隨著全球信息技術(shù)和信息化的不斷發(fā)展和普及，全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)普及呈現(xiàn)顯著提升態(tài)勢(shì)。在此背景之下，中國(guó)移動(dòng)廣告行業(yè)發(fā)展迅猛。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，中國(guó)移動(dòng)廣告行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由2014年的約378億元(人民幣，下同)增加至2018年的約3225億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為71.0%。

作為移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)廣告服務(wù)行業(yè)的子行業(yè)，應(yīng)用程序分銷平臺(tái)為可讓客戶免費(fèi)或支付若干款項(xiàng)付款來(lái)搜索及下載應(yīng)用程序的平臺(tái)。而其也通常作為應(yīng)用程序開(kāi)發(fā)商推廣新推出的應(yīng)用程序的主要營(yíng)銷工具。

資料顯示，中國(guó)應(yīng)用程序分銷行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由2014年的162億元增至2018年的722億元,復(fù)合年增長(zhǎng)率為45.3%。應(yīng)用程序分銷市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)到2023年將達(dá)到1152億元，于2018年至2023年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.8%。

據(jù)悉，中國(guó)目前有約400名提供用戶獲取服務(wù)的服務(wù)供應(yīng)商,其中約10名提供用戶獲取服務(wù)的供應(yīng)商專注于自中國(guó)網(wǎng)絡(luò)會(huì)所獲取流量。愛(ài)酷游股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱愛(ài)酷游)便是這其中一員。

該公司成立于2009年，主要通過(guò)自主研發(fā)的移動(dòng)應(yīng)用程序“愛(ài)酷游App”獲取網(wǎng)絡(luò)會(huì)所(以下稱網(wǎng)吧)的用戶流量，最終向客戶提供綜合性的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

愛(ài)酷游現(xiàn)有App包括支持安卓系統(tǒng)的“樂(lè)市場(chǎng)”“貓尾草商店”等， 以及支持IOS的“三國(guó)日?qǐng)?bào)”“貓尾草社區(qū)”等。值得注意的是，愛(ài)酷游還曾為《王者榮耀》以及多個(gè)騰訊旗下手游提供分發(fā)服務(wù)。

作為移動(dòng)應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)商的愛(ài)酷游深知資金的重要性，其早在2015年12月便掛牌新三板，但低迷的交易量，與愛(ài)酷游的要求并不相符，無(wú)奈中只能等待轉(zhuǎn)折時(shí)機(jī)。

兩年后，機(jī)會(huì)來(lái)了。2017年12月19日，A股上市公司深圳惠程突然公告稱籌劃重大事項(xiàng)停牌，愛(ài)酷游也隨之停牌。2018年2月28日，愛(ài)酷游、深圳惠程雙雙公告，確定深圳惠程將收購(gòu)愛(ài)酷游不低于51%的股份。

誰(shuí)料事與愿違，由于市場(chǎng)環(huán)境變化，雙方未能在股票發(fā)行價(jià)格、標(biāo)的公司估值調(diào)整上達(dá)成一致，這場(chǎng)“聯(lián)姻”終未能成行。不過(guò)，本身具有強(qiáng)烈融資需求的愛(ài)酷游并沒(méi)有停步于此，它有了另外一個(gè)打算。

2019年3月19日愛(ài)酷游主動(dòng)從新三板退市。五個(gè)月后，其在港交所官網(wǎng)披露招股書(shū)，擬申請(qǐng)主板上市，但卻出師未捷。不過(guò)愛(ài)酷游并未放棄，時(shí)隔7個(gè)月之后，其更新招股書(shū)再次向港交所提交上市申請(qǐng)。

程序安裝電腦終端數(shù)銳減

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展之下，愛(ài)酷游的業(yè)績(jī)表現(xiàn)節(jié)節(jié)攀升。招股書(shū)顯示，2017年度、2018年度及2019年度(以下稱報(bào)告期)，公司營(yíng)收分別為1.01億元、1.21 億和1.92 億元。

