烏克蘭局勢(shì)升級(jí)，國(guó)際能源供應(yīng)雪上加霜。

2月24日，布倫特原油期貨報(bào)104美元/桶，日內(nèi)漲幅擴(kuò)大至7.15%，WTI原油漲近7%，報(bào)98.62美元/桶，刷新2014年9月以來(lái)新高。歐洲天然氣期貨價(jià)格飆升40%。避險(xiǎn)情緒下，現(xiàn)貨黃金沖上1930美元/盎司。

瘋狂的油價(jià)也點(diǎn)燃投資者熱情，24日A股能源設(shè)備、石油天然氣板塊領(lǐng)漲。截至收盤(pán)，恒泰普“20cm”漲停，潛能恒信漲超12%，通源石油漲超11%，準(zhǔn)油股份、貝肯能源漲停。貴金屬概念股持續(xù)沖高，西部黃金等多股漲停。

期貨方面，原油系期貨集體大漲，上期所原油期貨主力合約收漲5.2%，燃料油期貨漲4.6%，LU期貨主力合約漲3.8%。

居高不下的原油價(jià)格，也令石化產(chǎn)品價(jià)格水漲船高，主要包括以原油裂解而來(lái)的多種烯烴、二甲苯等化工原料、以及由化工原料合成而來(lái)的塑料、纖維等。

對(duì)應(yīng)期貨市場(chǎng)上，短纖、PTA、苯乙烯期貨主力合約分別收漲4.2%、5.31%、2.3%。

“值得注意的是，對(duì)于原油產(chǎn)業(yè)鏈上的中下游企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果公司的庫(kù)存和采購(gòu)管理、下游產(chǎn)品市場(chǎng)的價(jià)格調(diào)整，不能有效降低或消化原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，將可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)及業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。”一位國(guó)內(nèi)大型一體化石油企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴第一財(cái)經(jīng)記者，為應(yīng)對(duì)國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)，目前公司的原油交易正逐漸向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移。

暴走的能源價(jià)格

近期，烏克蘭局勢(shì)急劇惡化，是油價(jià)“暴動(dòng)”的主導(dǎo)因素。年初至今，國(guó)際油價(jià)已經(jīng)能累計(jì)上漲了30%。

南華期貨咨詢(xún)服務(wù)部副經(jīng)理顧雙飛對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，自疫情爆發(fā)以來(lái)全球的低投資、低產(chǎn)能、低庫(kù)存，是推動(dòng)油價(jià)長(zhǎng)期走強(qiáng)的核心邏輯。目前，原油價(jià)格已經(jīng)處于高溢價(jià)狀態(tài)，短期來(lái)看，烏克蘭局勢(shì)難以緩和，原油將持續(xù)交易當(dāng)前的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，但長(zhǎng)期來(lái)看，全球的產(chǎn)能不足，疫情后期需求恢復(fù)，仍是支撐油價(jià)走強(qiáng)的主邏輯。預(yù)計(jì)2022年原油價(jià)格將在65-120美元/桶的范圍內(nèi)寬幅波動(dòng)。

一德期貨分析師陳通對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱(chēng)，俄羅斯是全球主要的原油生產(chǎn)國(guó)之一，占全球石油產(chǎn)量、出口量的比例分別約為11%、35%。此外，近期OPEC增產(chǎn)持續(xù)不及預(yù)期，俄羅斯已經(jīng)成為引領(lǐng)OPEC+增產(chǎn)的主力。因此，若俄羅斯的原油產(chǎn)量和出口因地緣沖突受到影響，全球原油市場(chǎng)供需失衡情況將加劇，在其他產(chǎn)油國(guó)剩余產(chǎn)能有限，全球石油庫(kù)存處于低位和俄烏局勢(shì)持續(xù)升級(jí)的推動(dòng)下，不排除油價(jià)上漲至110美元/桶的可能。

另外，俄羅斯也是世界上重要的天然氣供應(yīng)國(guó)，國(guó)信期貨指出，在天然氣供給方面，歐洲對(duì)俄羅斯依賴(lài)程度接近40%，尤其是管道天然氣供給。當(dāng)前歐洲天然氣庫(kù)容比較往年下降約15%，且仍處在冬季去庫(kù)的過(guò)程中，庫(kù)存尚未達(dá)到最低點(diǎn)，隨著庫(kù)存的下跌，市場(chǎng)有繼續(xù)炒作價(jià)格的可能。當(dāng)前歐洲天然供給情況并不樂(lè)觀，俄烏爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)或?qū)⒓又貧W洲的能源困境。

受牽制的石化企業(yè)利潤(rùn)

