大勢(shì)研判

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關(guān)注基本面修復(fù)的“滯漲”板塊

本周A股高位震蕩整固，主要股指漲跌不一。其背后的原因：外部而言，受到“氣球事件”的擾動(dòng)以及地緣沖突再升級(jí)的擾動(dòng)，資金面趨于謹(jǐn)慎，流入放緩；內(nèi)部而言，業(yè)績(jī)密集披露期，業(yè)績(jī)表現(xiàn)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。

全面注冊(cè)制即將到來(lái)。當(dāng)前我國(guó)注冊(cè)制上市公司已超千家，高度集中在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，分布在新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生物醫(yī)療、新能源、數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)等九大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，其中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)涉及公司數(shù)量最多，已超300家。借鑒科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板等注冊(cè)制經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，未來(lái)依然會(huì)高度圍繞國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向，聚焦在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，注重“自主、安全”，后市可聚焦聚焦券商、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、專精特新三條主線。

資金面上，近期大幅掃貨的北上資金結(jié)束連續(xù)凈買入。1月凈買入超1400億元，單月凈買入額創(chuàng)歷史新高。今年外資加速回流是大概率事件，其核心還在于對(duì)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心修復(fù)以及中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位下人民幣資產(chǎn)的吸引力。從過(guò)往10次大幅流入后外資的表現(xiàn)來(lái)看，有9次仍慣性凈流入，但幅度大概率放緩，此外中美關(guān)系仍存擾動(dòng)，外資的流入難以一蹴而就。但考慮到外資投行普遍對(duì)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇更加樂(lè)觀，以及匯率具備較強(qiáng)支撐，我們?nèi)钥春媒衲晖赓Y將成為A股最重要的驅(qū)動(dòng)資金之一。

隨著疫情防控轉(zhuǎn)入新階段，生產(chǎn)生活秩序逐步恢復(fù)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平明顯回升，1月PMI再次回到擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。此外，從統(tǒng)計(jì)局各行業(yè)的盈利修復(fù)情況及市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，仍有部分板塊基本面有所修復(fù)但股價(jià)尚未體現(xiàn)，滯漲板塊主要集中在醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)板塊，后市或?qū)⒂兴迯?fù)。2月市場(chǎng)或?qū)⒃谡鹗幹欣^續(xù)上行，配置方面，內(nèi)資有望接力外資，關(guān)注主導(dǎo)資金切換帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)格偏好的切換，結(jié)合“滯漲”的情況，部分高成長(zhǎng)板塊有望得到修復(fù)。此外，兩會(huì)前重要時(shí)間窗口，關(guān)注政策直接受益相關(guān)板塊的投資機(jī)會(huì)。

基本面修復(fù)到哪了

還有哪些滯漲

我們選取統(tǒng)計(jì)局公布的月頻數(shù)據(jù)來(lái)觀察各行業(yè)的基本面修復(fù)進(jìn)展到哪一階段。從歷史分位來(lái)看，鐵路船舶、電氣設(shè)備、電力、汽車、有色、煤炭等行業(yè)處于近5年增長(zhǎng)的高位區(qū)間，醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、紡織、專用設(shè)備、通用設(shè)備等行業(yè)處于近5年增長(zhǎng)的低位區(qū)間。

從利潤(rùn)修復(fù)的維度來(lái)看，有色、農(nóng)副食品、家具制造、通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車制造、鐵路船舶、電氣設(shè)備、電力等行業(yè)基本面有所修復(fù)。從景氣維度來(lái)看，石油天然氣、煤炭、有色、鐵路船舶、電氣設(shè)備、電力等行業(yè)仍保持高景氣度。

同時(shí)考慮到市場(chǎng)表現(xiàn)，煤炭、石油、公用事業(yè)板塊基本面有所修復(fù)但股價(jià)仍未有所體現(xiàn)，表現(xiàn)為“滯漲”，醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)板塊等增長(zhǎng)仍待進(jìn)一步修復(fù)。

（文章來(lái)源：粵開證券）