組團上市成為今年夏天的企業(yè)新風向，去香港的尤其多。

7月12日，包括映客互娛、齊屹科技和指尖悅動在內(nèi)的8家公司在香港交易所同時上市，兩家公司代表共敲一面鑼的場面大概也能成為港交所“前無古人”的歷史瞬間。當然，8家企業(yè)同時上市只是這個火熱的資本市場的縮影。經(jīng)歷多輪融資和市場“廝殺”后，或主動或被動，中國科技互聯(lián)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)明星們正在集體跑向資本市場。

香港刮起“上市風潮”

今年5月，備受關(guān)注的小米正式向香港交易所遞交招股書，隨后于7月9日正式上市。由此開始，香港的資本市場迎來了一陣集體上市風潮。美團點評、同程藝龍、映客互娛等，以往“被傳上市”的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)們，終于自己走向了資本市場。

有人將此次互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集體赴港上市的情況，視為新千年以來的第三次上市大潮。其中，香港交易所成為主要目標地。根據(jù)普華永道在7月發(fā)布的《2018上半年IPO市場回顧及下半年市場展望》，2018年上半年，共有108家企業(yè)在香港上市，同比增長50%，總集資金額達到504億港元。同時，報告預(yù)計今年全年將有220家企業(yè)赴港上市，集資總額預(yù)計達到2000-2500億港元。依靠這一次集中的“上市潮”，香港也有望再次成為全球最大的IPO市場。

相信這場大潮自然并不止于此，除了上述已經(jīng)上市或已遞交招股書的企業(yè)，包括如螞蟻金服、騰訊音樂在內(nèi)的獨角獸企業(yè)也被傳出將在年內(nèi)完成IPO上市計劃。資本市場和企業(yè)的“你情我愿”，讓2018年的主旋律變成了“上市”。

“創(chuàng)業(yè)明星”到了該上市的時間

從創(chuàng)業(yè)到不斷融資，再到最終上市或被收購，資本方完成套現(xiàn)退出，創(chuàng)業(yè)團隊將企業(yè)推進到新發(fā)展階段，這是如今創(chuàng)業(yè)大致的發(fā)展進程。而對于互聯(lián)網(wǎng)類企業(yè)講求規(guī)模、流量效應(yīng)的前提下，資本助力下的市場爭搶是不得不經(jīng)歷的一個過程。

在投資趨于穩(wěn)定的情況下，以風投機構(gòu)、基金為代表的資本市場，對企業(yè)注資能力逐漸降低。根據(jù)去年年末華興資本發(fā)布《2017年投資行業(yè)趨勢報告》，資本市場雖然不缺錢，但投資人對創(chuàng)業(yè)項目變得更加挑剔，2017年全年一級市場募資難度增加，募集基金數(shù)量和金額均有所降低。對于已到來的2018年，不少媒體、投資從業(yè)者也為其打上了“資本寒冬”的標簽。

在這種前提下，如今的上市大潮在一定程度是一種及時的戰(zhàn)略調(diào)整。憑借低價獲客、補貼用戶等手段，創(chuàng)業(yè)公司獲得大量用戶積累和市場占有率，以此作為之后預(yù)期盈利的依據(jù)。我們能看到不少企業(yè)都在多輪融資后獲得了極高的估值，這也成為了投身二級資本市場的“底氣”。加上之前說到的香港交易所IPO改革的利好方向，無疑給所有面臨持續(xù)發(fā)展問題的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了一個方向。

當然，上市面臨的問題自然包含市值不如預(yù)期，一降再降，“破發(fā)”的尷尬也并非一兩家企業(yè)的特性。當資本市場趨于冷靜，或許二級市場的融資進程比之前的風險投資來得更難。

港股不想錯過下一個“阿里”

“因為阿里巴巴去美國上市了，我們要是再不改，小米也要去美國上市了。”

在今年6月舉辦的2018亞布力青年論壇第四屆創(chuàng)新年會上，香港交易及結(jié)算所有限公司集團行政總裁李小加面對“港交所改革問題”時如此回應(yīng)道。2014年9月，阿里巴巴集團在美國紐交所上市，成為最大規(guī)模的IPO項目。而就在一年前，故事的發(fā)生地本應(yīng)是在香港。

阿里巴巴的合伙人制度沒能在當時說服香港交易所，而在2018年4月24日香港交易所發(fā)布的IPO新規(guī)中，“同股不同權(quán)”的政策實施則被視為港交所25年來最大的一次變革嘗試。港交所改了，而小米也的確沒有去美國上市，后者成為香港資本市場“同股不同權(quán)”的首家“試點”。

通過IPO政策的改革，港交所希望能吸引新經(jīng)濟、新科技企業(yè)投入當?shù)刭Y本市場，“同股不同權(quán)”的措施也響應(yīng)了如今創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展模式。創(chuàng)業(yè)公司通過多輪次融資，在獲得資金支持的同時，創(chuàng)始團隊對公司的持股比例也將被稀釋，投資方逐漸占據(jù)更多股份。如果以同股不同權(quán)的結(jié)構(gòu)上市，創(chuàng)始團隊則能在持有較少比例企業(yè)股份的同時，保證自身的決策權(quán)。

以目前已披露招股說明書的美團點評和小米為例。美團創(chuàng)始人王興持有5.73億股A類股，表決權(quán)比例達48.41%，加上其余兩位創(chuàng)始人持有股權(quán)，創(chuàng)始團隊表決權(quán)合計59%。在小米的創(chuàng)始團隊中，雷軍持有20.51%的A類股份和10.9%的B類股份，總計占總股本的31.41%，但擁有55.7%的投票權(quán)。另一位創(chuàng)始人林斌則有11.46%的A類股份和1.87%的B類股份，總計占比13.33%，但林斌擁有了小米30%的投票權(quán)。可以說，創(chuàng)始團隊的兩個人用不到一半的持有股份占比，獲得了集團超過80%的投票權(quán)。

追逐新經(jīng)濟、獨角獸企業(yè)，已經(jīng)是各資本市場的一大目標。從市值規(guī)模來看，科技類、互聯(lián)網(wǎng)類的企業(yè)幾乎“一枝獨秀”。香港雖然一直是資本市場的代名詞，但近幾年卻似乎沒能跟上這股新經(jīng)濟風潮。根據(jù)目前香港交易所披露的上市企業(yè)名單，實業(yè)和金融幾乎占據(jù)所有名額，新經(jīng)濟類的上市企業(yè)并不多。在追求資本市場發(fā)展的過程，改革政策、讓更多元的企業(yè)類型進駐也自然是大勢所趨。

無論港交所的“同股不同權(quán)”的制度改革，還是A股市場為獨角獸企業(yè)開辟的上市綠色快捷通道以及CDR政策，都在說明新經(jīng)濟企業(yè)、獨角獸的爭奪日趨激烈。港交所不想錯過下一個“阿里”，這一點，其他地區(qū)的資本市場也是如此。(記者 張曉莉 張羽)