當(dāng)?shù)貢r(shí)間10日，歐洲中央銀行（下稱“歐央行”）公布利率決議。

歐央行維持三大關(guān)鍵利率（即邊際貸款利率、主要再融資利率和存款便利利率）不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。不過，歐央行意外宣布將以更快速度結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃（APP），4～6月資產(chǎn)凈購(gòu)買額分別為400億歐元、300億歐元和200億歐元。

東正期貨資深外匯分析師元濤在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，歐央行加速退出資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，是希望在短期內(nèi)更好地應(yīng)對(duì)通脹。當(dāng)前烏克蘭局勢(shì)仍較為膠著，考慮到局勢(shì)復(fù)雜性，歐央行更傾向于在中期維持溫和態(tài)度。

歐央行意外“放鷹”

在縮減購(gòu)債方面，歐央行表示將以更快速度結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，并確保流動(dòng)性穩(wěn)定的條件。在第三季度，歐央行的APP采購(gòu)計(jì)劃將取決于于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，將對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期不斷評(píng)估。

此外，歐央行在緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP）下的凈購(gòu)買量將于3月停止。受疫情影響，PEPP再投資可以在任何時(shí)間、資產(chǎn)類別和管轄范圍內(nèi)靈活調(diào)整。

歐央行行長(zhǎng)拉加德（Christine Lagarde）表示，烏克蘭局勢(shì)是歐洲的“分水嶺”，這為歐洲經(jīng)濟(jì)帶來了負(fù)面影響，但通脹上行風(fēng)險(xiǎn)更為明顯。

歐央行大幅上調(diào)了通脹預(yù)期。歐央行預(yù)計(jì)，2022年～2024年，歐元區(qū)通脹預(yù)期為5.1%、2.1%和為1.9%，此前預(yù)期為3.2%、1.8%和1.8%。

歐央行稱，近期通貨膨脹率可能較高，烏克蘭局勢(shì)對(duì)能源價(jià)格將產(chǎn)生較大影響。如果價(jià)格壓力導(dǎo)致工資漲幅高于預(yù)期，或?qū)?yīng)側(cè)產(chǎn)生影響，中期通脹率也可能會(huì)更高。不過，貨幣政策委員會(huì)認(rèn)為，通貨膨脹越來越有可能穩(wěn)定在目標(biāo)水平。

歐央行還顯示預(yù)測(cè)稱，歐元區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）在2022～2024年預(yù)期增速分別為3.7%、2.8%和1.6%，此前預(yù)期為4.2%、2.9%和1.6%。

拉加德對(duì)此表示，盡管烏克蘭局勢(shì)為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)帶來不確定性，但在充足的財(cái)政政策支持下，該地區(qū)經(jīng)濟(jì)仍有復(fù)蘇基礎(chǔ)。新冠肺炎疫情正在減弱、勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，這都將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

下一步何時(shí)加息

未來歐央行何時(shí)加息，將取決于哪些因素？對(duì)此，元濤認(rèn)為，穩(wěn)定物價(jià)是央行的主要貨幣政策目標(biāo)之一，但由于當(dāng)前歐元區(qū)的通脹主要是由能源問題和供應(yīng)瓶頸導(dǎo)致的，因此從中長(zhǎng)期來看，歐央行何時(shí)加息很大程度可能不取決于歐元區(qū)的通脹數(shù)據(jù)。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）歐洲部主任卡默（Alfred Kammer）也認(rèn)為，目前美歐通脹成因不同。在美國(guó)，需求對(duì)通脹起著更重要的作用。但歐元區(qū)的通脹主要是由能源方面引起的，而貨幣政策對(duì)這一問題無計(jì)可施。

歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2月歐元區(qū)通脹率按年率計(jì)算達(dá)5.8%，連續(xù)數(shù)月創(chuàng)歷史新高。能源價(jià)格按年率計(jì)算上漲31.7%，是推升當(dāng)月通脹的主因。基爾世界經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)布的基爾貿(mào)易指標(biāo)顯示，2月，歐盟進(jìn)口環(huán)比下降1.6%，出口環(huán)比下降2.8%。

在需求端，IMF在近日發(fā)布一份文件中稱，在截至2021年9月的三個(gè)月里，經(jīng)通脹因素調(diào)整后，美國(guó)商品消費(fèi)支出比疫情前的同期水平高出12%以上。相較而言，德國(guó)的商品消費(fèi)有所下降，而法國(guó)則大致相當(dāng)，意大利僅略微上升。

元濤認(rèn)為，在此背景下，從中長(zhǎng)期來看，歐央行的貨幣政策可能將更關(guān)注其他目標(biāo)，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。“這意味著，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將為歐央行加息決策提供更多線索。未來一段時(shí)間內(nèi)，烏克蘭局勢(shì)將是左右歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)走向的關(guān)鍵因素。”他說。

歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）于去年底基本恢復(fù)到疫情前水平，但去年四季度GDP增速放緩，僅環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，增幅顯著低于較上一季度。同時(shí)，諸多分析認(rèn)為，受烏克蘭局勢(shì)影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)間或?qū)⒏鼮槁L(zhǎng)。

歐央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩（Philip Lane）估計(jì)，烏克蘭局勢(shì)可能使歐元區(qū)今年的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出減少0.3%～0.4%。瑞銀財(cái)富管理的經(jīng)濟(jì)學(xué)家特納（Dean Turner）稱，由于歐盟對(duì)俄羅斯能源依賴度較高，飆升的能源價(jià)格可能削弱消費(fèi)者的購(gòu)買力和企業(yè)利潤(rùn)。能源價(jià)格每上漲10%，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)就會(huì)因此減少約0.2%。洲際交易所（ICE）的數(shù)據(jù)顯示，10日，TTF基準(zhǔn)荷蘭天然氣近月期貨價(jià)格和德國(guó)遠(yuǎn)期電價(jià)分別報(bào)148.250歐元/兆瓦時(shí)和175.00歐元/兆瓦時(shí)，均位于歷史高位。

元濤進(jìn)一步表示，由于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出爐時(shí)間一般慢于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，因此歐央行的貨幣政策存在一定的滯后性。烏克蘭局勢(shì)是決定未來歐洲經(jīng)濟(jì)走向的關(guān)鍵因素，但由于當(dāng)前局勢(shì)仍不明朗，且對(duì)經(jīng)濟(jì)影響尚待觀察，因此至少在短期內(nèi)歐央行的貨幣政策將不會(huì)有太大異動(dòng)。

拉加德表示，烏克蘭局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)將通過影響能源和大宗商品價(jià)格、國(guó)際貿(mào)易、企業(yè)和消費(fèi)者信心等方式，作用于通脹和歐洲經(jīng)濟(jì)，影響程度取決于沖突演變、制裁政策等方面。

歐央行還稱，任何加息都將是“漸進(jìn)的”，并且會(huì)在結(jié)束債券購(gòu)買計(jì)劃后“一段時(shí)間”而不是“不久”之后進(jìn)行。