俄烏局勢(shì)進(jìn)一步發(fā)酵升級(jí)，多種大宗商品價(jià)格暴力拉漲。

多方期貨行業(yè)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，俄烏局勢(shì)升級(jí)之下，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，同時(shí)市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒抬高，再加上俄羅斯和烏克蘭在全球的能源、農(nóng)產(chǎn)品等方面扮演著重要的供應(yīng)商角色，多種因素疊加之下，原油、液化石油氣、黃金、大豆、菜籽油等品種大漲。

在動(dòng)蕩的局勢(shì)之下，大宗商品投資者和企業(yè)該如何保住利潤(rùn)或者避險(xiǎn)？有期貨投資人士建議，在當(dāng)前局勢(shì)尚未明朗的情況下，已有倉(cāng)位的個(gè)人投資者應(yīng)該降低倉(cāng)位，以防局勢(shì)扭轉(zhuǎn)出現(xiàn)行情變化；若實(shí)體企業(yè)有期現(xiàn)對(duì)沖頭寸不用急于解鎖，想新建倉(cāng)的投資者或者企業(yè)也可觀察，待局勢(shì)明確后再做決定。

實(shí)體企業(yè)利用期貨工具該如何操作？多位受訪人士告訴記者，受益于價(jià)格上漲的相關(guān)上游企業(yè)，可考慮在市場(chǎng)情緒回落時(shí)，借助相關(guān)品種的期貨進(jìn)行賣出套保鎖定利潤(rùn)；偏下游的加工或者消費(fèi)型企業(yè)，適時(shí)利用期貨工具做買入保值。

部分大宗商品大漲

2月24日，俄烏局勢(shì)陡然升級(jí)。在此形勢(shì)之下，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇。被稱為恐慌指數(shù)的VIX指數(shù)飆升超過(guò)7%，但部分大宗商品資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼。

東證期貨副總經(jīng)理方世圣告訴第一財(cái)經(jīng)記者，俄烏局勢(shì)升級(jí)對(duì)金融市場(chǎng)的影響體現(xiàn)在兩方面，一是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)急劇上升；二是市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒抬高，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)勢(shì)必遭遇打壓。

方世圣分析稱，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，導(dǎo)致貴金屬價(jià)格和能源價(jià)格大幅上漲，因?yàn)閮烧叩亩▋r(jià)模型里面都包含地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。俄烏局勢(shì)升級(jí)雖然并不會(huì)導(dǎo)致原油的供應(yīng)受到非常直接的干擾，但是由于市場(chǎng)擔(dān)心歐美可能會(huì)制裁相關(guān)國(guó)家能源部門，所以油價(jià)大幅上漲。同時(shí)，烏克蘭是全球第四大糧食出口國(guó)，局勢(shì)升級(jí)可能會(huì)直接影響小麥、玉米和大豆等重要農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)。

“俄烏局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，總體對(duì)大宗商品的影響偏多。”南華期貨咨詢服務(wù)部副經(jīng)理顧雙飛認(rèn)為，能源和工業(yè)品的沖擊首當(dāng)其沖，俄羅斯原油、天然氣和鋁的產(chǎn)量均占比全球較大的比重，而能源端價(jià)格的推漲又會(huì)衍生到眾多工業(yè)品加工成本的抬升。另外，俄羅斯和烏克蘭也有一定量的菜籽出口量（總出口占比全球約20%），因此農(nóng)產(chǎn)品中的油脂除了會(huì)受到原油上漲的帶動(dòng)外，油料也會(huì)受到一定程度的提振，在目前全球農(nóng)產(chǎn)品供需平衡偏緊的大背景下，也將進(jìn)一步推漲農(nóng)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。短期這類大宗商品依然會(huì)有進(jìn)一步?jīng)_高的可能。

2月24日，多種大宗商品大漲。截至發(fā)稿，COMEX黃金站穩(wěn)1900美元/盎司上方；NYMEX原油和布倫特原油盤中均沖上100美元/桶關(guān)口，分別創(chuàng)出2014年6月份和2014年9月份以來(lái)新高。國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)，截至日間收盤，INE原油期貨收?qǐng)?bào)620.8元/桶，上漲5.2%；黃大豆2號(hào)、菜籽油主力合約均上漲逾7%；液化石油氣、 菜籽粕、 棕櫚油期貨主力合約漲逾6%。

“如果戰(zhàn)爭(zhēng)能夠在短期內(nèi)結(jié)束，那么地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)肯定是要下降的，曾經(jīng)受益于此的商品價(jià)格都將有一定幅度的回調(diào)，包括但不局限于貴金屬、能源和農(nóng)產(chǎn)品。如果歐美派兵干預(yù)，那么局勢(shì)將會(huì)進(jìn)一步升級(jí)，那么顯然前述商品的上漲還沒(méi)有結(jié)束。我們更傾向于認(rèn)為現(xiàn)在不是終點(diǎn)，而是起點(diǎn)。”方世圣稱。

