A股沒能守住3000點。

4月25日，滬指收跌5.13%，下破3000點關(guān)口，報收2928.51?點；深成指跌超6%，創(chuàng)業(yè)板指跌超5%。兩市超4600只個股下跌，近700只個股跌停，超3000只個股跌超7%。兩市全天成交額近9000億元，北向資金凈賣出43.97億元。

盤面結(jié)構(gòu)上，各行業(yè)普跌，有色、軍工、傳媒、電子、新能源等成長板塊領(lǐng)跌。

針對股市下跌誘因，多家公募機構(gòu)表示，主要是疫情疊加部分上市公司業(yè)績不達預(yù)期，外加人民幣匯率貶值、美聯(lián)儲縮表預(yù)期，這些因素都對當前資本市場構(gòu)成抑制。

那么大跌后利空是否已得到充分釋放，市場到底了嗎？

第一財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，目前機構(gòu)分歧激烈。部分機構(gòu)認為，經(jīng)過前期的大幅殺跌后，A股內(nèi)在風險已經(jīng)有了較為充分的釋放，悲觀預(yù)期也很大程度上在股價中得以體現(xiàn)，此時適合左側(cè)建倉。

但是，另一部分機構(gòu)較為悲觀，他們認為A股市場開始反應(yīng)全球經(jīng)濟衰退的風險，進入風險厭惡模式，交易結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定明顯上升，“從中期角度看，目前可能是宏觀環(huán)境和市場情緒最差的階段”。

疫情、業(yè)績等多因素絞殺

華夏基金認為，當前A股運行環(huán)境較為復(fù)雜，短期不確定性因素持續(xù)擾動。從內(nèi)部來看，疫情仍在努力控制的過程中，多點散發(fā)的風險引發(fā)擔憂情緒，同時經(jīng)濟基本面下行壓力階段性較為明顯；從外圍來看，美國緊縮預(yù)期進程加快，美債收益率持續(xù)上行，人民幣匯率短期下跌也對市場構(gòu)成壓力。

在情緒化主導的波動過程中，指數(shù)難免出現(xiàn)超調(diào)，市場下跌的過程本身也是風險釋放的過程。從調(diào)整幅度來看，上證綜指自去年12月中旬高點以來下跌達到20.12%（2018年跌幅24.59%），創(chuàng)業(yè)板指跌幅達到37.97%（2018年跌幅28.65%），本輪下跌的速度和斜率都超過了2018年。從估值水平來看，當前中證全指市盈率僅為15.3倍，已經(jīng)位于歷史相對較低區(qū)間，甚至已經(jīng)低于2016年初熔斷觸發(fā)的市場低點估值（17倍PE），距2018年末13倍左右估值也相差不多。

招商基金則認為，目前A股市場開始反應(yīng)全球經(jīng)濟衰退的風險，進入風險厭惡模式。

第一，國內(nèi)清零封控正在形成新的經(jīng)濟沖擊，國內(nèi)重點城市大多出現(xiàn)了封控措施；第二，“房住不炒”與“地方政府隱性債務(wù)管控”大背景下，寬貨幣-寬信用-盈利底傳導不暢，經(jīng)濟底與A股盈利底的恢復(fù)需要更長時間；第三，流動性坍塌使得各類資產(chǎn)的相關(guān)性急劇上升，背后核心的原因在于全球經(jīng)濟衰退的隱憂開始出現(xiàn)，全球貿(mào)易活動開始放緩，美國為了控制通脹而急劇的壓制需求，美元利率的抬升已經(jīng)使得商業(yè)票據(jù)和垃圾債的利差走擴。疊加人民幣的貶值，交易結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定明顯上升。因此，A股市場出現(xiàn)了廣譜性下跌。

泰達宏利基金表示，造成今天擊破3000點位的核心要素有三：

首先國內(nèi)新冠已經(jīng)局部多發(fā)，繼上海、吉林等地之后，上周末北京已經(jīng)也開始顯現(xiàn)。市場擔心會進一步抑制國內(nèi)經(jīng)濟。

