3月以來受電池成本上升影響，特斯拉、小鵬、比亞迪等多家新能源車企紛紛宣布漲價。

當(dāng)前動力電池市場火熱，供不應(yīng)求與漲價的聲音此起彼伏，但事實(shí)上產(chǎn)能過剩已經(jīng)存在？鋰價漲不停，相關(guān)上市公司紛紛交出亮眼成績單，板塊歷經(jīng)4個月調(diào)整后是否又到配置時點(diǎn)？3月28日，第一財經(jīng)與國泰智能汽車基金經(jīng)理王陽就上述問題進(jìn)行了交流。

鋰電板塊逐漸進(jìn)入配置區(qū)間

第一財經(jīng)：日前舉行的第八屆電動汽車百人會上有觀點(diǎn)認(rèn)為，2025年鋰資源短缺將終結(jié)、電池產(chǎn)能過剩，屆時相關(guān)企業(yè)的盈利能力、估值等是否會受影響？

王陽：關(guān)于“2025年鋰短缺終結(jié)、電池產(chǎn)能過剩”這個預(yù)設(shè)，鋰資源短缺的問題可能這兩年就會終結(jié)，可能不用等到2025年；產(chǎn)能過剩的問題，大的工業(yè)產(chǎn)成品的產(chǎn)能一直是過剩的，無論是電池還是硅片，一直是供大于需，只不過大家只看到頭部企業(yè)的供不應(yīng)求。優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能始終有需求，低效產(chǎn)能始終是過剩的。

關(guān)于相關(guān)企業(yè)是否會受影響，從產(chǎn)業(yè)最終盈利能力的角度上來說，新能源車作為工業(yè)制造業(yè)，在行業(yè)剛起步的時候，相關(guān)企業(yè)被賦予比較高的估值。而在中長期發(fā)展視角下，新能源汽車以后的發(fā)展趨勢一定是降本增效，更多環(huán)節(jié)的盈利能力會回歸正常工業(yè)品的水準(zhǔn)，不會永遠(yuǎn)維持高盈利和高增長。但如果和經(jīng)濟(jì)體中其他行業(yè)相比，新能源車還是屬于增速比較快的行業(yè)，相對來說盈利能力和估值水平都會比較高。

第一財經(jīng)：近期鎳價大幅波動，這對新能源汽車產(chǎn)業(yè)是否有影響？

王陽：從中長期角度來說，鎳價最終還是相對會回歸價值。短期的期貨價格如果發(fā)生極端波動情況（暴漲或暴跌），對于實(shí)際的產(chǎn)業(yè)鏈供需影響不大。

第一財經(jīng)：市場普遍認(rèn)為二線電池廠有機(jī)會搶占龍頭市場份額，當(dāng)前二線企業(yè)的估值是否合理？

王陽：在行業(yè)快速發(fā)展的階段，新進(jìn)入者是有機(jī)會的，當(dāng)前二三線電池廠都有機(jī)會。比如頭部整車企業(yè)往往不會希望只有一個電池供貨商，需要保證供貨的多元性，這個時候二線電池企業(yè)可能就會有合作機(jī)會。如果過了行業(yè)快速發(fā)展的窗口期，二三線企業(yè)再進(jìn)來搶占市場份額，就比較難了。

估值方面，現(xiàn)在新能源汽車整體行業(yè)的估值都是比較合理的。

第一財經(jīng)：鋰電概念股前兩月業(yè)績較為突出，但股價并沒有保持同步，板塊是否迎來配置時點(diǎn)？

王陽：從整個板塊來說，確實(shí)是逐漸進(jìn)入配置區(qū)間了，未來理應(yīng)有不錯的機(jī)會。不過目前資本市場大環(huán)境的風(fēng)險也不容忽視，外圍環(huán)境、美國加息等潛在風(fēng)險，都可能影響板塊的啟動時間和高度。

第一財經(jīng)：原材料漲價是否會推動電池回收產(chǎn)業(yè)的發(fā)展？電池回收產(chǎn)業(yè)當(dāng)前盈利較為困難是由哪些因素造成的？

