4月15日，安潔科技(002635.SZ)披露《2019年度業(yè)績快報(bào)》：營業(yè)收入下降12.39%至31.14億元，凈利潤下降219.72%至-6.55億元，這是公司自2011年上市以來首次虧損。

究其原因，公司表示，此前收購的惠州威博精密科技有限公司(下稱“威博精密”)和蘇州威斯東山電子技術(shù)有限公司(下稱“威斯東山”)業(yè)績未達(dá)預(yù)期，由此導(dǎo)致2019年度公司合計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額為21.52億元。

簡言之，都是并購惹的禍。

同一天披露了2020年一季度財(cái)報(bào)，安潔科技好像已經(jīng)渡過至暗時(shí)刻了。一季度盈利1.16億-1.55億元，與上年同期相比下降20%-40%。扣除公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)凈利潤的影響，2020年第一季度凈利潤同比是增長的。

一季度增長的底氣來自哪里?

安潔科技的主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)與銷售消費(fèi)電子精密功能性器件、精密金屬結(jié)構(gòu)件等相關(guān)產(chǎn)品，專業(yè)為中高端消費(fèi)電子產(chǎn)品及新能源汽車業(yè)務(wù)提供精密功能性器件整體解決方案。

受疫情影響，安潔科技三大業(yè)務(wù)的下游出貨量均出現(xiàn)大幅下滑，那么公司2020年一季度增長的底氣來自哪里?

IDC數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度全球PC出貨量約為5320萬臺(tái)，同比下降9.8%。而安潔科技的大客戶——蘋果Mac出貨量同比下降20.7%。安潔科技的傳統(tǒng)主業(yè)還能繼續(xù)堅(jiān)挺嗎?

據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)， 2020年1-3月，中國智能手機(jī)出貨量4773.6萬部，同比下降34.7%。安潔科技并購回來的手機(jī)業(yè)務(wù)還能安然無恙?大客戶OPPO、VIVO還能再助力?

安潔科技并購的另一業(yè)務(wù)——信息存儲(chǔ)及汽車電子產(chǎn)品分部的情況同樣不容樂觀，2020年一季度，下游的硬盤出貨量同比下降約14%。

所以，2020年一季度凈利潤增長的動(dòng)力來自哪里?

買來一地雞毛

2011年上市的安潔科技，業(yè)績很快下滑，從2014年開始，安潔科技走上并購“致富”之路。2014年6月，安潔科技以3840萬元收購普勝科技電子(昆山)有限公司80%股權(quán)。同年11月，以8.2億元并購Supernova Holdings (Singapore) Pte. Ltd. (新星控股(新加坡)有限公司，下稱“新星控股”)，帶來1.95億元商譽(yù)，從此商譽(yù)一發(fā)不可收拾。2015年6月，以1100萬元收購重慶廣得利電子科技有限公司(下稱“廣得利”)，新增商譽(yù)899.66萬元。同年7月，以5650.55萬元收購蘇州市格范五金塑膠工業(yè)有限公司100%股權(quán)。到2017年8月，又以34億元并購?fù)┚埽略錾套u(yù)27.91億元。2018年6月，以5.15億元收購?fù)箹|山100%股權(quán)，新增商譽(yù)3.42億元。

也就是說，三年多時(shí)間里，安潔科技耗資高達(dá)48億元用于并購，商譽(yù)也到達(dá)了巔峰，合計(jì)33.37億元。而這些商譽(yù)的減值，也只用了不到三年時(shí)間。威博精密在并購當(dāng)年就發(fā)生商譽(yù)減值損失1.19億元、2018年再次計(jì)提商譽(yù)減值損失7.52億元，同時(shí)廣得利的899.66萬元商譽(yù)全額計(jì)提損失，至此，商譽(yù)只剩下24.25億元。2019年再計(jì)提商譽(yù)減值損失21.52億元，商譽(yù)剩余僅僅2.73億元。

安潔科技除了在并購方面擅長高位接盤，投資方面也是如此。2018年1月31日，全資子公司安潔科技(香港)有限公司(下稱“安潔香港”)支付認(rèn)購安捷利實(shí)業(yè)(01639.HK)2億股股份的投資款3億港元，并取得安捷利實(shí)業(yè)13%股權(quán)的股權(quán)證書。認(rèn)購價(jià)格為每股1.50港元。入股后不久，安捷利實(shí)業(yè)就開始大幅下跌。2020年4月17日，安捷利實(shí)業(yè)收盤價(jià)0.95港元，安潔科技浮虧超過三分之一，合計(jì)1億多港元。

