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新財富最佳分析師:今年食品飲料將實現困境反轉 中高端白酒消費加快恢復
來源:澎湃新聞 2023-01-26 10:54:11

2022年是不平凡的一年,全球形勢風云變幻,經濟面臨多項挑戰(zhàn)。邁入2023年,中國經濟將如何運行,隨著線下消費的復蘇,食品飲料行業(yè)將迎來哪些變化?板塊有何投資機會?近日,澎湃新聞推出“中國式現代化新征途”——《首席連線》2023跨年市場展望,華創(chuàng)證券總裁助理兼研究所所長、大消費組組長董廣陽做客節(jié)目,就2023年食品飲料行業(yè)的整體運行和細分領域演變,進行了深入分析與展望。

2015年至2022年,董廣陽團隊六次獲評新財富“食品飲料”最佳分析師第一名。


【資料圖】

2023年食品飲料估值、業(yè)績都將實現修復

“整體來看,2023年可以說是食品飲料實現困境反轉的一年,估值和業(yè)績都將實現修復?!倍瓘V陽指出,過去兩年間,除方便速食、預制菜等居家消費品類沒有受到太大影響外,相對可選的餐飲、自身溢價能力比較強的白酒等,受到的影響都比較大。其中,調味品、餐飲供應鏈等食品公司,除了銷售大幅下降,疊加運輸、包裝成本的提高,利潤更是出現大幅下降,業(yè)績受損比較嚴重。

不過,董廣陽表示,隨著相關政策的進一步優(yōu)化,居民生活半徑打開后,食品飲料行業(yè)的動銷進入到全面的恢復過程中。同時,在春節(jié)的剛需推動下,此前約45天的消費,今年集中到了1月份第一周以來的這段時間內,進一步提高了行業(yè)動銷的恢復速度。

從目前情況看,董廣陽認為,食品飲料行業(yè)的消費復蘇已經非常明確了,具體節(jié)奏大概會分為兩個階段。第一階段,是春節(jié)期間,動銷數據會非常理想,恢復強勁。

“第二階段,則是春節(jié)后進入相對淡季,然后從四五月份之后到端午節(jié)、中秋節(jié),迎來新的改善周期。這個階段,隨著淡季的逐步過去,市場有望迎來一波比較長的平穩(wěn)上漲行情,同時不排除隨著資金、政策等方面出現進一步改善后,有更強勁的表現?!倍瓘V陽說。

社交屬性品種恢復節(jié)奏或較快

恢復節(jié)奏方面,董廣陽表示,商務型社交代表的白酒,特別是中高檔白酒,以及年輕人社交所代表的啤酒、預調酒、休閑食品、相對大眾化的餐飲等,接下來的復蘇會比較快。

“上述兩方面社交所代表的需求,不僅當下恢復較快,即便未來遭遇一定的擾動因素,需求也是有保障的?!倍瓘V陽指出,“整體來看,2023年行業(yè)的修復程度,大概率是能接近2019年的?!?/p>

不過,董廣陽進一步表示,雖然國內的復蘇更加強勁,但參考海外復蘇路徑,還是需要關注一些擾動因素。例如出行恢復的水平、國與國之間的政策安排、疫情的階段性反復等等。

“此外,恢復的節(jié)奏還取決于經濟的預期,信心是很重要的?!M的錢花掉就回不來了’,因此如果要讓民眾敢于把儲蓄拿出來消費,經濟預期是一定要好的?!倍瓘V陽說。

總的來說,董廣陽認為,隨著經濟的逐步回升,食品飲料行業(yè)的消費將是逐步改善的。雖然全面恢復的過程中會出現波折,但總體是持續(xù)向上的。

今年春節(jié)地方性白酒消費可觀,節(jié)后中高端白酒消費恢復有望加快

對于白酒的消費,董廣陽表示,今年春節(jié)白酒的整體動銷速度是明顯加快的。結構方面,一些地方性的傳統(tǒng)白酒,銷量表現會比較突出。中高端白酒的需求,節(jié)后將加速恢復。

“今年的春節(jié)返鄉(xiāng),有一個非常大的特點,就是在相關政策優(yōu)化后,返鄉(xiāng)的高峰比往年來得要早很多。同時,臨近春節(jié),又再次迎來了一批返鄉(xiāng)高峰。因此,今年的人員返鄉(xiāng),相比此前更加的分散。同時,年后開工的一些不確定因素,將帶來返鄉(xiāng)人員居家時間的延長。”董廣陽說。

董廣陽指出,這個現象體現到白酒消費市場上,是相比一線城市,下線城市市場消費的相對旺盛。因此,一些傳統(tǒng)的地方性白酒,以及傳統(tǒng)走親訪友的牛奶禮盒、堅果等休閑食品,消費會更好。

“不過,隨著春節(jié)結束,偏商務的需求便會出現明顯增加,中高端白酒的消費,將會開始加速恢復?!倍瓘V陽進一步指出。

酒企集中度將進一步提升,次高端仍是最主要的消費市場

酒企方面,近兩年不少頭部白酒企業(yè)接連加碼擴產能,如在2022年,包括茅臺、五糧液、瀘州老窖等頭部白酒企業(yè)均拋出了擴產能計劃。

對此,董廣陽表示,酒企特別是頭部企業(yè)的擴產能,一方面,說明其對未來的長遠發(fā)展有信心。另一方面,說明在未來的長期市場中,頭部酒企的中高端名酒,應該是供不應求的。