愛(ài)酷游營(yíng)收構(gòu)成情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，愛(ài)酷游主要收入來(lái)源于用戶獲取服務(wù)，報(bào)告期內(nèi)該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比分別為88.5%、97.8%及88.2%。其中，非游戲應(yīng)用程序收入占比分別為41.1%、69.3%及74.5%。

值得注意的是，業(yè)績(jī)的提升并非愛(ài)酷游一人之力。由于要借助于網(wǎng)吧來(lái)獲取用戶流量，該公司的盈利規(guī)模始終受其牽絆。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，中國(guó)網(wǎng)吧最早出現(xiàn)于1995年—1996年之間，并在1995年—2002年迎來(lái)行業(yè)發(fā)展高峰期，單機(jī)和網(wǎng)絡(luò)游戲的流行，讓網(wǎng)吧開(kāi)始逐漸成為游戲娛樂(lè)的場(chǎng)所。

但由于監(jiān)管較松，網(wǎng)吧管理問(wèn)題逐漸滋生，2002年藍(lán)極速大火事件后，政府出臺(tái)《互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)服務(wù)營(yíng)業(yè)場(chǎng)所管理?xiàng)l例》，禁止未成年人進(jìn)入網(wǎng)吧，自此網(wǎng)吧行業(yè)遭受長(zhǎng)達(dá)十年的嚴(yán)厲管制，網(wǎng)吧數(shù)量同比增速降至個(gè)位數(shù)。

在2014年11月國(guó)家四部委聯(lián)合聲明取消網(wǎng)吧總量控制之后，中國(guó)網(wǎng)吧行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)復(fù)蘇，2016年國(guó)內(nèi)網(wǎng)吧數(shù)量增加到15.2萬(wàn)家。

但好景不長(zhǎng)，2017年起隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及以及網(wǎng)吧恢復(fù)審批后的政策紅利衰減，網(wǎng)吧行業(yè)發(fā)展再度衰退。據(jù)中娛智庫(kù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年末，全國(guó)網(wǎng)吧數(shù)量達(dá)13.8萬(wàn)家，同比下降4.2%;網(wǎng)吧終端保有量1280萬(wàn)臺(tái)，同比下降4.5%。

好在行業(yè)嚴(yán)冬之際，愛(ài)酷游還是站穩(wěn)了腳跟。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2018年，在中國(guó)專注于獲取網(wǎng)絡(luò)會(huì)所用戶流量的第三方移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)中，按提供用戶獲取服務(wù)所得收入計(jì)算，愛(ài)酷游排名首位。

截至2018年12月31日，愛(ài)酷游的應(yīng)用程序安裝插件已經(jīng)安裝在網(wǎng)吧約140萬(wàn)臺(tái)個(gè)人電腦終端上，其數(shù)目占中國(guó)網(wǎng)吧個(gè)人電腦終端數(shù)的14.1%。截至2019年12月31日，愛(ài)酷游在個(gè)人電腦終端上其安裝插件數(shù)目達(dá)210萬(wàn)。

盡管用戶獲取服務(wù)所得收入獨(dú)占鰲頭，但愛(ài)酷游并非高枕無(wú)憂。據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)全國(guó)安裝愛(ài)酷游應(yīng)用程序安裝插件的個(gè)人電腦終端總數(shù)也呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)，分別為407.51萬(wàn)、342.85萬(wàn)及317.31萬(wàn)。

全國(guó)安裝愛(ài)酷游應(yīng)用程序安裝插件個(gè)人電腦終端數(shù)量情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，除華中地區(qū)之外，愛(ài)酷游應(yīng)用程序安插軟件電腦終端數(shù)量均呈現(xiàn)單邊下跌趨勢(shì)，其中，華南地區(qū)在2017至2019年的降幅數(shù)量最大，約40.54%。

