弱市之中，什么股票最抗跌？

在今年以來(lái)的A股弱市行情中，仍有一部分上市公司股價(jià)相對(duì)抗跌甚至是逆勢(shì)上漲，這些公司具有怎樣的特征?

第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至4月12日，今年以來(lái)有1039只個(gè)股股價(jià)上漲（包括零漲幅），而據(jù)已經(jīng)披露的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，業(yè)績(jī)向好為股價(jià)表現(xiàn)提供了一定支撐。

截至4月12日收盤時(shí)，這1039家公司中有490家披露了2021年報(bào)數(shù)據(jù)，其中，89%的公司為盈利狀態(tài)， 73%的公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

“絕對(duì)高景氣（絕對(duì)高的利潤(rùn)增長(zhǎng)）比增速的邊際變化更加重要。”天風(fēng)證券策略首席分析師、所長(zhǎng)助理劉晨明建議，關(guān)注困境反轉(zhuǎn)方向的行業(yè)或公司。

劉晨明告訴第一財(cái)經(jīng)記者，從長(zhǎng)線資金的角度來(lái)看，除了挑選到好公司之外，買入時(shí)點(diǎn)估值情況也決定了其獲得超額收益的能力，因?yàn)閷?duì)于長(zhǎng)線資金而言，均值回歸是其重要的邏輯支撐，只要公司質(zhì)量沒(méi)問(wèn)題，并且買入時(shí)估值分位數(shù)足夠低、持有周期足夠長(zhǎng)，那么未來(lái)中長(zhǎng)期，公司的估值大概率都能夠向歷史中樞水平回歸。

弱市下千股逆勢(shì)上漲

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)震蕩下行，在3月16日探出階段性新低之后，維持震蕩盤整狀態(tài)。截至4月12日，上證指數(shù)累計(jì)下跌11.72%。

同期，A股市場(chǎng)累計(jì)有1958只個(gè)股跑贏大盤，其中，1039只個(gè)股股價(jià)上漲（包括零漲幅），533只個(gè)股漲幅在10%以上，296只個(gè)股漲幅在20%以上，83只個(gè)股漲幅在50%以上，17只個(gè)股漲幅在1倍以上。

今年3月份，A股市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)一波急跌，在此之后，仍舊延續(xù)漲勢(shì)的股票則相對(duì)更為抗跌。以股價(jià)上漲的1039只個(gè)股為樣本來(lái)看，在3月1日~4月12日期間，有784只個(gè)股上漲，占比75%，其中漲幅在20%以上的股票有172只。

以業(yè)績(jī)來(lái)看，在上述1039只個(gè)股中，截至4月12日收盤時(shí)，有490公司披露了2021年報(bào)數(shù)據(jù)，這其中，有436家公司2021年度為盈利狀態(tài)，占比89%；359家公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，占比73%。

在這千家公司中，已有66家公司披露了2022年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，多數(shù)凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。

其中，4月11日晚間，九安醫(yī)療預(yù)告，今年一季度凈利潤(rùn)同比增367.07倍~419.66倍。4月12日，該公司股價(jià)開(kāi)盤不久后便封漲停。4月7日收盤后，蘭花科創(chuàng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2022年一季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)274.73%到318.82%，該公司股價(jià)4月8日和4月9日均上漲超7%。

類似的現(xiàn)象在2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告披露之后也有出現(xiàn)，滬市預(yù)告凈利潤(rùn)增長(zhǎng)下限超過(guò)100%共有331家，其中主板公司268家，業(yè)績(jī)預(yù)告披露后公司股價(jià)均值均呈現(xiàn)相對(duì)跑贏大盤態(tài)勢(shì)。

上述全滬市331家公司中，已披露年報(bào)公司146家，2021年度合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4755.8億元；主板268家公司中，已披露年報(bào)共計(jì)113家，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4576.6億元。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，漲幅較大的公司主要集中于采掘、化工、制造業(yè)。代表公司如兗礦能源、紫金礦業(yè)、萬(wàn)華化學(xué)、璞泰來(lái)、兆易創(chuàng)新。

一季報(bào)披露窗口期有何投資機(jī)會(huì)？

從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，在A股震蕩市中上漲的股票，背后大多數(shù)有一定的業(yè)績(jī)支撐。那么哪些類型的績(jī)優(yōu)股更獲市場(chǎng)關(guān)注？

