幾家歡喜幾家愁。最新發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告(快報(bào))顯示,受到新冠疫情帶來(lái)的不同影響,A股CXO上市公司2022年業(yè)績(jī)出現(xiàn)顯著分化,部分CDMO龍頭預(yù)增3倍,尾部公司凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度卻達(dá)-161%。
隨著疫情影響減弱,國(guó)內(nèi)CXO行業(yè)能否重歸均衡發(fā)展?哪些公司將在全球創(chuàng)新藥研發(fā)熱潮中持續(xù)受益?
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A股CXO企業(yè)現(xiàn)顯著業(yè)績(jī)分化
2022年全球創(chuàng)新藥研發(fā)再度回暖,創(chuàng)新藥CXO服務(wù)需求升溫。國(guó)金證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示,2022年前三季度,A+H股上市藥企研發(fā)支出規(guī)模達(dá)到631.2億元,較上年同期增長(zhǎng)49%。同時(shí),全球主要CXO企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)平穩(wěn),訂單均有明顯回升。
國(guó)內(nèi)CXO行業(yè)訂單增長(zhǎng)跡象也較為明顯,其中最受矚目的是海外藥企帶來(lái)的新冠藥物CDMO大訂單。隨著年內(nèi)訂單陸續(xù)交付,博騰股份(300363.SZ)、凱萊英(002821.SZ)及藥明康德(603259.SH)在2022年均實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。其中,博騰股份預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.39億-71.35億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.85億-21.50億元,同比預(yù)增260%-310%。
藥物研發(fā)需求的持續(xù)升溫還帶動(dòng)了關(guān)鍵原材料——實(shí)驗(yàn)動(dòng)物價(jià)格的大幅波動(dòng),昭衍新藥(603127.SH)由于提前“囤猴”保證了訂單的順利交付,2022年業(yè)績(jī)超預(yù)期,凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)翻番。
但部分臨床前CRO公司2022年業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑。百花醫(yī)藥(600721.SH)、南模生物(688265.SH)等均在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示,公司業(yè)務(wù)開(kāi)展受到新冠疫情影響較大,全年業(yè)績(jī)大幅預(yù)虧(預(yù)減)。其中,南模生物主要生產(chǎn)基地及客戶上半年受到封控影響,年底防疫政策放開(kāi)又進(jìn)一步造成收入不及預(yù)期,導(dǎo)致公司全年業(yè)績(jī)預(yù)減95.07%到96.71%。
此外,DEL龍頭成都先導(dǎo)(688222.SH)由于利潤(rùn)規(guī)模相對(duì)較小,在研發(fā)支出加大、政府補(bǔ)貼減少、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加等多重因素影響下,全年凈利潤(rùn)預(yù)減55.75%到69.48%。
整體來(lái)看,新冠疫情成為影響國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)2022年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要因素。部分頭部CDMO公司產(chǎn)業(yè)鏈布局較為完善,各地產(chǎn)能協(xié)調(diào)能力較強(qiáng),憑借大訂單獲得了收入的大幅增長(zhǎng);部分業(yè)務(wù)布局較為單一的公司,受非常規(guī)因素?cái)_動(dòng)明顯。
CDMO龍頭高增長(zhǎng)能否持續(xù)?