上市以來，安潔科技在并購、對(duì)外投資以及追加投入方面的金額差不多60億元，大舉并購后， 安潔科技涉足多個(gè)熱門領(lǐng)域：智能手機(jī)、臺(tái)式及筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴設(shè)備和智能家居、新能源汽車。而且業(yè)績也看上去風(fēng)風(fēng)光光，2014年至2018年，營業(yè)收入分別為7.31億元、18.80億元、18.28億元、27.15億元、35.54億元，凈利潤分別為1.26億元、3.07億元、3.87億元、3.91億元、5.47億元，營業(yè)收入及凈利潤增長勢(shì)頭喜人。但扣非凈利潤則又是一回事，分別為1.04億元、2.93億元、3.60億元、3.71億元、-2.32億元。即將出爐的2019年?duì)I業(yè)收入31.14億元，凈利潤-6.55億元。只有新星控股業(yè)績還算不錯(cuò)，大部分的并購標(biāo)的已經(jīng)虧損了。

折騰這么多，賺錢最多的還是安潔科技(母公司)，凈利潤分別為1.31億元、2.98億元、2.85億元、3.22億元、3.13億元。

14.3億元的補(bǔ)償收益能否到賬

2017 年 1 月 9 日、3 月 21 日、5 月11 日，安潔科技與威博精密原股東吳桂冠等人分別簽署了《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的利潤補(bǔ)償協(xié)議》及其補(bǔ)充協(xié)議、補(bǔ)充協(xié)議(二)。依據(jù)協(xié)議約定，34億元的交易價(jià)格，補(bǔ)償14.30億元，還剩19.70億元，交易對(duì)方依然賺翻了。

問題是，14.30億元的補(bǔ)償能否到位?從目前的情況來看，難度不小。

看看股份情況。2020年4月13日，原股東吳鎮(zhèn)波解除質(zhì)押股份832萬股，質(zhì)押股份全部解除質(zhì)押。4月15日，原股東吳桂冠解除質(zhì)押股份440萬股，還有241萬股處于質(zhì)押狀態(tài)。原股東黃慶生所持股份幾乎全部質(zhì)押，何時(shí)能解除質(zhì)押?

流動(dòng)資金是否需要補(bǔ)充?

2020年3月17日，安潔科技披露《非公開發(fā)行股票預(yù)案》，擬募集資金總額不超過 15億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于：智能終端零組件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目4億元、新能源汽車及信息存儲(chǔ)設(shè)備零組件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目4億元、總部研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目2.5億元、補(bǔ)充流動(dòng)資金4.5億元。

截至2019年9月末，安潔科技賬面上的貨幣資金10.76億元，如果上述補(bǔ)償協(xié)議中的現(xiàn)金補(bǔ)償2.22億元到位的話，貨幣資金達(dá)到13億元。上市以來，公司經(jīng)營現(xiàn)金流比較好，沒有出現(xiàn)入不敷出的情況。2016年至2018年，其經(jīng)營現(xiàn)金凈流入分別為5.67億元、2.98億元、5.21億元，2019年前三季度4.30億元。2019年9月末，公司沒有一分錢借款。在這樣的情況下，公司是否真的需要補(bǔ)充流動(dòng)資金?

2020年2月，安潔科技還擬使用自籌資金 4000 萬美元在香港設(shè)立全資子公司安潔國際(香港)有限公司，主要從事對(duì)外投資、并購、進(jìn)出口貿(mào)易等。

如此看來， 33.37億元商譽(yù)減值到2.73億元，還阻擋不了安潔科技對(duì)外投資并購的雄心壯志。

完不成業(yè)績承諾，道歉有用嗎?

