2021年業(yè)績表現(xiàn)墊底全行業(yè)的A股生豬養(yǎng)殖板塊能否在今年迎來周期拐點(diǎn)，成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，截至2月15日收盤，除了牧原股份（002714.SZ）以外，頭部上市豬企均已披露1月生豬銷售簡報。

整體來看，各大頭部豬企均在1月實現(xiàn)生豬銷量環(huán)比、同比雙雙增長，但持續(xù)震蕩走低的豬肉價格導(dǎo)致豬企仍然面臨“量增價減”的局面。

眼下，豬肉消費(fèi)旺季已過，需求下降之際，全國豬價節(jié)后快速下行，又一次跌破全行業(yè)養(yǎng)殖盈虧平衡點(diǎn)。中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2月15日，全國外三元生豬價格報12.57元/公斤，環(huán)比下滑12.22%，同比跌超60%。

從過往年份看，一季度春節(jié)過后至二季度往往是豬肉消費(fèi)淡季，疊加整體生豬供給處于過剩階段，豬價仍存下行壓力。在第二波產(chǎn)能去化逐步開啟之際，上市豬企2022年的業(yè)績“寒冬”也剛剛開始。

豬價跌出年內(nèi)新低，上市豬企1月銷售“量增價減”

由于春節(jié)前豬肉大幅備貨，上市豬企均在1月份實現(xiàn)生豬銷量環(huán)比同比雙雙增長。

根據(jù)銷售簡報，1月份，新希望（000876.SZ）銷售生豬129.26萬頭，環(huán)比上升20.62%，同比上升76.61%。公司表示，生豬銷量同比上升主要系產(chǎn)能正常釋放，2021年中期相比2020年中期的仔豬投放力度明顯增大。

此外，溫氏股份（300498.SZ）銷售肉豬150.61萬頭（含毛豬和鮮品），環(huán)比增幅為22.75%，同比上漲50.01%；正邦科技（002157.SZ）銷售生豬95.87萬頭（其中仔豬6.98萬頭，商品豬88.89萬頭），環(huán)比上升19.07%，同比增長21.86%。

天邦股份（002124.SZ）的1月生豬銷量同比下滑18.01%，環(huán)比增長3.7%，共計銷售商品豬38.13萬頭（其中仔豬銷售7479頭）。“豬王”牧原股份尚未披露銷售簡報，公司通常選擇在每年3月份合并披露1~2月份的銷售情況。

盡管頭部豬企的生豬銷量大增，但豬價下行仍拖累銷售收入。報告期內(nèi)，正邦科技和天邦股份的銷售收入環(huán)比同比雙雙下滑，且同比下滑幅度均超60%。新希望實現(xiàn)銷售收入16.38億元，同比下降34.66%，環(huán)比增長6.78%。溫氏股份銷售收入同比下滑近40%。

去年10月全國外三元生豬價格曾跌至10.63元/公斤，為本輪周期迄今為止的最低點(diǎn)。此后豬價開啟反彈，區(qū)間反彈幅度接近80%，今年以來，豬價再度震蕩走低，自1月初16.43元/公斤跌至約12.57元/公斤。

“經(jīng)歷春節(jié)前豬肉大幅備貨，節(jié)后整體需求處于低位，供需格局仍是供強(qiáng)需弱，導(dǎo)致全國豬價快速走低。去年7月開始全國能繁母豬出現(xiàn)本輪周期首次環(huán)比下滑，并持續(xù)數(shù)月，但能繁母豬存欄仍需密切監(jiān)測，并不是判斷周期走勢的唯一標(biāo)準(zhǔn)。很明顯，上一輪豬價反彈阻礙了產(chǎn)能去化進(jìn)程，消費(fèi)淡季豬價下行壓力較大。”一位農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖行業(yè)分析師對記者表示。

上述分析師對記者表示，預(yù)計至少在二季度結(jié)束前，豬價仍面臨下行壓力。“第二波去產(chǎn)能的進(jìn)程是決定豬價下行空間的重要因素，從中長期看，周期磨底的過程產(chǎn)能去化較慢，供應(yīng)相對過剩的局面難徹底扭轉(zhuǎn)，2022年全年豬價或有階段性、季節(jié)性反彈，料全年均價仍相對低迷。”他說。

