2月21日，最新一期LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）出爐：1年期品種報(bào)3.7%，5年期以上品種報(bào)4.6%，均與上月持平，也符合市場預(yù)期。

接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在國內(nèi)通脹持續(xù)降溫、整體可控的背景下，上半年央行仍有可能再度實(shí)施降準(zhǔn)、降息，預(yù)計(jì)本輪LPR報(bào)價(jià)下調(diào)過程尚未結(jié)束；另外，考慮到當(dāng)前房地產(chǎn)市場的下滑態(tài)勢，未來5年期LPR報(bào)價(jià)有望與1年期LPR報(bào)價(jià)實(shí)現(xiàn)同等幅度下調(diào)。

不過，需要注意的是，盡管當(dāng)前5年期LPR未發(fā)生變化，但銀行信貸政策已經(jīng)在此前降準(zhǔn)和降息的基礎(chǔ)上逐漸釋放效應(yīng)，近期多個(gè)地方的部分銀行將首套房貸首付比例降至20%。

LPR重回“穩(wěn)定”

2月，1年期LPR報(bào)價(jià)結(jié)束了去年12月、今年1月的連續(xù)下調(diào)過程，持平于3.7%，5年期LPR報(bào)價(jià)也在上月下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)后保持在4.6%的水平。

事實(shí)上，市場在本月MLF（中期借貸便利）操作后對這一變化就有預(yù)期。根據(jù)LPR報(bào)價(jià)規(guī)則，主要是按MLF利率加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)。目前MLF期限均為1年期，反映了銀行體系自央行融入中期基礎(chǔ)貨幣的平均邊際資金成本，加點(diǎn)幅度則主要取決于各銀行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。

“其中，降準(zhǔn)對各銀行在報(bào)價(jià)過程中的加點(diǎn)幅度有顯著影響。2月未現(xiàn)降準(zhǔn)、MLF利率保持不變，因此LPR報(bào)價(jià)不動符合市場預(yù)期。”東方金誠首席宏觀分析師王青分析稱，同時(shí)，截至2月18日，掛鉤1年期LPR的利率互換（IRS）均值為3.71%，與當(dāng)前3.7%的現(xiàn)值基本持平。

光大銀行宏觀分析師周茂華也向第一財(cái)經(jīng)記者表示，央行此前降準(zhǔn)、降息政策效果持續(xù)釋放，1月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資供需兩旺，顯示金融繼續(xù)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)構(gòu)成有力支持，短期引導(dǎo)信貸利率進(jìn)一步下降的迫切性不高。

周茂華稱，從目前內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)情況看，一方面，政策重心仍偏向?qū)捫庞门c穩(wěn)增長，貨幣政策穩(wěn)健略偏松，寬信用有望延續(xù)，降準(zhǔn)、降息等政策工具仍處于工具箱中。

另一方面，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境，貨幣政策在總量適度增長前提下，更注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化，注重政策有力有效，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)與重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持。

在最新發(fā)布的《2021年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行明確表示要“引導(dǎo)企業(yè)貸款利率下行，有力推動降低企業(yè)綜合融資成本”；而在三季度報(bào)告中，相關(guān)提法為“推動小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降”。這與央行表示要加大跨周期調(diào)控力度的政策基調(diào)相吻合。

下調(diào)尚未結(jié)束

展望未來，多位業(yè)內(nèi)人士分析稱，LPR仍有下調(diào)空間。王青預(yù)計(jì)，考慮到上半年央行仍有可能再度實(shí)施降準(zhǔn)、降息，本輪LPR報(bào)價(jià)下調(diào)過程尚未結(jié)束。

“可以看到，受局部疫情波動，特別是房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫?cái)_動，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱‘三重壓力’尚未全面緩解。”王青稱。

其中，1月官方制造業(yè)、非制造業(yè)PMI均現(xiàn)下行，春節(jié)期間商品消費(fèi)和旅游數(shù)據(jù)較弱；受近期疫情波動及地緣政治緊張局勢影響，國際原油等大宗商品價(jià)格再度抬頭，下游小微企業(yè)成本壓力有所加大；從30城商品房銷售數(shù)據(jù)來看，開年樓市尚未全面回暖；再加上近期貨幣、財(cái)政及工業(yè)、服務(wù)業(yè)主管部門均表示要加大穩(wěn)增長政策力度。

日前，國家發(fā)改委等十四部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》提到，2022年繼續(xù)推動金融系統(tǒng)減費(fèi)讓利，落實(shí)好貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）下行、支農(nóng)支小再貸款利率下調(diào)，推動實(shí)際貸款利率在前期大幅降低基礎(chǔ)上繼續(xù)下行，督促指導(dǎo)降低銀行賬戶服務(wù)收費(fèi)、人民幣轉(zhuǎn)賬匯款手續(xù)費(fèi)、銀行卡刷卡手續(xù)費(fèi)，減輕服務(wù)業(yè)小微企業(yè)和個(gè)體工商戶經(jīng)營成本壓力。