威博精密是一家消費(fèi)電子金屬精密結(jié)構(gòu)件整體解決方案提供商，終端品牌客戶囊括了OPPO、VIVO、華為、小米、聯(lián)想等。

2012年10月，威博精密的估值僅僅2400萬元。

直到2013年，威博精密還處于營收少且虧損的狀態(tài)，到了2014年，盈利還不到400萬元。2015年?duì)I業(yè)收入5.44億元、凈利潤4330.30萬元，2016年?duì)I業(yè)收入10.53億元，凈利潤2.06億元。威博精密的業(yè)績迅猛提升。到了2017年1月，以34億元天價(jià)賣給安潔科技。

但2017 年威博精密實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為 2.28億元，未能達(dá)到業(yè)績承諾，達(dá)成率為 68.97%。

安潔科技、中介機(jī)構(gòu)道歉。

道歉有用嗎?

2018年度，威博精密依然未能達(dá)到當(dāng)年度的業(yè)績承諾，達(dá)成率為20.45%。安潔科技、中介機(jī)構(gòu)再次道歉。

2019年度，威博精密的業(yè)績承諾還是未完成。安潔科技、中介機(jī)構(gòu)第三次道歉。

從時(shí)間線上來看，威博精密2013年虧損，2016年盈利2.03億元，2017年1月“賣身”作價(jià)34億元，2017年扣非凈利潤2.28億元，2019年虧損。這是冥冥中早已注定盈與虧?

威博精密的業(yè)績暴增暴跌，迷霧重重。

員工數(shù)量之謎。重組公告顯示，2015年年末、2016年年末，威博精密(含子公司)員工總數(shù)分別為1747人和2991人(不含勞務(wù)派遣人員221人)。而天眼查顯示，2016年年報(bào)披露，威博精密繳納社保的情況是威博精密954人，全資子公司惠州威博工藝有限公司133人，全資子公司惠州捷凱科技有限公司43人，母子公司合計(jì)1130人。2016年繳納社保人數(shù)與員工數(shù)量相差1861人。

營業(yè)收入之謎。2017年、2018年，威博精密(含子公司)繳納社保的人數(shù)分別為2810人、3173人。2017年，威博精密的營業(yè)收入11.62億元， 2018年為10.61億元，比2016年僅僅增加了767.33萬元，增幅1%。繳納社保人數(shù)增加了2043人，增幅180.80%。繳納社保人數(shù)增加近兩倍，而營業(yè)收入幾乎不變。

售價(jià)之謎。在威博精密被收購后兩個(gè)月，同行業(yè)的精研科技(300709.SZ)在創(chuàng)業(yè)板上市。兩者同類產(chǎn)品價(jià)格差異非常大。精研科技的卡托單位售價(jià)在2015年、2016年分別為3.81元/件、2.45元/件，而威博精密分別為6.73元/件、4.72元/件，分別比精研科技高出76.64%、92.65%。兩者客戶群主要是主流手機(jī)廠家。為何售價(jià)相差這么大?威博精密卡托的單位成本甚至比精研科技的售價(jià)還要高。

香港安潔貢獻(xiàn)業(yè)績多

香港安潔是安潔科技第二大利潤來源。

據(jù)介紹，香港安潔是安潔科技與國際市場(chǎng)的聯(lián)絡(luò)窗口，是拓展海外業(yè)務(wù)及搭建境外投融資的平臺(tái)，主要任務(wù)是收購新星控股。新星控股及其各子公司的主營業(yè)務(wù)為精密金屬零件的制造，主要用于硬盤等信息存儲(chǔ)設(shè)備和汽車、消費(fèi)電子等產(chǎn)品。

2016年至2018年，香港安潔的營業(yè)收入分別為7.99億元、9.09億元、10.46億元，凈利潤分別為1.13億元、1.09億元、2.08億元。2018年凈利潤同比增長89.92%，而營業(yè)收入同期增幅只有15.06%。這三年(2016-2018年)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，新星控股涉及的信息存儲(chǔ)及汽車電子產(chǎn)品毛利率分別為30.16%、34.55%、33.35%。2018年毛利率略有下降，凈利潤卻能大幅增長，很不簡單。

募集資金效益成謎

2011年11月，安潔科技IPO募集資金6.9億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過所需資金，募投項(xiàng)目——個(gè)人計(jì)算機(jī)用內(nèi)外部功能性器件擴(kuò)能項(xiàng)目僅僅需要2.83億元。募投項(xiàng)目建設(shè)期兩年，正常年經(jīng)營收入為56725萬元，凈利潤為8586.9萬元。