豬企上半年繼續(xù)過冬

2021年，伴隨豬價大幅快速下滑，上市豬企業(yè)績表現(xiàn)墊底全行業(yè)，正邦科技和溫氏股份分別預(yù)計全年最高虧損197億元、138億元，虧損金額規(guī)模分別為全市場倒數(shù)第三和第五。

其中，正邦科技的巨虧更是導(dǎo)致凈資產(chǎn)為負(fù)。2月7日~8日，正邦科技股價連續(xù)跌停，2月9日，該公司股價下跌至6.6元，為2019年2月以來的新低。截至2月15日收盤，正邦科技股價報7.21元，總市值227億元。

全行業(yè)虧損、周期底部確認(rèn)無疑，但豬價磨底的過程漫長且煎熬，拐點(diǎn)一日不現(xiàn)，上市豬企就難實現(xiàn)業(yè)績扭虧。記者統(tǒng)計公告后發(fā)現(xiàn)，主流上市豬企2022年的規(guī)劃出欄量，較2021年出欄量預(yù)計增長逾30%。

牧原股份近日推出的股權(quán)激勵計劃顯示，本次股權(quán)激勵定下業(yè)績考核目標(biāo)為2022年、2023年生豬銷售量以2021年為基數(shù)增長率不低于25%以及40%，對應(yīng)數(shù)值分別為5033萬頭、5637萬頭，2021年該公司實現(xiàn)生豬銷售4026.3萬頭，其中商品豬3688.7萬頭，仔豬309.5萬頭，種豬28.1萬頭。

這意味著，僅頭部上市豬企的供給還在增長，公司既要保障出欄量按計劃增長，為周期反轉(zhuǎn)后“盈利奔跑”打下基礎(chǔ)，又要面對低迷豬價帶來的經(jīng)營成本、現(xiàn)金流緊張等挑戰(zhàn)。

以溫氏股份為例，公司在近一期的調(diào)研紀(jì)要中表示，公司將在今年繼續(xù)進(jìn)行費(fèi)用、死淘、飼料、苗種4大方面的成本調(diào)整，并在成本較高、經(jīng)營壓力較大的區(qū)域會適當(dāng)做一些結(jié)構(gòu)性調(diào)整，先把目前規(guī)模做優(yōu)，成本降低。

“從行業(yè)盈虧平衡線來看，若豬價高于13元/KG，就無法形成有效的淘汰，而周期拐點(diǎn)根本上取決于產(chǎn)能去化進(jìn)程。”上述分析師對記者說，“春節(jié)后，發(fā)改委曾表示將視情況開啟凍肉收儲工作，短期看，收儲對豬價提振有限，但收儲工作的開展有望穩(wěn)定市場情緒，也利于豬價底部企穩(wěn)，減少恐慌性壓欄或拋售的風(fēng)險。”

二級市場方面，已有市場資金提前布局豬肉股。今年以來，有9只豬肉股的股價累計漲幅超10%，傲農(nóng)生物（603363.SH）錄得57.17%的累計漲幅，領(lǐng)漲板塊；巨星農(nóng)牧（603477.SH）2月11日盤中刷新歷史高點(diǎn)，今年以來累計漲幅達(dá)48.39%，緊隨其后；牧原股份累計上漲10.91%，溫氏股份和新希望分別上漲9.76%、6.64%，漲幅大幅跑贏主要股指。

對于豬板塊的反彈，前述分析師表示，周期磨底的過程雖然煎熬，但整個板塊最壞的時期大概率已經(jīng)過去。“結(jié)合周期走勢和豬企估值性價比看，當(dāng)前看，主流公司估值處底部區(qū)間，資金買入養(yǎng)殖股是博預(yù)期，是情緒面修復(fù)的上漲邏輯，業(yè)績修復(fù)尚需等待。”該分析師說道，“影響周期的因素非常多，在磨底期間，上市豬企應(yīng)減少投資，保住有效產(chǎn)能，平穩(wěn)度過周期底部”。