俄烏局勢不斷發(fā)酵，金融市場波動不止。

2月22日，截至收盤上期所原油期貨主力合約收漲5.59%，報596.元/桶，創(chuàng)逾三年新高；高硫燃料油主力合約漲7.10%，報收3364元。貴金屬繼續(xù)走強(qiáng)，滬金主力收漲0.97%，報390元/克，觸及逾八個月高位。滬銀主力漲1.43%，升至近一個月高位。

歐洲金融資產(chǎn)震蕩，截至2月22日發(fā)稿，俄羅斯RTS指數(shù)跌幅迅速擴(kuò)大至10%，俄羅斯交易系統(tǒng)指數(shù)（RTS）開盤跌6.85%，昨日收跌13%；歐洲天然氣暴漲13%。

隔夜金價重回1900美元/盎司，現(xiàn)報1913美元/盎司，漲0.71%。WTI原油期貨漲幅擴(kuò)大至2%，報93.42美元/桶。布油期貨主力合約創(chuàng)下2014年9月以來的新高達(dá)到97美元/桶。

在風(fēng)險資產(chǎn)大幅波動的當(dāng)下，高盛尤其看好原油和黃金，原因是這兩種商品的避險屬性，可為地緣政治風(fēng)險提供最純粹的對沖。

中信期貨大宗商品策略研究報告指出，商品方面，俄烏局勢對天然氣價格形成短期利好，貴金屬也獲得長期溢價。長期看，未來需關(guān)注原油、銅、稀土、鋰、鎳等產(chǎn)地集中金屬。

圖片來源：中金公司研究報告

黃金、原油大漲

對于飆升的避險資產(chǎn)價格，博時基金王祥認(rèn)為，地緣政治事件對于黃金一般呈現(xiàn)脈沖式的影響，但持續(xù)性相對較差。

王祥分析黃金市場利率壓制或有所減弱，因此盡管對地緣脈沖的提振動能并不報抬高預(yù)期，但整體黃金市場的利率壓制或在后期有所減弱，有利于黃金價格中樞逐漸上行。

接下來，美國通脹數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整預(yù)期及進(jìn)展、歐洲央行政策走勢、美元指數(shù)和美債收益率走勢等因素，均會影響黃金價格。

國貿(mào)期貨認(rèn)為，目前避險需求繼續(xù)支撐貴金屬價格維持高位運行。但隔夜美聯(lián)儲官員再度放鷹，美聯(lián)儲理事鮑曼支持3月加息，并表示加息幅度應(yīng)由經(jīng)濟(jì)決定，同時承認(rèn)加息50個基點的可能性，在再度增強(qiáng)了美聯(lián)儲加速加息的預(yù)期，將對金價上升空間構(gòu)成限制。

能源方面，國泰君安期貨分析稱，地緣政治事件賦予原油的風(fēng)險溢價或帶動油價重心繼續(xù)提升，從供應(yīng)端來看，俄羅斯占據(jù)全球10%的供應(yīng)和7%的原油出口。但地緣政治風(fēng)險主要放大油價波動率，高通脹下市場對全年經(jīng)濟(jì)增幅預(yù)判下修，疊加烏克蘭危機(jī)若在未來2~4周緩解，伊朗被解除制裁、恢復(fù)原油出口(或有40-70萬桶/日供應(yīng)增量)利空，油價上半年面臨的大幅回調(diào)風(fēng)險依舊不可忽視。

另外，如果俄烏沖突升級，則俄羅斯對德“北溪-2”天然氣管道的支持或?qū)鼋Y(jié)，這也將對天然氣價格產(chǎn)生溢價。不過中信期貨認(rèn)為，這種可能較小，因為考慮俄羅斯近日已經(jīng)加大對德國的天然氣輸出，該沖擊或為短期。

