過去三個月，九安醫(yī)療（002432.SZ）股價最高狂漲900%以上，被市場定為近年來的“妖股之王”。縱觀歷史，個股在“成王”之路上，往往不僅僅是因公司產(chǎn)品涉及熱點概念，多數(shù)恐還有些別的原因。

細看九安醫(yī)療，信披內(nèi)容只談利好，避談風險，加之信披節(jié)奏“巧妙”，深圳證券交易所已多次向公司出具關注函或監(jiān)管函，然而從第一封函到股價真正開始松動，之間長達2個月。

2月15日，一份來自中國證券監(jiān)督管理委員會天津監(jiān)管局（下稱“天津證監(jiān)局”）的《行政監(jiān)管措施決定書》（下稱《決定書》）落到了公司董事長和董秘的身上。天津證監(jiān)局認為，二人在任職期間，未能忠實、勤勉地履行職責，決定采取監(jiān)管談話的監(jiān)督管理措施。

然而就上述利空消息后的兩日內(nèi)（2月17日），九安醫(yī)療火速公告一則關于公司美國子公司日常經(jīng)營重大合同的進展公告，稱某新冠測試產(chǎn)品合同涉及的約29.5億元貨款已于美國時間2月16日全部到賬。

截至發(fā)稿，九安醫(yī)療股價報60.41元/股，較1個月前的最高點88.88元/股下跌32%，較連續(xù)漲停前一日（11月12日）收盤價6.8元/股依舊翻了近10倍之多。

新冠試劑拉股價，屢試不爽

2月17日，九安醫(yī)療公告稱，截至美國當?shù)貢r間2月15日，公司美國子公司已經(jīng)就iHealth新冠抗原家用自測OTC試劑盒產(chǎn)品(下稱“iHealth試劑盒產(chǎn)品”)向合同對手方交貨共計1.77億人份，美國ACC(美國陸軍合約管理指揮部)就其中9113.74萬人份試劑盒產(chǎn)品已經(jīng)累計支付貨款4.65億美元，上述貨款已于美國時間2月16日全部到賬，約合人民幣29.5億元(2月16日美元兌人民幣匯率中間價1美元=6.3463元人民幣)。

值得注意的是，源于對新冠試劑銷售情況預期炒作，九安醫(yī)療在不到2個月的時間內(nèi)迅速達成近10倍漲幅。

11月8日，九安醫(yī)療刊登的獲美國FDAEUA授權公告稱，公司子公司iHealth試劑盒產(chǎn)品獲得美國食品藥品監(jiān)督管理局(FDA)應急使用授權(EUA)，可在美國和認可美國EUA的國家/地區(qū)銷售。

2021年11月15日至今，九安醫(yī)療有35個交易日收漲，斬獲26個漲停板，累計漲幅達906.47%，早在2021年11月，主營電子產(chǎn)品、醫(yī)療器械的九安醫(yī)療，市值僅28億元。

而上述合同對公司業(yè)績拉動程度具體有多大，公司并沒有披露具體數(shù)據(jù)進行說明。

根據(jù)九安醫(yī)療公告的描述，上述合同的履行對其2022年營業(yè)收入和營業(yè)利潤將產(chǎn)生積極影響。不過，訂單及合同執(zhí)行過程中受當?shù)匾咔樽兓⒄咦兓?、公司供應鏈能力變化、物流運輸風險，美國政府有權隨時因自身因素中止該合同的條款以及不可預計或不可抗力等因素的影響，可能存在合同無法如期或全部履行的風險。

此外，根據(jù)上述公告，九安醫(yī)療美國子公司與美國ACC就iHealth試劑盒產(chǎn)品于當?shù)貢r間1月13日簽訂了《采購合同》，向其銷售2.5億人份iHealth試劑盒產(chǎn)品，合同價稅合計金額為12.75億美元(含運費)，約合人民幣81.02億元(1月13日美元兌人民幣匯率中間價1美元=6.3542元人民幣)。

據(jù)此推算每支試劑售價為5.1美元，價格低于同行46%~70%。

根據(jù)九安醫(yī)療11月29日回復函，截至11月6日美國FDA公示的獲得EUA授權的公司有9家。除了九安醫(yī)療，其他8家每支試劑的售價均在9.5美元至17.5美元之間。

那么如此低的售價，九安醫(yī)療毛利情況如何？根據(jù)問詢回復函、互動易信息，多次披露產(chǎn)品銷量排名時，該公司均未公開目前的具體銷售額、銷量。如11月29日、12月1日，回復投資者提問時，該公司均稱，產(chǎn)品銷售額、利潤，屬于財務內(nèi)幕信息，準確銷售數(shù)據(jù)，建議到亞馬遜網(wǎng)站自行查詢。

