僅在過(guò)去一個(gè)月，早年最“性感”的綠色投資標(biāo)的特斯拉暴跌超40%，今年迄今跌幅高達(dá)近73%，12月27日當(dāng)日跌幅就高達(dá)11%。部分綠色概念股的估值亦在前兩年已被透支。

然而，隨著溫室氣體排放創(chuàng)歷史新高，《巴黎協(xié)定》將升溫幅度控制在1.5℃的目標(biāo)已岌岌可危，國(guó)際投資機(jī)構(gòu)對(duì)于組合的減排越發(fā)關(guān)注。與此同時(shí)，“低垂的果實(shí)”又已被采摘完畢，僅買電動(dòng)車等綠色概念股，或直接剔除高排放成分股，或已無(wú)法滿足要求。關(guān)注綠色投資的機(jī)構(gòu)開始將目光投向更具轉(zhuǎn)型潛力的傳統(tǒng)行業(yè)，這也將是2023年的趨勢(shì)。

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例如，日前大型國(guó)際資管機(jī)構(gòu)景順（Invesco）與清華大學(xué)國(guó)家金融研究院綠色金融研究中心(CGFR)聯(lián)合發(fā)布《煤炭開采、燃煤發(fā)電、鋼鐵行業(yè)上市公司碳排放現(xiàn)狀和轉(zhuǎn)型分析》報(bào)告，報(bào)告尤為關(guān)注三大行業(yè)（電力行業(yè)、煤炭開采、鋼鐵行業(yè)）的綠色收入特點(diǎn)。“原先投資者可能青睞一些新的綠色科技企業(yè)，例如過(guò)電動(dòng)汽車行業(yè)表現(xiàn)亮眼，但是也有一些客戶更意識(shí)到，長(zhǎng)期的一些投資機(jī)會(huì)會(huì)來(lái)自于高碳排放行業(yè)的轉(zhuǎn)型。”景順ESG客戶策略亞太區(qū)總監(jiān)陳浩揚(yáng)近期在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示：“煤炭開采、燃煤發(fā)電和鋼鐵行業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，推動(dòng)高能耗、高碳排行業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型對(duì)于中國(guó)實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)至關(guān)重要。低碳轉(zhuǎn)型會(huì)為減碳科技，傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型與綠色發(fā)債帶來(lái)相關(guān)投資需求與機(jī)會(huì)。”

關(guān)注三大傳統(tǒng)行業(yè)的“綠色收入”

在中國(guó)的能源系統(tǒng)中，84％是化石能源，煤炭在一次性能源中占比為57%。為了實(shí)現(xiàn)2060年碳中和目標(biāo)，風(fēng)電、光伏最終在一次能源結(jié)構(gòu)中的占比大約需達(dá)65%-70%。這一目標(biāo)挑戰(zhàn)重重。

主流觀點(diǎn)認(rèn)為，在新能源發(fā)展尚不成熟之際，未來(lái)還是需要傳統(tǒng)能源和新能源共同發(fā)展，依靠煤炭發(fā)揮作用，結(jié)合煤炭的高效利用，例如碳捕集（CCUS）等。美銀證券預(yù)計(jì)，從現(xiàn)在到2030年，煤炭年平均下降約1%， 2030年之前，煤炭占一次性能源比例仍將保持在50%左右。

“在碳中和目標(biāo)下，很多不同的行業(yè)需要轉(zhuǎn)型，對(duì)于轉(zhuǎn)型來(lái)說(shuō)，綠色收入是非常好的衡量指標(biāo)，”陳浩揚(yáng)稱。“綠色收入”作為識(shí)別企業(yè)可持續(xù)活動(dòng)的價(jià)值指標(biāo)，將有助于銀行對(duì)企業(yè)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面動(dòng)態(tài)的管理和評(píng)估，也有助于投資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步了解行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型潛力，評(píng)估企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流和投資價(jià)值。

之所以報(bào)告會(huì)提出企業(yè)“綠色收入”計(jì)算，是基于兩方面考慮——增強(qiáng) ESG 相關(guān)信息披露的國(guó)際趨勢(shì)日益明顯，企業(yè)相關(guān)信披力度將會(huì)不斷加大；中歐《可持續(xù)金融共同分類目錄》為可持續(xù)信披提供了基礎(chǔ)。

“綠色收入”則是指企業(yè)在“環(huán)境可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)”中獲得的財(cái)務(wù)收入。對(duì)收入來(lái)源分類，通過(guò)與《可持續(xù)金融共同分類目錄》匹配，識(shí)別企業(yè)內(nèi)部的可持續(xù)活動(dòng)。2022年6月3日，由中歐等經(jīng)濟(jì)體共同發(fā)起的可持續(xù)金融國(guó)際平臺(tái)（IPSF）發(fā)布了由中國(guó)人民銀行與歐盟委員會(huì)相關(guān)部門共同牽頭完成的《可持續(xù)金融共同分類目錄報(bào)告—減緩氣候變化》（Common Ground Taxonomy）正式版本，具備國(guó)際可比性和兼容性，為中國(guó)企業(yè)的相關(guān)信披提供基礎(chǔ)?！豆餐诸惸夸洝饭舶酥袣W分類目錄共同認(rèn)可的 72 項(xiàng)對(duì)減緩氣候變化有重大貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

