2022年貨幣政策正式揭開面紗，政府工作報告提出“政策發(fā)力適當靠前，及時動用儲備政策工具”、“發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”。

從外部看，主要經(jīng)濟體通脹持續(xù)升溫，地緣政治沖突加劇為全球經(jīng)濟帶來不確定性；從內(nèi)部看，我國經(jīng)濟面臨三重壓力。在此背景下，社會各界對后續(xù)貨幣政策如何發(fā)力頗為關(guān)注。

專家表示，近年來我國央行貨幣政策工具箱不斷擴容，今后在經(jīng)濟下行壓力較大、市場主體迫切需求等情況下，更多形式的貨幣政策工具創(chuàng)新有望出臺實施。

更多形式的貨幣政策工具創(chuàng)新有望出臺

面對經(jīng)濟發(fā)展中的需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力，“穩(wěn)增長”政策將貫穿2022年全年。

今年政府工作報告中對于貨幣政策的表述，與去年年底舉行的中央經(jīng)濟工作會議的基調(diào)保持一致，即要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前。

政府工作報告指出，要保持宏觀政策連續(xù)性，增強有效性。積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續(xù)。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。就業(yè)優(yōu)先政策要提質(zhì)加力。政策發(fā)力適當靠前，及時動用儲備政策工具，確保經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

這也讓市場關(guān)于貨幣政策的討論再次升溫。

“當前，總需求不足仍是影響經(jīng)濟下行的主要原因，為此，貨幣政策要繼續(xù)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。”中國民生銀行首席研究員溫彬預計，央行將繼續(xù)通過逆回購、MLF操作等調(diào)節(jié)市場流動性，保持流動性合理充裕。目前，我國金融機構(gòu)平均存款準備金率為8.4%，也還有進一步下調(diào)的空間。

東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，著眼于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場運行，頂住上半年經(jīng)濟下行壓力，接下來一段時間仍是貨幣政策集中發(fā)力期，主要目標是量價配合，既要將社融、信貸增速適度提上去，又要引導市場利率和企業(yè)貸款利率降下來，即寬信用和寬貨幣同步推進。下半年經(jīng)濟回暖后，貨幣政策實施力度有可能回撤。

不過，會否動用總量貨幣政策工具還需相機抉擇。在光大證券固定收益首席分析師張旭看來，一般來說，如果前期政策效果明顯、經(jīng)濟下行壓力減弱、市場預期持續(xù)好轉(zhuǎn)，那么使用上述工具的迫切性和必要性就會相應下降一些。

事實上，實體經(jīng)濟顯然已感受到了貨幣金融環(huán)境的變化。1月份人民幣貸款增加3.98萬億元，形成了單月統(tǒng)計高點，明顯超出了市場的預期；2月，制造業(yè)PMI為50.2%，高于1月0.1個百分點，持續(xù)位于擴張區(qū)間，景氣水平穩(wěn)中有升；2月，生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)為58.7%，高于1月1.2個百分點，升至近期高點。

“（這些數(shù)據(jù)）都體現(xiàn)出企業(yè)的市場預期進一步回暖，反映出穩(wěn)健貨幣政策有力支持了實體經(jīng)濟。”張旭對記者說。

為應對三重壓力，去年下半年以來，貨幣政策已開始發(fā)力支持穩(wěn)增長。央行連續(xù)兩次全面降準，優(yōu)化銀行資金結(jié)構(gòu)，下調(diào)逆回購、MLF、支農(nóng)支小再貸款利率，引導LPR兩次累計下調(diào)15個基點，新增支小再貸款，推出煤炭清潔高效利用專項再貸款等，總量和結(jié)構(gòu)政策工具并舉。

政府工作報告同時指出，發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，為實體經(jīng)濟提供更有力支持。進一步疏通貨幣政策傳導機制，引導資金更多流向重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，擴大普惠金融覆蓋面。推動金融機構(gòu)降低實際貸款利率、減少收費，讓廣大市場主體切身感受到融資便利度提升、綜合融資成本實實在在下降。

