幾家歡喜幾家愁。最新發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告（快報(bào)）顯示，受到新冠疫情帶來(lái)的不同影響，A股CXO上市公司2022年業(yè)績(jī)出現(xiàn)顯著分化，部分CDMO龍頭預(yù)增3倍，尾部公司凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度卻達(dá)-161%。

隨著疫情影響減弱，國(guó)內(nèi)CXO行業(yè)能否重歸均衡發(fā)展？哪些公司將在全球創(chuàng)新藥研發(fā)熱潮中持續(xù)受益？

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A股CXO企業(yè)現(xiàn)顯著業(yè)績(jī)分化

2022年全球創(chuàng)新藥研發(fā)再度回暖，創(chuàng)新藥CXO服務(wù)需求升溫。國(guó)金證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，2022年前三季度，A+H股上市藥企研發(fā)支出規(guī)模達(dá)到631.2億元，較上年同期增長(zhǎng)49%。同時(shí)，全球主要CXO企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)平穩(wěn)，訂單均有明顯回升。

國(guó)內(nèi)CXO行業(yè)訂單增長(zhǎng)跡象也較為明顯，其中最受矚目的是海外藥企帶來(lái)的新冠藥物CDMO大訂單。隨著年內(nèi)訂單陸續(xù)交付，博騰股份（300363.SZ）、凱萊英（002821.SZ）及藥明康德（603259.SH）在2022年均實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。其中，博騰股份預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.39億-71.35億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.85億-21.50億元，同比預(yù)增260%-310%。

藥物研發(fā)需求的持續(xù)升溫還帶動(dòng)了關(guān)鍵原材料——實(shí)驗(yàn)動(dòng)物價(jià)格的大幅波動(dòng)，昭衍新藥（603127.SH）由于提前“囤猴”保證了訂單的順利交付，2022年業(yè)績(jī)超預(yù)期，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)翻番。

但部分臨床前CRO公司2022年業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑。百花醫(yī)藥（600721.SH）、南模生物（688265.SH）等均在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，公司業(yè)務(wù)開(kāi)展受到新冠疫情影響較大，全年業(yè)績(jī)大幅預(yù)虧（預(yù)減）。其中，南模生物主要生產(chǎn)基地及客戶上半年受到封控影響，年底防疫政策放開(kāi)又進(jìn)一步造成收入不及預(yù)期，導(dǎo)致公司全年業(yè)績(jī)預(yù)減95.07%到96.71%。

此外，DEL龍頭成都先導(dǎo)（688222.SH）由于利潤(rùn)規(guī)模相對(duì)較小，在研發(fā)支出加大、政府補(bǔ)貼減少、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加等多重因素影響下，全年凈利潤(rùn)預(yù)減55.75%到69.48%。

整體來(lái)看，新冠疫情成為影響國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)2022年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要因素。部分頭部CDMO公司產(chǎn)業(yè)鏈布局較為完善，各地產(chǎn)能協(xié)調(diào)能力較強(qiáng)，憑借大訂單獲得了收入的大幅增長(zhǎng)；部分業(yè)務(wù)布局較為單一的公司，受非常規(guī)因素?cái)_動(dòng)明顯。

CDMO龍頭高增長(zhǎng)能否持續(xù)？

隨著全球新冠疫情發(fā)展進(jìn)入新階段，其對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響將逐漸減退，對(duì)于部分CDMO企業(yè)而言，勢(shì)必面臨新冠藥“大訂單”規(guī)模迅速縮水的挑戰(zhàn)。

目前來(lái)看，新冠特效藥需求依然存在，尤其國(guó)產(chǎn)新冠特效藥的上市，也會(huì)帶來(lái)部分生產(chǎn)外包訂單，相關(guān)CDMO需求并不會(huì)短時(shí)間內(nèi)歸零。不過(guò)，對(duì)于新冠藥物需求前景，業(yè)內(nèi)均抱有相對(duì)悲觀的預(yù)期，默沙東預(yù)計(jì)其新冠藥物L(fēng)AGEVRIO 2023年銷(xiāo)售額將下降82.41%。因此，非新冠業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)將成為各企業(yè)備受關(guān)注的業(yè)績(jī)指標(biāo)。

