銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品正在加速整改。記者近日注意到，包括招商銀行、興業(yè)銀行在內(nèi)的多家銀行發(fā)布了調(diào)整部分現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品贖回規(guī)則的公告，主要包括兩方面變化，一是將申贖規(guī)則由T+0轉(zhuǎn)為T+1，二是將快贖額度由5萬調(diào)整為1萬元，同時(shí)，還對(duì)產(chǎn)品管理人做出調(diào)整。

這意味著，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品逐步向貨幣基金靠近。“今年是現(xiàn)管新規(guī)過渡期最后一年，上述調(diào)整本身就是按照監(jiān)管要求的整改，整改完成后，基本與貨基一致了。”一位國(guó)有大行理財(cái)子相關(guān)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱。

中信證券研究部首席資管與利率債利率分析師章立聰對(duì)記者表示，從銀行的角度而言，申贖規(guī)則調(diào)整可以避免大量申贖造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)給投資經(jīng)理更多的操作空間，避免為了應(yīng)對(duì)當(dāng)日贖回，導(dǎo)致過多現(xiàn)金留存在賬戶上。但調(diào)整之后，現(xiàn)金理財(cái)原有的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)也會(huì)消失，投資者可能會(huì)將目光轉(zhuǎn)移至貨幣基金、短債基金等類活期產(chǎn)品上，這對(duì)理財(cái)機(jī)構(gòu)提出了更高要求。

(資料圖)

部分銀行調(diào)整產(chǎn)品申贖規(guī)則

現(xiàn)金管理類產(chǎn)品是指僅投資于貨幣市場(chǎng)工具，每個(gè)交易日可辦理產(chǎn)品份額認(rèn)購(gòu)、贖回的商業(yè)銀行或者理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品。

近日，多家銀行發(fā)布關(guān)于現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品的調(diào)整通知與變更公告。比如，招商銀行發(fā)布《8197朝招金現(xiàn)金理財(cái)調(diào)整通知》；興業(yè)銀行發(fā)布《關(guān)于部分現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品銷售文件變更的公告》，對(duì)興業(yè)銀行“現(xiàn)金寶4號(hào)”私人銀行類人民幣理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行整改。

以招商銀行為例，其在App發(fā)布的上述通知顯示，按照新規(guī)，從7月8日開始對(duì)8197朝招金-多元進(jìn)取型產(chǎn)品T+0現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行遷移調(diào)整。遷移調(diào)整工作主要為產(chǎn)品形態(tài)調(diào)整：申購(gòu)/贖回確認(rèn)時(shí)效將由T+0轉(zhuǎn)為T+1，以及管理人變更：由自營(yíng)變?yōu)檎秀y理財(cái)公司代銷。

根據(jù)規(guī)則，T+0轉(zhuǎn)為T+1后，將不再支持0:00-16:30期間無限額實(shí)時(shí)贖回和購(gòu)買及當(dāng)日起息，如果在0:00至15:30申購(gòu)/贖回，T+1工作日起息/到賬；在15:30至24:00申購(gòu)/贖回，T+2工作日起息/到賬。

另外，管理人變更后，該產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)從R2下調(diào)為R1，首次購(gòu)買不需要在柜臺(tái)辦理風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，日切時(shí)間從16：30提前到15:30，快速贖回額度從非交易日時(shí)段5萬調(diào)整為單自然日1萬元。

興業(yè)銀行方面也發(fā)布公告稱，擬在7月29日將“現(xiàn)金寶4號(hào)”私人銀行類人民幣理財(cái)產(chǎn)品由此前的T+0調(diào)整為T+1工作日確認(rèn)。此前，按照T+0，投資者在工作日15：45之前買入當(dāng)天就可計(jì)算收益，而調(diào)整為T+1后，投資者在工作日17：00前買入，下個(gè)工作日才可計(jì)算收益。

與之對(duì)應(yīng)，贖回方面，按照T+0規(guī)則，投資者在工作日15：45之前贖回可當(dāng)日到賬，工作日9：00-15：45以外贖回上限為5萬元；而調(diào)整為T+1之后，投資者工作日17：00前贖回，則需到下個(gè)工作日到賬，同時(shí)，每個(gè)自然日只有1萬元快速贖回額度。

上述一系列調(diào)整，主要緣于銀行對(duì)監(jiān)管政策的落實(shí)。“這個(gè)本身就是監(jiān)管要求，在今年年底需要整改到位，監(jiān)管目的是為了減小流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并且與貨幣基金相關(guān)規(guī)定保持一致。”章立聰對(duì)記者稱。

2021年發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱“現(xiàn)金理財(cái)新規(guī)”）要求，當(dāng)日認(rèn)購(gòu)的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品份額應(yīng)當(dāng)自下一個(gè)交易日起享有該產(chǎn)品的分配權(quán)益；當(dāng)日贖回的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品份額自下一個(gè)交易日起不享有該產(chǎn)品的分配權(quán)益，銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)定的特殊現(xiàn)金管理類產(chǎn)品品種除外。這宣告申贖T+0不再合規(guī)。

