“量化對(duì)沖，最怕戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害之類的事件，這些都是模型不去考慮的小概率事件。”一位量化投資人表示。

事實(shí)上，今年以來(lái)量化基金收益表現(xiàn)確實(shí)不佳。朝陽(yáng)永續(xù)數(shù)據(jù)顯示，2022年以來(lái)，多數(shù)私募量化策略錄得負(fù)收益，其中宏觀策略、股票多空和股票多頭策略整體跌幅大于3%。在所有私募量化策略中，僅管理期貨和債券基金策略錄得正收益，其中管理期貨策略表現(xiàn)突出，策略整體收益達(dá)6.2%，債券基金策略小幅上漲。

量化并沒(méi)有針對(duì)于類似俄烏爭(zhēng)端等突發(fā)事件的應(yīng)對(duì)模型

一位量化基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，一般不會(huì)根據(jù)烏克蘭局勢(shì)這種突發(fā)因素去調(diào)整既定策略，只是對(duì)策略的風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行微調(diào)，比如考慮加入更多的股指期貨對(duì)沖，或者通過(guò)嚴(yán)格控制風(fēng)控參數(shù)來(lái)調(diào)整收益和回撤比例。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，2022年以來(lái)無(wú)論是股票量化多頭策略、還是期貨量化策略以及相對(duì)價(jià)值策略，收益均低于2021年同期表現(xiàn)。

厚石天成投資總經(jīng)理侯延軍對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，量化策略是指通過(guò)數(shù)量化模型指導(dǎo)交易的一大類投資策略。而模型的來(lái)源分為基本面數(shù)據(jù)的量化，技術(shù)面分析量化，數(shù)據(jù)挖掘深度計(jì)算學(xué)習(xí)量化。

侯延軍說(shuō)道，無(wú)論哪種量化，整體上還是依托歷史數(shù)據(jù)，過(guò)往的規(guī)律等來(lái)指導(dǎo)未來(lái)的交易。這些策略邏輯上是害怕突發(fā)不確定因素的。尤其這次烏克蘭危機(jī)，更是疊加了能源危機(jī)，地緣戰(zhàn)爭(zhēng)，東西方站隊(duì)，中美博弈，冷戰(zhàn)重啟，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，金融絞殺等一系列后續(xù)事件，而這些事件是依托于數(shù)據(jù)的量化策略所不能承擔(dān)的。

“近期我們也看到，大部分的量化策略（當(dāng)然其他策略也都艱難度日）遭受了損失。策略調(diào)整是一把雙刃劍，因?yàn)槌墒斓牧炕呗允沁壿嬜郧⒌?，短期的時(shí)間不改長(zhǎng)期的邏輯。目前量化策略需要做的是如何減少損失，渡過(guò)難關(guān)，與投資人良好溝通。至于策略邏輯，我覺(jué)得不需要大的調(diào)整，畢竟再如何調(diào)整，也不會(huì)有完美無(wú)瑕的策略。” 侯延軍說(shuō)道。

私募排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理胡泊表達(dá)了類似的看法，他表示，目前國(guó)內(nèi)量化策略可能沒(méi)有針對(duì)于類似俄烏爭(zhēng)端這樣的突發(fā)性事件的應(yīng)對(duì)模型，更多有的是互聯(lián)網(wǎng)上關(guān)于個(gè)股討論等間接的市場(chǎng)情緒或者輿情模型。

當(dāng)異常事件發(fā)生的時(shí)候，通過(guò)控制整體倉(cāng)位，降低整個(gè)產(chǎn)品波動(dòng)，可能會(huì)是量化策略常用的應(yīng)對(duì)方式，也是量化產(chǎn)品迭代的主要方向。

記者發(fā)現(xiàn)，從渠道段統(tǒng)計(jì)來(lái)看，多只量化基金產(chǎn)品在烏克蘭局勢(shì)之下停止更新凈值。

“一般凈值不更新存在兩種情況，一是下跌幅度太大，導(dǎo)致凈值數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳；二是客戶大比例贖回導(dǎo)致基金清盤。我更傾向于第一種情況。”某私募量化機(jī)構(gòu)渠道人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

量化基金的抗風(fēng)險(xiǎn)特征

雖然收益相較2021年以來(lái)同比下滑幅度較大，但量化私募還是表現(xiàn)出一定的抗風(fēng)險(xiǎn)性特征。

具體表現(xiàn)為，雖然觸及“預(yù)警線”的私募量化基金占比提升，但比例仍低于私募全市場(chǎng)。

為保護(hù)投資者權(quán)益，私募基金中常常會(huì)有“預(yù)警線”和“清盤線”的風(fēng)控設(shè)置，即當(dāng)產(chǎn)品的凈值到達(dá)預(yù)警線時(shí)，產(chǎn)品會(huì)被動(dòng)減倉(cāng)以防止出現(xiàn)更多虧損，當(dāng)產(chǎn)品凈值到達(dá)清盤線時(shí)，將會(huì)被迫清盤，剩余資產(chǎn)將返還給投資者。在一般操作中，往往將兩線設(shè)置于0.8和0.7附近，具體數(shù)值由基金合同確定。

中金公司研究部通過(guò)滾動(dòng)計(jì)算測(cè)算近一個(gè)月中，20億元以上規(guī)模的私募管理人旗下產(chǎn)品披露的最新凈值在0.8及0.7以下的占比構(gòu)建指標(biāo)，以反映私募基金整體的凈值情況。

它們發(fā)現(xiàn)，觸及預(yù)警線的私募量化基金占比提升。

2022年開(kāi)年以來(lái)，受市場(chǎng)下行的影響，許多私募基金出現(xiàn)大幅回撤。截至3月11日，從私募全市場(chǎng)凈值低于0.8和0.7以下的基金占比分別升至3.82%和1.07%，私募量化基金的兩比例也分別升至0.87%和0.19%，均處于2020年以來(lái)高點(diǎn)。

對(duì)比私募基金全市場(chǎng)和私募量化基金，私募量化基金凈值處于“預(yù)警線”和“清盤線”的比例也往往更低，特別是在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的行情下，私募量化基金抗風(fēng)險(xiǎn)的能力得以體現(xiàn)。