【資料圖】

“跨年行情”仍在途中，雖然過程仍有顛簸，但趨勢尚未發(fā)生變化。雖然海外非農(nóng)和通脹均超預(yù)期，12月聯(lián)儲議息會議大概率加息50BP，對于全球風(fēng)險資產(chǎn)短期造成一定擾動。但從國內(nèi)來看，疫情防控政策加速優(yōu)化，明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期加速修復(fù)；央行降準(zhǔn)落地，后續(xù)寬信用有望持續(xù)推進(jìn)；隨著年末中央經(jīng)濟(jì)工作會議窗口臨近，疊加A股市場歲末年初的反轉(zhuǎn)效應(yīng)，市場情緒仍有修復(fù)空間。我們認(rèn)為“跨年行情”當(dāng)前仍在途中。

當(dāng)前價值風(fēng)格交易熱度尚未到達(dá)極致，短期關(guān)注板塊內(nèi)部的熱度擴(kuò)散。整體來看，當(dāng)前市場情緒依然處于溫和修復(fù)水平，而從結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前價值風(fēng)格的情緒修復(fù)正處于從大盤價值逐步向中小盤價值股擴(kuò)散的階段，對于風(fēng)格切換仍然需要保持耐心。

疫情防控優(yōu)化，加碼消費(fèi)改善動力。11月以來疫情防控政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，尤其是“新十條”的發(fā)布，帶來消費(fèi)預(yù)期的改善，消費(fèi)和金融風(fēng)格領(lǐng)漲市場，顯示市場已經(jīng)對疫情防控優(yōu)化進(jìn)行了初步定價，重點(diǎn)關(guān)注出行鏈和醫(yī)藥生物兩個方向的受益鏈條。其中，出行鏈?zhǔn)且吆笮迯?fù)最順暢的方向，航空機(jī)場、酒店旅游、影院、餐飲數(shù)據(jù)顯示已經(jīng)開啟修復(fù)。醫(yī)藥生物將受益于疫情防控優(yōu)化帶來的需求增加，近期對醫(yī)藥的需求并非一次性囤貨需求，而將會隨著疫情的反復(fù)不斷補(bǔ)庫。盡管經(jīng)歷1個多月的上漲，但從估值、交易擁擠度、持倉和盈利質(zhì)量四個維度看，當(dāng)前消費(fèi)板塊普遍仍然處于性價比區(qū)間，關(guān)注綜合性價比較高的家電、商貿(mào)零售、電子、紡服、輕工。從業(yè)績確定性維度來看，2023年消費(fèi)行業(yè)普遍具備業(yè)績反轉(zhuǎn)動力，業(yè)績改善集中醫(yī)藥、商貿(mào)零售、社服、電子、紡服、輕工。

回歸價值投資的長期趨勢剛剛開啟。對于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)將是明年投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的主線?？紤]到A股市場在歲末年初時較強(qiáng)的反轉(zhuǎn)效應(yīng)，今年的“跨年行情”值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。結(jié)構(gòu)上看，醫(yī)藥、家電、食品飲料、金融地產(chǎn)行業(yè)的估值切換行情仍是當(dāng)前市場主線。另外一方面，隨著年末政策窗口逐步臨近，資源和信息安全密切相關(guān)的農(nóng)業(yè)、半導(dǎo)體、信創(chuàng)和軍工行業(yè)有望迎來階段性機(jī)會。主題方面關(guān)注虛擬現(xiàn)實(shí)，數(shù)字貨幣等機(jī)會。

風(fēng)險提示

數(shù)據(jù)樣本選擇帶來結(jié)果差異，疫情反復(fù)超預(yù)期，地產(chǎn)政策效果不及預(yù)期，疫后復(fù)蘇不及預(yù)期。

（文章來源：西部證券）