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FOF規(guī)模縮水一半業(yè)績(jī)小虧 大類資產(chǎn)配置能力仍待提高
來(lái)源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 2018-11-05 09:13:57

公募FOF表現(xiàn) 吳君/制表

由于缺乏足夠多樣化的底層基金可供選擇,公募FOF在資產(chǎn)配置上仍相對(duì)單一。未來(lái)除了提高自身資產(chǎn)配置能力外,公募還需要在底層基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)上更加多樣化。

中國(guó)基金報(bào)記者 吳君

2017年11月前后,首批公募基金中基金(FOF)陸續(xù)成立。6只FOF在爭(zhēng)議中走過(guò)了他們的第一個(gè)年頭。根據(jù)日前披露的三季報(bào)數(shù)據(jù),公募FOF總規(guī)模為81.44億元,較去年底縮水48.71%;業(yè)績(jī)方面,多只FOF凈值徘徊在0.9元附近;其間,這批FOF從以貨幣基金為主要配置轉(zhuǎn)為以債券基金為主尤其受到關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,F(xiàn)OF目前面臨的情況跟市場(chǎng)有關(guān),也跟投資者對(duì)其認(rèn)知的局限有關(guān)。FOF基礎(chǔ)市場(chǎng)非常豐富,而且養(yǎng)老FOF未來(lái)將會(huì)對(duì)接養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金,發(fā)展前景廣闊。不過(guò),市場(chǎng)還需要提升對(duì)FOF的認(rèn)知度,基金經(jīng)理要加強(qiáng)對(duì)標(biāo)的基金的研究,提高配置的多樣性、分散化。

規(guī)??s水業(yè)績(jī)不及預(yù)期

震蕩市基金經(jīng)理操作更謹(jǐn)慎

去年10到11月,首批6只FOF的發(fā)行曾引發(fā)市場(chǎng)熱潮,華夏聚惠穩(wěn)健目標(biāo)、南方全天候策略兩只FOF分別募集了46.91億份和33.03億份;嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置等多只FOF的募集規(guī)模也都超過(guò)了20億份,合計(jì)首募規(guī)模達(dá)到166.36億份。經(jīng)過(guò)一年的運(yùn)作,最新數(shù)據(jù)顯示,6只FOF規(guī)模合計(jì)只有71.51億份,贖回比例超過(guò)了五成。而且,第二批和第三批FOF募集情況一般,中融量化精選、前海開(kāi)源裕源和上投摩根尚睿的首募規(guī)模分別為4.29億份、2.99億份和2.11億份;第三批拿到批文的5只FOF到現(xiàn)在只成立了2只。

根據(jù)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì),截至去年底,F(xiàn)OF規(guī)模158.77億元,而今年三季報(bào)規(guī)模只有81.44億元,縮水48.71%。有的FOF規(guī)模較成立時(shí)減少2/3,有的甚至不足2億元。

“三批公募FOF募集結(jié)果差異非常大,主要跟基礎(chǔ)市場(chǎng)有關(guān)。第一批FOF面市時(shí),市場(chǎng)處于價(jià)值牛市環(huán)境,有利于發(fā)行;第二批產(chǎn)品推出時(shí)市場(chǎng)已現(xiàn)疲軟,資金緊缺。另一方面,新生事物受到過(guò)多關(guān)注,在沒(méi)有經(jīng)歷一個(gè)周期考驗(yàn)的情況下,市場(chǎng)對(duì)FOF爭(zhēng)議較多,比如資產(chǎn)配置、穩(wěn)健回報(bào)、雙重收費(fèi)等問(wèn)題都有不同意見(jiàn),這些討論并未形成清晰結(jié)論,影響了投資者對(duì)FOF的信心。”上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心總經(jīng)理劉亦千告訴記者,今年市場(chǎng)不好,權(quán)益類基金整體呈現(xiàn)資金流出,而此前一些投資者對(duì)FOF期望過(guò)高,在市場(chǎng)不利的環(huán)境下承載了過(guò)度的壓力,短期贖回較大。

朝陽(yáng)永續(xù)基金研究中心研究主管尹田園表示,發(fā)行一年的產(chǎn)品整體規(guī)模出現(xiàn)明顯下降,除個(gè)別FOF受股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響外,主要原因還是贖回,且平均贖回比例較高。市場(chǎng)缺乏賺錢效應(yīng),投資者也缺乏長(zhǎng)期投資理念,其受業(yè)績(jī)影響的短期化行為或是其因之一。

