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廣東建科沖刺創(chuàng)業(yè)板:業(yè)務高度集中于廣東,業(yè)績增長可持續(xù)性存疑
來源:第一財經(jīng) 2022-02-28 21:31:46

2月17日,因發(fā)行人律師北京市金杜律師事務所(下稱“金杜律師”)已出具復核報告,深交所恢復廣東省建筑科學研究院集團股份有限公司(下稱“廣東建科”)發(fā)行上市審核。

此前,因受金杜律所被中國證監(jiān)會立案調(diào)查的影響,廣東建科的發(fā)行上市審核被中止半月有余。

作為廣東省屬國有企業(yè),廣東建科主要從事建設工程領(lǐng)域的檢驗檢測技術(shù)服務。去年12月30日,深交所創(chuàng)業(yè)板受理了其上市申請,目前處于問詢階段。

我國從上世紀50年代至今陸續(xù)成立近40家建筑科學研究機構(gòu),例如蘇州建科院(建研院 603183.SH)、廈門建科院(壘知集團 002398.SZ)、深圳建科院(建科院 300675.SZ)、上海建科院等。

自創(chuàng)業(yè)板實施注冊制以來,已有3家建筑科學研究機構(gòu)申請創(chuàng)業(yè)板上市,其中,一家已撤回,另一家常州市建筑科學研究院集團股份有限公司(下稱“建科股份”)上周剛剛成功過會。

從招股書來看,廣東建科的業(yè)務高度集中于廣東省,而廣東又是高度競爭性的區(qū)域,群狼環(huán)伺,廣東建科的業(yè)績增長可持續(xù)性備受挑戰(zhàn)。

業(yè)績下滑

廣東建科的前身是2013年12月25日由廣東建科(事業(yè)單位)改制設立的廣東建科(全民所有),2014年進行股份制改造。

其控股股東為建工控股,建工控股的股東為廣東省人民政府和廣東省財政廳,其中廣東省人民政府持股90%,廣東省財政廳持股10%。廣東省人民政府授權(quán)廣東省國資委行使國資監(jiān)管職責,廣東建科的實際控制人為廣東省國資委。

廣東建科本次公開發(fā)行新股不超過10466萬股,預計融資金額4.8125億元,募集資金用于創(chuàng)新技術(shù)研究院總部建設項目、檢測及營銷服務網(wǎng)絡建設項目,保薦機構(gòu)為招商證券。

不過,廣東建科賬面上看起來并不缺錢。

招股書顯示,廣東建科的賬面貨幣資金非常充沛,報告期內(nèi)(2018年~2021年前三季度,下同)貨幣資金分別為11.82億元、11.91億元、11.02億元和8.95億元,占流動資產(chǎn)的比例分別為72%、80%、72%、67%。

可見,其賬面資金已經(jīng)達到了計劃募資金額的2倍之多。

報告期內(nèi),廣東建科的營業(yè)收入分別為14.92億元、16.49億元、11.15億元和8.15億元;凈利潤分別為1.30億元、1.97億元、1.18億元和8245.98萬元。

從業(yè)績可以看出,廣東建科的營收和凈利潤在2019年大幅增長,達到頂點,2020年開始下滑,營收同比下滑32%,凈利潤同比下滑超40%。

大幅下滑的背后,是2019年11月,廣東建科將規(guī)劃設計、建筑施工等業(yè)務進行了剝離,2021年8月,廣東建科又將監(jiān)理咨詢業(yè)務進行了剝離,報告期內(nèi),監(jiān)理咨詢業(yè)務占營業(yè)收入的比例分別為11.66%、15.03%、30.56%和28.96%;凈利潤占比分別為5.90%、5.12%、12.17%和6.72%。

三項業(yè)務剝離完成后,廣東建科就只剩下了檢驗檢測業(yè)務,未來的營業(yè)收入和凈利潤表現(xiàn)也將會出現(xiàn)一定幅度下降的風險。

群狼環(huán)伺

廣東建科獲取業(yè)務的主要形式包括:投標方式和直接委托,其中投標形式包括公開招投標形式、邀標形式。

作為省屬國企,廣東建科承接了省內(nèi)大量重點項目,包括港珠澳大橋、廣東科學中心、廣州新白云國際機場、廣州國際金融中心、深圳平安金融大廈、深圳證券交易所運營中心等大型重點建設工程項目的檢驗檢測技術(shù)服務工作。

