“昨天還在找4%以上收益的產(chǎn)品，今天的目標(biāo)就改保本了，這年頭管好手里的錢(qián)真是越來(lái)越難了。”一位來(lái)自山東的投資者向記者吐槽。近日，不少投資者發(fā)現(xiàn)，除了基金虧錢(qián)，手里的R2/R3級(jí)理財(cái)也不香了，市場(chǎng)震蕩下，“保本”成為短期內(nèi)理財(cái)?shù)?ldquo;最高目標(biāo)”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，全市場(chǎng)（剔除近6個(gè)月無(wú)凈值數(shù)據(jù)產(chǎn)品）29035只理財(cái)產(chǎn)品中，最近一個(gè)月和最近一周分別有4203只和5333只為負(fù)回報(bào)，其中回撤幅度最大超過(guò)30%，光大理財(cái)發(fā)行的明星產(chǎn)品陽(yáng)光紅ESG行業(yè)精選今年以來(lái)已經(jīng)回撤超過(guò)14%。不過(guò)，目前“破凈”產(chǎn)品占比只有3.7%。但相比公募基金，公眾對(duì)銀行理財(cái)傳統(tǒng)的“保本”印象尚未完全打破，對(duì)“理財(cái)虧錢(qián)”的容忍度明顯更低。

看著手機(jī)里“由紅變綠由綠變更綠”的理財(cái)收益，不少投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于更加穩(wěn)健的產(chǎn)品。除了理財(cái)經(jīng)理力薦的“保本型”萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品，銀行額度收緊的大額存單也更加緊張，近期剛剛發(fā)行的年內(nèi)首批儲(chǔ)蓄國(guó)債再次“秒光”。不過(guò)記者在走訪咨詢(xún)中發(fā)現(xiàn)，隨著市場(chǎng)大幅走低，理財(cái)經(jīng)理開(kāi)始提示大家“抄底”基金，養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)擴(kuò)圍后長(zhǎng)期限產(chǎn)品的選擇也越來(lái)越廣泛。

“固收+”變“固收-”

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前近3000只銀行理財(cái)（銀行/理財(cái)公司發(fā)行）產(chǎn)品中有1079只破凈。相比銀行此前存量產(chǎn)品，理財(cái)子公司所發(fā)產(chǎn)品從設(shè)立之初就按照資管新規(guī)要求“真凈值”運(yùn)作，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的反應(yīng)更為準(zhǔn)確，破凈率也明顯更高。

目前在銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浿行牡怯浀乃写胬m(xù)理財(cái)產(chǎn)品中，固定收益類(lèi)仍占絕對(duì)比例接近85%，混合類(lèi)占比7.3%，權(quán)益類(lèi)占比不足1%。在凈值化轉(zhuǎn)型過(guò)程中，隨著保本型理財(cái)逐漸清零，在公募基金盛行的“固收+”概念也在銀行理財(cái)市場(chǎng)大“火”，目前多數(shù)固收類(lèi)和混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品都被冠以“固收+”的概念。

所謂“固收+”，即產(chǎn)品持倉(cāng)在貨幣市場(chǎng)工具、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)等固定收益類(lèi)資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上做“+”的部分，以傳統(tǒng)固定收益打底的同時(shí)，輔以可轉(zhuǎn)債、股票、股票型/混合型公募基金等權(quán)益資產(chǎn)，目的在于控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)增厚收益。從各理財(cái)子公司目前發(fā)行產(chǎn)品來(lái)看，多數(shù)產(chǎn)品固收配置比例在70%以上，權(quán)益類(lèi)配置不超過(guò)30%。與公募基金類(lèi)似，銀行理財(cái)產(chǎn)品也可以按照風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分為5級(jí)，其中R1（低風(fēng)險(xiǎn)）屬保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品，幾乎與普通存款風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)，R2（中低風(fēng)險(xiǎn)）的定義是“本金虧損概率較低，但投資收益存在一定不確定性的產(chǎn)品”，R3屬于“不提供本金保護(hù)，但本金虧損的概率較低”。因?yàn)橥顿Y者過(guò)去少有看到負(fù)收益，很多人將R2甚至R3級(jí)產(chǎn)品等同于存款產(chǎn)品。