基于此，市場也在關(guān)心，今年貨幣政策工具箱還將有哪些“上新”？

溫彬表示，政策工具而言，近年來我國央行貨幣政策工具箱不斷擴容，央行創(chuàng)新設立碳減排支持工具，推出支持煤炭清潔高效利用的專項再貸款，部署了兩項直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具的后續(xù)安排。在此基礎上，今后在經(jīng)濟下行壓力較大、市場主體迫切需求等情況下，更多形式的貨幣政策工具創(chuàng)新有望出臺實施。

結(jié)構(gòu)性工具托底小微

與2021年政府工作報告內(nèi)容相比，2022年的報告并未對大行普惠小微企業(yè)貸款增速提出具體目標，但“擴大新增貸款規(guī)模”這一表述卻首次出現(xiàn)在政府工作報告中，體現(xiàn)出政策層對于穩(wěn)信貸、穩(wěn)信用的決心。

2022年政府工作報告指出，加強金融對實體經(jīng)濟的有效支持。用好普惠小微貸款支持工具，增加支農(nóng)支小再貸款，優(yōu)化監(jiān)管考核，推動普惠小微貸款明顯增長、信用貸款和首貸戶比重繼續(xù)提升。引導金融機構(gòu)準確把握信貸政策，繼續(xù)對受疫情影響嚴重的行業(yè)企業(yè)給予融資支持，避免出現(xiàn)行業(yè)性限貸、抽貸、斷貸。發(fā)揮好政策性、開發(fā)性金融作用。推進涉企信用信息共享，加快稅務、海關(guān)、電力等單位與金融機構(gòu)信息聯(lián)通，擴大政府性融資擔保對小微企業(yè)的覆蓋面，努力營造良好融資生態(tài)，進一步推動解決實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)融資難題。

近年來，一系列紓困措施讓小微企業(yè)融資難題得到緩解。緩解小微企業(yè)融資難問題已步入深水區(qū)，普惠小微貸款應從追求規(guī)模和速度轉(zhuǎn)向追求質(zhì)量和效能。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼對記者表示，未對大行普惠小微貸款增速提出目標，表明下一步工作重心應在于建立長效機制，優(yōu)化小微金融服務生態(tài)，深化供給改革、堅持創(chuàng)新驅(qū)動，明顯提升小微金融供給質(zhì)量、效率、效益，進一步提升小微企業(yè)金融服務整體效能。未來一段時間，金融管理部門和金融機構(gòu)應從供給和需求兩端發(fā)力，深度運用金融科技，創(chuàng)新產(chǎn)品和服務，改善政策環(huán)境，不斷優(yōu)化小微金融服務生態(tài)，推動小微金融服務高質(zhì)量發(fā)展。

市場普遍認為，政策托底支撐小微企業(yè)發(fā)展，結(jié)構(gòu)性貨幣政策托底成為2022年小微政策思路之一。

植信投資研究院首席經(jīng)濟學家連平表示，2022年貨幣政策將會利用支農(nóng)、支小再貸款再貼現(xiàn)、普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具等結(jié)構(gòu)性工具，發(fā)揮好貨幣政策總量與結(jié)構(gòu)的雙重功能，精準發(fā)力加大對中小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持力度，同時引導金融機構(gòu)加大對信貸增長緩慢地區(qū)的信貸投放，增強欠發(fā)達區(qū)域的發(fā)展能力。

張旭表示，貨幣政策要致廣大而盡精微，精準發(fā)力更多地依靠結(jié)構(gòu)性工具來實現(xiàn)。結(jié)構(gòu)性工具的“調(diào)結(jié)構(gòu)作用”不僅可以引導資金更多地支持制造業(yè)、小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展領域，其“加法作用”還有助于增強信貸總量增長的穩(wěn)定性。今年可以繼續(xù)用好普惠小微貸款支持工具，發(fā)揮好支農(nóng)支小再貸款的積極作用，將原來用于支持普惠小微信用貸款的4000億元再貸款額度滾動使用，必要時可再進一步增加再貸款額度。此外，預計人民銀行還將綜合施策引導金融機構(gòu)增加對信貸增長緩慢地區(qū)的信貸投放，并用好碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款。