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東海證券：東邊日出西邊雨 歐洲化工品危機(jī)下的中國(guó)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)

海外能源成本抬升下，歐洲化學(xué)品生產(chǎn)開工率下降，近年來我國(guó)化工產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入不斷升級(jí)，縮小與歐美差距，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)凸顯，有望更多承接歐洲產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，從而受益量和價(jià)的雙重提升。一方面，在原有產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上的化工品將受益價(jià)差優(yōu)勢(shì)提高出口需求；另一方面，歐洲供給收縮也將推升部分化工品整體價(jià)格，提升相應(yīng)化工企業(yè)業(yè)績(jī)彈性。

(相關(guān)資料圖)

1)全球化肥價(jià)格實(shí)際從去年開始已經(jīng)進(jìn)入上升通道，當(dāng)下歐洲能源危機(jī)或?qū)⑦M(jìn)一步推升糧價(jià)，使農(nóng)化處于景氣周期。從化肥主要元素來看，由于我國(guó)的化肥受出口法檢限制，國(guó)內(nèi)外氯化鉀、磷酸一銨價(jià)差明顯。國(guó)內(nèi)外化肥市場(chǎng)的較大價(jià)差給予了國(guó)內(nèi)化肥企業(yè)一定的提價(jià)空間，在未來糧價(jià)維持高位的預(yù)期下，國(guó)內(nèi)單質(zhì)肥價(jià)格有望持續(xù)提升，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)具備較好彈性。

2)以歐洲產(chǎn)能占比較大的維生素A(50.85%)和維生素E(30.21%)來看，目前維生素A 國(guó)內(nèi)與國(guó)外價(jià)差較大，在177 元/公斤。從歷史復(fù)盤來看，維生素A、維生素E 價(jià)格受供給端影響較大。若歐洲主要企業(yè)難以維持正常供應(yīng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望復(fù)制2018年行情。

3)能源成本的差異導(dǎo)致當(dāng)前聚合 MDI、TDI 的中歐價(jià)格差處于相對(duì)高位，今年8月份價(jià)差分別在740 美元/噸、1329 美元/噸左右。而歐洲在能源危機(jī)下，其MDI 等價(jià)格上漲并未結(jié)束。關(guān)注歐洲產(chǎn)能占比較高品種如農(nóng)業(yè)鏈和地產(chǎn)鏈相關(guān)化工品海內(nèi)外價(jià)差套利空間，及相關(guān)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能布局企業(yè)業(yè)績(jī)彈性：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、新和成、云天化等。

興業(yè)證券：“北溪-1”天然氣管道無(wú)限期關(guān)閉 缺氣導(dǎo)致歐洲尿素停產(chǎn)

俄氣宣布“北溪-1”天然氣管道無(wú)限期關(guān)閉，天然氣短缺下TDI、維生素、尿素等化工品供給或受沖擊較大。俄氣于9 月2 日表示，由于發(fā)現(xiàn)多處設(shè)備故障，“北溪-1”天然氣管道將完全停止輸氣，直至故障排除。北溪-1 停氣造成的天然氣短缺將影響眾多下游的化工品生產(chǎn)。

TDI 方面，當(dāng)前歐洲 TDI 裝置不可抗力較多(共 60 萬(wàn)噸，占全球約18%)，印度、日、韓等裝置負(fù)荷較低；國(guó)內(nèi)停產(chǎn)產(chǎn)能亦較多( 25 萬(wàn)噸，占全球約7%)，合計(jì)超25%的TDI 未能正常生產(chǎn)。供給缺失驅(qū)動(dòng)TDI 淡季漲價(jià)，后續(xù)傳統(tǒng)旺季來臨，TDI 價(jià)格有望景氣。建議關(guān)注：萬(wàn)華化學(xué)、滄州大化。

維生素方面，歐洲地區(qū)的維生素企業(yè)生產(chǎn)可能受到上述歐洲天然氣短缺的影響。目前維生素價(jià)格處于歷史的較低位置，供給的減量或推動(dòng)維生素價(jià)格回升。建議關(guān)注：新和成、浙江醫(yī)藥。

