美聯(lián)儲加息縮表前景疊加烏克蘭緊張局勢，投資者何去何從？

美國銀行的調(diào)查顯示，當(dāng)前，信貸市場投資者越來越傾向于從各類債券中撤離，僅油氣類債券受到青睞。

高盛近期也給出投資者建議：減持投資級債券和高收益?zhèn)钟懈喱F(xiàn)金。

信貸市場投資者開啟“賣賣賣”模式

此前，由于對美聯(lián)儲加息縮表的預(yù)期，債券投資者今年已經(jīng)遭受損失。進(jìn)入本周后，隨著俄烏緊張局勢加劇，投資者進(jìn)一步轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)，令企業(yè)債在周一繼續(xù)下滑。

美國銀行（bank of America）最新的投資者調(diào)查顯示，由于信貸市場投資者大幅減少對企業(yè)債的看漲押注，并提高持有的現(xiàn)金水平，連最安全的投資級債券的凈多頭頭寸也已降至16%，為2019年2月以來的最低水平。美國銀行的策略師在調(diào)查報(bào)告中指出：“投資者仍然對包括美聯(lián)儲在內(nèi)的全球央行的政策錯(cuò)誤感到恐懼，已經(jīng)連續(xù)第三次將其列為第一大風(fēng)險(xiǎn)。”

事實(shí)上，信貸市場的這一“賣賣賣”趨勢在1月就已顯現(xiàn)。貝萊德數(shù)據(jù)顯示，信貸投資者在今年1月共從全球固收類交易所交易基金（ETF）中凈撤出15億美元，與去年12月凈流入273億美元的情況大相徑庭。這也是信貸市場投資者5年多來首次從固收類ETF中凈撤出資金。

不過，伴隨著能源價(jià)格的飆升，美國油氣類企業(yè)發(fā)行的債券受到信貸投資者青睞。根據(jù)美國銀行全球研究（Bank of America Global Research）的研究，與基準(zhǔn)高收益?zhèn)笖?shù)相比，基金目前持有超額的高收益能源債券頭寸。這意味著，相對于其他高收益?zhèn)?，投資者選擇持有更多能源企業(yè)發(fā)行的高收益?zhèn)?/strong>

投資者的這一偏好使得能源企業(yè)發(fā)行的高收益?zhèn)c基準(zhǔn)高收益?zhèn)笖?shù)的利差在近期降至0.2個(gè)百分點(diǎn)，而這一利差在2020年能源企業(yè)大規(guī)模違約時(shí)一度飆升至12個(gè)百分點(diǎn)，2021年初也仍達(dá)到2個(gè)百分點(diǎn)。

高盛：賣出債券，增持現(xiàn)金

信貸市場的這一趨勢與高盛周一發(fā)出的減持企業(yè)債、持有現(xiàn)金的建議不謀而合。

包括克里斯蒂安·穆勒·格利斯曼（Christian Mueller Glissman）和塞西莉亞·馬里奧蒂（Cecilia Mariotti）在內(nèi)的高盛策略師稱，短期利率市場的收益率上漲增加了投資者持有現(xiàn)金的意愿。以歐元區(qū)為例，目前出現(xiàn)了高達(dá)45億歐元（約合51億美元）的創(chuàng)紀(jì)錄的過剩現(xiàn)金。

“在貨幣政策支持減少和需求惡化的情況下，信貸市場投資者正重建風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。”高盛的研究團(tuán)隊(duì)稱，其追蹤的一個(gè)全球信貸指數(shù)今年至今的回報(bào)率已下降了逾4%。他們因此在投資組合中降低了債券的持倉率，并轉(zhuǎn)而持有超額現(xiàn)金。

鑒于烏克蘭局勢背后的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，高盛尤為看衰歐元區(qū)的債券。高盛預(yù)計(jì)，到今年底，iBoxx歐元投資級債券指數(shù)（相對歐元區(qū)基準(zhǔn)國債）的利差將再上漲24個(gè)基點(diǎn)，高收益?zhèn)笖?shù)的利差將上漲69個(gè)基點(diǎn)。周一，歐元區(qū)高收益?zhèn)睦钜呀?jīng)進(jìn)一步飆升至15個(gè)月的峰值，主要跟蹤垃圾債的基金的管理資金今年以來已整體縮水2.1%，錄得2018年以來最差開局。除了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，高盛策略師還表示，歐央行對歐元區(qū)企業(yè)債市場的支持減少，也是該行建議投資者減持歐元區(qū)投資級債券和垃圾債的原因。