自10月以來(lái)，A股持續(xù)下行，市場(chǎng)情緒低迷。截至11月8日，今年以來(lái)北向資金凈流出達(dá)到89億元，這從2015年開通滬股通和深股通以來(lái)第一次出現(xiàn)，而去年為凈流入超4000億元。不過(guò)，隨著入境隔離要求進(jìn)一步放寬，市場(chǎng)信心有望企穩(wěn)。

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第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家獲悉，逆勢(shì)之下，安盛私募基金管理（上海）計(jì)劃發(fā)行境內(nèi)私募基金（PFM），此前該機(jī)構(gòu)已在內(nèi)地備案成為外商獨(dú)資企業(yè)私募基金管理人（WFOE PFM）。截至2022年9月底，母公司安盛集團(tuán)旗下AXA IM管理資產(chǎn)規(guī)模（AUM）達(dá)8170億歐元（約合6萬(wàn)億元人民幣）。

日前，安盛中國(guó)首席投資官樓超對(duì)記者表示，“盡管不確定性導(dǎo)致國(guó)際機(jī)構(gòu)持觀望態(tài)度，但尤其追求相對(duì)收益的外資不會(huì)再大幅低配A股，因?yàn)檫@可能會(huì)導(dǎo)致他們?cè)诜磸梺?lái)臨時(shí)踏空。”他提及，即使年內(nèi)市場(chǎng)大幅回撤，仍有不少股票年初至今回報(bào)為正，今年是更具挑戰(zhàn)性的“選股者”之年，機(jī)構(gòu)更愿意把籌碼集中放在確定性強(qiáng)、邏輯通順的行業(yè)，外資目前仍看好光伏、醫(yī)療等板塊，國(guó)企地產(chǎn)受惠于地產(chǎn)行業(yè)整體的結(jié)構(gòu)改革過(guò)程。

外資觀望市場(chǎng)企穩(wěn)信號(hào)

近期，市場(chǎng)對(duì)資金進(jìn)一步流出A股的擔(dān)憂加劇。

對(duì)此，樓超表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)情緒下降。同時(shí)，外資對(duì)于中國(guó)的疫情防控、社會(huì)公平等相關(guān)政策的認(rèn)知不充分，不確定性也導(dǎo)致其處于觀望狀態(tài)。但是，長(zhǎng)線外資對(duì)于部分公司的持股比例仍是十分穩(wěn)定的，拋壓主要來(lái)自于客戶贖回，但在目前已經(jīng)低配的情況下，進(jìn)一步大幅減倉(cāng)A股的可能性不大。

“經(jīng)歷了較大幅度的殺跌，很難判斷市場(chǎng)何時(shí)會(huì)先起來(lái)，如果現(xiàn)在再顯著低配，基金經(jīng)理很可能會(huì)在反彈時(shí)跑輸，一些做相對(duì)回報(bào)的基金經(jīng)理尤其是不愿意這么做的，存在較大的踏空風(fēng)險(xiǎn)。”他稱。

A股靠選股，港股等逼空

當(dāng)前，是配置A股還是港股也是被市場(chǎng)普遍關(guān)注的問題。

在樓超看來(lái)，A股今年仍是“選股者”之年，一些主題將受益于景氣度的提升，主題多元、市場(chǎng)廣闊是A股的優(yōu)勢(shì)，且良好的流動(dòng)性也使市場(chǎng)不容易出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場(chǎng)情緒和信心逐步恢復(fù)，四季度市場(chǎng)或?qū)⒋嬖诮Y(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。板塊來(lái)看，各大機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好受益于政策支持及景氣度較高的醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)、新能源等板塊，以及業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)的低估值龍頭企業(yè)。

港股的行業(yè)結(jié)構(gòu)和A股存在很大不同，更多集中在科技互聯(lián)網(wǎng)和一些傳統(tǒng)行業(yè)，目前是逼空下出現(xiàn)的反彈機(jī)會(huì)。11月10日，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，疊加11月11日內(nèi)地入境隔離要求放松，當(dāng)日恒生指數(shù)漲幅逼近7.8%。

