真金白銀加倉了。據(jù)證券記者梳理，近期，在市場接連反彈背景下，但斌旗下多只私募產(chǎn)品凈值波動(dòng)幅度亦明顯增加，有部分私募產(chǎn)品反彈明顯，但也有部分私募產(chǎn)品凈值反而在下降。

與此同時(shí)，今年來備案的兩只私募產(chǎn)品也已經(jīng)開倉，但從凈值波動(dòng)幅度來看，倉位可能并不高，說明但斌對當(dāng)前市場仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

近期全球資本資產(chǎn)表現(xiàn)比較低迷，而A股卻持續(xù)逆勢走強(qiáng)，表現(xiàn)出超強(qiáng)的韌性。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，美股明顯下跌時(shí)A 股能保持韌性，這背后主要源自于中美兩國的經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位，以及中美股市估值所處的位置不同。

但斌或已真金白銀加倉

近期，但斌旗下部分私募基金公布了截至6月10日的產(chǎn)品凈值，多數(shù)基金產(chǎn)品凈值波動(dòng)幅度明顯增加，這說明其倉位或已增加。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，由深圳東方港灣投資管理股份有限公司擔(dān)任投資顧問的銀河金匯東方港灣3號(hào)基金產(chǎn)品凈值近期出現(xiàn)明顯反彈，今年2月25日至6月2日，該基金產(chǎn)品凈值波動(dòng)基本上呈一條直線，近期公布的數(shù)據(jù)顯示，該基金波動(dòng)幅度明顯增加。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，銀河金匯東方港灣3號(hào)基金產(chǎn)品凈值為0.776，最近一周和最近一個(gè)月漲幅為1.17%。

銀河金匯東方港灣1號(hào)和2號(hào)走勢與其類似，也出現(xiàn)反彈，并且波動(dòng)幅度明顯增加。這兩只私募基金此前披露的一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，基金一季度期間曾大幅減倉，一季度末對貴州茅臺(tái)的持倉在10%左右。

近期貴州茅臺(tái)股價(jià)出現(xiàn)一定程度反彈，6月2日至6月10日，貴州茅臺(tái)反彈漲6.28%，帶動(dòng)了銀河金匯東方港灣1號(hào)、2號(hào)、3號(hào)產(chǎn)品凈值走高。但在今年2月25日至6月2日期間，貴州茅臺(tái)也出現(xiàn)過幾波震蕩反彈走勢，反彈幅度甚至超過了6.28%，與此同時(shí)，該基金的凈值波動(dòng)卻較小。這也就意味著，但斌在基金持倉方面，已經(jīng)有所增加。

不過，也有基金產(chǎn)品凈值在大盤反彈的趨勢下卻出現(xiàn)下降。例如，東方港灣馬拉松8號(hào)公布截至6月10日的數(shù)據(jù)顯示，6月2日至6月10日期間，基金凈值下降了3.44%，相對此前凈值波動(dòng)幅度也明顯增加。

此外，但斌今年上半年剛成功發(fā)行的兩只新基金也已開倉。數(shù)據(jù)顯示，今年3月14日發(fā)行且備案的新基金東方港灣寧泰1號(hào)最新公布的凈值為0.9927,5月12日發(fā)行且備案的新基金東方港灣鎧瑞墩墩最新凈值為1.0001.從凈值波動(dòng)來看，但斌今年新發(fā)行的兩只基金產(chǎn)品倉位并不高，其對市場或仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

但斌看好下半年市場機(jī)會(huì)

但斌作為價(jià)值投資老兵，尤其以茅臺(tái)“忠粉”被網(wǎng)友熟知。

2022年初以來，但斌持倉態(tài)度突然發(fā)生轉(zhuǎn)變，旗下多只產(chǎn)品疑似空倉或輕倉運(yùn)行。對此，但斌曾回應(yīng)稱經(jīng)過2008年與白酒危機(jī)之后，在賣出原則里面加了一條“遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”也會(huì)考慮賣出暫避，今年以來烏克蘭危機(jī)及之后的衍生風(fēng)險(xiǎn)是其聚焦點(diǎn)。3月28日，但斌再一次回應(yīng)，“倉位應(yīng)該是比較低，大概在10%左右?！?/p>

隨著市場估值出現(xiàn)大幅調(diào)整，但斌認(rèn)為，今年可能到三季度或四季度會(huì)有一次“本壘打”的機(jī)會(huì)，就像2018年年底一樣，可能會(huì)出現(xiàn)一次重大的投資機(jī)遇。