那么大宗商品后市將如何演繹？具體以黃金來(lái)看，國(guó)泰君安期貨有色及貴金屬板塊首席研究員王蓉認(rèn)為，此輪避險(xiǎn)情緒的推漲仍需跟蹤，技術(shù)層面或也有短階段的回調(diào)需求，但基于實(shí)際利率側(cè)來(lái)看，黃金即使回調(diào)，空間或也不大，“易漲難跌”是最新對(duì)于黃金未來(lái)走勢(shì)的基準(zhǔn)判斷。

再看原油，地緣政治專家徐捷對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，從歷史來(lái)看，每次俄羅斯發(fā)生武裝沖突之后，原油都會(huì)有一波大幅度的下跌。70年代蘇聯(lián)進(jìn)攻阿富汗、2008年俄羅斯格魯吉亞戰(zhàn)爭(zhēng)以及2014年的克里米亞沖突之后皆如此。當(dāng)沖突逐漸平息后，歐美會(huì)維持高強(qiáng)度的制裁力度，而對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)最直接、最有效的制裁就是低油價(jià)。

上下游企業(yè)的應(yīng)對(duì)之策

在當(dāng)前較為動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境之下，大宗商品市場(chǎng)的參與者或者波及者又應(yīng)采取怎樣的策略應(yīng)對(duì)？

對(duì)于此輪原材料價(jià)格大漲的上游企業(yè)而言， 中信建投期貨有色分析師王賢偉認(rèn)為，俄烏沖突對(duì)石油、尿素、小麥、玉米、電解鋁等產(chǎn)品價(jià)格有巨大影響，相關(guān)上游企業(yè)將受益于價(jià)格上漲帶來(lái)的利潤(rùn)增加，因此可考慮在市場(chǎng)情緒回落時(shí)，借助相關(guān)品種的期貨進(jìn)行賣出套保鎖定利潤(rùn)。

相對(duì)而言，相關(guān)漲價(jià)品種偏下游的企業(yè)，則存在止損需求。王蓉對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，原材料價(jià)格上漲，主要對(duì)偏下游的加工、消費(fèi)型企業(yè)的利潤(rùn)有影響，如果后期歐美對(duì)俄羅斯實(shí)質(zhì)性制裁，上半年適時(shí)利用期貨工具做買入保值較為有必要。

“實(shí)體企業(yè)主要是能源行業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)的對(duì)沖需求最大，具體來(lái)說(shuō)煉化企業(yè)和大豆壓榨行業(yè)，可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大一些。”方世圣認(rèn)為，原材料成本的上升，對(duì)于加工型企業(yè)來(lái)說(shuō)未必都能很好地向下傳導(dǎo)，在地緣沖突導(dǎo)致的上漲中，通常情況下加工利潤(rùn)都是受壓縮的，因此實(shí)體企業(yè)會(huì)非常難受。

“面對(duì)這種不確定性，我們更加建議實(shí)體產(chǎn)業(yè)企業(yè)采用期權(quán)的方式進(jìn)行套保，構(gòu)建領(lǐng)式期權(quán)將自己未來(lái)的采購(gòu)成本鎖定在一定區(qū)間里面，同時(shí)套保的成本也比較低。”方世圣稱。

王賢偉也稱，俄烏沖突導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒提升，貴金屬價(jià)格亦會(huì)表現(xiàn)出明顯的上漲，相關(guān)經(jīng)營(yíng)企業(yè)可采取金銀期貨工具進(jìn)行對(duì)沖。

另外，烏俄沖突加劇也將影響跟烏歐有經(jīng)營(yíng)往來(lái)的外貿(mào)公司。王賢偉告訴第一財(cái)經(jīng)記者，外貿(mào)公司主要面臨是匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，該部分企業(yè)可采取遠(yuǎn)期合同、借款保值、掉期保值、外匯期權(quán)等避險(xiǎn)工具。

不過(guò)，徐捷則認(rèn)為，在當(dāng)前局勢(shì)尚未明朗的情況下，若實(shí)體企業(yè)有期現(xiàn)對(duì)沖頭寸，不用急于解鎖，先觀察下俄烏形勢(shì)發(fā)展；下游企業(yè)若想借助期貨工具進(jìn)行避險(xiǎn)，先觀察幾天，盡量避免在較短的時(shí)間內(nèi)做出重大的方向性選擇。

除了實(shí)體企業(yè)之外，大宗商品市場(chǎng)的個(gè)人投資者又該如何操作？徐捷建議稱，在目前的情況下，已有倉(cāng)位的個(gè)人投資者應(yīng)該降低倉(cāng)位，因?yàn)椴⒉恢蓝頌鯌?zhàn)爭(zhēng)持續(xù)到什么時(shí)候，有可能局勢(shì)緩和后大宗商品相關(guān)品種出現(xiàn)掉頭下跌的情況。建議想介入大宗商品市場(chǎng)但是還沒(méi)有介入的投資者，等俄烏局勢(shì)明朗之后，再去建立新的倉(cāng)位。