同時(shí)，新規(guī)第十條還規(guī)定，商業(yè)銀行、理財(cái)公司應(yīng)當(dāng)審慎設(shè)定投資者在提交贖回申請(qǐng)當(dāng)日取得贖回金額的額度，對(duì)單個(gè)投資者在單個(gè)銷售渠道持有的單只產(chǎn)品單個(gè)自然日的贖回金額設(shè)定不高于1萬元的上限。

在業(yè)內(nèi)人士看來，調(diào)整之后，現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品的吸引力可能會(huì)有所下降。“之前T+0的申贖規(guī)則，是銀行現(xiàn)金理財(cái)在流動(dòng)性方面區(qū)別于貨幣基金的一個(gè)主要優(yōu)勢(shì)。”前述國(guó)有大行理財(cái)子相關(guān)人士表示，貨幣市場(chǎng)基金大多采用交易時(shí)間T+1申購(gòu)贖回，且大額資金進(jìn)出需提前預(yù)約，申贖限制相對(duì)較多。相比之下，現(xiàn)金管理類理財(cái)更為靈活，但調(diào)整之后，產(chǎn)品流動(dòng)性受到影響。

收益優(yōu)勢(shì)也有收窄

實(shí)際上，除了申贖規(guī)則調(diào)整所帶來的流動(dòng)性影響外，銀行和理財(cái)子公司在整改現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品中，遇到的較大調(diào)整則在于產(chǎn)品收益率的變化。由于現(xiàn)金理財(cái)新規(guī)與貨幣基金的監(jiān)管要求趨同，這就使得其收益優(yōu)勢(shì)將明顯收窄。

此前，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品主要通過拉長(zhǎng)久期（投資長(zhǎng)久期利率債和高等級(jí)信用債）、下沉資質(zhì)或降低對(duì)流動(dòng)性的要求（投資低等級(jí)信用債、銀行二級(jí)資本債、永續(xù)債及低評(píng)級(jí)ABS等）來獲取超額收益。而新規(guī)對(duì)此類理財(cái)業(yè)務(wù)的投資范圍、估值方法、久期管理、集中度管理、流動(dòng)性管理等都提出了規(guī)范性意見，該類產(chǎn)品投資范圍大幅縮窄，獲取超額收益的渠道普遍受阻。

“目前整改壓力較大的方面就是資產(chǎn)配置。”章立聰告訴記者，可投資券種的范圍明顯收窄，久期限制也有所加強(qiáng)，多數(shù)產(chǎn)品已經(jīng)在新規(guī)正式稿落地前開始整改，由于投資范圍受限，相應(yīng)所取得的回報(bào)有所貶損，預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率還將走低，對(duì)投資者的吸引力相對(duì)下降。

“主要還是整改后產(chǎn)品收益率大概率會(huì)下降，與貨基差不多，壓力比較大。”前述國(guó)有大行理財(cái)子相關(guān)人士也對(duì)記者表示。而且，考慮到貨幣基金有免稅、起投點(diǎn)低以及互聯(lián)網(wǎng)銷售等優(yōu)勢(shì)，收益差距縮小也對(duì)理財(cái)銷售提出了更高要求。

這在市場(chǎng)表現(xiàn)上已有體現(xiàn)。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月11日存續(xù)的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.65%，而截至2022年6月6日存續(xù)的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.61%，略有下降。對(duì)于投資者而言，需要重新平衡收益、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)，選擇與自身收益、風(fēng)險(xiǎn)相匹配的產(chǎn)品。

但章立聰也提及，全面整改完畢后，現(xiàn)金理財(cái)在監(jiān)管要求下可以考慮配置期限較短、資質(zhì)較高的同業(yè)存單，面對(duì)客戶流失，可以借助母行影響力進(jìn)行營(yíng)銷。“同類資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)看齊是政策大趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金理財(cái)和貨幣基金等產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，但在存款利率下行的大趨勢(shì)下，亦有機(jī)會(huì)成為存款類資產(chǎn)的重要替代。”

目前各大銀行和理財(cái)子公司在控制現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模。此前在理財(cái)凈值化壓力較大的背景下，由于凈值穩(wěn)定、申贖方便等，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品成為銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型的重要方向，規(guī)模迅猛增長(zhǎng)。但根據(jù)新規(guī)，同一商業(yè)銀行采用攤余成本法進(jìn)行核算的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品的月末資產(chǎn)凈值，合計(jì)不得超過其全部理財(cái)產(chǎn)品月末資產(chǎn)凈值的30%。

這也意味著，部分產(chǎn)品開發(fā)能力及銷售渠道較弱的銀行如果難以擴(kuò)大理財(cái)產(chǎn)品的總體規(guī)模，可能需要通過壓降現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模來滿足監(jiān)管要求。據(jù)悉，新規(guī)下發(fā)后，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的存續(xù)數(shù)量增速明顯下降，但是數(shù)量仍處于上升階段。目前，整改已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，部分銀行仍面臨較大的存量壓力，預(yù)計(jì)下半年將加快整改進(jìn)度，以達(dá)到監(jiān)管要求。“雖然整改涉及面較廣，但公司內(nèi)部在積極推進(jìn)，肯定會(huì)在年底前完成整改。”前述國(guó)有大行理財(cái)子相關(guān)人士稱。

（實(shí)習(xí)生包云紅對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）