募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013年12月完工。截至2012年12月底，累計(jì)投入9947.11萬元，該項(xiàng)目還沒完工就可以產(chǎn)生效益。僅僅投入了三分之一的資金，產(chǎn)出7051.13萬元效益，非?？捎^。相當(dāng)于達(dá)產(chǎn)年度效益的82.11%。募投項(xiàng)目效益讓安潔科技2012年的凈利潤同比增長84.82%，達(dá)到1.87億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過營業(yè)收入的增幅。參考達(dá)產(chǎn)年度的營業(yè)收入及凈利潤數(shù)據(jù)，募投項(xiàng)目要在2012年獲得7051.13萬元效益，需要實(shí)現(xiàn)4億多元的營業(yè)收入，然而，安潔科技2012年的營業(yè)收入僅僅同比增加1.42億元，其中與募投項(xiàng)目相關(guān)的電腦業(yè)務(wù)的營業(yè)收入只增加了1.33億元。

2013年募投項(xiàng)目效益微增至7148.43萬元，安潔科技的凈利潤反而減少了4419.89萬元，而電腦業(yè)務(wù)的營業(yè)收入減少近千萬。

盡管募投項(xiàng)目繼續(xù)產(chǎn)生效益，但安潔科技2014年的盈利水平已經(jīng)回落至2011年的水平。

2017年8月，安潔科技并購配套募集資金15.08億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，凈額14.8億元，其中10.2億元用于支付并購對(duì)價(jià)，剩余資金用于“消費(fèi)電子金屬精密結(jié)構(gòu)件擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目”。本項(xiàng)目建設(shè)期為1.5年，建成后，第一年達(dá)產(chǎn)率為40%，第二年為75%，第三年為100%。達(dá)產(chǎn)后，每年新增銷售收入3.01億元，年所得稅后利潤8489萬元，稅收投資回收期5.1年(不含建設(shè)期)。

但“消費(fèi)電子金屬精密結(jié)構(gòu)件擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目”僅僅投入了44.43萬元就停工了。安潔科技表示：受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國內(nèi)智能手機(jī)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的影響，公司暫緩實(shí)施該項(xiàng)目，并于2018年8月變更募投項(xiàng)目。變更后，項(xiàng)目建設(shè)期2年，第3年達(dá)產(chǎn)率為50%，第4年為100%。經(jīng)測(cè)算，該項(xiàng)目投產(chǎn)實(shí)施并完全達(dá)產(chǎn)后，將實(shí)現(xiàn)年銷售收入2.01億元，年凈利潤4885萬元。預(yù)計(jì)效益只有原來的57.55%。安潔科技解釋：盡管項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)的年銷售收入和凈利潤與募投項(xiàng)目變更前相比有所下降，但項(xiàng)目從原來的租賃廠房變更為購買土地及新建廠房，將更好地實(shí)現(xiàn)公司資源的優(yōu)化配置，為該項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營提供長期保障，消除廠房租賃給項(xiàng)目持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營帶來的不確定性 影響，提高募集資金的使用效率。截至2019年6月末，該項(xiàng)目累計(jì)投入金額4473.32萬元，占投資總額的9.38%。已經(jīng)陷入虧損的威博精密還能把該項(xiàng)目做起來嗎?

固定資產(chǎn)大增難增收

按照安潔科技的披露， 2013年年末，新星控股固定資產(chǎn)3.99億元、可以在2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.8億元。2016年年末，威博精密固定資產(chǎn)3.46億元，可以在2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.53億元。2015年年末，安潔科技(母公司)固定資產(chǎn)2.55億元、可以在2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.12億元。三家公司的固定資產(chǎn)合計(jì)正好10億元，年?duì)I業(yè)收入31.45億元。

截至2018年年末，安潔科技(新星控股、威博精密及其他子公司)固定資產(chǎn)18.43億元，2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.54億元。固定資產(chǎn)多了8.43億元，營業(yè)收入僅僅增加了4億元。2018年末安潔科技(母公司)固定資產(chǎn)2.91億元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.86億元，每1元固定資產(chǎn)可以產(chǎn)生4.42元營業(yè)收入，依然是非常高效。其他子公司的固定資產(chǎn)合計(jì)15.52億元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.68億元，每1元固定資產(chǎn)可以產(chǎn)生1.46元營業(yè)收入，比并購前下降差不多一半。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票