“對(duì)于A股中大部分炒報(bào)表的公司，年度超額收益更多取決于當(dāng)年扣非利潤(rùn)增速的高低。即不管市場(chǎng)是牛市、熊市，還是震蕩市，不管風(fēng)格是藍(lán)籌還是成長(zhǎng)，也不管板塊輪動(dòng)是快還是慢，一年維度的漲跌幅基本與當(dāng)年的景氣度呈單調(diào)正相關(guān)。” 劉晨明對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱。

劉晨明同時(shí)稱，有關(guān)于增速和景氣度的判斷上，絕對(duì)高景氣（絕對(duì)高的利潤(rùn)增長(zhǎng)）比增速的邊際變化更加重要，即：景氣度較高、但增速較前期有所下滑的公司，仍可以獲得不錯(cuò)的超額收益；而增速較前期改善，但景氣度仍偏弱的公司，多數(shù)情況下還是會(huì)跑輸。

目前，A股市場(chǎng)正處于一季報(bào)披露窗口期，在此期間有何投資機(jī)會(huì)，需要注意哪些風(fēng)險(xiǎn)？

劉晨明稱，根據(jù)1月~2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和業(yè)績(jī)預(yù)告的披露情況來(lái)看，一季報(bào)預(yù)期比較好的方向包括鋰電、鋰電設(shè)備、汽車電子、光伏組件和逆變器、軍工、CXO、周期等，除此之外，受益于去年底以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的陸續(xù)落實(shí)，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力的方向（包括核電、5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、特高壓、水利、管廊等）有望陸續(xù)迎來(lái)從政策到實(shí)施再到業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)。

“但需要注意的是，一季度以來(lái)信用擴(kuò)張一波三折，穩(wěn)增長(zhǎng)實(shí)施效果始終不及預(yù)期，同時(shí)疫情發(fā)酵進(jìn)一步拖累了國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)步伐，海外地緣沖突、聯(lián)儲(chǔ)加息等擾動(dòng)項(xiàng)仍然存在，下一階段市場(chǎng)走勢(shì)仍存在不確定性，或?qū)ο嚓P(guān)板塊的收益情況形成拖累。”劉晨明提示風(fēng)險(xiǎn)稱。

另外，“困境反轉(zhuǎn)”成為近期股市關(guān)注的一個(gè)方向。困境反轉(zhuǎn)分為兩類，一類是外部政策導(dǎo)致的反轉(zhuǎn)，但由于仍然需要外部因素催化，這類反轉(zhuǎn)相比后者存在更多的不確定性；另一類則是不依賴于政策，自身景氣就能夠推動(dòng)困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)。

“通過(guò)回溯歷史數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)每年最偏好的6類公司，基本排序如下：‘加速增長(zhǎng)’≈‘持續(xù)高增長(zhǎng)’≈‘減速增長(zhǎng)-低降幅’>‘困境反轉(zhuǎn)’>‘減速增長(zhǎng)-高降幅’>‘低速穩(wěn)定’。去年增速爆發(fā)的公司太多，大部分公司都可以歸類到前三類資產(chǎn)中，但到今年，這些公司的增速大都出現(xiàn)不同程度下降，因而市場(chǎng)自去年四季度起便開(kāi)始關(guān)注第四類板塊，即‘困境反轉(zhuǎn)’。”劉晨明稱。

在他看來(lái)，困境反轉(zhuǎn)方向中，建議著重關(guān)注豬肉、必選食品、汽車鏈條、旅游出行、醫(yī)藥、地產(chǎn)龍頭等細(xì)分領(lǐng)域，目前來(lái)看，豬肉和旅游出行表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)，后續(xù)汽車鏈條（EV、智能車、汽車零部件）、必選食品、醫(yī)藥、地產(chǎn)龍頭還可以重點(diǎn)關(guān)注。

對(duì)于A股市場(chǎng)后市預(yù)判，劉晨明認(rèn)為，前期市場(chǎng)演繹的邏輯是：前期社融越差、疫情拖得時(shí)間越久，后續(xù)就需要馬上更大力度的穩(wěn)增長(zhǎng)措施。而如果社融和信用增速在Q2能夠很快回升，即社融放量、更大力度政策兌現(xiàn)了，市場(chǎng)便開(kāi)始預(yù)期經(jīng)濟(jì)在未來(lái)會(huì)逐步企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，同時(shí)剩余流動(dòng)性增加也能提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，消費(fèi)和成長(zhǎng)板塊的預(yù)期可能會(huì)逐步修復(fù)。