談及三大行業(yè)的綠色收入特點(diǎn)，陳浩揚(yáng)表示，對(duì)電力行業(yè)而言，近似將非化石能源發(fā)電部分作為綠色收入，新能源發(fā)電為主的企業(yè)綠色收入較高；就煤炭開采行業(yè)來(lái)說(shuō)，資本退出煤電領(lǐng)域漸成趨勢(shì)，企業(yè)在低碳轉(zhuǎn)型中獲得融資有賴于“轉(zhuǎn)型金融”；就鋼鐵行業(yè)來(lái)看，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)間生產(chǎn)工藝的不同使得綠色收入占比存在較大差異。如果企業(yè)能進(jìn)一步按照《共同分類目錄》要求做相關(guān)披露（如廢鋼投入不低于 70%的高合金鋼的產(chǎn)量，或廢鋼投入不低于 90%的碳素鋼的產(chǎn)量），則能給市場(chǎng)和投資機(jī)構(gòu)傳遞企業(yè)的可持續(xù)生產(chǎn)的相關(guān)內(nèi)容，也便于計(jì)算企業(yè)的綠色收入。”

事實(shí)上，報(bào)告對(duì)企業(yè)綠色收入的計(jì)算也是《可持續(xù)金融共同分類目錄》的使用場(chǎng)景的一個(gè)探索。陳浩揚(yáng)稱，全球必然不止一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)鍵還在于不同標(biāo)準(zhǔn)之間可以做到國(guó)際互認(rèn)，而上述分類目錄則是中歐之間互認(rèn)的的案例。

北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長(zhǎng)馬駿此前就對(duì)記者表示，“應(yīng)該把這兩個(gè)市場(chǎng)（中歐）打通，例如用人民銀行與歐盟共同發(fā)布的《可持續(xù)金融共同分類目錄》去打包中國(guó)的綠色金融產(chǎn)品，賣到歐洲去，就有可能降低融資成本。”

就傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型建議而言，報(bào)告建議，在煤炭等化石能源消費(fèi)在內(nèi)的重點(diǎn)領(lǐng)域，企業(yè)應(yīng)在穩(wěn)定能源供應(yīng)的前提下，積極探索拓寬轉(zhuǎn)型路徑；鋼鐵企業(yè)則應(yīng)在控制產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，在短期調(diào)整能源結(jié)構(gòu)和應(yīng)用節(jié)能技術(shù)，提升能源利用效率和生產(chǎn)效率，長(zhǎng)期則應(yīng)注重鋼化聯(lián)產(chǎn)、耦合發(fā)展及碳捕集利用和封存等先進(jìn)技術(shù)的發(fā)展。研究還表明，預(yù)計(jì)隨著鋼鐵行業(yè)整體產(chǎn)能進(jìn)入平臺(tái)期，對(duì)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)而言，兼并重組是擴(kuò)大規(guī)模和合理化產(chǎn)能的重要途徑，行業(yè)集中度將由此提升。

可持續(xù)信息的披露成大趨勢(shì)

若要準(zhǔn)確計(jì)算“綠色收入”，其實(shí)基礎(chǔ)就是企業(yè)的信披質(zhì)量，這也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。未來(lái)，可持續(xù)信息的披露已是全球大趨勢(shì)。

陳浩揚(yáng)表示，對(duì)于高碳排放企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型，企業(yè)應(yīng)在 “1+N”政策體系的指引下，加強(qiáng)企業(yè)的碳核算能力及對(duì)可持續(xù)活動(dòng)的識(shí)別，并積極踐行信披，在兼顧信息安全的同時(shí)提升信披質(zhì)量。

報(bào)告也指出，國(guó)際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會(huì)(ISSB)制定的可持續(xù)發(fā)展信披標(biāo)準(zhǔn)方案，盡管在短期內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司沒(méi)有直接影響，但已釋放出全球可持續(xù)信披標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一性和趨同性的信號(hào)。“ISSB為信披提供基準(zhǔn)，中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)與ISSB的接軌將在很大程度上增加ESG數(shù)據(jù)的可用性和可比性，促進(jìn)可持續(xù)投資的跨境流動(dòng)。”

研究參照ISSB最新要求并分析45家鋼鐵企業(yè)的信披情況后發(fā)現(xiàn)，對(duì)于國(guó)內(nèi)普遍關(guān)注的問(wèn)題，例如減碳目標(biāo)和策略、總能耗、循環(huán)利用、粗鋼產(chǎn)量等指標(biāo)，企業(yè)披露較多。而對(duì)于“基準(zhǔn)用水壓力高或極高地區(qū)各占的百分比”、電爐百分比等活動(dòng)指標(biāo)，企業(yè)的認(rèn)知水平有所不足，鮮有披露。同時(shí)，行業(yè)頭部企業(yè)對(duì)可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題認(rèn)識(shí)較全面，大部分指標(biāo)均有披露。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院(SAIF)教授、可持續(xù)發(fā)展學(xué)科基金學(xué)術(shù)主任邱慈觀近期也對(duì)記者提及，ESG的世界標(biāo)準(zhǔn)目前是三足鼎立，包括IFRS下ISSB委員會(huì)制定的ISDS、歐盟由EFRAG制定的ESRS和美國(guó)由證監(jiān)會(huì)推動(dòng)的TCFD。 這三套標(biāo)準(zhǔn)最重要的差異是價(jià)值觀的差異——TCFD是標(biāo)準(zhǔn)的美式標(biāo)準(zhǔn)，其披露對(duì)象是股東；ISDS的披露對(duì)象同樣是股東，但歐盟的ESRS會(huì)與中國(guó)比較接近，其披露對(duì)象是利益相關(guān)方（stakeholders）。

“每個(gè)國(guó)家都有自己的邊界，ESG標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)用都要符合當(dāng)?shù)氐姆?。我們也不要期待只有一套?biāo)準(zhǔn)，一定至少有兩三套相互競(jìng)爭(zhēng)的標(biāo)準(zhǔn)，才會(huì)共同向上發(fā)展。但這無(wú)疑也體現(xiàn)出，可持續(xù)信息的披露將在全球加速。”她稱。