其次，寧德時代（300750.SZ）業(yè)績披露推遲。此前由于創(chuàng)業(yè)板跌破前低，很多成長股都以寧德時代作為“錨”，而寧德時代在此時暫緩披露季報，在一定程度上激發(fā)了資本市場的擔憂。

最后，本周（4月25日—4月29日）是“五一”長假之前的最后一周，考慮海外局勢和國內(nèi)疫情的不確定性，本就存在風險偏好的短期回撤。

除此以外，人民幣匯率貶值、美聯(lián)儲縮表預(yù)期，都對當前資本市場構(gòu)成抑制。

包括廣發(fā)基金、諾安基金、國泰基金、鵬揚基金以及農(nóng)銀匯理基金均認為疫情疊加海外流動性繼續(xù)收緊，匯率貶值壓力是A股大跌的原因。

國泰基金表示一季度GDP數(shù)據(jù)公布，上海、廣東一季度GDP增長均在3%左右，引發(fā)市場對全年經(jīng)濟增速較為悲觀的擔憂。

鵬揚基金副總經(jīng)理朱國慶認為，上游商品價格給制造業(yè)成本帶來的擠壓，這有待大宗商品價格趨穩(wěn)。

短期承壓vs市場到底

股市大跌之后，目前是否適合左側(cè)布局？

部分機構(gòu)認為目前A股仍短期承壓。

星石投資認為，目前市場情緒正處于極端悲觀的狀態(tài)，面對諸多的不確定性，市場情緒悲觀對利空信息尤為敏感。

從中期的角度看，目前可能是宏觀環(huán)境和市場情緒最差的階段。一方面，北京疫情尚未形成大規(guī)模擴散，目前處于積極防控階段，對經(jīng)濟中期影響不大，目前市場更多的是放大了利空因素。隨著北京疫情局勢的明朗化和上海新增感染者出現(xiàn)明顯下滑，前期蓄力的穩(wěn)增長政策迅速落地，市場對經(jīng)濟的擔憂將得到有效緩解。

另一方面，雖然市場底通常是后驗的，但目前估值水平已經(jīng)達到歷史大底附近，此階段具有較好的中長期性價比。

但星石投資表示，需要看到政策的呵護狀態(tài)極強，無論是對于宏觀經(jīng)濟還是資本市場。

宏觀經(jīng)濟方面，央行和國家外匯管理局印發(fā)《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展金融服務(wù)的通知》，從支持受困主體紓困、暢通國民經(jīng)濟循環(huán)、促進外貿(mào)出口發(fā)展三個方面提出23條舉措。

資本市場方面，4月22日證監(jiān)會強調(diào) “要及時回應(yīng)市場關(guān)切，引導市場預(yù)期，激發(fā)市場活力、潛力，進一步提升市場韌性，促進資本市場平穩(wěn)健康運行”。

招商基金認為，A股市場已進入風險厭惡模式。展望后市，短期市場仍然會面臨一定壓力，但隨著A股市場今年以來深度調(diào)整，中長期配置機會也將逐步顯現(xiàn)。

招商基金同時提醒，關(guān)于低風險特征，需注意低估值不等于低風險，高景氣也不等于低風險，現(xiàn)階段業(yè)績增長的確定性勝于業(yè)績增長本身。

廣發(fā)基金表示，當前投資者情緒處于比較悲觀的狀態(tài)，根據(jù)模型估算，上證指數(shù)在當前位置的表現(xiàn)事實上已經(jīng)計入了相當悲觀的預(yù)期，因此預(yù)計離中期的底部已經(jīng)不遠。后續(xù)仍需要進一步觀察疫情走勢以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進展。考慮到未來一段時間海內(nèi)外風險因素或難以快速徹底出清，預(yù)計市場還將有一段磨底的過程，投資需要更多耐心。