但今年以來(lái)，大量理財(cái)產(chǎn)品也開(kāi)始“虧錢(qián)”，投資者不滿(mǎn)情緒升溫。以招銀理財(cái)為例，招商銀行“收益進(jìn)階”分類(lèi)中代銷(xiāo)的18只存續(xù)產(chǎn)品近3個(gè)月/6個(gè)月年化收益類(lèi)全部為負(fù)，其中一只R3級(jí)ESG主題FOF類(lèi)產(chǎn)品最近1個(gè)月年化收益率為-21.51%，而其明星理財(cái)卓遠(yuǎn)系列產(chǎn)品收益近期持續(xù)下行，其中月開(kāi)3號(hào)2月19日以來(lái)年化收益率已經(jīng)降至-16.46%。此外，不少R2級(jí)的“固收+”產(chǎn)品也出現(xiàn)明顯回撤，比如交銀理財(cái)?shù)姆€(wěn)享靈動(dòng)添利3月3日以來(lái)凈值持續(xù)回撤。

綜合機(jī)構(gòu)分析及日前招銀理財(cái)致投資者信可以看出，理財(cái)凈值大幅回撤的主要原因有三點(diǎn)：一是影響固收端的債市，1月社融和信貸數(shù)據(jù)、2月PMI數(shù)據(jù)均超預(yù)期，加上地產(chǎn)政策松動(dòng)，債市進(jìn)入持續(xù)回調(diào)，而“固收+”基金的贖回導(dǎo)致利率債拋售進(jìn)一步加劇了回調(diào)壓力，近期烏克蘭局勢(shì)也產(chǎn)生間接沖擊，招銀理財(cái)稱(chēng)目前3年期評(píng)級(jí)為AAA的公募債的平均年化收益率都不到2.9%；二是權(quán)益市場(chǎng)，今年以來(lái)A股已經(jīng)在風(fēng)格切換和板塊輪動(dòng)中震蕩下行較長(zhǎng)時(shí)間，原來(lái)的高景氣行業(yè)進(jìn)入回調(diào)期，“固收+”增厚部分收益下降；三是非標(biāo)收緊，在監(jiān)管高壓下，非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)的收益和供應(yīng)量大幅下降，平均收益從過(guò)去的5.5%-6.0%下降到了3.8%-4.2%。

銀行掀起“零費(fèi)率”潮

面對(duì)投資者的投訴，多家理財(cái)公司向投資者科普、致歉。除了招銀理財(cái)，興銀理財(cái)也在致投資者信中表示，權(quán)益市場(chǎng)跌宕起伏，市場(chǎng)風(fēng)格切換迅速，對(duì)于旗下FOF產(chǎn)品凈值下跌，公司深感抱歉，但對(duì)后續(xù)的市場(chǎng)仍然充滿(mǎn)信心。

事實(shí)上，除了資產(chǎn)配置方面的原因，投資者難以接受理財(cái)虧錢(qián)的一個(gè)重要原因是對(duì)凈值化轉(zhuǎn)型的不適應(yīng)。在進(jìn)入“真凈值”時(shí)代之前，因?yàn)槔碡?cái)產(chǎn)品不披露凈值，少有投資者會(huì)關(guān)注所持產(chǎn)品每天的凈值變化，只關(guān)注產(chǎn)品到期時(shí)收到的本金和收益情況。另一方面，理財(cái)轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容之一是“市值法”取代“攤余成本法”計(jì)價(jià)，投資者看到的收益曲線也因此由一條上升的直線變成“曲線”。

圖片來(lái)源：招銀理財(cái)

考慮到投資者短期內(nèi)容忍度降低，理財(cái)公司一邊科普安撫，另一邊也在想辦法切實(shí)減少投資者損失，提升投資者信心。比如，近期招商銀行、華夏銀行、光大銀行等多家銀行就其代銷(xiāo)的部分理財(cái)產(chǎn)品下調(diào)相關(guān)費(fèi)率或者調(diào)整收費(fèi)模式，其中部分產(chǎn)品的銷(xiāo)售手續(xù)費(fèi)率、管理費(fèi)率下調(diào)至0。

對(duì)于各銀行掀起的理財(cái)代銷(xiāo)價(jià)格戰(zhàn)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面是為了攬客，但更重要的原因可能在于，通過(guò)減少凈值波動(dòng)安撫投資者，減少贖回留住客戶(hù)。從理財(cái)產(chǎn)品的費(fèi)用構(gòu)成來(lái)看，以招銀理財(cái)某產(chǎn)品為例，主要包括：認(rèn)/申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)，目前多數(shù)產(chǎn)品采用“零認(rèn)購(gòu)費(fèi)”吸引投資者，贖回費(fèi)則根據(jù)持有時(shí)長(zhǎng)收取，一般僅持有不滿(mǎn)1年時(shí)按照1%收取；固定管理費(fèi)，由管理人收取，0.4%/年；銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，銷(xiāo)售服務(wù)機(jī)構(gòu)收取，0.4%/年；托管費(fèi)，托管人收取，0.1%/年，以及部分其他費(fèi)用。

