隨著地產(chǎn)支持政策接連祭出，年初又處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最初期，市場(chǎng)對(duì)于20日LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）進(jìn)一步調(diào)降的預(yù)期加強(qiáng)。

與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)重啟的預(yù)期繼續(xù)吸引外資加倉(cāng)，1月17日，北向資金流入超92億元，1月總計(jì)流入891億元，創(chuàng)滬深港通開通以來(lái)單月歷史新高，也逼近了去年全年的總和。

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不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，2023年現(xiàn)金已不再為王，股債組合可能在2023年有更好的表現(xiàn)。隨著春節(jié)臨近，今年“持股過(guò)節(jié)”是否值得期待？當(dāng)前行情是否已經(jīng)兌現(xiàn)了預(yù)期？

政策寬松仍有空間

1月17日公布的中國(guó)GDP數(shù)據(jù)顯示，2022年第四季度GDP同比增長(zhǎng)2.9%，好于市場(chǎng)預(yù)期的1.6%。2022年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3%，基本符合預(yù)期。

“2022年最后一個(gè)月的活動(dòng)數(shù)據(jù)高于預(yù)期。特別是，零售額僅同比收縮1.8%，而市場(chǎng)普遍預(yù)期為-9%。更令人鼓舞的是，到2022年底，調(diào)查失業(yè)率從前一個(gè)月的5.7%降至5.5%。”國(guó)泰君安國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩表示，雖然房地產(chǎn)投資仍然疲軟（-10%），“但我們相信，由于強(qiáng)有力的政策支持，整體數(shù)據(jù)將有所改善。”

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭對(duì)記者表示，“12月數(shù)據(jù)最大驚喜來(lái)自零售銷售行業(yè)，相比預(yù)期的同比降9.0%，12月僅下降1.8%，這主要是受惠于汽車和醫(yī)藥行業(yè)的銷售表現(xiàn)異常強(qiáng)勁。”

在機(jī)構(gòu)看來(lái)，這將為今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)，未來(lái)幾個(gè)季度消費(fèi)和投資都將進(jìn)一步改善，因?yàn)閺?fù)工復(fù)產(chǎn)的勢(shì)頭正在增強(qiáng)，政府將為基礎(chǔ)設(shè)施投資增加更多動(dòng)力。周浩稱：“我們預(yù)計(jì)，今年兩會(huì)將把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定在5%左右，目前看來(lái)，這個(gè)目標(biāo)是可以實(shí)現(xiàn)的。”各界也預(yù)計(jì)，一季度財(cái)政、貨幣政策仍有放松的空間和必要性。

南銀理財(cái)研究部負(fù)責(zé)人王強(qiáng)松對(duì)記者表示，20日將公布LPR利率，“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)依然需要房地產(chǎn)的支撐，預(yù)計(jì)本月LPR有可能下調(diào)10BP。”

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平日前對(duì)記者表示，貨幣政策將保持穩(wěn)健偏松，即基調(diào)是穩(wěn)健的，但調(diào)節(jié)方向是向偏松方向，以使得流動(dòng)性保持合理充裕。

“接下來(lái)可能會(huì)有一次或兩次的降準(zhǔn)，降準(zhǔn)的幅度將以25個(gè)基點(diǎn)為主，50BP的概率不大。目前銀行準(zhǔn)備金率的平均水平是7.8%，但許多中小銀行的準(zhǔn)備金率已是6%左右，沒有太多下調(diào)的空間，但這并不意味著完全沒有空間，仍有調(diào)整一到兩次的可能性。”連平稱，“利率也將相應(yīng)向下調(diào)整，但幅度也會(huì)較為謹(jǐn)慎。”

“持股過(guò)節(jié)”值得期待

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下，1月以來(lái)股市人氣高漲，北向資金加速涌入，搶籌大盤藍(lán)籌股。

“盡管若干中國(guó)指數(shù)已大幅上漲，但我認(rèn)為仍有上行空間，尤其是內(nèi)地股票。政策制定者已出臺(tái)更多促增長(zhǎng)舉措來(lái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其是針對(duì)至關(guān)重要的房地產(chǎn)市場(chǎng)。”趙耀庭對(duì)記者稱。

王強(qiáng)松對(duì)記者表示，就春節(jié)行情而言，預(yù)期改善延續(xù)疊加股市情緒高漲，“持股過(guò)年”應(yīng)是更優(yōu)選擇，銀行和地產(chǎn)板塊建議節(jié)前“止盈”。在他看來(lái)，寬基指數(shù)總體在節(jié)后表現(xiàn)更好；其次，春節(jié)前后風(fēng)格輪動(dòng)較為明晰，節(jié)前消費(fèi)和成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)較好，偏重大盤、中盤風(fēng)格，而節(jié)后成長(zhǎng)、穩(wěn)定和周期風(fēng)格占優(yōu)，偏重小盤風(fēng)格；節(jié)前銀行、汽車、家電表現(xiàn)較好，節(jié)后通信、計(jì)算機(jī)、綜合、紡織服裝、農(nóng)林牧漁更佳。

總體來(lái)看，王強(qiáng)松認(rèn)為，流動(dòng)性寬松、相對(duì)樂觀的盈利預(yù)期均是春節(jié)后偏強(qiáng)行情的主要驅(qū)動(dòng)因素。

債券收益率曲線走陡

2022年末債市急跌后，目前機(jī)構(gòu)拋盤壓力明顯緩解。

2022年底的理財(cái)贖回“負(fù)反饋”導(dǎo)致債市大幅調(diào)整，公募基金、其他產(chǎn)品類、券商和理財(cái)二級(jí)債券分別凈賣出1753億元、2627億元、2751億元和5926億元。此外，公募債基久期中位數(shù)基本也處于歷史中樞附近，債市情緒回歸中性。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在年初配置行情支撐下，預(yù)計(jì)債市的調(diào)整幅度可控。

1月以來(lái)資金面較為平穩(wěn)，DR007上周基本回落到1.5%以下，接近去年低點(diǎn)的水平。市場(chǎng)的回購(gòu)交易量在1月初有很明顯的反彈，例如，質(zhì)押式回購(gòu)單日成交量突破7萬(wàn)億元，這可能意味著流動(dòng)性寬松的環(huán)境下，一些市場(chǎng)參與者又有加杠桿的動(dòng)作。

王強(qiáng)松表示，綜合來(lái)看，1~2 月上半月，資金、社融、經(jīng)濟(jì)難以共振，不會(huì)形成顯著利空債市的環(huán)境，預(yù)計(jì)長(zhǎng)端利率走勢(shì)偏震蕩，中短端勝率和安全性更高，國(guó)債收益率曲線大概率呈現(xiàn)陡峭化的季節(jié)性特征。