近期，人社部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會等監(jiān)管部門密集出臺多項個人養(yǎng)老金管理制度和業(yè)務(wù)實施細則，從整體政策安排上，進一步規(guī)劃“十四五”期間境內(nèi)養(yǎng)老金融市場發(fā)展。

【資料圖】

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品合計規(guī)模已經(jīng)突破1500億元，但與我國居民金融總資產(chǎn)和其他金融產(chǎn)品的規(guī)模相比，個人養(yǎng)老金融產(chǎn)品的覆蓋面和發(fā)展速度不及預(yù)期。此外，第三支柱仍然面臨投資者認知不足、資金來源有限和產(chǎn)品單一等問題，需要全行業(yè)構(gòu)筑一個更優(yōu)化的第三支柱發(fā)展生態(tài)。

隨著中國養(yǎng)老金融改革持續(xù)推進，養(yǎng)老金融生態(tài)將如何變化？產(chǎn)業(yè)如何布局？未來機構(gòu)還將面臨哪些挑戰(zhàn)？在近日舉辦的第四屆外灘金融峰會上，多家機構(gòu)探討了對養(yǎng)老金行業(yè)的思考。

步入“大眾養(yǎng)老金”新階段

改革開放以來，我國養(yǎng)老金財富管理經(jīng)歷了三個階段。

第一階段是1986~2003年，特點是以保發(fā)放為主要目標，養(yǎng)老金積累總額較少，且沒有進入市場投資，基本沒有形成養(yǎng)老金財富市場和金融市場。第二階段是2004~2021年，養(yǎng)老金財富“市場化管理”起步，建立了信托制DC型市場化投資的第二支柱企業(yè)年金，全國社?；鸬囊?guī)模駛?cè)?ldquo;快車道”，基本養(yǎng)老保險基金也在這個階段進行了市場化投資體制改革。在這一時期，逐漸形成了養(yǎng)老金投資市場的生態(tài)體系。養(yǎng)老財富管理的第三階段，則是從2022年開始。

“當前，養(yǎng)老金財富的市場化管理進入嶄新的階段。第三支柱的建立為大力發(fā)展養(yǎng)老金家庭財富創(chuàng)造了條件，大眾養(yǎng)老金新階段來到了。”中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示，隨著第三支柱個人養(yǎng)老金落地、第三支柱養(yǎng)老金的架構(gòu)逐步完善，“主權(quán)財富”和“家庭財富”也具備了共同發(fā)展的條件。

鄭秉文認為，第三支柱個人養(yǎng)老金作為“家庭財富”，是應(yīng)對人口老齡化社會財富儲備的重要組成部分。第一支柱在現(xiàn)收現(xiàn)付的融資方式下，主要是權(quán)益積累，第二支柱雖然屬于家庭財富，但能建立起年金人數(shù)的理論值，遠遠小于能開立第三支柱個人養(yǎng)老金賬戶人數(shù)的理論值。“因為中國的勞動力市場是典型的‘二元結(jié)構(gòu)’，靈活就業(yè)的2億多人，城鎮(zhèn)4.7億勞動者，包括農(nóng)村勞動者，只要參加了基本社保都可以開立第三支柱養(yǎng)老金賬戶。所以，中國進入了真正的大眾養(yǎng)老金新階段。”

多機構(gòu)助力第三支柱高質(zhì)量發(fā)展

在全新的階段，銀行、保險、基金在內(nèi)的金融機構(gòu)作為養(yǎng)老金融市場的主要參與者該做些什么？又該如何發(fā)揮自身優(yōu)勢？

中國銀行養(yǎng)老金融部總經(jīng)理田軍表示，作為首批個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的參與行，中國銀行積極籌備、專項部署，豐富個人養(yǎng)老金產(chǎn)品供給。具體來看，推出個人養(yǎng)老金服務(wù)平臺，平臺嚴格遵照監(jiān)管要求，全面覆蓋個人養(yǎng)老金資金賬戶服務(wù)和個人養(yǎng)老金產(chǎn)品購買等必備功能，建立完善的消費者權(quán)益保護機制，確?？蛻糍Y金安全和個人信息安全。

11月30日，中國銀行在5個城市開展特定養(yǎng)老儲蓄試點。此次試點推出的特定養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品，相較于普通定期存款，有四大特點：一是儲種齊全，涵蓋整存整取、整存零取、零存整取三個類型；二是存期豐富，包括5年、10年、15年和20年四檔，存期符合養(yǎng)老定位；三是專屬利率，一定程度上體現(xiàn)了普惠性；四是靈活支用，因個人原因需要用款，可辦理提前支取。

公募基金方面，中銀基金作為全市場首批養(yǎng)老FOF基金管理人，相繼成立了多只養(yǎng)老目標風(fēng)險、養(yǎng)老目標日期基金，其中3只已首批納入個人養(yǎng)老金基金名錄。理財產(chǎn)品方面，中銀理財已在試點城市發(fā)行養(yǎng)老理財產(chǎn)品共計3只，募集規(guī)模近85億元。產(chǎn)品銷售費、管理費和贖回費均優(yōu)惠至零，并設(shè)有人性化贖回條款，重大疾病可提前贖回，不收取提前贖回費用。

