一、全面注冊制正式啟動，將為市場帶來哪些投資機會？

本次改革的重點在于審核注冊機制優(yōu)化，進一步明晰交易所和證監(jiān)會的職責分工，并突出主板大盤藍籌的特色。主板注冊制作為本次改革的重點，在上市條件方面設立了多套多元包容的上市指標，在具體市場規(guī)則方面，進一步對主板的漲跌幅限制、盤中臨時停牌制度和轉融通機制作出優(yōu)化，但維持了主板新股上市第6個交易日起日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變，以及主板現(xiàn)行投資者適當性要求不變。對于A股而言，參考07年股權分置改革、12年創(chuàng)業(yè)板改革、19年科創(chuàng)板注冊制等經(jīng)驗，歷史上大牛市必然伴隨大融資。故今年至明年，市場或存在指數(shù)級別牛市的基礎。短期來看，1月以來積累明顯漲幅的券商板塊或利好兌現(xiàn)，而從中長期來看，券商、科技股、央企國企改革等主線仍將受益中國資本市場改革深化下的估值修復行情。

二、北上資金結束連續(xù)17個交易日凈買入

【資料圖】

北上資金轉向的背后：一方面在于我國經(jīng)濟復蘇數(shù)據(jù)驗證處于空窗期，大力度刺激政策未落地，當前人民幣匯率的重點任務在于保持匯率的相對穩(wěn)定，人民幣匯率難以出現(xiàn)大幅升值；另一方面在于海外對美聯(lián)儲放緩加息預期發(fā)酵，美股市場或迎來反彈，促進了資金回流美國市場。中美當前經(jīng)濟周期已經(jīng)出現(xiàn)錯位，在國內(nèi)經(jīng)濟修復以及美國經(jīng)濟衰退預期加強的情況下，北上資金有望在全年繼續(xù)維持流入趨勢，這也是A股增量資金涌入推動指數(shù)級行情的重要邏輯。

三、美聯(lián)儲加息放緩但未終結，降息仍需等待

本周美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)公布最新利率決議，將基準利率上調(diào)25BP至4.5%至4.75%之間，符合市場預期，美聯(lián)儲首次表態(tài)“通脹有所緩解”。在經(jīng)過前期6次50BP以上的加息幅度之后，此次加息幅度回到了2022年3月的水平，8次加息幅度累計高達450BP.而1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期，進一步制約美聯(lián)儲轉向降息預期升溫。當前海外市場押注美聯(lián)儲貨幣政策轉向的預期走向現(xiàn)實仍然需要經(jīng)歷波折，助推美國市場寬松交易或面臨階段性的“終結”。

四、投資建議

1)全面注冊制意味著今年至明年有望迎來指數(shù)型行情，短期來看，1月以來積累明顯漲幅的券商板塊或利好兌現(xiàn)，而從中長期來看，券商、科技股、央企國企改革等主線仍將受益中國資本市場改革深化下的估值修復行情。

2)在地緣沖突或再度升級以及政策預期驅動的影響下，安全、自主可控或成為節(jié)后乃至全年市場交易的重要主線之一，再次重申：以軍工、計算機為代表的科技和中小市值相對占優(yōu)。

3)大消費板塊在節(jié)前已錄得快速漲幅，春節(jié)期間的消費數(shù)據(jù)恢復成色或難以支撐其在節(jié)后延續(xù)“快攻”行情，消費板塊或陷入分化行情。

風險提示：全面注冊制落地不及預期、政策超預期刺激與寬松、中美貨幣政策超預期、地緣風險加劇等。

（文章來源：中泰證券）