7月8日，在持續(xù)了一整周的震蕩過(guò)后，上證指數(shù)依然未能守住3400點(diǎn)大關(guān)，與深成指、創(chuàng)業(yè)板指一同收跌。市場(chǎng)的波動(dòng)，疊加4月底以來(lái)反彈的主力軍——新能源車和光伏板塊的回調(diào)，不禁讓一部分投資者發(fā)出疑問(wèn)：反彈暫告一個(gè)段落了嗎？

“分化要來(lái)了。”在近期的采訪中，多位基金經(jīng)理不止一次地提到。下半年，基于流動(dòng)性的變化、對(duì)通脹的擔(dān)憂，以及增量資金的來(lái)源等，都有可能對(duì)市場(chǎng)形成擾動(dòng)，但是短期因素不影響長(zhǎng)期向好趨勢(shì)?！拔磥?lái)A股還是一個(gè)相對(duì)高波動(dòng)、但是能賺錢(qián)的市場(chǎng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)可能更加珍貴和稀缺。”一位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理表示。

震蕩加劇：基金觀點(diǎn)現(xiàn)分化

(資料圖片僅供參考)

7月8日，上證指數(shù)、深圳成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)均收跌。上證指數(shù)下跌0.25%，深圳成指下跌0.61%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)分別下跌1.13%和0.69%，雖然跌幅并不大，但是3400點(diǎn)得而復(fù)失，4月底以來(lái)的反彈會(huì)否告一段落？

華夏基金認(rèn)為，近期市場(chǎng)圍繞3400點(diǎn)持續(xù)震蕩，部分高位板塊資金出現(xiàn)一定撤離，資金未能有效演繹高低切換，困境反轉(zhuǎn)、相對(duì)低估的傳統(tǒng)行業(yè)表現(xiàn)仍然偏弱，因此預(yù)計(jì)短期A股市場(chǎng)或?qū)⒊袎骸５硪环矫?，市?chǎng)多頭結(jié)構(gòu)依然明顯，有業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)預(yù)期的景氣成長(zhǎng)賽道持續(xù)獲關(guān)注。

銀華基金在2022年下半年的市場(chǎng)研判與展望中也認(rèn)為，從行情、估值、交易等多個(gè)維度來(lái)看，體現(xiàn)的利好更多指向長(zhǎng)期收益。就2022年全年來(lái)看，本輪市場(chǎng)底部可能尚未形成，形成雙底的概率較大。下半年市場(chǎng)可能二次探底，如果后續(xù)出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)，風(fēng)格上小盤(pán)成長(zhǎng)股相對(duì)占優(yōu)。

建信基金則表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期改善，以及貨幣信用雙穩(wěn)，或?qū)?duì)A股行情形成支撐。目前來(lái)看，上市公司盈利下行空間較小，隨著大宗商品價(jià)格回落，中下游行業(yè)公司的盈利也有望逐步改善，但短期內(nèi)仍需關(guān)注半年報(bào)盈利預(yù)期調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

海通證券認(rèn)為，當(dāng)前的情緒修復(fù)從時(shí)間和空間看已經(jīng)較可觀，市場(chǎng)出現(xiàn)階段性休整也正常，但不改變整體趨勢(shì)向上的大格局。此外，市場(chǎng)增長(zhǎng)動(dòng)能的恢復(fù)不會(huì)一蹴而就，下半年A股大概率仍將以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，而業(yè)績(jī)將成為核心主導(dǎo)因素，板塊和個(gè)股將圍繞業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯分化。

此外，通脹抬頭和流動(dòng)性的變化，也將對(duì)當(dāng)前熱門(mén)成長(zhǎng)股的進(jìn)一步上行起到一定壓制作用。

一位績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)基金經(jīng)理近期表示，國(guó)內(nèi)通脹已經(jīng)有所抬頭。流動(dòng)性方面，下半年基本面的弱復(fù)蘇也符合預(yù)期，但隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，流動(dòng)性持續(xù)超預(yù)期寬松比較困難?！叭绻袌?chǎng)其他來(lái)源的增量資金加速入場(chǎng)會(huì)好很多，如果增量資金不夠，通脹和流動(dòng)性問(wèn)題就是下半年成長(zhǎng)投資需要重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