隨著全球新冠疫情發(fā)展進(jìn)入新階段,其對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響將逐漸減退,對(duì)于部分CDMO企業(yè)而言,勢(shì)必面臨新冠藥“大訂單”規(guī)模迅速縮水的挑戰(zhàn)。
目前來(lái)看,新冠特效藥需求依然存在,尤其國(guó)產(chǎn)新冠特效藥的上市,也會(huì)帶來(lái)部分生產(chǎn)外包訂單,相關(guān)CDMO需求并不會(huì)短時(shí)間內(nèi)歸零。不過(guò),對(duì)于新冠藥物需求前景,業(yè)內(nèi)均抱有相對(duì)悲觀的預(yù)期,默沙東預(yù)計(jì)其新冠藥物L(fēng)AGEVRIO 2023年銷(xiāo)售額將下降82.41%。因此,非新冠業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)將成為各企業(yè)備受關(guān)注的業(yè)績(jī)指標(biāo)。
結(jié)合藥明康德、博騰股份及凱萊英三家公司在定期報(bào)告中已披露的數(shù)據(jù),剔除“大訂單”收入影響后,藥明康德收入增速尚維持在20%以上,其他兩家公司的非新冠業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)相對(duì)較低,受“大訂單”擠壓較為明顯。
泰信醫(yī)療服務(wù)混合基金經(jīng)理陳穎對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示,目前市場(chǎng)上對(duì)CDMO行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和業(yè)績(jī)下滑存在較多擔(dān)心和分歧。過(guò)去幾年各類CDMO都有比較大的產(chǎn)能擴(kuò)張,如果需求跟不上,產(chǎn)能過(guò)??赡軙?huì)導(dǎo)致企業(yè)之間的價(jià)格戰(zhàn)。
陳穎認(rèn)為,訂單增長(zhǎng)趨勢(shì)將會(huì)成為未來(lái)判斷CXO企業(yè)投資機(jī)會(huì)的重要指標(biāo),需要予以持續(xù)追蹤。此外,新業(yè)務(wù)的拓展情況,如向新藥研發(fā)其他環(huán)節(jié)拓展、向新技術(shù)領(lǐng)域拓展等也是關(guān)注的重點(diǎn)。
CRO公司謀加速全產(chǎn)業(yè)鏈布局
對(duì)臨床前CRO企業(yè)而言,此前因防控原因?qū)е?022年訂單交付、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期,2023年隨著新冠疫情趨于結(jié)束,這一部分企業(yè)產(chǎn)能陸續(xù)恢復(fù),有可能迎來(lái)訂單集中交付高峰,盈利或現(xiàn)快速反彈。
目前國(guó)內(nèi)外創(chuàng)新藥研發(fā)市場(chǎng)整體依然活躍。陳穎稱,投入方向上,盡管仍有部分新冠小分子藥物和疫苗在持續(xù)研發(fā),但已不是重點(diǎn)。2022年以來(lái)海外有不少非新冠藥物研發(fā)的突破,如療效突出的ADC藥物、NASH、阿爾茲海默癥藥物等,都是目前國(guó)內(nèi)研發(fā)的熱點(diǎn)。這對(duì)于藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前等細(xì)分領(lǐng)域CRO企業(yè)而言意味著依然存在需求增長(zhǎng)空間。
值得注意的是,疫情后部分CRO企業(yè)逐漸意識(shí)到自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力的不足,開(kāi)始加快全產(chǎn)業(yè)鏈或多技術(shù)平臺(tái)布局。昭衍新藥年前公告,公司擬使用H股募集資金5000萬(wàn)美元用于境外全資子公司Biomere的擴(kuò)大再生產(chǎn);皓元醫(yī)藥(688131.SH)近日發(fā)布了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案,擬募資11.6億元用于原料藥CDMO產(chǎn)業(yè)化等項(xiàng)目;還有一些業(yè)務(wù)相對(duì)單一的CRO企業(yè)正在積極搭建CGT、核酸藥物等新技術(shù)業(yè)務(wù)平臺(tái)。
行業(yè)觀察人士稱,隨著產(chǎn)業(yè)鏈的延伸,一些收入規(guī)模相對(duì)較小的企業(yè)有望扭轉(zhuǎn)入不敷出的局面,部分具有稀缺資質(zhì)或較高技術(shù)壁壘的企業(yè)也有望成功卡位,但不同環(huán)節(jié)和不同領(lǐng)域的企業(yè)的情況會(huì)不一樣,很難出現(xiàn)前幾年全行業(yè)景氣的盛況。
本文不構(gòu)成任何投資建議,投資者據(jù)此操作,一切后果自負(fù)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。
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