尿素方面，前期的天然氣價(jià)格上漲已經(jīng)導(dǎo)致當(dāng)?shù)夭糠帜蛩禺a(chǎn)能停產(chǎn)，待秋季追肥以及后續(xù)的春播時(shí)節(jié)，尿素停產(chǎn)導(dǎo)致的供給不足問題將凸顯。建議關(guān)注：華魯恒升。

開源證券：關(guān)注MDI、維生素、炭黑等歐洲產(chǎn)能占比較大或者需求較大的化工品

“北溪一號(hào)”天然氣管道無(wú)限期關(guān)閉，關(guān)注化工行業(yè)布局機(jī)遇根據(jù)新華社報(bào)道，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司9 月2 日宣布，由于發(fā)現(xiàn)多處設(shè)備故障，“北溪-1”天然氣管道將完全停止輸氣，直至故障排除。在俄氣宣布“北溪-1”管道將完全停止輸氣后，德國(guó)經(jīng)濟(jì)和氣候保護(hù)部2 日發(fā)表聲明說，目前天然氣市場(chǎng)形勢(shì)十分緊張，但德國(guó)的天然氣供應(yīng)仍有保障。德國(guó)天然氣存儲(chǔ)設(shè)施儲(chǔ)備量已達(dá)84.3%，10 月份存儲(chǔ)量達(dá)到85%的目標(biāo)預(yù)計(jì)可以在9 月初實(shí)現(xiàn)。

我們認(rèn)為，2022 年冬季，若德國(guó)的天然氣儲(chǔ)備進(jìn)一步消耗完，屆時(shí)俄羅斯若未恢復(fù)通氣，或?qū)⑹箽W洲諸如巴斯夫、贏創(chuàng)等企業(yè)的化工產(chǎn)能開工率大幅降低，關(guān)注MDI、維生素、炭黑等歐洲產(chǎn)能占比較大或者需求較大的化工品。受益標(biāo)的：【MDI 行業(yè)】萬(wàn)華化學(xué)；【維生素行業(yè)】新和成、浙江醫(yī)藥；【炭黑行業(yè)】黑貓股份。

廣發(fā)證券：歐洲天然氣供應(yīng)危機(jī)或?qū)⒂绊憵W洲相關(guān)化工品供應(yīng)

俄羅斯“北溪-1”無(wú)限期關(guān)閉，關(guān)注歐洲化工供給擾動(dòng)。根據(jù)上海石油天然氣交易中心消息，9 月2 日，俄氣稱在與西門子公司代表共同對(duì)“波爾托瓦亞”壓氣站渦輪機(jī)進(jìn)行檢修時(shí)，發(fā)現(xiàn)多處設(shè)備漏油現(xiàn)象，故將對(duì)“北溪-1”天然氣管道完全停止輸氣，直至故障排除。俄羅斯作為歐洲最大天然氣供應(yīng)商， 2021 年總輸氣量約1550 億立方米，承擔(dān)歐洲約四成天然氣市場(chǎng)。其中，“北溪-1”天然氣管道2011 年建成，管道長(zhǎng)約1224 千米，年設(shè)計(jì)輸氣能力為550 億立方米，東起俄羅斯維堡，經(jīng)由波羅的海海底通往德國(guó)，并與中歐和西歐的天然氣管網(wǎng)相接，進(jìn)而向丹麥、荷蘭、比利時(shí)、法國(guó)、英國(guó)、捷克等國(guó)家，是目前俄羅斯向歐洲輸送天然氣的現(xiàn)行最大跨境管道，8 月底曾因?qū)Α安柾型邅啞眽簹庹疚ㄒ蝗栽谶\(yùn)行渦輪機(jī)進(jìn)行維修，于8 月31 日至9 月3 日暫停供氣。