長江養(yǎng)老總經(jīng)理王海峰則表示，保險業(yè)具有獨特的風(fēng)險保障功能，個人養(yǎng)老金保險產(chǎn)品的身故賠償和失能護理賠付等非投資功能，是其他個人養(yǎng)老金產(chǎn)品無法提供的，能夠充分發(fā)揮“保底+保障”的雙重優(yōu)勢。

王海峰也提到，保險業(yè)具有綜合的康養(yǎng)服務(wù)優(yōu)勢，作為金融行業(yè)中唯一能夠提供風(fēng)險保障資金管理、養(yǎng)老服務(wù)、健康管理等一系列與養(yǎng)老相關(guān)綜合服務(wù)方案的行業(yè)，保險業(yè)所提前布局的康養(yǎng)服務(wù)資源，打通了養(yǎng)老金融的上下游，實現(xiàn)全生命周期的服務(wù)。此外，保險業(yè)具有長期的養(yǎng)老金管理經(jīng)驗，保險業(yè)在第二支柱企業(yè)年金的核心受托領(lǐng)域，市場份額達到75%，這部分參保人群恰恰是參與個人養(yǎng)老金的主力人群，也是實現(xiàn)B端企事業(yè)客戶向C端個人養(yǎng)老金客戶批量轉(zhuǎn)化的重要渠道。

博時基金董事長江向陽也表示，公募基金在第三支柱的發(fā)展中將發(fā)揮積極作用。

參考美國的經(jīng)驗，美國資本市場的發(fā)展與養(yǎng)老第三支柱形成了一種互相促進的關(guān)系。“美國第三支柱總體股票資產(chǎn)占股市市值的22%，這是長期的資本市場建設(shè)和長期養(yǎng)老支柱體系建設(shè)的過程。公募基金行業(yè)應(yīng)當發(fā)揮投研優(yōu)勢，做優(yōu)服務(wù)，與銀行、保險等同業(yè)加強合作，優(yōu)勢互補，共同推進第三支柱發(fā)展壯大，讓老百姓在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展中解決養(yǎng)老問題，有一個更好的方案。”江向陽稱。

第三支柱仍面臨多重挑戰(zhàn)

需要提出的是，在全球資本市場動蕩加劇和長端利率下行的背景下，如何進一步優(yōu)化大類資產(chǎn)配置和投資策略，通過金融創(chuàng)新獲取更加優(yōu)質(zhì)高收益的資產(chǎn)、為個人養(yǎng)老金帶來更具競爭力的長期投資回報，也是未來面臨的挑戰(zhàn)。

江向陽表示，第三支柱除了面臨投資者認知不足的問題，資金來源也需要進一步規(guī)范、擴充。從當前個人養(yǎng)老金制度來看，制度主要激勵措施是稅收優(yōu)惠及繳費投資環(huán)節(jié)免稅，以及領(lǐng)取環(huán)節(jié)目前以3%的稅率征收。但是在難以享受優(yōu)惠激勵措施的情況下，民眾可能缺乏參與個人養(yǎng)老金的積極性。

“借鑒海外經(jīng)驗，美國第三支柱、第二支柱養(yǎng)老金計劃形成之間有一個良好的聯(lián)通互補，美國的法律允許合格的IRA計劃和雇主發(fā)起式養(yǎng)老金計劃與第二支柱之間可以資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，并且稅收政策一體化，可以打通、保留。”江向陽稱，2019年，IRA劃轉(zhuǎn)資金占當年流動資金的96%，是美國第三支柱資金的主要來源之一，為我國第三支柱拓展資金來源提供了借鑒。

此外，養(yǎng)老產(chǎn)品的形態(tài)較為單一。以公募基金為例，目前僅有養(yǎng)老目標風(fēng)險和目標日期基金兩種形式。江向陽建議，可將一些運作成熟、業(yè)績優(yōu)異的權(quán)益基金指數(shù)基金、養(yǎng)老金產(chǎn)品、主動FOF基金納入養(yǎng)老稅收的范圍，既有利于豐富投資人養(yǎng)老資產(chǎn)配置工具，也是第三支柱生態(tài)中重要的產(chǎn)品來源。

無獨有偶，王海峰也注意到，保險業(yè)正面臨著更加激烈的混業(yè)競爭，個人養(yǎng)老金制度推出后，銀行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢明顯，商業(yè)銀行囊括了賬戶開設(shè)、產(chǎn)品代銷和業(yè)務(wù)咨詢等多項功能，保險和基金更多扮演了產(chǎn)品發(fā)行的角色。同時，跨周期的資產(chǎn)配置能力也面臨更多考驗。

王海峰建議豐富產(chǎn)品供給，加快助力制度落地，在政策成熟時，探索將組合類保險資管產(chǎn)品等作為個人積累養(yǎng)老財富的選擇納入到試點中。此外，夯實資管能力，打造長期穩(wěn)健收益。發(fā)揮在年金等領(lǐng)域積累的大類資產(chǎn)配置和絕對收益投資的優(yōu)勢，并通過多資產(chǎn)、多策略、多工具滿足不同客戶的養(yǎng)老金資產(chǎn)配置需求。同時，發(fā)揮保險資管機構(gòu)的資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)能力，在符合國家戰(zhàn)略導(dǎo)向的領(lǐng)域?qū)ふ议L期投資機會，積極參與基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITS）試點，同時探索養(yǎng)老金參與投資健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的可行性，實現(xiàn)資金管理和產(chǎn)業(yè)建設(shè)之間的良性循環(huán)。