除了固定管理費(fèi)，部分理財(cái)產(chǎn)品還包括浮動(dòng)管理費(fèi)，即理財(cái)產(chǎn)品超過(guò)業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)的超額收益按照約定的比例抽取作為理財(cái)公司的獎(jiǎng)勵(lì)。有分析人士認(rèn)為，固定管理費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)、托管費(fèi)均在每日凈值中扣除，相關(guān)費(fèi)率下調(diào)相當(dāng)于理財(cái)子公司與代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)共同讓利，減少凈值波動(dòng)。而招銀理財(cái)招睿零售青葵系列一年定開(kāi)2號(hào)在2月18日發(fā)布公告將產(chǎn)品的固定管理費(fèi)率從3月1日起永久性從0.3%下調(diào)為0.15%，與此同時(shí)增加浮動(dòng)管理費(fèi)，有分析認(rèn)為，這進(jìn)一步優(yōu)化了機(jī)構(gòu)與投資者之間的關(guān)系。

新年首批國(guó)債再遭“秒殺”

“沒(méi)有額度了，要買(mǎi)的話(huà)得早點(diǎn)來(lái)排隊(duì)。”3月10日上午，年內(nèi)第一批儲(chǔ)蓄國(guó)債再次“秒光”。有北京地區(qū)銀行客戶(hù)經(jīng)理對(duì)記者表示，國(guó)債因?yàn)榘踩愿?、收益較普通存款更優(yōu)容易受到追捧，一般情況下都是供不應(yīng)求，半日售罄過(guò)往也是常態(tài)。但隨著國(guó)內(nèi)利率進(jìn)入下行通道，各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的收益率普遍下滑，原本較受歡迎的結(jié)構(gòu)性存款因?yàn)楸O(jiān)管原因規(guī)模縮水，而為了控制負(fù)債成本，不少銀行也主動(dòng)壓縮了大額存單額度，加上近期基金、理財(cái)產(chǎn)品等收益大幅波動(dòng)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低，這次國(guó)債額度顯得更為緊張。

此前財(cái)政部公告，3月10日至19日將發(fā)行今年首批儲(chǔ)蓄國(guó)債(憑證式)，其中3年期票面年利率為3.35%，發(fā)行額度為300億元；5年期票面年利率為3.52%，發(fā)行額度為150億元，相比去年發(fā)行的最后一批儲(chǔ)蓄國(guó)債(憑證式)（3年期3.4%，5年期3.57%）略有下降，但仍高出大部分大額存單收益。但截至10日上午10點(diǎn)左右，多家銀行理財(cái)經(jīng)理均表示3年期已經(jīng)售罄，部分銀行5年期還有少許額度。

記者日前注意到，此前最搶手的3年期大額存單利率已經(jīng)普遍低于3.55%上限，多數(shù)利率設(shè)定在3.3%～3.45%，但仍然額度緊張。此外，有大行理財(cái)經(jīng)理透露，去年業(yè)內(nèi)力推的“保本型”保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)期收益率已經(jīng)從4.95%降至4.2%、4.3%左右。他建議，追求穩(wěn)健收益的投資者的確會(huì)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債作為替代。而對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品，他認(rèn)為投資者對(duì)凈值化認(rèn)知的轉(zhuǎn)變是關(guān)鍵，如果關(guān)注短期收益可以購(gòu)買(mǎi)一些以“7日年化利率”計(jì)算的短期產(chǎn)品，此類(lèi)產(chǎn)品安全性較高，且“7日年化”相比預(yù)期收益率和歷史收益基準(zhǔn)等概念更為準(zhǔn)確。

關(guān)于未來(lái)的投資建議，多位理財(cái)經(jīng)理對(duì)記者表示，當(dāng)前市場(chǎng)大幅回調(diào)，是補(bǔ)倉(cāng)基金的好機(jī)會(huì)。此外，日前養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)從“四家四地”擴(kuò)圍至“十家十地”，記者在走訪中了解到，近期將有多只新產(chǎn)品可供選擇。其中，光大理財(cái)已經(jīng)面向擴(kuò)圍后的10個(gè)城市發(fā)行新一期產(chǎn)品，招商銀行理財(cái)經(jīng)理也透露，招銀理財(cái)新一期產(chǎn)品也將在3月16日發(fā)售，面向北京等10個(gè)試點(diǎn)城市。