愛(ài)酷游對(duì)此表示，主要原因是由于其減少與已激活個(gè)人電腦終端較少的地區(qū)內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)會(huì)所合作，同時(shí)加強(qiáng)與已激活個(gè)人計(jì)算機(jī)終端較多的地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)會(huì)所合作導(dǎo)致。對(duì)于其中細(xì)節(jié)，《投資時(shí)報(bào)》研究員嘗試聯(lián)系愛(ài)酷游相關(guān)負(fù)責(zé)人，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

前五大客戶收入占約五成

近年來(lái)，隨著智能手機(jī)、平板電腦等移動(dòng)智能終端在社會(huì)生活中的普及，人們對(duì)移動(dòng)應(yīng)用軟件的需求不斷增加，移動(dòng)應(yīng)用商店行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。

如此背景之下，過(guò)于依賴客戶，對(duì)愛(ài)酷游來(lái)說(shuō)無(wú)疑是減分項(xiàng)。據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司來(lái)自五大客戶的收入分別占同期公司總收入的54%、46.9%及54.7%，同期最大客戶收入占比分別為19.7%、10.9%及28.1%，客戶集中度較高，且整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

愛(ài)酷游對(duì)此表示，主要客戶的銷售基于非獨(dú)家服務(wù)協(xié)議，其眾多服務(wù)期限均少于一年。若客戶不滿足其服務(wù)有效性，或主要客戶定價(jià)調(diào)款出現(xiàn)變動(dòng)等情況，則會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

“樂(lè)市場(chǎng)、貓尾草商店”用戶停留時(shí)長(zhǎng)縮減

此外，愛(ài)酷游在2014年開(kāi)發(fā)并于次年推出“樂(lè)市場(chǎng)及貓尾草商店”。樂(lè)市場(chǎng)及貓尾草商店是基于安卓的移動(dòng)應(yīng)用程序分銷平臺(tái)，供用戶瀏覽及下載各種移動(dòng)應(yīng)用程序，包括移動(dòng)游戲應(yīng)用程序，在線視頻應(yīng)用程序，短視頻應(yīng)用程序，音樂(lè)流媒體應(yīng)用程序，團(tuán)購(gòu)應(yīng)用程序，新聞及內(nèi)容分享應(yīng)用程序，閱讀應(yīng)用程序及電商應(yīng)用程序。

樂(lè)市場(chǎng)及貓尾草商店均擁有類似界面及功能。愛(ài)酷游為了吸引更多潛在用戶而在日間不同時(shí)段推廣樂(lè)市場(chǎng)及貓尾草商店,擁有兩個(gè)類似但截然不同的移動(dòng)應(yīng)用程序有助奇觸達(dá)更廣泛的手機(jī)用戶。

由于應(yīng)用程序市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格外激烈，盡管報(bào)告期內(nèi)愛(ài)酷游已激活用戶及活躍用戶穩(wěn)中有升，但手機(jī)用戶每日花費(fèi)的平均時(shí)長(zhǎng)表現(xiàn)卻截然相反。

愛(ài)酷游“樂(lè)市場(chǎng)及貓尾草商店”關(guān)鍵營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，年度手機(jī)用戶每日花費(fèi)平均時(shí)間指年度每日平均花費(fèi)時(shí)間的平均值，即所有活躍用戶于特定一天花費(fèi)在愛(ài)酷游App的總計(jì)時(shí)間除以該日的用戶瀏覽次數(shù)。

然而，據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)愛(ài)酷游的手機(jī)用戶每日花費(fèi)在“樂(lè)市場(chǎng)”及“貓尾草商店”的平均時(shí)間分別為434秒，404秒及364秒，呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)。由此來(lái)看，無(wú)論是用戶花費(fèi)時(shí)間總計(jì)時(shí)間減少，還是用戶瀏覽次數(shù)下降，對(duì)于愛(ài)酷游都不是好消息。