宏觀經(jīng)濟繼續(xù)修復(fù)帶動貸款需求回升，一季度信貸投放順利實現(xiàn)“開門紅”，企業(yè)貸款總量和結(jié)構(gòu)延續(xù)改善，居民貸款也實現(xiàn)較大幅度同比多增。

4月11日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。一季度社會融資規(guī)模增量累計為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。其中，3月新增人民幣貸款3.89萬億元，同比多增7497億元；3月新增社會融資規(guī)模5.38萬億元，同比多增7079億元；3月末，廣義貨幣(M2)同比增長12.7%，增速比上月末低0.2個百分點。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼對第一財經(jīng)表示，3月金融數(shù)據(jù)整體上較為亮眼，M2繼續(xù)保持較快增速，社會融資規(guī)模和人民幣貸款增長強勁，超過預(yù)期。這表明，隨著前期穩(wěn)增長、促發(fā)展政策效應(yīng)顯現(xiàn)，市場信心得到明顯提振，有效融資需求加快回升，宏觀經(jīng)濟恢復(fù)的態(tài)勢更加穩(wěn)固。

(資料圖)

綜合市場分析來看，一季度信貸投放保持了較快節(jié)奏，超預(yù)期完成“靠前發(fā)力”和“開門紅”目標(biāo)，伴隨經(jīng)濟進一步修復(fù)，市場融資需求擴大，金融數(shù)據(jù)特別是信貸強勁增長勢頭有望延續(xù)。

企業(yè)、居民信貸同步改善

多重力量驅(qū)動下，3月信貸投放延續(xù)放量趨勢。

數(shù)據(jù)顯示，一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。其中，3月份，人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，在實體信用需求回暖、季末銀行信貸自然沖量，地方政府保經(jīng)濟、穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力等供需因素共振下，3月新增信貸在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上繼續(xù)維持同比多增，信貸投放順利實現(xiàn)“開門紅”。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，3月新增信貸增長保持擴張，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，主要貢獻來自企業(yè)和居民部門信貸同步改善。“主要是經(jīng)濟活動穩(wěn)步恢復(fù)，國內(nèi)寬信用政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，企業(yè)和居民信心回暖，信貸需求改善；國內(nèi)基建投資維持高景氣度繼續(xù)帶動信貸需求；樓市呈現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢；銀行對實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)、重點和新興領(lǐng)域支持力度不減。”

從信貸結(jié)構(gòu)來看，對公貸款仍占主導(dǎo)，但居民貸款明顯改善，信貸結(jié)構(gòu)更加均衡。

分部門看，一季度企（事）業(yè)單位貸款增加8.99萬億元，其中，短期貸款增加3.17萬億元，中長期貸款增加6.68萬億元。3月，企（事）業(yè)單位貸款增加2.70萬億元，同比多增2200億元；企業(yè)中長期貸款增加2.07萬億元，同比多增7252億元。

溫彬表示，在經(jīng)濟自身修復(fù)和信貸積極投放下，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進程加速，工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)回暖，3月制造業(yè)PMI雖較上月小幅回落0.7個百分點至51.9%，但仍處于榮枯線以上；疊加專項債發(fā)行提速、降準(zhǔn)資金落地，基建配套融資、制造業(yè)貸款等領(lǐng)域維持高景氣度，企業(yè)貸款尤其是企業(yè)中長期貸款，仍為當(dāng)前新增信貸的主要拉動力量。

居民端信用擴張繼續(xù)向好改善。一季度住戶貸款增加1.71萬億元，其中，短期貸款增加7653億元，中長期貸款增加9442億元。3月份新增住戶部門中長期貸款為6348億元，環(huán)比多增明顯，同比大幅多增2613億元。

溫彬表示，伴隨疫情以來的累積需求加快釋放、房地產(chǎn)銷售收入由負轉(zhuǎn)正，居民按揭貸款呈現(xiàn)明顯的回暖跡象；3月以來監(jiān)管展開對不法貸款中介的專項治理行動，規(guī)范貸款市場秩序，也有助于按揭市場穩(wěn)定，帶動居民中長期貸款整體反彈力度較大。

短貸方面，3月居民短期貸款增加6094億元，同比多增2246億元，處于歷史高位。“在宏觀經(jīng)濟景氣度提升、消費場景和需求恢復(fù)，以及零售貸款價格下行拉動下，消費類信用擴張強度繼續(xù)提升，同時經(jīng)營貸也成為居民端信用擴張的重要支撐。”溫彬稱。

社融同比大幅多增

“信貸投放強勁增長是社融增速上行態(tài)勢基本確立的主因，有助于進一步穩(wěn)定市場預(yù)期，有效支持實體經(jīng)濟發(fā)展，推動經(jīng)濟運行鞏固拓展向上向好勢頭。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家龐溟稱。

初步統(tǒng)計，2023年一季度社會融資規(guī)模增量累計為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加10.7萬億元，同比多增2.36萬億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加606億元，同比少增1144億元；委托貸款增加681億元，同比多增221億元；信托貸款減少41億元，同比少減1649億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加4683億元，同比多增3892億元；企業(yè)債券凈融資8480億元，同比少4718億元；政府債券凈融資1.83萬億元，同比多2470億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2149億元，同比少833億元。3月份，社會融資規(guī)模增量為5.38萬億元，比上年同期多7079億元。