“經(jīng)歷了大幅殺跌，港股目前對(duì)于加息的消息有所鈍化，因?yàn)榱鲃?dòng)性已經(jīng)下降到一定程度，反而容易在意外的利好消息下出現(xiàn)逼空行情。”樓超表示。

“此前港股市場(chǎng)的做空頭寸相當(dāng)高，因?yàn)榇笮突鸬某謧}(cāng)個(gè)股持續(xù)下跌，此時(shí)這些基金愿意出借自己的股票并收取一定利息，讓空頭去賣空。而港股做空盛行是因?yàn)榱鲃?dòng)性不佳，市場(chǎng)很容易在負(fù)面情緒下急跌，空頭可以用6%左右的做空成本來(lái)博取成倍的收益。”他表示，但在目前利空出盡的背景下，空頭可能會(huì)被逼空，港股有望迎來(lái)反彈。

看好新能源、醫(yī)藥機(jī)會(huì)

樓超表示，安盛持續(xù)關(guān)注的五大主題是自動(dòng)化、清潔能源、數(shù)字化消費(fèi)、老齡化和社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。在這幾大主線之下，目前最看好的機(jī)會(huì)是新能源和醫(yī)藥。

就新能源而言，他更看好光伏產(chǎn)業(yè)鏈。“盡管光伏和新能源車都具備滲透率持續(xù)提升的高景氣度，但相比之下，從硅料、硅片、電池片、組件再到輔材，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈非常成熟完備，上下游充分整合，海外市場(chǎng)很難具備同樣的競(jìng)爭(zhēng)力。而新能源車的上游鋰資源仍集中在南美、澳洲等。”

過(guò)去五年來(lái)，由于技術(shù)快速迭代，光伏發(fā)電成本下降了近90%。“盡管今年上游硅料價(jià)格高企，但相關(guān)組件龍頭的三季度利潤(rùn)創(chuàng)新高，這主要得益于N型Topcon產(chǎn)品，企業(yè)通過(guò)提高效率、加快技術(shù)迭代，抵擋上游成本攀升的壓力，客戶仍愿意為Topcon支付溢價(jià)，因?yàn)檫@將為他們帶來(lái)更高的能源轉(zhuǎn)換效率、更優(yōu)的度電成本，這亦是中國(guó)企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力所在。”他稱，同時(shí)，俄烏局勢(shì)導(dǎo)致天然氣價(jià)格飆升，推升了歐洲的光伏發(fā)電需求，主流觀點(diǎn)認(rèn)為，明年光伏產(chǎn)品的出口還將維持在較高水平。

就醫(yī)藥而言，樓超看到了更多的估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。“經(jīng)歷了幾年的觀察，目前機(jī)構(gòu)基本摸索出了集采存在的規(guī)律。”他稱，目前對(duì)于毛利率較低且相對(duì)穩(wěn)定的企業(yè)，機(jī)構(gòu)就更能夠精準(zhǔn)地給出估值，一些大型企業(yè)的市場(chǎng)地位也將進(jìn)一步得到鞏固。

此外，地產(chǎn)則屬于典型的困境反轉(zhuǎn)主題。在房住不炒和因城施策的基礎(chǔ)上，近期支持政策頻發(fā)，11月8日交易商協(xié)會(huì)發(fā)文，繼續(xù)推進(jìn)擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，包括房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債融資，“第二支箭”由央行再貸款提供支持，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法制化原則通過(guò)擔(dān)保增信，甚至直接購(gòu)買債券等方式支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債，預(yù)計(jì)支持約2500億民營(yíng)企業(yè)債券融資。隨后龍湖注冊(cè)200億元中票，刺激地產(chǎn)股大幅反彈。

對(duì)此，樓超認(rèn)為，仍需注意計(jì)劃實(shí)施的原則是市場(chǎng)化、法治化，且只針對(duì)流動(dòng)性暫時(shí)遇到困難的民營(yíng)企業(yè)，相關(guān)條件比較嚴(yán)格，尤其對(duì)民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)，抵押品的要求和折扣要求會(huì)比較大。房?jī)r(jià)松動(dòng)加上政策支持會(huì)對(duì)市場(chǎng)需求回暖有所支撐，國(guó)企地產(chǎn)受惠于地產(chǎn)行業(yè)整體的結(jié)構(gòu)改革過(guò)程。