紅衣教主周鴻祎實(shí)控的三六零，時(shí)隔三個(gè)月再度拋出股權(quán)出售計(jì)劃，這次的對(duì)象是騰訊旗下騰訊音樂(lè)。

12月22日晚，三六零公告，董事會(huì)審議通過(guò)議案，同意授權(quán)公司管理層自股東大會(huì)審議通過(guò)之日起12個(gè)月內(nèi)，以不低于6美元/股、整體出售均價(jià)不低于6.5美元/股的價(jià)格在美股證券市場(chǎng)擇機(jī)出售全資子公司Qifei持有的騰訊音樂(lè)全部股票。

(資料圖片)

此次出售如順利實(shí)施，三六零將可回款不低于1.63億美元，合人民幣11.36億元。中國(guó)基金報(bào)記者注意到，就在9月24日公司剛公告“虧本”清倉(cāng)歐朋瀏覽器股權(quán)，回款1.29億美元。今年6月，三六零還宣布放棄精心培育的造車(chē)新勢(shì)力哪吒汽車(chē)的增資權(quán)，按原計(jì)劃增資額為10億元。

2018年從納斯達(dá)克回A股上市后的三六零，在三年業(yè)績(jī)對(duì)賭期過(guò)后凈利潤(rùn)就開(kāi)始下滑，2022年半年度更是開(kāi)始報(bào)虧，三季報(bào)虧損快速擴(kuò)大到15億元，股價(jià)最大跌幅則超過(guò)90%，市值蒸發(fā)4000多億。今年開(kāi)始，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額也開(kāi)始轉(zhuǎn)負(fù)，正是靠投資活動(dòng)回款支撐現(xiàn)金流。

投資11年后完全退出

可回款不低于11.36億元

三六零投資騰訊音樂(lè)較早，2011年5月就以555萬(wàn)美元獲取其18%股權(quán)，經(jīng)過(guò)多輪稀釋及2018年8月出售部分股權(quán)，截至此次公告披露日，其共計(jì)持有2509.5萬(wàn)股騰訊音樂(lè)股票(約占總股份的1.51%)。

公司于2022年12月22日召開(kāi)第六屆董事會(huì)第十三次會(huì)議，以7票同意、0票反對(duì)、0票棄權(quán)審議通過(guò)了《關(guān)于擬出售金融資產(chǎn)的議案》，擬授權(quán)公司管理層自股東大會(huì)審議通過(guò)之日起12個(gè)月內(nèi)，以不低于6美元/股、整體出售均價(jià)不低于6.5美元/股的價(jià)格在美股證券市場(chǎng)擇機(jī)出售全資子公司QifeiInternationalDevelopmentCo.Limited(以下簡(jiǎn)稱“Qifei”)持有的騰訊音樂(lè)上述全部股票。

公司稱，本次交易尚需公司股東大會(huì)審議通過(guò)，目前交易尚存在一定不確定性。但是，考慮到公司實(shí)控人周鴻祎及其一致行動(dòng)人奇信志成合計(jì)持有三六零股份超過(guò)50%，此次交易獲通過(guò)可以說(shuō)板上釘釘。

需要注意的是，目前騰訊音樂(lè)股價(jià)近兩個(gè)月剛剛反彈，截至記者發(fā)稿最新股價(jià)約為8.3美元/股，但比起高峰時(shí)超過(guò)32美元一股的價(jià)格依然跌幅較深，而三六零此次最低6美元/股、均價(jià)不低于6.5美元/股的出售價(jià)顯然不能算賣(mài)在一個(gè)理想位置。

不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，由于三六零投資長(zhǎng)達(dá)11年，這筆投資整體還是獲得了不錯(cuò)的回報(bào)。

2018年8月，三六零出售騰訊音樂(lè)部分股權(quán)，收回約25萬(wàn)美元初始投資成本，并獲得2068萬(wàn)美元投資回報(bào)。而本次以整體出售交易均價(jià)不低于6.5美元/股測(cè)算，可回款不低于16312萬(wàn)美元(以2022年12月21日中國(guó)人民銀行匯率1美元對(duì)人民幣6.965元折算，約113613.08萬(wàn)元人民幣)。另外，公司過(guò)往年度曾獲取過(guò)分紅，在扣除相關(guān)費(fèi)用后，合計(jì)約828萬(wàn)美元。這樣，三六零這筆投資最終的回報(bào)率仍有至少有接近34倍。

9月剛賣(mài)歐朋瀏覽器

6月放棄對(duì)哪吒汽車(chē)增資

這不是三六零近期首次發(fā)生重大資產(chǎn)出售。

三六零分別于2022年9月23日召開(kāi)第六屆董事會(huì)第十一次會(huì)議、于2022年10月10日召開(kāi)2022年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議，審議通過(guò)了《關(guān)于擬出售參股公司股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》。