在他看來，市場需要對所有因素有一個(gè)疊加反饋，可能到了三季度、四季度，各種反饋會(huì)更加徹底，包括企業(yè)盈利、行業(yè)變化、世界格局變化等，到年底應(yīng)該會(huì)看的比較清楚。

對于白酒行業(yè)，但斌認(rèn)為，在不出臺(tái)消費(fèi)稅的情況下，白酒是個(gè)非常好的行業(yè)，過去多年白酒行業(yè)應(yīng)該說是一枝獨(dú)秀，包括現(xiàn)在即使經(jīng)濟(jì)形勢不太樂觀的情況下，龍頭白酒還是一瓶難求、供不應(yīng)求。所以說不出臺(tái)消費(fèi)稅的影響下，白酒行業(yè)還是加倉的主要方向。另外消費(fèi)行業(yè)包括像啤酒、乳業(yè)等也會(huì)重點(diǎn)關(guān)注。

互聯(lián)網(wǎng)也是但斌重點(diǎn)關(guān)注的一個(gè)方向，但斌表示，互聯(lián)網(wǎng)反壟斷到現(xiàn)在已經(jīng)一年多時(shí)間了，每次大的危機(jī)一般都要一年到兩年，這次互聯(lián)網(wǎng)反壟斷估計(jì)可能也要1~2年時(shí)間。目前東方港灣稍微持有一點(diǎn)點(diǎn)的外賣龍頭股。

對于醫(yī)藥賽道，他認(rèn)為受政策影響比較大，但總的來說還是投資機(jī)會(huì)此起彼伏，公司在這個(gè)方向上還是會(huì)投入一些精力去參與。

另外，高端制造行業(yè)，特別是國企背景的一些企業(yè)，東方港灣會(huì)重點(diǎn)關(guān)注，電信行業(yè)等相關(guān)的公司也會(huì)關(guān)注。

A股將反彈至何方？

經(jīng)過近期接連持續(xù)反彈后，市場估值得到一定程度修復(fù)，但接下來市場將如何演繹，是投資者最為關(guān)注的話題。

半夏投資創(chuàng)始人李蓓近期表示，“市場經(jīng)過一段時(shí)間反彈后，短期可能會(huì)維持震蕩格局，現(xiàn)在的確是沒方向感了，相對更看好資源品，新能源、半導(dǎo)體行業(yè)都有不確定性?！?/p>

李蓓認(rèn)為，市場經(jīng)過一段時(shí)間反彈后，需要更加關(guān)注趨勢性基本面是否改善，短期可能市場依舊會(huì)維持震蕩格局。

國元證券研究指出，政策刺激與信心修復(fù)邏輯已得到充分反饋，即將進(jìn)入“效果驗(yàn)證期”，短期強(qiáng)勁反彈可能接近尾部。中期反轉(zhuǎn)趨待進(jìn)一步驗(yàn)證，長期向好不變，若基本面與企業(yè)盈利能夠企穩(wěn)回升，A股有望守得云開見月明，走出持續(xù)上漲行情。

實(shí)際上，超預(yù)期通脹下，全球市場出現(xiàn)一輪新的大波動(dòng)，但A股卻持續(xù)逆勢走高，表現(xiàn)出超強(qiáng)韌性。

海通證券認(rèn)為，這背后主要源自于中美兩國的經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位，以及中美股市估值所處的位置不同。目前美國仍處在經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能下滑而通脹高企的滯脹期，而我國已經(jīng)處于政策托底經(jīng)濟(jì)的后期，因此A 股的宏觀環(huán)境要優(yōu)于美股。在市場微觀結(jié)構(gòu)方面，A 股目前估值仍處于較低水平，而美股方面，標(biāo)普500 的估值在經(jīng)歷了下跌后目前依然處于中等水平。因此，中美股市估值位置的差異也在一定程度上解釋了為何近期美股和A 股走勢開始“逆向”。

在目前高通脹環(huán)境下，市場仍擔(dān)憂未來美聯(lián)儲(chǔ)緊縮使得美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的可能性。海通證券認(rèn)為，若未來美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，目前來看即便未來美股再次下跌，對A股的影響或也有限，這一點(diǎn)其實(shí)在4月下旬以來中美股市的“逆向”中已有所體現(xiàn)。而極端悲觀假設(shè)下，若未來美國經(jīng)濟(jì)最終走向類似2008年的“硬著陸”，對我國帶來的擾動(dòng)或?qū)⑷跤?008年。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

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