“同時,擴產能也有一定的必要性。白酒是時間性的行業(yè),酒企的生產銷售,需要大量的基酒進行支撐。早在10年前,白酒企業(yè)也有一輪較大的擴產能,雖然后面受相關因素作用,帶來過一定的經營壓力,但整體看,是為酒企2016年以來的這輪繁榮,奠定了很好的基礎?!倍瓘V陽說。

未來的市場格局下,董廣陽指出,5年或者10年之后,可能就是全國二三十家的白酒企業(yè),占據絕大部分市場份額的格局,行業(yè)集中度將進一步提升。因此,當下的擴產能,也是酒企為行業(yè)未來5年后有可能出現的新一輪繁榮,積累優(yōu)勢。

產品結構方面,董廣陽認為,未來次高端白酒,仍是最主要的消費市場。

“從量的角度看,白酒產品結構是‘金字塔’結構的,高端的最少,大眾化的最多。但如果從收入結構上來講,次高端和中高端白酒,未來的占比將是非常大的,整體應該是‘紡錘形’結構?!倍瓘V陽說。

總的來說,董廣陽認為,高端酒還是稀缺的,酒企也會根據需求情況,來確定高端酒的銷量和產量。而次高端作為商務等方面的主力產品,未來市場空間是比較大的,也是有持續(xù)發(fā)展空間的。

大眾品板塊有望迎來大年

大眾品方面,董廣陽認為,過去兩年相關企業(yè)在需求端和成本端的兩方面擠壓下,業(yè)績受損比較嚴重。一方面,毛利率是下降的,另一方面費用率則是上升的、

“理論上來講,接下來隨著人員流動的加快,以及油價的穩(wěn)定和回落,包裝成本的降低,大眾品企業(yè)的業(yè)績將迎來較大改善。同時,過去兩年間,大眾品企業(yè)對于各類費用和成本的壓縮較大,隨著需求端的改善,企業(yè)的規(guī)模效應將會顯現?!倍瓘V陽指出。

董廣陽進一步指出,相較于業(yè)績恢復速度,相關企業(yè)的股票估值恢復將會更快。今年和明年大眾品企業(yè)的修復邏輯是相同的,因此資本市場給予的估值會有所提前,相關企業(yè)股價表現會更強。

乳制品處于穩(wěn)健增長狀態(tài),預制菜商業(yè)模式還需進一步磨煉

其他細分方面,乳制品上,董廣陽表示,整體來看,在行業(yè)滲透率已經比較高、產品迭代升級已到后期的大階段中,乳制品未來幾年行業(yè)利潤率雖然改善幅度不會特別大,但整體將處于穩(wěn)健增長的狀態(tài)。

“估值方面,乳制品的估值凈利前期下行后,未來也有修復空間,估值應該在20倍至30倍左右的水平?!倍瓘V陽說。

預制菜方面,董廣陽指出,近兩年隨著消費習慣慢慢被培養(yǎng)起來,預制菜投資非常活躍,可以說是如火如荼。整體來看,目前有三類企業(yè)加碼明顯,一是速凍料理類的食品公司,二是農產品公司,三是調味品類型的公司,三類公司呈現齊頭并進的局面。

“不過,整體來看,預制菜行業(yè)的商業(yè)模式,還是需要進一步磨煉的。雖然行業(yè)需求非常大,市場空間也非??捎^,但當前產品的加工程度,并沒有太深的附加值,行業(yè)壁壘也不高。”董廣陽說。

在董廣陽看來,預制菜行業(yè)未來走出全國性品牌,還是存在一些壓力和疑問的,目前只有少數公司具備這樣的潛力,如擁有全國性的網絡,具有研發(fā)和品牌優(yōu)勢等。因此,落實到投資上,預制菜行業(yè)的標的,還是要精挑細選。

“今年行情是一波一波向上的,可在每次回落中積極配置”

回到A股市場投資方面,董廣陽認為,食品飲料板塊當下正面臨著多重利好因素。首先,是基本面的持續(xù)改善,此前擾動行業(yè)的疫情和經濟預期問題,出現了明顯的好轉。

“其次,相對于出口和投資,接下來消費對經濟增長的推動作用,是相對更強的。再次,外部資金也在逐漸回流?!倍瓘V陽說。

因此,董廣陽判斷,春節(jié)前食品飲料板塊的上行,只是行情的預演。未來,板塊有望走出修復、持續(xù)復蘇、創(chuàng)出新高的過程。

配置方面,董廣陽說,食品飲料行業(yè)人氣最高的還是白酒,一方面,波動空間夠大,投資者有足夠的機會去盈利。另一方面,相較其他細分行業(yè)已經具備了規(guī)模優(yōu)勢,比如跟蹤、研究等成本相對較小。

“因此,每一輪食品飲料出現行情,白酒都是最為受到追捧的。其次,投資者還可以關注鹵味休閑、餐飲供應鏈、啤酒等此前受損比較嚴重的領域,未來其估值有望逐級向上?!倍瓘V陽表示。

操作方面,董廣陽表示,總的來說,今年食品飲料的行情應該是一波一波向上的,長期而言,投資者可在每次回落的過程中,進行積極配置。

不過,董廣陽同時提醒投資者,未來仍需要防范消費復蘇進程受到擾動,及海外主要經濟體衰退對國內需求帶來擾動等風險。

(文章來源:澎湃新聞)

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