FOF規(guī)??s水背后,業(yè)績(jī)表現(xiàn)受市場(chǎng)震蕩影響表現(xiàn)一般也是重要原因。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至11月2日,首批6只FOF成立一年來(lái)均為虧損狀態(tài),虧損幅度多在2%~5%;今年以來(lái)成立的長(zhǎng)信穩(wěn)進(jìn)資產(chǎn)配置、前海開(kāi)源裕源等FOF凈值仍保持在1元之上。

有FOF行業(yè)資深人士分析,結(jié)合2017年末的持倉(cāng)情況分析,可以看到,今年初一些FOF曾進(jìn)行大幅調(diào)倉(cāng),但沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果;從當(dāng)前的運(yùn)作情況來(lái)看,基金經(jīng)理已經(jīng)更為謹(jǐn)慎了??傮w來(lái)看,首批FOF業(yè)績(jī)沒(méi)有達(dá)到投資者的預(yù)期,原因是股市行情一直不好,讓FOF間接地失去了重要的獲取收益的基礎(chǔ)。但同時(shí)我們也要看到,第二批及之后的FOF凈值已經(jīng)較前6只有更高的穩(wěn)定性。

尹田園認(rèn)為,去年成立的FOF凈值均在面值以下,缺乏賺錢效應(yīng)或是作為一個(gè)新生事物還難以吸引資金。而FOF投資標(biāo)的以固收基金為主,在今年固收市場(chǎng)表現(xiàn)較為穩(wěn)健的行情下,沒(méi)有取得正收益就非常值得反思。

但是,劉亦千表示,市場(chǎng)質(zhì)疑FOF能否提供穩(wěn)健回報(bào),事實(shí)上,F(xiàn)OF同樣承擔(dān)市場(chǎng)貝塔,只是更注重分散化和資產(chǎn)配置的效果。“所有產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上都有權(quán)益的配比,遇上市場(chǎng)不好、甚至暴跌,會(huì)出現(xiàn)一定的虧損。然而總體來(lái)看,F(xiàn)OF虧損幅度遠(yuǎn)低于股票市場(chǎng),體現(xiàn)出了資產(chǎn)配置的效果。我們需要給FOF基金經(jīng)理更長(zhǎng)的時(shí)間,考核的時(shí)間不能太短,現(xiàn)在市場(chǎng)本身不太好,不要給他們太多無(wú)謂的壓力。”

資產(chǎn)配置以債券基金為主

大類資產(chǎn)配置能力仍待提高

投資者比較關(guān)心的資產(chǎn)配置問(wèn)題,同樣在過(guò)去一年公募FOF領(lǐng)域引起爭(zhēng)論。據(jù)了解,首批6只FOF多采用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略,起初以配置貨幣基金為主,隨后為達(dá)到對(duì)公募FOF投資貨幣基金不得超過(guò)5%的要求,轉(zhuǎn)而以配置債券基金為主?;鹑緢?bào)顯示,嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置前十大重倉(cāng)有7只債券基金、2只混合基金和1只黃金ETF;而權(quán)益配置為主的海富通聚優(yōu)精選,前十大重倉(cāng)中有8只混合基金。

前述FOF行業(yè)資深人士坦言,公募FOF資產(chǎn)配置以股票、債券、大宗商品里的石油黃金等基金為主。此前很多FOF都買了貨幣基金,隨后因?yàn)楸O(jiān)管的要求,調(diào)整為債券基金,但股票基金的配置仍較少。另外,回過(guò)頭來(lái)看,今年石油板塊漲得很好,但大部分FOF沒(méi)有配置該類基金。“FOF基金經(jīng)理會(huì)有一個(gè)適應(yīng)過(guò)程,可配置資產(chǎn)范圍的擴(kuò)大,對(duì)于他們提出了更高的要求,尤其在FOF行業(yè)發(fā)展初期,人員配置、經(jīng)驗(yàn)積累都較為有限。”