因而整體來看，王青稱，在國內(nèi)通脹持續(xù)降溫、整體可控的背景下，海外貨幣政策加快收緊不會掣肘國內(nèi)貨幣政策邊際寬松，二季度仍存在降準(zhǔn)、降息的可能，這意味著1年期LPR報(bào)價(jià)也將隨之跟進(jìn)下調(diào)。

周茂華表示，LPR報(bào)價(jià)利率走向，需要進(jìn)一步數(shù)據(jù)指引，關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求與內(nèi)需恢復(fù)情況。但無礙繼續(xù)釋放LPR改革紅利與發(fā)揮結(jié)構(gòu)性工具對經(jīng)濟(jì)支持效果，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、提升政策支持效率。

“一方面推動金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步使用LPR報(bào)價(jià)利率定價(jià)，推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率穩(wěn)中有降，尤其是小微企業(yè)、制造業(yè)等重點(diǎn)新興領(lǐng)域。”周茂華提到，另一方面，采取措施維護(hù)存款正常競爭秩序，有效穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本；引導(dǎo)中長期利率下行，推動金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利。

值得注意的是，考慮到當(dāng)前房地產(chǎn)市場的下滑態(tài)勢，還有分析稱，未來5年期LPR報(bào)價(jià)有望與1年期LPR報(bào)價(jià)實(shí)現(xiàn)同等幅度下調(diào)。

盡管當(dāng)前5年期LPR未發(fā)生變化，但銀行信貸政策已經(jīng)在此前降準(zhǔn)和降息的基礎(chǔ)上逐漸釋放效應(yīng)，70城價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)也有復(fù)蘇跡象。

近期，山東菏澤、重慶、江西贛州等多個(gè)地方的部分銀行將首套房貸首付比例降至20%。在業(yè)內(nèi)人士看來，這側(cè)面反映了金融機(jī)構(gòu)對地產(chǎn)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)后續(xù)會有更多城市跟進(jìn)調(diào)整。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，總體上房貸市場可以較好支撐房地產(chǎn)市場的回暖，尤其是個(gè)別地區(qū)部分銀行首付比例下調(diào)，對于后續(xù)市場的影響要大于利率調(diào)整的影響。

企業(yè)貸款利率下行明顯

在本輪LPR下調(diào)過程中，企業(yè)貸款利率也出現(xiàn)了下降。央行每季度公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年12月，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.76%，其中企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.57%，分別較9月下降0.24和0.02個(gè)百分點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)了此前的邊際上行過程。

王青表示，這主要是由2021年12月央行降準(zhǔn)落地，帶動1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)0.05個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)貸款利率隨之下調(diào)所致，表明貨幣政策加碼有效改變了三季度曾短暫出現(xiàn)的銀行上調(diào)企業(yè)貸款利率。

另外，2021年12月個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率為5.64%，環(huán)比三季度末上升0.09個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了2021年全年的持續(xù)上升局面，這主要是因?yàn)?2月5年期LPR報(bào)價(jià)保持不變。

有分析稱，隨著2022年1月1年期和5年期LPR報(bào)價(jià)分別下調(diào)0.1和0.05個(gè)百分點(diǎn)，將帶動企業(yè)貸款利率進(jìn)一步下降，個(gè)人住房貸款利率也將出現(xiàn)由升轉(zhuǎn)降的拐點(diǎn)，這將對穩(wěn)住房地產(chǎn)市場起到一定支撐作用。

不過，當(dāng)前仍處于經(jīng)濟(jì)下行壓力期，多位業(yè)內(nèi)人士表示，未來通過LPR報(bào)價(jià)下調(diào)來降低企業(yè)融資成本仍有空間。王青還稱，為遏制樓市下滑勢頭，下一步通過5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)、較大幅度降低個(gè)人住房貸款利率也將是政策的一個(gè)發(fā)力點(diǎn)。而貸款利率下行將有效激發(fā)企業(yè)和個(gè)人住房貸款需求，今年上半年信貸、社融都會出現(xiàn)一個(gè)持續(xù)加速過程。

“貨幣政策邊際寬松預(yù)期下，接下來一段時(shí)間，寬貨幣與寬信用有望同步推進(jìn)。”王青說道，10年期國債收益率上行波動的幅度和持續(xù)時(shí)間均將較為有限，短期內(nèi)出現(xiàn)貨幣-信用“翹翹板”現(xiàn)象的可能性不大。