歐洲作為全球第二大化工品生產(chǎn)基地，此次俄羅斯“北溪-1”無(wú)限期關(guān)閉所引發(fā)的歐洲天然氣供應(yīng)危機(jī)或?qū)⒂绊憵W洲相關(guān)化工品供應(yīng)。建議關(guān)注：(1)重點(diǎn)關(guān)注需求迅速增長(zhǎng)的新能源材料，相關(guān)標(biāo)的：光伏材料(合盛硅業(yè)、遠(yuǎn)興能源、東方盛虹等)，鋰電材料(川恒股份等)，儲(chǔ)能材料(振華股份等)，風(fēng)電材料(濮陽(yáng)惠成等)。(2)自上而下聚焦資源品，相關(guān)標(biāo)的：油氣(中國(guó)海油等)，生物柴油(卓越新能等)，農(nóng)藥(揚(yáng)農(nóng)化工等)，鉀肥(亞鉀國(guó)際等)，磷化工(云天化等)。(3)自下而上聚焦強(qiáng)阿爾法的新經(jīng)濟(jì)與小市值行業(yè)龍頭，相關(guān)標(biāo)的：合成生物學(xué)(華恒生物等)，半導(dǎo)體材料(雅克科技等)；小市值行業(yè)龍頭(中觸媒、聚合順等)。(4)安全邊際較高的行業(yè)和龍頭，相關(guān)標(biāo)的：龍頭白馬(萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)以及榮盛石化、恒力石化等民營(yíng)大煉化)，汽車鏈(賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎、萬(wàn)潤(rùn)股份等)，化纖鏈(新鳳鳴、桐昆股份、三友化工、華峰化學(xué)等)。

國(guó)金證券：俄停止北溪管道供氣 關(guān)注歐洲高占比化工品

俄無(wú)限期關(guān)停北溪管道，歐洲天然氣供應(yīng)不確定性再次加大。北溪管線是俄羅斯出口歐洲天然氣的主要管線，終端運(yùn)往德國(guó)，年輸氣量550 億方/年，根據(jù)Bruegel 數(shù)據(jù)，今年以來該管線占俄對(duì)歐天然氣出口的53%，對(duì)歐輸氣量同比下滑22%，盡管歐洲當(dāng)前天然氣庫(kù)存量已達(dá)為29,048 億立方英尺，比去年同期高出21%，但入冬天然氣供應(yīng)是否充足依然存在不確定性，對(duì)工業(yè)用氣的影響仍將持續(xù)。

歐洲天然氣供應(yīng)持續(xù)緊張，建議關(guān)注歐洲產(chǎn)能占比較高的品種。歐洲天然氣進(jìn)口不確定性增加的背景下，歐洲天然氣價(jià)格預(yù)計(jì)將維持高位。天然氣是歐洲重要的工業(yè)能源和部分化工品的原料，歐洲MDI 和TDI 的生產(chǎn)商巴斯夫曾表示，在歐洲，其購(gòu)買的60%天然氣用于生產(chǎn)所需的能源——蒸汽和電力，剩余的40%被用作生產(chǎn)基礎(chǔ)化學(xué)品。當(dāng)前歐洲產(chǎn)能占比較高的品種有維生素、蛋氨酸、泛酸鈣、MDI、TDI、己內(nèi)酰胺等，對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)而言，一方面可能受益于歐洲重要化工品區(qū)域性漲價(jià)傳導(dǎo)至全球帶來的漲價(jià)收益，另一方面可以利用國(guó)內(nèi)原料成本相對(duì)較低的優(yōu)勢(shì)增加海外出口競(jìng)爭(zhēng)力。

投資建議來看，歐洲天然氣供應(yīng)緊張對(duì)當(dāng)?shù)鼗て髽I(yè)的影響在持續(xù)發(fā)酵，建議關(guān)注歐洲產(chǎn)能占比較高的品種如維生素(VA、VE、VB2)、蛋氨酸、泛酸鈣、MDI、TDI、己內(nèi)酰胺等對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注MDI 龍頭萬(wàn)華化學(xué)，TDI 龍頭滄州大化，維生素龍頭新和成以及蛋氨酸龍頭安迪蘇。

中銀國(guó)際證券：金九銀十來臨！關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)落地對(duì)于聚氨酯、純堿、基建化學(xué)品等產(chǎn)品的需求拉動(dòng)

