5月14日，江西晨光新材料股份有限公司(簡稱：晨光新材)將來到A股門前，正式上會(huì)接受審核。公司擬募資8.02億元用于年產(chǎn)6.5萬噸有機(jī)硅新材料技改擴(kuò)能項(xiàng)目和功能性硅烷開發(fā)與應(yīng)用研發(fā)中心項(xiàng)目，拓展功能性硅烷的應(yīng)用和新產(chǎn)品研發(fā)，儲(chǔ)備關(guān)鍵技術(shù)保障公司發(fā)展。不過，《金融投資報(bào)》記者注意到，晨光新材還未上市業(yè)績已經(jīng)下滑，而應(yīng)收賬款和存貨卻大幅增加，資本市場會(huì)否給這樣的企業(yè)敞開大門嗎?

還未上市業(yè)績已下滑

資料顯示，晨光新材主要從事功能性硅烷基礎(chǔ)原料、中間體及成品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司稱，通過十余年的創(chuàng)新與發(fā)展，其已成為國內(nèi)功能性硅烷行業(yè)產(chǎn)品為豐富、產(chǎn)業(yè)鏈長的生產(chǎn)廠商之一。但反映在業(yè)績上，晨光新材卻是暴漲暴跌，還未上市業(yè)績已然下滑。招股書披露，2017-2019年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.75億元、6.71億元和6.90億元，對應(yīng)各期凈利潤分別為1678.59 萬 元 、 13445.38 萬 元 和11882.98萬元。

很明顯，公司業(yè)績在經(jīng)歷2018年的暴增之后，2019年?duì)I業(yè)收入增長乏力，同比僅增長2.93%，凈利潤則下滑11.62%。

對于業(yè)績的暴漲暴跌，公司解釋稱，2017-2018年，受國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)深入、安全和環(huán)保政策的持續(xù)收緊等因素影響，功能性硅烷行業(yè)內(nèi)部分規(guī)模較小、能耗較高、技術(shù)工藝水平較差、安全環(huán)保隱患較大的企業(yè)市場生存空間被壓縮，產(chǎn)品價(jià)格上漲，市場需求增加，公司經(jīng)營業(yè)績逐年快速上升。2019年，受中美經(jīng)貿(mào)摩擦和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力等因素影響，功能性硅烷行業(yè)市場需求有所波動(dòng)，呈現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格高位回調(diào)、外銷減少的特征。

應(yīng)收賬款大幅上升

與晨光新材營收緩慢增長、凈利潤下滑相反的是，2019公司應(yīng)收賬款卻在大幅上升。

招股書顯示，2017-2019年末，公司應(yīng)收賬款余額分別為5657.10萬元、5754.26萬元和9275.60萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 33.79%、22.38%和28.43%，占營業(yè)收入的比重分別11.91%、8.58%和13.44%。

值得注意的是，公司應(yīng)收賬款逾期情況比較普遍，且2019年期后回款情況也并不太好。2017-2019年，應(yīng)收賬款期后3個(gè)月內(nèi)的回款分別為4621.58萬元、4622.95萬元和3823.11萬元，回款比例分別為82.79%、81.09%和41.22%;截至2020年1月31日，分別回款5394.74萬元、5487.20萬元和3823.11萬元，比例分別為96.64%、96.25%、41.22%。

對于應(yīng)收賬款增加的風(fēng)險(xiǎn)，晨光新材也“心知肚明”，在招股書中特別提示風(fēng)險(xiǎn)。

存貨余額快速增長

應(yīng)收賬款增加的時(shí)候，晨光新材的存貨也在快速上升。2017年末、2018年末和2019年末，公司存貨余額分別為4261.24萬元、6738.46 萬元和 7528.21 萬元，2018年末較2017年末存貨余額增長58.13%，2019年末較2018年末存貨余額增長11.72%。各期末公司存貨余額逐年上升，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為25.45%、26.21%和23.08%。

《金融投資報(bào)》記者注意到，存貨中尤以庫存商品居多。2017-2019年各期末，公司存貨中的庫存商品分別為2597.57萬元、4795.23 萬元和 5345.75 萬元 ， 占 存 貨 的 比 重 分 別 為62.21%、72.18%和72.64%。與此同時(shí)，2019年主要產(chǎn)品的平均售價(jià)幾乎都在大幅下降，比如KH-550單價(jià)26922.86元/噸，同比下降 17.28%;CG-202 單價(jià)15379.34 元/噸 ， 同 比 下 降18.12%;KH-570單價(jià)32390.88元/噸，同比下降 20.32%。此外，公司存貨周轉(zhuǎn)率也在逐年下降，2017-2019年，分別為8.67次、7.89次和6.72次。

2020年疫情疊加貿(mào)易摩擦影響，晨光新材業(yè)績是否仍在下滑?面對2019年市場的變化，公司是否存在延長信用期以增加銷售的情況?2019年公司庫存商品單價(jià)降幅明顯，相關(guān)存貨減值計(jì)提是否充分和合理?《金融投資報(bào)》記者將這些問題整理并發(fā)至公司，但截至發(fā)稿，仍未獲回復(fù)。帶著這樣的數(shù)據(jù)上會(huì)，晨光新材命運(yùn)幾何，本報(bào)將跟蹤關(guān)注。