在經(jīng)歷過6月超預(yù)期的信貸增長后，7月金融數(shù)據(jù)全面回落，新增社融創(chuàng)6年新低。

8月12日，中國人民銀行發(fā)布7月主要金融數(shù)據(jù)。綜合市場(chǎng)分析看來，7月新增人民幣貸款和新增社融大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，復(fù)蘇基礎(chǔ)有待夯實(shí)。下階段應(yīng)繼續(xù)落實(shí)好各項(xiàng)穩(wěn)增長措施，特別是要加強(qiáng)財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等政策的協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)外需、擴(kuò)內(nèi)需，促消費(fèi)、擴(kuò)投資，支持信貸有效需求回升。

社融增量超預(yù)期下滑

(資料圖)

在經(jīng)歷了6月超預(yù)期增長后，7月社融增量大幅下滑超出市場(chǎng)預(yù)期。

初步統(tǒng)計(jì)，2022年7月社會(huì)融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4088億元，同比少增4303億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少1137億元，同比多減1059億元；委托貸款增加89億元，同比多增240億元；信托貸款減少398億元，同比少減1173億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少2744億元，同比多減428億元；企業(yè)債券凈融資734億元，同比少2357億元；政府債券凈融資3998億元，同比多2178億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1437億元，同比多499億元。1-7月，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為21.77萬億元，比上年同期多2.89萬億元。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，從分項(xiàng)結(jié)構(gòu)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸和企業(yè)債券發(fā)行成為拖累，反映實(shí)體融資需求偏弱和政策靠前發(fā)力導(dǎo)致上半年融資需求出現(xiàn)一定“透支”。但單月新增社融和信貸數(shù)據(jù)波動(dòng)一般都比較大，從社融存量來看，同比增速10.7%并不低，與名義GDP增速繼續(xù)保持匹配。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，7月社會(huì)融資規(guī)模增量為7561億元，出現(xiàn)季節(jié)性回落，仍比上年同期少增3191億元，反映當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱。其中對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款下降明顯。此外，政府債券凈融資3998億元，同比多2178億元，有助于下階段更好地發(fā)揮積極財(cái)政政策的作用。

票據(jù)融資沖規(guī)模再現(xiàn)

值得注意的是，7月國內(nèi)新增人民幣貸款同比明顯少增，而票據(jù)融資再度反彈。

央行數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。分部門看，住戶貸款增加1217億元，其中，短期貸款減少269億元，中長期貸款增加1486億元。

溫彬表示，7月住戶貸款增加1217億元，比上年同期少增2842億元，居民貸款需求回落。其中，短期貸款減少269億元，反映消費(fèi)貸款意愿下降；中長期貸款增加1486億元，較上月少增2680.72億元，說明房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在觸底過程。

此外，7月份企（事）業(yè)單位貸款增加2877億元，其中，短期貸款減少3546億元，中長期貸款增加3459億元，票據(jù)融資增加3136億元。

“票據(jù)融資增加3136億元，比上月和上年同期明顯回升，反映當(dāng)前企業(yè)融資需求不足，票據(jù)融資沖規(guī)模情況再次顯現(xiàn)。”溫彬指出。

周茂華認(rèn)為，一方面，居民、企業(yè)新增貸款同比均明顯少增，結(jié)合居民和企業(yè)存款增長明顯，反映居民消費(fèi)和企業(yè)投資意愿偏弱；另一方面，在國內(nèi)積極推動(dòng)寬信用政策后，企業(yè)信貸融資需求出現(xiàn)一定提前“透支”，放大了7月份季節(jié)性波動(dòng)；另外，7月極端氣候?qū)I(yè)企業(yè)生產(chǎn)造成影響，以及個(gè)別樓盤“爛尾”問題對(duì)樓市復(fù)蘇構(gòu)成一定擾動(dòng)，影響房地產(chǎn)市場(chǎng)融資等。

央行近日在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、審慎經(jīng)營原則，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度”。溫彬認(rèn)為，這或意味著下半年央行淡化信貸總量增長，更加強(qiáng)調(diào)信貸增長的平穩(wěn)性、有效性和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。信貸增長將與我國經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程相適應(yīng)。

短期內(nèi)降準(zhǔn)降息概率小

在財(cái)政、貨幣政策持續(xù)發(fā)力下，7月M2同比繼續(xù)走高。7月末，廣義貨幣(M2)余額257.81萬億元，同比增長12%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和3.7個(gè)百分點(diǎn)。

“增加基礎(chǔ)貨幣投放，帶動(dòng)居民、企業(yè)部門存款明顯增加，這反映國內(nèi)貨幣供應(yīng)量充足。但結(jié)合企業(yè)、居民貸款偏弱看，問題就是如何進(jìn)一步寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)換。”周茂華說。

在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、通脹高位運(yùn)行的背景下，央行近日提出我國所面臨的結(jié)構(gòu)性通脹壓力可能加大。

對(duì)于貨幣政策，央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告延續(xù)了政治局會(huì)議的總體要求，更加注重如何發(fā)揮好有效投資。在總體目標(biāo)上強(qiáng)調(diào)“抓好政策措施落實(shí)，著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)，發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢(shì)”、“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果”。但論調(diào)更偏謹(jǐn)慎，在“不搞大水漫灌”的基礎(chǔ)上提出“不超發(fā)貨幣”。

周茂華表示，國內(nèi)貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健基調(diào)，注重政策精準(zhǔn)質(zhì)效，貨幣政策與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等政策進(jìn)行配合，落實(shí)好此前出臺(tái)的保供穩(wěn)價(jià)、紓困助企、穩(wěn)增長政策，促進(jìn)供需良性循環(huán)；加大中小企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)等重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持力度；支持重點(diǎn)項(xiàng)目融資保障，加快項(xiàng)目落地見效；以及推進(jìn)新市民融資服務(wù)等。

溫彬認(rèn)為，貨幣政策已階段性完成“靠前發(fā)力”的使命，在內(nèi)外部掣肘因素增多、不過度追求經(jīng)濟(jì)增速、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的環(huán)境下，總量型貨幣政策工具繼續(xù)發(fā)力的必要性不強(qiáng)，短期內(nèi)再度降準(zhǔn)或下調(diào)政策利率的概率較小。在“不超發(fā)貨幣”、保持流動(dòng)性合理充裕的前提下，后續(xù)將抓好扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施落實(shí)，用好政策性開發(fā)性金融工具，發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，力爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果。各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性再貸款工具和開發(fā)性、政策性金融工具發(fā)力，將成為下半年信貸的重要支撐。