王陽：原材料漲價，電池回收行業(yè)短期可能多賺一點(diǎn)錢。但新能源汽車行業(yè)最終的方向一定是要降本增效，如果原材料一直漲價，行業(yè)的發(fā)展會受到阻礙。

目前電池回收行業(yè)整體處在初步發(fā)展期，沒有形成規(guī)模效應(yīng)。

中長期看新能源車仍是最好的成長板塊之一

第一財經(jīng)：2022年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈有哪些投資機(jī)會？有哪些需要回避的風(fēng)險？

王陽：從中長期來看，新能源汽車仍是最好的成長板塊之一，目前國內(nèi)滲透率在12%左右，未來仍有很大的成長潛力空間。

新能源汽車從產(chǎn)業(yè)周期來看，有汽車電池化、汽車智能化、汽車互聯(lián)化三個大階段。2019年至今，市場主要是在認(rèn)知汽車電池化的階段，疊加2021年產(chǎn)業(yè)階段性的供給不足，加劇了中、上游環(huán)節(jié)價格大幅上漲的情況，單位盈利處于歷史相對高位。

今年，這些環(huán)節(jié)需謹(jǐn)慎估值過高的風(fēng)險，目前跌下來也需仔細(xì)甄別，是否有穿越周期的阿爾法能力。

展望2022年，智能化是需重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，機(jī)會主要出現(xiàn)在電子、通信、計算機(jī)、汽零等環(huán)節(jié)。潛在風(fēng)險是，估值虛高，無業(yè)績支撐，往往會面臨階段性估值過高的情況。因此，在投資該環(huán)節(jié)的時候，需考慮估值和盈利的匹配以及參與時點(diǎn)等環(huán)節(jié)，比電池化階段更難。

汽車互聯(lián)化，相對來說還處于探索狀態(tài)，目前來看暫無優(yōu)質(zhì)和能落地的公司。

此外，關(guān)于2022年的新能源車銷量，目前預(yù)測的版本很多，但從傳統(tǒng)汽車的行業(yè)研究來看，車是一種很難預(yù)測的商品。和手機(jī)不同，車在應(yīng)用場景、車型偏好、安全性價比、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策等方面都受到很大影響。

從可研究的角度來看，2021年行業(yè)放量是在二季度開始，所以邏輯上來說，去年的基數(shù)不高，今年或有不錯的同比增速，下半年還需再跟蹤和測算。

我們會持續(xù)關(guān)注中國和美國的產(chǎn)銷量，目前美國新能車的滲透率不到3%，未來是非常重要的全球銷售市場。

第一財經(jīng)：近日，馬斯克稱特斯拉看到了錳基正極在電池化學(xué)方面的潛力，錳酸鋰電池未來有發(fā)展的必要和空間嗎？

王陽：任何新技術(shù)的價值都需要在產(chǎn)業(yè)實(shí)踐與產(chǎn)業(yè)應(yīng)用中體現(xiàn)，性價比、安全性、能否大規(guī)模量產(chǎn)推廣等等，因此還需要持續(xù)觀察產(chǎn)業(yè)落地應(yīng)用上的情況。

風(fēng)險提示：

觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

附：王陽簡介：

王陽有11年證券從業(yè)經(jīng)歷和6年投資管理經(jīng)驗(yàn)，在管公募基金160億元。王陽也是市場上最早一批研究并投資新能源汽車的基金經(jīng)理之一，在先進(jìn)制造業(yè)、周期中游板塊等方面具有多年的研究和投資積淀，選股能力突出。以王陽管理時間最長國泰智能汽車為例（ 2019年8月15日任職），截至2021年末任職以來總回報達(dá)301%。

第一財經(jīng)出品的行業(yè)/公司研究，旨在幫助投資者從財報、賽道、調(diào)研、模型等角度對上市公司及相關(guān)產(chǎn)業(yè)有更為明確的認(rèn)知，不構(gòu)成任何投資建議。投資者據(jù)此操作，一切后果自負(fù)。

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