數(shù)據(jù)顯示，針對標(biāo)普500指數(shù)的股指期貨凈空頭已經(jīng)升至了2011年以來最高水平。與此同時(shí)，美股資金流出和板塊分化也預(yù)示著市場情緒依然脆弱，華爾街認(rèn)為美股創(chuàng)下新低的呼聲很高，而美銀認(rèn)為情緒一致可能意味著拐點(diǎn)并不遙遠(yuǎn)。

看跌觀點(diǎn)不絕于耳

經(jīng)歷了硅谷銀行破產(chǎn)導(dǎo)致的銀行業(yè)風(fēng)波后，外界對于美國經(jīng)濟(jì)前景和美聯(lián)儲加息周期的擔(dān)憂持續(xù)升級。

【資料圖】

根據(jù)商品期貨交易委員會（CFTC）最新公布的數(shù)據(jù)，市場對美股前景的悲觀程度進(jìn)一步加劇。截至上周，交投最活躍的標(biāo)普500指數(shù)迷你期貨的凈做空已增至321459份合約，為2011年10月以來的最大水平。FactSet的統(tǒng)計(jì)也顯示，華爾街的賣方股票策略師變得越來越悲觀，他們建議客戶盡快調(diào)整投資組合權(quán)重，標(biāo)普500指數(shù)在年初上漲后最終可能會跌破前期低點(diǎn)。

富國銀行股票策略主管哈維（Chris Harvey）在本周發(fā)布報(bào)告中表示，隨著硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)波影響擴(kuò)散，美國銀行業(yè)將減少貸款發(fā)放，標(biāo)普500指數(shù)將在未來三到六個(gè)月內(nèi)調(diào)整10%，以反映在下半年到來的美國經(jīng)濟(jì)衰退壓力。

杰富瑞首席全球股票策略師達(dá)比（Sean Darby）同樣態(tài)度謹(jǐn)慎，表示根據(jù)美債和大宗商品市場的走勢，美股潛在風(fēng)險(xiǎn)不小。他強(qiáng)調(diào)了衍生品和實(shí)際股指之間明顯的脫節(jié)現(xiàn)象，盡管期貨市場正在為懲罰性的拋售風(fēng)險(xiǎn)做準(zhǔn)備，但股票頭寸的清算暫時(shí)相對較少。

拋售壓力的跡象已經(jīng)悄然顯現(xiàn)。本月以來，今年表現(xiàn)出色的大型科技股開始連續(xù)調(diào)整。截至周三收盤，納斯達(dá)克綜指在過去七個(gè)交易日有六個(gè)交易日下跌。與此同時(shí)，紐約商品交易所黃金期貨交易價(jià)格突破并站穩(wěn)2000美元/盎司，中長期美債收益率較銀行業(yè)風(fēng)波前明顯回落，都表現(xiàn)出市場的擔(dān)憂情緒。

即將開始的財(cái)報(bào)季也充滿了不確定性。隨著加息對經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成分股公司盈利將連續(xù)第二個(gè)季度回落。FactSet和Refinitiv均預(yù)測，今年一季度標(biāo)普企業(yè)盈利將同比下降超過6%，創(chuàng)2020年3月以來最大降幅。

摩根大通股票策略主管馬特伊卡（Mislav Matejka）認(rèn)為，市場需要解決的主要脫節(jié)是圍繞著軟著陸的希望，包括對利潤、勞動(dòng)力或信貸受到?jīng)_擊有限，以及通脹將迅速下降的預(yù)期。然而現(xiàn)實(shí)是貨幣緊縮的影響一直是滯后的，在美聯(lián)儲停止加息之前，美股幾乎從未出現(xiàn)過持續(xù)的反彈。馬特伊卡預(yù)計(jì)，美股將在今年接下來的時(shí)間走弱，因此投資者現(xiàn)在開始應(yīng)該減持股票。對于前景，除了下半年基本面可能再次惡化外，逆風(fēng)還可能來自于美國政治和地緣風(fēng)險(xiǎn)。

美銀：潛在反轉(zhuǎn)信號

與期貨表現(xiàn)的情緒類似，近期美股基金也在持續(xù)外流。Refinitiv統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月5日當(dāng)周，年內(nèi)美股錄得凈流入僅有2周。與此同時(shí)，銀行業(yè)危機(jī)加劇了投資者的擔(dān)憂情緒，僅3月以來，流入貨幣基金的資金已經(jīng)超過3000億美元。

OANDA市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，在銀行業(yè)危機(jī)后，有越來越多的跡象表明，美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能正在減弱，并將走向衰退。他向第一財(cái)經(jīng)分析道，由于通脹數(shù)據(jù)依然很高，美聯(lián)儲將繼續(xù)加息。考慮到貨幣政策的滯后效應(yīng)，可能存在政策過度收緊的風(fēng)險(xiǎn)，將加劇經(jīng)濟(jì)的不確定性。

另一方面，美股分化的格局非常明顯。在標(biāo)普500指數(shù)的11個(gè)板塊中，信息技術(shù)和通信服務(wù)板塊上月上漲超10%，與此同時(shí)，金融、地產(chǎn)、能源板塊下挫超5%，對于經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂打壓了周期板塊的表現(xiàn)，而成長股隨著美債收益率下行再次崛起，資金的蹺蹺板效應(yīng)往往是投資者對于經(jīng)濟(jì)前景缺乏信心的表現(xiàn)。

厄拉姆告訴第一財(cái)經(jīng)，近期市場的情緒變化值得關(guān)注，投資者似乎開始轉(zhuǎn)向防御狀態(tài)，這從醫(yī)療保健、消費(fèi)必需品板塊走勢上可以看出，未來市場的方向取決于經(jīng)濟(jì)和貨幣政策何時(shí)進(jìn)一步明朗。

美國銀行認(rèn)為，在期貨持倉、資金流向等情緒指標(biāo)一致悲觀的情況下，市場往往可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)良機(jī)。該行的“賣方指標(biāo)”（sell-side indicator ）發(fā)現(xiàn)，3月機(jī)構(gòu)對股票的平均推薦投資組合配置降至52.7%，低于2009年3月的水平，當(dāng)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)在金融危機(jī)后觸底，成為新一輪牛市的開始。

美銀證券股票和量化策略主管蘇布拉馬尼安（Savita Subramanian）在報(bào)告中表示，雖然賣方指標(biāo)無法捕捉到股市的每一次上漲或下跌，但拐點(diǎn)對未來12個(gè)月市場回報(bào)率具有一定的預(yù)測能力。過去幾年來，在該指標(biāo)觸及相對低位后，標(biāo)普500指數(shù)隨后往往會出現(xiàn)反彈行情。“機(jī)構(gòu)的倉位建議歷來是一個(gè)可靠的反向指標(biāo)。”他寫道。