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八折也難賺錢 基金經(jīng)理借道定增“做T” 全球新資訊
來源:證券時(shí)報(bào) 2023-03-27 09:09:17

定增新規(guī)實(shí)施之后,更厚的安全墊、更短的鎖定期和更低的參與門檻,提高了投資者參與定增的收益率和資金周轉(zhuǎn)率。在大盤震蕩的背景下,具備發(fā)行折價(jià)優(yōu)勢的定增項(xiàng)目投資,成為不少公募基金管理者優(yōu)化基金組合構(gòu)成的新方向。

積極淘金定增項(xiàng)目


(資料圖片)

據(jù)統(tǒng)計(jì),年內(nèi)已有多家上市公司披露了定增預(yù)案。從金額來看,中國能建與萬科以150億元居首,立訊精密以135億元次之,已披露預(yù)案的公司擬募資合計(jì)520億元,較去年同比增近四成。

定增的股份通常為折價(jià)發(fā)行,幅度能在二級(jí)市場現(xiàn)價(jià)的基礎(chǔ)上打八折,因此吸引了很多公募機(jī)構(gòu)的熱情參與。近一年來,共有94家上市公司的定增項(xiàng)目出現(xiàn)公募基金的身影,這些基金產(chǎn)品以合計(jì)409.64億元的成本參與了定增股份的認(rèn)購。

從金額來看,認(rèn)購額度較高的基本均是頂流基金經(jīng)理旗下的大塊頭產(chǎn)品。根據(jù)去年金博股份公布的發(fā)行結(jié)果,包括睿遠(yuǎn)、興全等11家機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者獲得配售資格。其中,傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合獲配206.14萬股,以5.5億元的成本強(qiáng)勢增持,這也是過去一年單只基金參與定增項(xiàng)目的額度之最。值得一提的是,該基金在去年11月份又繼續(xù)以4億元參與三安光電的定增,過去一年內(nèi)還參與了寧德時(shí)代、高能環(huán)境以及華峰化學(xué)等公司的定增事項(xiàng)。此外,興證全球基金謝治宇旗下興全和潤以4.19億元、3.85億元分別參與認(rèn)購大全能源、三安光電的股份,趙蓓所管工銀前沿醫(yī)療則以3.25億元參與愛爾眼科的定增。

華夏基金指出,受行情影響,雖然2022年定增市場發(fā)行規(guī)模及募資水平均大幅下降,但從超額收益率來看,2022年所有申萬一級(jí)行業(yè)定增股票平均解禁收益率全部跑贏基準(zhǔn)指數(shù)表現(xiàn),相比于股票投資仍然具有更好的安全邊際。從項(xiàng)目儲(chǔ)備看,截至2022年12月底,進(jìn)程中的定增項(xiàng)目逾600個(gè),總募資規(guī)模逾9800億元,項(xiàng)目用途大部分為項(xiàng)目融資,也有少量是配套融資、補(bǔ)充流動(dòng)性資金等。

“從行業(yè)類別看,科技類和周期中游高端制造類仍然是目前市場上待募資最大的行業(yè)群落,這也與國家鼓勵(lì)募資和發(fā)展的行業(yè)方向一致?!比A夏基金有關(guān)人士表示。

“做T”攤薄成本

天相投顧認(rèn)為,公募基金參與定增主要有兩方面考慮。首先,如果公募基金產(chǎn)品原本就想投資于某一標(biāo)的并長期持有,那么通過定增的方式參與相當(dāng)于額外獲得了一定的折價(jià)率,降低了投資成本;其次,市場上部分基金專注于定增策略,通過研究個(gè)股標(biāo)的以及市場情況,在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與個(gè)股的折價(jià)收益中做出權(quán)衡,當(dāng)性價(jià)比較高時(shí)則參與,以期獲得回報(bào)。

數(shù)據(jù)也佐證了這一觀點(diǎn),證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn),具備折扣優(yōu)勢的定增項(xiàng)目常常被基金經(jīng)理用來“做T”以拉低成本價(jià),多只基金一邊參與定增,一邊在二級(jí)市場減持以博取超額收益。

舉例而言,主營業(yè)務(wù)為直流電機(jī)、直流牽引電機(jī)等產(chǎn)品的湘電股份,從2020年三季度開始就成為了東方阿爾法精選的十大重倉股,該基金彼時(shí)持有近600萬股,在隨后的季度持續(xù)減持,直到去年三季度末仍持有175.46萬股。

在去年四季度,湘電股份公告定增結(jié)果,上述東方阿爾法精選以17.6元/股獲配102.27萬股,成本為1800萬元,如果在接下來的時(shí)間內(nèi)沒有操作,該基金持有量應(yīng)該在280萬股左右。但隨著年報(bào)的披露,該基金持有湘電股份在去年末僅剩189萬股,這意味著東方阿爾法基金在四季度上演“左手定增、右手減持”的操作,雖然定增的股份有6個(gè)月的限售期,但基金經(jīng)理無疑減持了原先就有的持倉。據(jù)回溯,定增基準(zhǔn)日當(dāng)天股價(jià)為22.10元/股,而整個(gè)四季度湘電股份股價(jià)均在19元附近徘徊,因此基金經(jīng)理的操作能夠博取價(jià)差間的超額收益。

浮虧項(xiàng)目待“解套”

據(jù)統(tǒng)計(jì),2023年已完成定增發(fā)行的上市公司平均折扣率超過18%。雖然投資者可以折價(jià)入股,能夠獲得較好的折扣率保護(hù),但絕非穩(wěn)賺不賠。

以力量鉆石為例,該公司2022年9月完成定增,共募資39.12億元,其中財(cái)通基金、中歐基金等多家機(jī)構(gòu)積極參與,明星基金經(jīng)理周蔚文更是斥資上億元參與。

然而,在去年8月份達(dá)到歷史高位后,力量鉆石股價(jià)便開始了持續(xù)下跌,截至3月24日股價(jià)為90.01元/股,較歷史高位下跌超六成,較定增價(jià)格跌幅也超40%,這讓參與定增的一眾機(jī)構(gòu)明顯浮虧,如申萬菱信新動(dòng)力9700萬元的成本浮虧已達(dá)4300萬元,中歐時(shí)代先鋒則浮虧2444萬元。此外,金博股份、中科電氣、英博爾、蔚藍(lán)鋰芯等個(gè)股在定增價(jià)格基礎(chǔ)上均下跌超30%。

天相投顧人士表示,從風(fēng)險(xiǎn)的角度來看,如果定增的折扣收益無法覆蓋鎖定期內(nèi)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),則投資標(biāo)的有可能在限售期內(nèi)跌穿定增價(jià)格,造成投資虧損,這種情況往往發(fā)生在市場行情不佳或個(gè)股出現(xiàn)特異性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)。因此,由于鎖定期的存在,公募產(chǎn)品可能無法及時(shí)止損造成虧損持續(xù)擴(kuò)大,這也是參與定增存在的風(fēng)險(xiǎn)。

(文章來源:證券時(shí)報(bào))

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