9 月份建議關(guān)注：1、能源供應(yīng)危機(jī)下海外產(chǎn)能受限的化工品種；2、金九銀十來臨，關(guān)注未來穩(wěn)增長(zhǎng)落地對(duì)于聚氨酯、純堿、基建化學(xué)品等產(chǎn)品的需求拉動(dòng)；從子行業(yè)景氣度角度，上游石化煉化、農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)農(nóng)化、磷化工、基建相關(guān)化工品、半導(dǎo)體材料、新能源材料等預(yù)計(jì)維持較高景氣。個(gè)股挑選上，帶有成長(zhǎng)屬性的新材料企業(yè)有望穿越需求波動(dòng)周期，一體化龍頭企業(yè)當(dāng)前進(jìn)入長(zhǎng)線布局時(shí)點(diǎn)。推薦個(gè)股：萬(wàn)華化學(xué)、榮盛石化、新和成、皇馬科技、雅克科技、華魯恒升、利爾化學(xué)、晶瑞電材、萬(wàn)潤(rùn)股份、蘇博特、國(guó)瓷材料、藍(lán)曉科技等，關(guān)注廣匯能源、興發(fā)集團(tuán)等。

申銀萬(wàn)國(guó)證券：成本及原料供應(yīng)端影響海外化工企業(yè)正常開工 國(guó)內(nèi)出口需求有望持續(xù)超預(yù)期

2022 年歐洲能源危機(jī)疊加極端天氣，成本及原料供應(yīng)端影響海外化工企業(yè)正常開工，國(guó)內(nèi)出口需求有望持續(xù)超預(yù)期。傳統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)域：1、堅(jiān)守價(jià)值，建議關(guān)注萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工、龍佰集團(tuán)、華峰化學(xué)、新和成、金禾實(shí)業(yè)、賽輪輪胎。2、農(nóng)化領(lǐng)域：關(guān)注鹽湖股份及藏格礦業(yè)；磷化工、磷肥企業(yè)關(guān)注云天化、興發(fā)集團(tuán)、川恒股份、中毅達(dá)；農(nóng)藥建議關(guān)注廣信股份、利民股份、海利爾；3、周期行業(yè)：純堿建議關(guān)注三友化工、山東?；?、雙環(huán)科技、遠(yuǎn)興能源。4、氟化工：建議關(guān)注金石資源、巨化股份、三美股份。

新材料領(lǐng)域：市場(chǎng)熱點(diǎn)逐步向細(xì)分成長(zhǎng)切換。建議關(guān)注1、 半導(dǎo)體材料：雅克科技、晶瑞電材、華特氣體、江化微、鼎龍股份；面板材料濮陽(yáng)惠成、萬(wàn)潤(rùn)股份、飛凱材料；2、風(fēng)電光伏材料：回天新材、昊華科技；3、尾氣催化材料國(guó)瓷材料、奧福環(huán)保，中觸媒；4、鋰電材料：新宙邦、磷化工等；5、軍工材料：泰和新材；6、生物基材料凱賽生物、華恒生物；7、精細(xì)化工材料：贊宇科技、科思股份、山東赫達(dá)、新化股份。

國(guó)海證券：化工新材料領(lǐng)域是化工行業(yè)未來發(fā)展的一個(gè)重要方向

化工新材料領(lǐng)域是化工行業(yè)未來發(fā)展的一個(gè)重要方向，傳統(tǒng)化工行業(yè)隨著下游需求增速放緩，市占率向龍頭集中是大趨勢(shì)，核心競(jìng)爭(zhēng)門檻為成本和效率；下游仍處于快速增長(zhǎng)的新材料領(lǐng)域則不同，核心的競(jìng)爭(zhēng)壁壘為研發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)鏈驗(yàn)證門檻、服務(wù)能力等，隨著政策支持，國(guó)內(nèi)化工新材料行業(yè)有望迎來加速成長(zhǎng)期。我們推薦處于核心供應(yīng)鏈、研發(fā)能力較強(qiáng)、管理優(yōu)異的化工新材料優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，主要包括電子化學(xué)品(半導(dǎo)體材料、顯示材料、5G 材料等)、新能源材料、醫(yī)藥中間體等領(lǐng)域。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）