諾安基金認為多重悲觀預(yù)期導致市場磨底的過程可能仍會持續(xù)反復(fù)。但中長期看，未來穩(wěn)增長的政策將更加努力推動實體經(jīng)濟恢復(fù)，中長期仍然有修復(fù)行情。當下應(yīng)緊密關(guān)注國內(nèi)外形勢變化和穩(wěn)增長相關(guān)政策的動向。

不過，也有另一部分機構(gòu)認為，目前市場已接近底部，適合左側(cè)布局。

華夏基金認為市場估值已回落低位，長期而言機會大于風險。他們認為，經(jīng)過前期的大幅殺跌后，A股內(nèi)在風險已經(jīng)有了較為充分的釋放，悲觀預(yù)期也很大程度上在股價中得以體現(xiàn)。受多重因素壓制，指數(shù)雖然短期難以反轉(zhuǎn)，但當前時點已經(jīng)不宜過度悲觀，市場政策底已經(jīng)非常明確，但過渡到市場底的確認需要時間。

泰達紅利基金則表示當下適合左側(cè)布局，因為左側(cè)布局的重要前提就是大盤的下跌已經(jīng)接近底部，而這恰恰是當前投資者分歧最大的地方。目前來看，俄烏沖突和美聯(lián)儲加息對于國內(nèi)金融市場的邊際影響早已減弱，盡管對“縮表”的預(yù)期還不夠充分，但相信對市場的影響是一致性的。市場短期分歧的核心還在于國內(nèi)經(jīng)濟基本面何時觸底。

從上周的高頻數(shù)據(jù)來看，煤炭和化工企業(yè)的生產(chǎn)狀況有所好轉(zhuǎn)，基建相關(guān)產(chǎn)品價格回暖趨勢明顯，乘用車日均銷量環(huán)比有所上升。很大概率上，5月中旬即將公布的4月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)應(yīng)該是全年最低點，后面存在基本面修復(fù)預(yù)期。

國泰基金認為當前位置已經(jīng)足夠低。大盤跌至2928.51點，創(chuàng)業(yè)板指跌至2169點，繼續(xù)向下空間有限，足夠低的絕對位置，在流動性危機緩解后能夠吸引長期資金流入配置。

此外，A股盈利底大概率在二季度出現(xiàn)。如果全國疫情能夠在二季度得到有效控制，同時企業(yè)有序復(fù)工，那么二季度成為盈利底將是大概率事件，隨著盈利修復(fù)市場也將逐步修復(fù)。

三是海外壓力預(yù)計二季度達到頂峰，隨后有望好轉(zhuǎn)。二季度全球通脹壓力、美聯(lián)儲鷹派表態(tài)可能是最強的時間段，下半年有望逐步緩解，屆時隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，貨幣政策也有望進一步寬松。

綜上所述，國泰基金認為，當前市場已經(jīng)位于底部區(qū)域，雖然短期可能仍有反復(fù)，但中長期來看機會逐步大于風險，對于后市表現(xiàn)不必過于悲觀。

展望后市，農(nóng)銀匯理基金認為短期市場對于海外央行緊縮，國內(nèi)疫情與經(jīng)濟的悲觀預(yù)期正進一步發(fā)酵。中長期來看，A股市場已經(jīng)接近歷史底部特征，伴隨國內(nèi)疫情的拐點出現(xiàn)以及穩(wěn)增長政策進一步出臺，市場情緒有望迎來提振并帶動指數(shù)企穩(wěn)修復(fù)。

鵬揚基金副總經(jīng)理朱國慶表示，經(jīng)過4月25日大跌后，市場悲觀情緒已得到釋放，但不利因素的預(yù)期已很大程度反映在股價中。自下而上一年時間維度看，目前股市性價比很好，很多優(yōu)質(zhì)公司一年預(yù)期收益率已經(jīng)很高。市場將從系統(tǒng)性的調(diào)整轉(zhuǎn)入結(jié)構(gòu)性分化，優(yōu)質(zhì)個股的選擇余地明顯增大。市場其實并不缺錢，而是面對經(jīng)濟和政策不確定性的謹慎。