樂(lè)普醫(yī)療集團(tuán)旗下樂(lè)普生物2月23日在港交所上市，成為樂(lè)普系下首個(gè)拆分上市的業(yè)務(wù)板塊。近年來(lái)微創(chuàng)、樂(lè)普等大型醫(yī)療企業(yè)頻頻拆分子公司單獨(dú)上市，這些企業(yè)往往尚無(wú)商業(yè)化產(chǎn)品，仍在巨額虧損中，投資人面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

上市首日，樂(lè)普生物沒(méi)有擺脫近年來(lái)生物醫(yī)療企業(yè)上市即破發(fā)的魔咒，一度下跌超5%，不過(guò)在接近收盤(pán)時(shí)，股價(jià)轉(zhuǎn)漲，收盤(pán)時(shí)市值118億港元。

根據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者梳理自2021年2月以來(lái)上市的醫(yī)療企業(yè)，IPO首日沒(méi)有破發(fā)的企業(yè)只有三家，包括諾輝健康、和黃醫(yī)藥和圣諾生物。值得注意的是，圣諾生物背后的股東也有樂(lè)普醫(yī)療。

在經(jīng)歷的多次集采之后，樂(lè)普醫(yī)療集團(tuán)面臨巨大的壓力，而將子公司拆分上市是緩解資金壓力較好的選擇。除了樂(lè)普生物之外，樂(lè)普還拆分了診斷業(yè)務(wù)、器械業(yè)務(wù)等，分別成立了心泰醫(yī)療河樂(lè)普診斷，并遞交上市計(jì)劃。但去年樂(lè)普診斷科創(chuàng)板上市計(jì)劃終止，心泰醫(yī)療也將跟隨樂(lè)普生物轉(zhuǎn)投港交所。

此前招股書(shū)顯示，樂(lè)普生物并沒(méi)有商業(yè)化收入來(lái)源，公司仍在巨額虧損。2019年、2020年及2021年前八個(gè)月，樂(lè)普生物分別虧損5.15億元、6.13億元和6.68億元。截至2021年8月31日，公司現(xiàn)金等價(jià)物僅2.6億元。

樂(lè)普生物有望首款商業(yè)化的產(chǎn)品是一種PD-1人源化單克隆抗體，但國(guó)內(nèi)PD1療法已經(jīng)一片紅海，已獲批上市的藥物數(shù)量就超過(guò)10個(gè)，進(jìn)入臨床的藥品數(shù)量更是達(dá)到數(shù)十個(gè)；并且在醫(yī)保談判下，PD-1的價(jià)格也持續(xù)在下降。

在這一背景下，被市場(chǎng)給予更大希望的是樂(lè)普生物的幾款在研ADC抗體偶聯(lián)藥物。作為一種創(chuàng)新型的癌癥免疫療法，樂(lè)普生物的幾款在研候選ADC藥物具有一定的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

近年來(lái)ADC在全球研究熱度快速上升，全球已有超過(guò)10個(gè)ADC藥物上市。國(guó)內(nèi)也有數(shù)十家企業(yè)布局了ADC藥物管線。去年6月，榮昌生物的一款A(yù)DC藥物獲得上市批準(zhǔn)。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，樂(lè)普生物能否保持研發(fā)優(yōu)勢(shì)仍充滿不確定性。

根據(jù)智慧芽去年10月發(fā)布的一份《“生物導(dǎo)彈”抗體偶聯(lián)藥洞察報(bào)告》，全球ADC藥物創(chuàng)新已從早期的“坎坷發(fā)展”逐步進(jìn)入黃金發(fā)展期，ADC藥物已成為全球創(chuàng)新藥企布局的重點(diǎn)方向，未來(lái)3-5年可能會(huì)迎來(lái)新的高峰。報(bào)告認(rèn)為，從適應(yīng)癥和靶點(diǎn)分布來(lái)看，腫瘤是目前ADC藥物聚焦的核心方向，并且重心已從血液瘤轉(zhuǎn)向?qū)嶓w瘤。

另?yè)?jù)研究機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2019年全球ADC藥物的市場(chǎng)規(guī)模為28億美元，預(yù)計(jì)于2030年將達(dá)到207億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為20%。在我國(guó)，ADC市場(chǎng)在2020年已經(jīng)開(kāi)始商業(yè)化，預(yù)計(jì)在2024市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)74億元，到2030年市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)292億元人民幣。

“企業(yè)在現(xiàn)階段如果押注PD-1肯定是太晚了，樂(lè)普生物有幾個(gè)ADC藥物可以吸引市場(chǎng)的興趣。”生物基金公司Loncar Investments創(chuàng)始人布拉德•隆卡（Brad Loncar）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。但他認(rèn)為，ADC領(lǐng)域也已經(jīng)聚集了越來(lái)越的企業(yè)參與，要贏得成功并不容易。

根據(jù)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)坎特菲茨杰拉德（Cantor Fitzgerald）2月7日發(fā)布的一份針對(duì)中國(guó)生物創(chuàng)新藥市場(chǎng)的報(bào)告，自2021年年初以來(lái)，中國(guó)生物制藥和生物技術(shù)類(lèi)企業(yè)股價(jià)下跌了23.8%，這項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)基于Loncar中國(guó)生物醫(yī)藥ETF基金得出?？蔡胤拼慕芾聢?bào)告指出，近半年來(lái)中國(guó)生物制藥和生物技術(shù)公司股價(jià)大幅下跌，意味著未來(lái)投資焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向企業(yè)基本面，而不再是投機(jī)，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的價(jià)值的企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)依然強(qiáng)勁。

報(bào)告特別提到，在中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)“十四五”規(guī)劃中，政府強(qiáng)調(diào)，將國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的年收入增長(zhǎng)率保持在8%，將平均研發(fā)支出每年增加至少10%。“減少對(duì)非專(zhuān)利藥物的支出將為真正的創(chuàng)新治療騰出空間，加速新藥的開(kāi)發(fā)和審查，實(shí)現(xiàn)更快、更容易的市場(chǎng)準(zhǔn)入。”報(bào)告寫(xiě)道。