廣東省也是檢測機構(gòu)重點布局的區(qū)域之一,近年來我國檢測行業(yè)持續(xù)擴容,從省份來看,營業(yè)收入總額排在首位的是廣東省,江蘇省、北京市、上海市等省市的營收總額緊隨其后。其中,排名前10的省市營收總額占全國營收總額的比重為67.06%。廣東省是檢測機構(gòu)數(shù)量最多且檢測機構(gòu)營業(yè)收入最高的省份。

目前國內(nèi)已經(jīng)上市的檢測機構(gòu)包括國檢集團(603060.SH)、建研院、建科院、壘知集團。

就體量來說,廣東建科低于國檢集團和壘知集團,高于建研院、建科院以及最近剛剛創(chuàng)業(yè)板過會的建科股份。

就毛利率來說,報告期內(nèi),廣東建科的檢驗檢測業(yè)務毛利率分別為53.62%、49.28%、48.42%和43.56%,從趨勢來看,毛利率有所下降。

而同期,建科股份(2018年~2021年上半年)檢驗檢測業(yè)務毛利率分別為41.43%、49.70%、52.16%和51.39%。

對此,廣東建科解釋是由于市場競爭加劇導致檢驗檢測項目單價下降,近年來,廣東省內(nèi)部分地區(qū)的檢測市場逐步開放,民營檢驗檢測機構(gòu)發(fā)展迅猛。以及公司檢驗檢測業(yè)務的成本上升較快也是該業(yè)務毛利率下降的一個主要原因。

而尷尬的是,廣東建科的營收高度集中在廣東地區(qū)。報告期內(nèi),廣東建科來自廣東地區(qū)的主營業(yè)務收入占比分別為95.97%、96.19%、94.20%和96.63%。

事實上,建科股份也存在同樣的問題,在此前深交所上市審核中心的問詢中,深交所就反復提及其拓展其他區(qū)域是否存在極大的業(yè)務壁壘,在省外開展業(yè)務存在的核心競爭力、業(yè)績增長是否具有可持續(xù)性,而這或許也是廣東建科未來需要直面的一個問詢問題。

廣東建科也同時表示,目前正加快謀劃拓展全國經(jīng)營布局,積極拓展海南、云南等省外經(jīng)營市場。另外,在招股書中,廣東建科并未具體披露在廣東的市場份額。

房地產(chǎn)行業(yè)風險

近年來房地產(chǎn)行業(yè)受政策收緊影響發(fā)展明顯放緩,大型房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈緊張,導致大部分房地產(chǎn)項目檢驗檢測費用的結(jié)算和支付顯著滯后,這也是檢測機構(gòu)面臨的一大風險。

廣東建科表示,已及時調(diào)整經(jīng)營策略,加大力度承接政府、事業(yè)單位投資的項目,但該類項目大多納入財政預算支出,或者要經(jīng)過嚴格的結(jié)算和支付流程,從報告交付到結(jié)算、財審和支付的時間跨度大。

同時,廣東建科近年來大力推廣以“內(nèi)部各專業(yè)部門協(xié)同整體經(jīng)營”的方式承接大型重點工程的綜合檢驗檢測項目,此類大型綜合檢驗檢測項目的建設規(guī)模大、周期長,結(jié)算和支付的時間跨度更大。

受其影響,報告期公司應收賬款和合同資產(chǎn)合計賬面價值分別為2.36億元、1.90億元、 2.38億元和2.92億元,占總資產(chǎn)的比例分別為9.45%、8.36%、10.00%和12.48%,報告期內(nèi)呈現(xiàn)較快的增長趨勢。

廣東建科表示,隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大、客戶資金充裕程度的變化,公司應收賬款和合同資產(chǎn)金額可能會繼續(xù)擴大,如果出現(xiàn)客戶支付困難、拖延付款等現(xiàn)象,公司將面臨流動資金緊張和應收賬款無法收回的風險,將對公司經(jīng)營造成不利或重大不利影響。

另外,在報告期內(nèi),廣東建科的旗下子公司因安全生產(chǎn)曾受到6次行政處罰,1次稅務處罰。而剛剛過會的建科股份也曾因安全生產(chǎn)問題而被問詢。

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