油價(jià)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”。從產(chǎn)業(yè)鏈看，以“兩桶油”為代表的上游公司，因油價(jià)上漲而顯著受益。但中下游化工企業(yè)面臨著原料價(jià)格高企、成本轉(zhuǎn)嫁等困難。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，中國(guó)石油、中國(guó)石化此前披露，預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤(rùn)在900億~940億元、340億~400億元，分別創(chuàng)近7年、10年最好水平。此外，民營(yíng)煉化企業(yè)以及上游從事勘探開(kāi)發(fā)的石油工程類(lèi)企業(yè)紛紛預(yù)喜。榮盛石化、東方盛虹分別預(yù)計(jì)2021年有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)125億~133億元、41億~50億元。

“當(dāng)油價(jià)得益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而上漲時(shí)，工業(yè)品整體需求往往增加明顯，財(cái)政擴(kuò)張政策也較為積極，疊加股市同樣處于上升周期，原材料板塊、建筑材料和交通運(yùn)輸板塊表現(xiàn)出色。”陳通表示，這些現(xiàn)象通常是同步出現(xiàn)的。

從高油價(jià)對(duì)大煉化盈利的影響來(lái)看，東方證券認(rèn)為，目前市場(chǎng)建立了一個(gè)油價(jià)舒適區(qū)的概念，即普遍認(rèn)為原油價(jià)格在40~80美金/桶時(shí)，大煉化的盈利較好。因此油價(jià)突破80美金/桶之后，市場(chǎng)就開(kāi)始擔(dān)憂高油價(jià)將侵蝕大煉化的盈利。

從油價(jià)上漲向下游傳導(dǎo)的角度看，方正中期期貨研究院首席宏觀分析師李彥森分析，石油價(jià)格上漲將直接傳導(dǎo)至下游石化產(chǎn)品價(jià)格。對(duì)于消費(fèi)端而言，除直接受到燃料價(jià)格影響的公共交通外，對(duì)其他板塊傳導(dǎo)周期更長(zhǎng)。包括消費(fèi)品中的食品飲料，以及建筑材料、家用電器等板塊，但關(guān)鍵在于成本不斷抬升的情況下，銷(xiāo)售端市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)整能否有效覆蓋 或者消化。

尤其是化工品方面，以乙烯下游需求最大的聚乙烯為例，高油價(jià)的影響體現(xiàn)在成本向下游傳導(dǎo)時(shí)扼殺需求。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!顯示，2月24日，受地緣政治問(wèn)題以及飆漲的油價(jià)推動(dòng)，A股化工板塊普遍收跌，其中榮盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、桐昆股份（601233.SH）分別收跌2.48%、2.21%、1.25%。

恒力石化回顧面臨2021年油價(jià)高位波動(dòng)時(shí)指出，公司上游的煉化、煤化、乙烯裝置產(chǎn)出的各類(lèi)主要化工品種，如PX、純苯、醋酸、聚丙烯、乙二醇、苯乙烯、聚乙烯、丁二烯等，其價(jià)格與價(jià)差總體上維持和波動(dòng)在強(qiáng)勢(shì)區(qū)間，支撐了企業(yè)盈利穩(wěn)定。

對(duì)于下游的化工新材料產(chǎn)品，國(guó)際原油價(jià)格中樞不斷上移，成本大幅抬升。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)使得終端消費(fèi)修復(fù)，疊加外部需求復(fù)蘇國(guó)際訂單反復(fù)回流。其中需求拉動(dòng)是一大主因，民用滌綸絲、工業(yè)滌綸絲等差異化纖維品種的盈利能力加快修復(fù)，而功能性薄膜、工程塑料、生物可降解新材料等供給趨緊的強(qiáng)勢(shì)品種則維持在更高的價(jià)差和盈利水平。

一位行業(yè)人士指出，對(duì)于恒力這樣的產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)來(lái)說(shuō)，面臨動(dòng)蕩的外部環(huán)境，高附加、多品種的產(chǎn)業(yè)鏈一體化運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)品組合供給方式，在油價(jià)下行期具備更好的防御性。但是對(duì)于非一體化企業(yè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)敞口難以覆蓋。

另外，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)，前述石油企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，目前公司通過(guò)原油期貨管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，主要使用上期所INE原油期貨、倫敦洲際交易所Brent原油期貨和紐交所WTI原油期貨，其中上期所INE原油期貨超過(guò)20%。

隨著地緣政治風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題爆發(fā)，該企業(yè)計(jì)劃逐步加大國(guó)內(nèi)原油交易占比。除此之外，該企業(yè)參與上期所原油期貨交易是為了價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值，并認(rèn)為上期所原油期貨相對(duì)外盤(pán)交易具有采用到岸價(jià)的優(yōu)勢(shì)。