行情升溫的公募REITs，迎來市場擴容擴募的利好。證監(jiān)會3月18日表示，正在研究制定基礎設施REITs擴募規(guī)則，抓緊推動保障性租賃住房公募REITs試點項目落地。

自去年6月21日首批產(chǎn)品上市交易，基礎設施公募REITs錄得可觀漲幅。年初至今，現(xiàn)有11只公募REITs在二級市場上表現(xiàn)突出。

中金公司固定收益部董事總經(jīng)理、全球結構化業(yè)務負責人張永誠在接受記者專訪時表示，整體來看，現(xiàn)有11只公募REITs項目資產(chǎn)較優(yōu)，上市以來均有不錯的漲幅，兼具股性和債性的特點使其在大類資產(chǎn)中表現(xiàn)突出。

對于市場擴募，張永誠提到，從海外經(jīng)驗來看，擴募是比較常見的做法，是REITs規(guī)模增長的主要途徑。國內(nèi)基礎設施資源豐富，可擴募資產(chǎn)較多，目前亟待擴募細則出臺。

可擴募資產(chǎn)較多

進入2022年，公募REITs產(chǎn)品繼續(xù)進場。3月23日，年內(nèi)首單公募REITs華夏中國交建REIT獲批。

公募REITs發(fā)行進一步常態(tài)化，市場有望進一步擴容。目前，證監(jiān)會正在會同相關部委進一步深入推進基礎設施REITs試點，完善各項制度機制。

張永誠認為，公募REITs為基礎設施資產(chǎn)提供了良好的融資渠道，作為上市平臺，擴募可以裝入新的資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)組合，維持基金活力，以實現(xiàn)營運收入與份額收益的穩(wěn)定增長。

“擴募助力市場規(guī)模增長，做大單位基金可分配收入，提升投資者分派現(xiàn)金流。同時，擴募有助于改善交易流動性，吸引更多投資者參與進來，對價格起到正向支持作用。”他說。

從公募REITs目前運行情況來看，二級市場上，公募REITs行情火熱受到資金追捧。數(shù)據(jù)顯示，中國基礎設施公募REITs成交活躍度較高，近一個月日均換手率2.82%，高于美國（0.3%~0.5%）和新加坡（0.3%）換手率水平。

張永誠認為，公募REITs的火熱追捧行情有多方面的背景，一方面，目前上市基金總數(shù)較少，規(guī)模不大，且大部分份額仍在鎖定期無法交易，流通盤僅為130億元左右。再者利好政策頻頻出臺，例如稅收優(yōu)惠、投資人范圍拓展等，吸引增量資金入市。

“加上REITs產(chǎn)品復雜性較高，非專業(yè)投資人有一定的追漲心理，多種原因共同造成了階段性較快上漲。”他提到，投資人須充分了解風險，根據(jù)風險匹配能力進行買賣。REITs聚焦重點區(qū)域重點行業(yè)，底層資產(chǎn)優(yōu)質，具有穩(wěn)定的分紅比例，建議以長期配置的心態(tài)投資REITs。

首批公募REITs上市交易前，市場存在對新品種價格大起大落、成交量不足等的擔憂。如今，首批產(chǎn)品上市半年有余，業(yè)內(nèi)如何看待其表現(xiàn)？

張永誠說，上市以來公募REITs主要經(jīng)歷了4個流動性和價格走勢階段：上市初期迅速拉漲、量價齊跌成交清淡、市場增量資金入場后價格上漲、外部環(huán)境變化下的價格回歸價值階段。

流動性服務商做市額度獲得引關注

公募REITs的制度設計上，引入做市機制，由多家券商擔當流動性服務商被認為是護航流動性的舉措之一。

中金公司在公募REITs做市交易上表現(xiàn)突出。截至目前，其為滬深兩市競價系統(tǒng)已上市的11支REITs中的10支提供流動性服務，同時擔任滬深兩市基金通平臺的8支REITs流動性服務商，做市支數(shù)和做市資產(chǎn)類別覆蓋度均居做市商首位，是唯一一家對首批上市REITs做市100%全覆蓋的證券公司。

張永誠表示，做市商在流動性提供及價格發(fā)現(xiàn)上有重要的作用。一方面，做市商通過在交易所進行雙邊報價為市場提供了流動性；另一方面，當市場價格產(chǎn)生嚴重偏離時，做市商可以通過增加或降低自身做市頭寸引導市場價格向其合理價值回歸。

團隊配置上，張永誠提到，中金公司擁有專業(yè)的做市團隊，做市經(jīng)驗豐富，交易所評價和成交量位居前茅。除了人力資源，中金在系統(tǒng)改造升級、資金規(guī)模、策略研發(fā)上大量投入，前中后臺緊密配合，全面保障做市業(yè)務高效、穩(wěn)定與暢通。

“后續(xù)中金公司將配合戰(zhàn)配減持、跨境投資等業(yè)務需求推出定制化的產(chǎn)品與交易服務。為盤活基礎設施存量資產(chǎn)、豐富機構與家庭資產(chǎn)配置、推動中國基礎設施REITs行穩(wěn)致遠貢獻力量。”他說。

有觀點認為，未來公募REITs發(fā)行時可單獨給流動性服務商一塊額度，以便更好地開展流動性服務。目前，市場是否有這種需求？

張永誠提到，根據(jù)REITs產(chǎn)品T+1的結算規(guī)則，做市商需要持有一定量的做市頭寸方可履行做市義務。在目前的制度安排下，做市商和其他投資者一樣通過網(wǎng)上或網(wǎng)下配售獲取做市底倉。

一般情況下，這種方式獲得的做市底倉能夠支持做市業(yè)務的開展。但是，在一些極端情況下，例如市場火爆導致認購倍數(shù)較高，做市商通過網(wǎng)上或網(wǎng)下配售難以獲得足夠的做市份額，此時若恰逢二級市場漲幅較大，投資者追漲熱情高漲，做市商為平抑市場波動不斷賣出做市持倉可能會導致持倉觸碰做市安全邊際，甚至可能出現(xiàn)暫停做市的情況，影響做市連續(xù)性。

“單獨給流動性服務商保留一塊額度的想法是更有利于做市商獲得足夠做市籌碼，使其更好發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用，但具體的方案在現(xiàn)階段還仍需探討。”張永誠說。