中金公司最新策略報告指出，通過梳理歷史情況，地緣沖突爆發(fā)在短期都將打壓風(fēng)險偏好，導(dǎo)致避險資產(chǎn)受益而風(fēng)險資產(chǎn)受損。作為應(yīng)對，傳統(tǒng)避險資產(chǎn)、VIX波動率指數(shù)，以及此次可能受益于供給溢價的原油都能起到一定避險效果。不過需要注意的是，通脹預(yù)期和緊縮升溫可能會使得國債的避險效果打一定折扣。

避險效果排序方面， VIX指數(shù)>美國國債>日本國債>日元>黃金。

連鎖反應(yīng)

除了避險資產(chǎn)，地緣政治引發(fā)的連鎖反應(yīng)影響著全球金融資產(chǎn)。

國內(nèi)市場上，受俄烏局勢影響，A股黃金、油氣概念股大漲。截至22日收盤，西部黃金（601069.SH）漲停、湖南黃金（002155.SZ）、中國黃金（600916.SH）漲超5%。石油行業(yè)，和順石油（603353.SH）漲停。

華夏基金分析稱，地緣風(fēng)險事件對A股市場影響的持續(xù)性有限，局部沖突對主要資產(chǎn)的沖擊不顯著，不會完全改變原有趨勢。當(dāng)前市場運行的核心邏輯，仍在于政策足夠有效下能否實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇，而主要擾動因素則來自于對美聯(lián)儲加息的憂慮。

對歐洲金融市場，此次俄烏局勢影響已十分顯現(xiàn)。截至當(dāng)?shù)貢r間周一收盤，歐債收益率全線上漲；其中，德國10年期國債收益率漲1.5個基點報0.203%，法國10年期國債收益率漲3.2個基點報0.714%，英國10年期國債收益率漲3個基點報1.405%，意大利10年期國債收益率漲7.2個基點報1.907%，西班牙10年期國債收益率漲3.9個基點報1.239%。

中金公司指出，金融資產(chǎn)、外債和匯率的風(fēng)險敞口都會受到影響，潛在的金融和出口制裁也會影響俄羅斯的財政收入，進(jìn)而影響其匯率和外債償付能力。截至2021年三季度，俄羅斯各部門整體外幣計價負(fù)債占GDP比例為25%（非金融企業(yè)部門占比19%）。

年初以來，伴隨俄烏局勢的持續(xù)升級，俄羅斯盧比兌美元貶值超過3%，俄羅斯主權(quán)債務(wù)CDS也跳升60bp至2014年以來新高。

圖片來源：中金公司研究報告

另外，烏克蘭的緊張局勢增加了有色金屬市場的供應(yīng)風(fēng)險。據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!統(tǒng)計，國際鋁價升至逾13年來最高水平，LME鋁期貨主力合約一度突破3340美元/噸。LME鎳期貨主力合約漲至每噸24480美元，稍早觸及24700美元，為2011年8月以來高價位。

據(jù)中信建投期貨分析師王彥青介紹，2021年俄羅斯原生鎳產(chǎn)量約14.6萬鎳噸，其中精煉鎳產(chǎn)量約12.1萬鎳噸，占全球原生鎳比例約5%。且俄鎳是滬鎳的主要交割品之一。

王彥青分析， 當(dāng)前俄烏緊張局勢帶來的影響更多是情緒上的，因此對鎳價影響相對較小。若后續(xù)俄烏局勢再次惡化，西方國家對俄羅斯實施制裁，那么俄鎳流通量將會減少，從而造成供應(yīng)的進(jìn)一步減少。

農(nóng)產(chǎn)品方面，烏克蘭是歐洲和中國的重要農(nóng)產(chǎn)品出口地，有歐洲“糧倉”之稱，中信期貨指出，地區(qū)地緣政治事件如果發(fā)酵，會對該地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品價格形成支撐，玉米、小麥、大麥價格都會短期沖高，從替代角度倆看，對美國農(nóng)產(chǎn)品形成利好。