后市預(yù)判：反彈處于什么階段？

當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)反彈到什么階段？基金公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、行業(yè)估值及交易指標(biāo)、市場(chǎng)風(fēng)格等方面來(lái)看，權(quán)益資產(chǎn)依然處于可配置的區(qū)間，但要注意市場(chǎng)短期的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前全A的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為2.62%，處于歷史55.65%分位點(diǎn)，相比前期高點(diǎn)已降至中間偏高區(qū)域，即股票資產(chǎn)性價(jià)降低，但仍然具有較高性價(jià)比。

數(shù)據(jù)來(lái)源：華夏基金，截至2022.7.6

從行業(yè)估值和交易指標(biāo)的歷史分位來(lái)看，海通證券計(jì)算了2019年初以來(lái)各指標(biāo)的歷史分位，從一級(jí)行業(yè)來(lái)看，汽車、商貿(mào)零售、公用事業(yè)、煤炭、房地產(chǎn)等綜合熱度較高，處于75%以上分位，此前反彈較快的電力設(shè)備的綜合熱度也均在70%以上。

而通信、計(jì)算機(jī)、電子的行業(yè)熱度仍持續(xù)處于2019年以來(lái)底部區(qū)域，此外醫(yī)藥的熱度也仍處于30%以下的偏冷區(qū)域，白酒、軍工等熱門(mén)賽道也處于50%以下的中低區(qū)域。

從市場(chǎng)風(fēng)格看，成長(zhǎng)風(fēng)格的交易擁擠度普遍已經(jīng)回升至價(jià)值風(fēng)格上方。對(duì)比大、中、小盤(pán)價(jià)值及成長(zhǎng)六個(gè)風(fēng)格指數(shù)，大盤(pán)成長(zhǎng)、中盤(pán)成長(zhǎng)的交易擁擠度都在中性上方(60%分位)，中盤(pán)價(jià)值、小盤(pán)價(jià)值和小盤(pán)成長(zhǎng)目前的交易擁擠度仍略低于中性水平(44%、43%和45%)，大盤(pán)價(jià)值的交易擁擠度修復(fù)最慢，目前處在27%的較低位置。

新能源：短期波動(dòng)與長(zhǎng)期機(jī)會(huì)

作為4月底以來(lái)反彈的“主力軍”，新能源、光伏等熱門(mén)賽道的回調(diào)引發(fā)了市場(chǎng)的集中關(guān)注，對(duì)此基金經(jīng)理的觀點(diǎn)分化也比較明顯。

就短期而言，不少基金經(jīng)理認(rèn)為，板塊的波動(dòng)主要來(lái)源于交易層面的問(wèn)題?！斑@輪市場(chǎng)反彈過(guò)程中，新能源、光伏等景氣賽道交易的活躍度和漲幅都較大，在整個(gè)市場(chǎng)中成交量占比和預(yù)期都非常集中，這就帶來(lái)兩個(gè)問(wèn)題：一是景氣度一旦發(fā)生變化或者不及預(yù)期，階段性波動(dòng)較大；二是市場(chǎng)資金過(guò)度集中于幾個(gè)景氣賽道，市場(chǎng)變化將導(dǎo)致自然而然的波動(dòng)。”

長(zhǎng)期來(lái)看，基金經(jīng)理還是十分樂(lè)觀。4月以來(lái)，銀華基金基金經(jīng)理方健所管產(chǎn)品的凈值反彈超過(guò)50%，他認(rèn)為，汽車產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)回歸傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈，走到最后只有兩個(gè)環(huán)節(jié)有價(jià)值，一個(gè)是稀缺的資源，一個(gè)是稀缺的品牌。

“關(guān)于鋰電，我一直以成長(zhǎng)視角來(lái)看待鋰，我覺(jué)得周期可能會(huì)持續(xù)5年以上。中游制造業(yè)給了15倍-30倍的估值，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該不是太大?！狈浇”硎?。

嘉實(shí)基金表示，高景氣是新能源產(chǎn)業(yè)鏈的核心基本面?！靶履茉串a(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)中，我們看到光伏、新能源車都已領(lǐng)跑全球；新能源電力行業(yè)的增長(zhǎng)空間也十分廣闊；新能源汽車方向，中國(guó)已經(jīng)處于全球領(lǐng)先地位。”

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）