結(jié)合藥明康德、博騰股份及凱萊英三家公司在定期報(bào)告中已披露的數(shù)據(jù)，剔除“大訂單”收入影響后，藥明康德收入增速尚維持在20%以上，其他兩家公司的非新冠業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)相對(duì)較低，受“大訂單”擠壓較為明顯。

泰信醫(yī)療服務(wù)混合基金經(jīng)理陳穎對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，目前市場(chǎng)上對(duì)CDMO行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和業(yè)績(jī)下滑存在較多擔(dān)心和分歧。過(guò)去幾年各類CDMO都有比較大的產(chǎn)能擴(kuò)張，如果需求跟不上，產(chǎn)能過(guò)?？赡軙?huì)導(dǎo)致企業(yè)之間的價(jià)格戰(zhàn)。

陳穎認(rèn)為，訂單增長(zhǎng)趨勢(shì)將會(huì)成為未來(lái)判斷CXO企業(yè)投資機(jī)會(huì)的重要指標(biāo)，需要予以持續(xù)追蹤。此外，新業(yè)務(wù)的拓展情況，如向新藥研發(fā)其他環(huán)節(jié)拓展、向新技術(shù)領(lǐng)域拓展等也是關(guān)注的重點(diǎn)。

CRO公司謀加速全產(chǎn)業(yè)鏈布局

對(duì)臨床前CRO企業(yè)而言，此前因防控原因?qū)е?022年訂單交付、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期，2023年隨著新冠疫情趨于結(jié)束，這一部分企業(yè)產(chǎn)能陸續(xù)恢復(fù)，有可能迎來(lái)訂單集中交付高峰，盈利或現(xiàn)快速反彈。

目前國(guó)內(nèi)外創(chuàng)新藥研發(fā)市場(chǎng)整體依然活躍。陳穎稱，投入方向上，盡管仍有部分新冠小分子藥物和疫苗在持續(xù)研發(fā)，但已不是重點(diǎn)。2022年以來(lái)海外有不少非新冠藥物研發(fā)的突破，如療效突出的ADC藥物、NASH、阿爾茲海默癥藥物等，都是目前國(guó)內(nèi)研發(fā)的熱點(diǎn)。這對(duì)于藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前等細(xì)分領(lǐng)域CRO企業(yè)而言意味著依然存在需求增長(zhǎng)空間。

值得注意的是，疫情后部分CRO企業(yè)逐漸意識(shí)到自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力的不足，開(kāi)始加快全產(chǎn)業(yè)鏈或多技術(shù)平臺(tái)布局。昭衍新藥年前公告，公司擬使用H股募集資金5000萬(wàn)美元用于境外全資子公司Biomere的擴(kuò)大再生產(chǎn)；皓元醫(yī)藥（688131.SH）近日發(fā)布了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，擬募資11.6億元用于原料藥CDMO產(chǎn)業(yè)化等項(xiàng)目；還有一些業(yè)務(wù)相對(duì)單一的CRO企業(yè)正在積極搭建CGT、核酸藥物等新技術(shù)業(yè)務(wù)平臺(tái)。

行業(yè)觀察人士稱，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，一些收入規(guī)模相對(duì)較小的企業(yè)有望扭轉(zhuǎn)入不敷出的局面，部分具有稀缺資質(zhì)或較高技術(shù)壁壘的企業(yè)也有望成功卡位，但不同環(huán)節(jié)和不同領(lǐng)域的企業(yè)的情況會(huì)不一樣，很難出現(xiàn)前幾年全行業(yè)景氣的盛況。

本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，一切后果自負(fù)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。