三季報顯示，今年前三季度，九安醫(yī)療營業(yè)收入7.9億元，凈利潤5012萬元，扣非凈利潤虧損2477萬元。目前，九安醫(yī)療尚未公布四季報和年報的業(yè)績預報，而Wind信息則顯示，該公司近180天無機構進行盈利預測。

巨澤投資董事長馬澄告訴第一財經(jīng)記者，九安醫(yī)療的2022年業(yè)績到底能增長多少倍目前還難以估算，從訂單來看提振預期向好，但從股價的漲幅來看，已經(jīng)大大透支了未來的業(yè)績增長。截至2022年2月17日收盤，其動態(tài)市盈率高達410倍，估值存在嚴重泡沫，但這一估值只是代表企業(yè)的過去，并不代表未來。另外新冠疫情反復，最終美國采購數(shù)量也難以確定，一旦疫情過后，這些業(yè)績最終歸零，從投資確定性上看公司投資風險較大。

另外九安醫(yī)療選擇性披露實驗結果，是否與后續(xù)訂單有關？馬澄告訴第一財經(jīng)記者，而且美國政府第二批5億劑次招標已開始，九安醫(yī)療是否競標，是否繼續(xù)贏得訂單目前還不得而知。

技巧信披屢試不爽，監(jiān)管關注函抓住漏洞

從11月中旬股價起飛至今，深圳證券交易所已分別于2021年11月23日、12月14日、12月24日，2022年1月12日對公司出具關注函或監(jiān)管函。與此同時，公司共計發(fā)布了12次股票交易異常波動公告和7次股票交易風險提示公告。

在監(jiān)管下發(fā)的多封關注函和監(jiān)管函，曾多次要求公司確保說明是否存在違反信息披露準確性、及時性、公平性等情況，自查是否存在利用互動易平臺迎合市場熱點、炒作公司股價的情形；核實數(shù)據(jù)結論、給出更多支撐依據(jù)、避免存在誤導性陳述等。

但若仔細觀察可以發(fā)現(xiàn)，九安醫(yī)療不止多次在互動平臺不斷釋放利好消息，似乎還在公告中玩著“文字游戲”。

比如在1月7日前，九安醫(yī)療的說法是：公司的抗原試劑盒產(chǎn)品對該病毒檢測的有效性雖需要經(jīng)過實驗三項驗證才可確認，但按照目前的測試結果，從理論上可推論公司試劑盒產(chǎn)品對檢測Omicron病毒的有效性，算得上是一則帶有公司觀點和論斷的利好消息。

但而后在信息披露中，九安醫(yī)療用在數(shù)字前的詞語卻有了“迷惑性”，在實驗結果中用了“最大”二字。公司稱“iHealth-Covid-19 Antigen Rapid Test在實驗中100%的檢測出了最大CT值為21.59（n=5）的Omicron活性病毒樣本”，繼而再次收獲4個漲停板。

深交所火速下發(fā)關注函連發(fā)七問，要求其說明僅披露CT值小于或等于21.59的4個樣本的測試結果而未披露CT值大于21.59的7個樣本的測試結果的原因；以及是否存在以部分樣本陽性檢出率來混淆全部樣本陽性檢出率誤導投資者的情形，前述公告對實驗報告檢測結果的披露是否完整，是否存在選擇性披露部分信息以炒作股價的情形。

在回復關注函時，九安醫(yī)療“老實招供”，稱前述“最大”的含義即是代表小于等于21.59的樣本可以100%檢出，大于21.59的樣本無法100%檢出，并稱該實驗“全部實驗組樣本陽性檢出率：CT值≤21.59時可全部檢出，CT值22.86時可60%檢出，CT值≥23.87時完全不能檢出”。

對于闡述中存在的漏洞，公司的解釋是“盡量簡短的措辭是基于考慮到公告中如專業(yè)術語過多造成的無法理解問題，但在措辭的易懂性和完整性方面，就相關規(guī)定確實有待加強改善。“然而這套說法似乎未能過關。

監(jiān)管在最新的《決定書》中直指九安醫(yī)療在1月7日的信披存在“貓膩”，認為九安醫(yī)療在2022年1月7日僅披露了部分檢測成功的實驗結果，未對全部實驗結果進行披露，披露信息不完整。

劉毅作為九安醫(yī)療董事長、總經(jīng)理，鄔彤作為九安醫(yī)療董事會秘書，對上市公司臨時報告信息披露的完整性承擔主要責任。二人在任職期間，未能忠實、勤勉地履行職責，天津證監(jiān)局決定對二人采取監(jiān)管談話的監(jiān)督管理措施，二人須于2022年2月18日前攜帶有效身份證件前往接受監(jiān)管談話。