周茂華表示，社融強勁表現(xiàn)，主要是因為國內(nèi)經(jīng)濟前景改善，紓困、穩(wěn)增長政策支持，實體經(jīng)濟融資需求回暖和企業(yè)信用環(huán)境整體改善。

從3月數(shù)據(jù)來看，人民幣貸款和表外票據(jù)融資拉動當(dāng)月社融同比大幅多增。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，3月政府債券和企業(yè)債券融資同比、環(huán)比均為少增，社融結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“信貸強、債券弱”的特點。新增社融主要拖累項是政府債券融資。3月地方政府新增專項債發(fā)行規(guī)模較大，但上年同期也處專項債發(fā)行前置階段，基數(shù)較高，加之或出于為專項債發(fā)行“讓道”考慮，3月國債發(fā)行量偏低，而到期量偏高，導(dǎo)致凈融資為負。由此，當(dāng)月政府債券融資環(huán)比少增2116億元，同比也少增1052億元。此外，主要受到期量增加影響，3月企業(yè)債券融資環(huán)比少增356億元，同比少增462億元。

M2-M1剪刀差繼續(xù)擴大

值得注意的是，人民幣存款增速突破新高，M2-M1剪刀差繼續(xù)擴大0.5個百分點至7.6個百分點。

一季度人民幣存款增加15.39萬億元，同比多增4.54萬億元。其中，住戶存款增加9.9萬億元，非金融企業(yè)存款增加3.18萬億元，財政性存款增加2974億元，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款增加7987億元。3月份，人民幣存款增加5.71萬億元，同比多增1.22萬億元。

貨幣供應(yīng)量方面，3月末，M2余額281.46萬億元，同比增長12.7%，增速比上月末低0.2個百分點，比上年同期高3個百分點；狹義貨幣(M1)余額67.81萬億元，同比增長5.1%，增速比上月末低0.7個百分點，比上年同期高0.4個百分點。

董希淼認為，M2增速繼續(xù)保持在高位，主要原因在于需求回升、降準(zhǔn)落地等因素支持下，貸款規(guī)模再創(chuàng)新高，以及財政靠前發(fā)力，銀行貨幣創(chuàng)造能力增強。這表明，穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，市場流動性比較充裕，金融對實體經(jīng)濟支持力度較大。

龐溟分析，在積極的財政政策加力提效、財政支出發(fā)力前置的背景下，M2增速相對穩(wěn)定，但M2-M1剪刀差繼續(xù)擴大，顯示企業(yè)預(yù)期和實際投資需求仍有進一步提升空間，實體經(jīng)濟活躍度仍需政策繼續(xù)呵護改善。

王青則表示，在企業(yè)經(jīng)營活躍度明顯改善、上年同期基數(shù)穩(wěn)定的背景下，當(dāng)月M1增速不升反降，主要緣于當(dāng)前房地產(chǎn)市場整體上仍處于調(diào)整階段，居民購房款轉(zhuǎn)化為房企的活期存款規(guī)模仍然偏低。近期樓市邊際回暖，但仍不足以扭轉(zhuǎn)M1增速低位運行局面。

光大證券固定收益首席分析師張旭預(yù)計，總體看，今年M2增速將呈現(xiàn)出前高后低的走勢，不久后便會迎來趨勢性下行，年底時M2增速較有可能回到與名義經(jīng)濟增速基本匹配的水平。這樣的貨幣環(huán)境既可以為經(jīng)濟運行在合理區(qū)間提供有力支持，并推動就業(yè)形勢逐步企穩(wěn)回升，還可以維持物價水平的穩(wěn)定。

貨幣政策避免“大開大合”

展望二季度，多位專家預(yù)計，伴隨經(jīng)濟進一步修復(fù)，市場融資需求擴大，金融數(shù)據(jù)特別是信貸強勁增長勢頭有望延續(xù)。

王青判斷，考慮到3月剛剛實施降準(zhǔn)，加之當(dāng)前經(jīng)濟回升勢頭較強，二季度再度降準(zhǔn)的可能性不大，央行有可能通過加量續(xù)作MLF（中期借貸便利）的方式，向銀行體系補充中長期流動性，支持銀行放貸。同時，實施政策性降息的可能性較低。不過，著眼于引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸，不排除二季度引導(dǎo)5年期以上LPR（貸款市場報價利率）下調(diào)0.1個百分點的可能。

溫彬認為，下一步，要保持貸款平穩(wěn)增長，避免“大開大合”，同時，為避免“大水漫灌”，防止資金空轉(zhuǎn)，提升資金使用效率，也需要后續(xù)對信貸投放總量和節(jié)奏進行適當(dāng)控制。預(yù)計全年流動性保持合理充裕，信用擴張力度較大，從而為經(jīng)濟穩(wěn)固運行和持續(xù)整體好轉(zhuǎn)創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。

周茂華分析，3月社融信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)保持強勁，供需兩旺，貨幣供應(yīng)量保持適度寬松；加之國內(nèi)經(jīng)濟活動穩(wěn)步恢復(fù)，短期進一步加碼穩(wěn)增長措施迫切性不高。但另外，國內(nèi)消費和內(nèi)需仍處于恢復(fù)階段，需要適度貨幣環(huán)境支持，需要繼續(xù)落實好一攬子紓困與穩(wěn)增長政策措施，引導(dǎo)金融機構(gòu)繼續(xù)加大對薄弱環(huán)節(jié)和重點新興領(lǐng)域支持，激發(fā)微觀主體活力。