尹田園表示,由于缺乏足夠多樣化的底層基金可供選擇,公募FOF在資產(chǎn)配置上仍相對(duì)單一。除了需提高自身資產(chǎn)配置能力外,公募還需要在底層產(chǎn)品設(shè)計(jì)上更加多樣化,包括策略、投資標(biāo)的的多樣化等。“現(xiàn)在大多數(shù)FOF都是偏債型產(chǎn)品,投資標(biāo)的以債券基金和貨幣基金為主,股票基金占比很低,僅個(gè)別基金較為多樣化。這方面私募FOF做得比較好,私募FOF配置CTA、市場(chǎng)中性等策略相當(dāng)常見(jiàn),同時(shí)還會(huì)選擇期權(quán)套利、期貨套利等策略基金。”

劉亦千認(rèn)為,整體來(lái)看,首批FOF做得還不錯(cuò),大多有效地控制了下跌風(fēng)險(xiǎn),表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。“第一,F(xiàn)OF資產(chǎn)配置要有個(gè)目標(biāo),實(shí)現(xiàn)什么樣的風(fēng)險(xiǎn)和收益,根據(jù)資金需求和可接觸的資產(chǎn)做適當(dāng)分配,需對(duì)各類資產(chǎn)做深入了解和分析;第二,在配置過(guò)程中要盡可能分散化,在獲得預(yù)期收益的基礎(chǔ)上更大程度降低波動(dòng)率;第三,在長(zhǎng)期戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的框架下根據(jù)市場(chǎng)變化做積極調(diào)整,但不宜過(guò)于頻繁,也不能幅度太大。”

養(yǎng)老目標(biāo)基金推出

將助力FOF發(fā)展

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),目前公募基金已超過(guò)5000只,F(xiàn)OF擁有廣闊的基礎(chǔ)市場(chǎng);同時(shí),養(yǎng)老目標(biāo)基金也將以FOF形式運(yùn)行,所以有理由看好公募FOF的發(fā)展前景。

劉亦千認(rèn)為,應(yīng)該調(diào)整對(duì)于FOF的觀念。FOF和養(yǎng)老基金扮演著越來(lái)越重要的角色,這是資管行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì),但初期預(yù)期不要太高;未來(lái)隨著財(cái)富的積累和分配安排,長(zhǎng)期資金會(huì)沉淀下來(lái),成為FOF資金的來(lái)源;在這個(gè)過(guò)程中,投資者需要轉(zhuǎn)變觀念,把追逐短期化的資金轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期化。

另外,F(xiàn)OF基金經(jīng)理要堅(jiān)持做長(zhǎng)期正確的事情,幫投資者獲取合理的回報(bào),而不是超額回報(bào),實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的效果。“比如在資產(chǎn)類別上進(jìn)行有效的分配,并長(zhǎng)期堅(jiān)持下去;在配置過(guò)程中要勤勉盡責(zé),幫助客戶選出不會(huì)犯錯(cuò)的產(chǎn)品。另外,在組合落地過(guò)程中還要充分發(fā)揮分散的作用。”

尹田園表示,雖然從業(yè)績(jī)上看FOF第一年表現(xiàn)不盡如人意,但FOF是一種長(zhǎng)期投資工具,后續(xù)有待更多的投資人接納長(zhǎng)期投資理念配置FOF,以及更多的制度安排幫助FOF壯大發(fā)展。同時(shí),管理人需要提升資產(chǎn)配置能力,在合適的時(shí)間增加對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的配置,熟悉和把握中國(guó)乃至全球各類資產(chǎn)運(yùn)行規(guī)律,增加可投標(biāo)的的種類。

前述FOF行業(yè)資深人士指出,F(xiàn)OF推出是為了對(duì)接養(yǎng)老金、企業(yè)年金、商業(yè)保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金,通過(guò)分散化方式降低風(fēng)險(xiǎn)并獲取收益。但目前來(lái)看,想要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)還需努力,一方面,對(duì)于FOF基金經(jīng)理來(lái)說(shuō),任重道遠(yuǎn),需要加強(qiáng)對(duì)標(biāo)的基金的研究;另一方面,投資者需要改變對(duì)這種產(chǎn)品的認(rèn)知,F(xiàn)OF是風(fēng)險(xiǎn)和收益的二次平滑,風(fēng)險(xiǎn)小一些,但收益也不可能很高,這個(gè)過(guò)程中投資者教育必不可少。

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