公司全資子公司Qifei將其持有的參股公司OperaLimited(即“歐朋瀏覽器”)4675萬(wàn)股股票(截至2022年6月30日，約占?xì)W朋瀏覽器總股份的20.3%)以5.5美元/ADS(1ADS=2股)的價(jià)格由歐朋瀏覽器進(jìn)行回購(gòu)，交易總價(jià)格為1.286億美元。Qifei于2022年11月7日收到歐朋瀏覽器支付的本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易對(duì)價(jià)。交易完成后，公司將不再持有歐朋瀏覽器股權(quán)。

與退出騰訊音樂(lè)至少幾十倍的回報(bào)不同，歐朋瀏覽器的出售實(shí)際上是一筆虧本買(mǎi)賣(mài)。

2016年11月，Qifei以1.58億美元的價(jià)格通過(guò)參股的方式獲得歐朋瀏覽器的27.5%股權(quán)，經(jīng)過(guò)多輪股權(quán)激勵(lì)股份登記、增發(fā)、公開(kāi)發(fā)售證券、回購(gòu)股份后，截至2022年6月30日，公司持有歐朋瀏覽器約20.3%股權(quán)。也就是說(shuō)，初始投資1.58億美元與1.286億美元的回款相比，三六零還虧損了約3000萬(wàn)美元，虧損比例接近20%。

除了出售資產(chǎn)，三六零也通過(guò)收縮投資節(jié)約現(xiàn)金。

就在今年6月，公司放棄了對(duì)精心培育的造車(chē)新勢(shì)力哪吒汽車(chē)的一筆增資權(quán)。

根據(jù)彼時(shí)公告，三六零全資子公司三六零私募基金擬將其持有的對(duì)應(yīng)哪吒汽車(chē)3.53%股權(quán)的出資權(quán)以0元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給兩家有限合伙企業(yè)，對(duì)應(yīng)的增資額為10億元。公告同時(shí)“劇透”了哪吒汽車(chē)的關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2021年其營(yíng)收為57.35億元，凈利潤(rùn)為虧損29億元，而2020年其凈利潤(rùn)虧損13.2億元，兩年合計(jì)虧損42億元。

放棄上述增資權(quán)后，三六零持有哪吒汽車(chē)的股權(quán)比例為11.43%。

回A五年業(yè)績(jī)首次報(bào)虧

投資活動(dòng)回款支撐現(xiàn)金流

從今年前三季的財(cái)報(bào)來(lái)看，三六零經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流在2018年回A股上市后首次轉(zhuǎn)負(fù)，正是靠投資活動(dòng)現(xiàn)金流維持平衡。

2018年到2021年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別是37.48億、27.6億、19.43億和1.656億元，逐年下降。到了2022年一季度轉(zhuǎn)為-3.1億元，三季報(bào)末則為-1.136億元。反觀投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，2018年到2021年每年凈流出40.42億、41.2億、31.32億和3.18億元。而到了今年，一季度的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額就快速轉(zhuǎn)為凈流入16.67億元，三季報(bào)末凈流入則增加到34億元。

這與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不佳有直接關(guān)系。

回顧三六零2018年從納斯達(dá)克借殼回A以來(lái)四年又一期財(cái)報(bào)，營(yíng)業(yè)收入幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，扣非凈利潤(rùn)則徘徊三年。在勉強(qiáng)完成2018到2020三個(gè)年度的業(yè)績(jī)對(duì)賭之后，三六零2021年度和2022年一季度業(yè)績(jī)大幅跳水，2022年半年度則出現(xiàn)了虧損，為回A股上市后首次報(bào)虧，三季報(bào)虧損擴(kuò)大到15億元。

這與其回A前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相比，稱得上“冰火兩重天”。2016年，三六零從美國(guó)納斯達(dá)克私有化退市，并在2018年2月成功在A股借殼上市。私有化前的2011年至2016年，三六零營(yíng)收從10.58億元增長(zhǎng)到99億元，五年增長(zhǎng)近10倍；凈利潤(rùn)更從1.3億增長(zhǎng)到18.72億元，增長(zhǎng)了13倍。

回A后的三六零，卻享受了比北美市場(chǎng)高六倍以上的估值。2016年三六零以93億美元的市值從美股完成私有化退市，彼時(shí)折合人民幣約600億元。2018年2月28日，360在A股上市當(dāng)天開(kāi)盤(pán)價(jià)達(dá)到65.67元/股，市值達(dá)到4442億元，兩個(gè)市場(chǎng)一退一進(jìn)，“憑空”增加近4000億市值。

當(dāng)然，隨著三六零的業(yè)績(jī)徘徊不前直至暴跌進(jìn)而大幅虧損，這樣的高估值自然撐不住。而實(shí)控人周鴻祎及一眾財(cái)務(wù)投資者股東卻在股份解禁后持續(xù)減持。這樣的情況下，三六零股價(jià)從2018年初66.5元的高位持續(xù)陰跌，最新價(jià)僅有6.47元/股元，跌幅90%，市值蒸發(fā)超4000億元，基本打回“原形”。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）