華數(shù)集團(tuán)的業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償安排，是否能夠有效保護(hù)上市公司以及中小股東的合法權(quán)益，不但是監(jiān)管方關(guān)注的重點(diǎn)，也是中小股東關(guān)注的重點(diǎn)

不出手則已，一出手就是“大動(dòng)作”。

自五年前因馬云和史玉柱入股火了一把后，華數(shù)傳媒控股股份有限公司(下稱(chēng)華數(shù)傳媒，000156.SZ)已沉寂許久，此次走到聚光燈下，是因其一口氣要收購(gòu)43名股東合計(jì)持有的資產(chǎn)。

4月30日，華數(shù)傳媒披露《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)(草案)》，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買(mǎi)華數(shù)數(shù)字電視傳媒集團(tuán)有限公司(下稱(chēng)華數(shù)集團(tuán))等41名股東合計(jì)持有的浙江華數(shù)廣電網(wǎng)絡(luò)股份有限公司(下稱(chēng)浙江華數(shù))83.44%股份;并擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)華數(shù)集團(tuán)、寧波鄞州電視臺(tái)、寧波江北全媒體合計(jì)持有的寧波華數(shù)廣電網(wǎng)絡(luò)有限公司(下稱(chēng)寧波華數(shù))100%股權(quán)。

本次交易前，華數(shù)傳媒就已持有浙江華數(shù)8.3%股份。這次交易，華數(shù)傳媒擬將浙江華數(shù)、寧波華數(shù)盡收囊中，兩者將成為上市公司的全資子公司。

胃口很大，但是吞掉浙江華數(shù)和寧波華數(shù)也并非一馬平川。5月11日，深交所就華數(shù)傳媒的收購(gòu)事宜，向其下發(fā)重組問(wèn)詢(xún)函，提出共16項(xiàng)問(wèn)題。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，收購(gòu)標(biāo)的公司與上市公司會(huì)計(jì)估計(jì)差異，以及標(biāo)的公司的資產(chǎn)增值情況，成為收購(gòu)過(guò)程中值得關(guān)注的焦點(diǎn)。此外，四十多名股東中僅有華數(shù)傳媒的母公司華數(shù)集團(tuán)做出業(yè)績(jī)承諾的情況，也引起市場(chǎng)重視。

華數(shù)傳媒近一年股價(jià)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

業(yè)務(wù)整合面臨挑戰(zhàn)

華數(shù)傳媒主營(yíng)傳媒信息服務(wù)，主要業(yè)務(wù)包括杭州地區(qū)有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)和面向全國(guó)的互動(dòng)電視、手機(jī)電視、互聯(lián)網(wǎng)電視、互聯(lián)網(wǎng)視頻、廣告等。其前身是湖南嘉瑞新材料集團(tuán)股份有限公司，該公司于2000年上市。隨后，上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳而披星戴帽成為*ST嘉瑞。

2012年10月19日，華數(shù)傳媒借殼*ST嘉瑞登陸資本市場(chǎng)，華數(shù)集團(tuán)為第一大股東，持股比例近半。掛牌深交所后華數(shù)傳媒曾遭暴炒，漲幅高達(dá)621%，市盈率高達(dá)273倍。

2014年，華數(shù)傳媒又因馬云、史玉柱而再次火了一把。當(dāng)年，云溪投資以22.80元/股的價(jià)格，認(rèn)購(gòu)華數(shù)傳媒非公開(kāi)發(fā)行股份2.87億股，占本次發(fā)行完成后華數(shù)傳媒股份總數(shù)的20%，總額達(dá)65.35億元。根據(jù)當(dāng)時(shí)的計(jì)劃，華數(shù)傳媒將在原創(chuàng)內(nèi)容、視頻通訊、游戲、音樂(lè)、教育、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的布局發(fā)力，和云溪投資共同拓展文化傳媒產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

不過(guò)，自2015年之后，華數(shù)傳媒的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況逐年趨緩，營(yíng)收增長(zhǎng)率上下波動(dòng)幅度也不大。

華數(shù)傳媒近6年部分成長(zhǎng)能力指標(biāo)

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順財(cái)經(jīng)

而近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)和股價(jià)表現(xiàn)均波瀾不驚的華數(shù)傳媒，于4月30日公布收購(gòu)草案后，二級(jí)市場(chǎng)同樣沒(méi)有太多反應(yīng)，其股價(jià)走勢(shì)和大盤(pán)基本一致。

《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱草案內(nèi)容注意到，浙江華數(shù)是以華數(shù)集團(tuán)為基礎(chǔ)，由省、市、縣(市、區(qū))廣播電視播出機(jī)構(gòu)共同參與組建的企業(yè)，該公司于2011年10月24日在杭州成立。華數(shù)集團(tuán)為其第一大股東，持股47.46%。

同樣，收購(gòu)標(biāo)的公司之一的寧波華數(shù)第一大股東也是華數(shù)集團(tuán)，持股占比68.98%，主要經(jīng)營(yíng)廣播、數(shù)字電視的信息服務(wù)及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)。

對(duì)于收購(gòu)的目的，華數(shù)傳媒在報(bào)告書(shū)中表示，因?yàn)檎憬A數(shù)、寧波華數(shù)均為華數(shù)集團(tuán)控制下的企業(yè)，存在一定程度的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。此外，上市公司與標(biāo)的公司在互動(dòng)電視業(yè)務(wù)、集團(tuán)寬帶網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)分成等方面存在關(guān)聯(lián)交易。

報(bào)告書(shū)顯示，浙江華數(shù)和寧波華數(shù)的經(jīng)營(yíng)范圍涉及除杭州以外的浙江省多個(gè)縣市的有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)公司，資產(chǎn)分布區(qū)域較廣，公司本次交易完成后的資源要素整合面臨挑戰(zhàn)。

對(duì)此，問(wèn)詢(xún)函要求上市公司補(bǔ)充披露交易完成后公司的未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)管理模式，并補(bǔ)充披露交易完成后上市公司業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施。

評(píng)估增值存疑問(wèn)

當(dāng)前總市值還不到150億的華數(shù)傳媒，這次收購(gòu)的手筆并不小。

草案所示，浙江華數(shù)83.44%股份交易價(jià)格為42.14億元，其中27.29億元擬以上市公司發(fā)行股份的方式支付，股份發(fā)行數(shù)量合計(jì)為3.07億股;寧波華數(shù)100%股權(quán)交易價(jià)格為9.5億元，其中7.36億元擬以上市公司發(fā)行股份的方式支付，股份發(fā)行數(shù)量合計(jì)為8281.74萬(wàn)股。本次交易上市公司股份發(fā)行數(shù)量合計(jì)為3.9億股。

對(duì)于收購(gòu)標(biāo)的的估值，問(wèn)詢(xún)函提出一些疑問(wèn)。

根據(jù)評(píng)估報(bào)告，寧波華數(shù)固定資產(chǎn)賬面凈值2億元，評(píng)估過(guò)程中，固定資產(chǎn)評(píng)估增值9567萬(wàn)元，增值率為47.81%。其中，機(jī)器設(shè)備評(píng)估增值56.58%、車(chē)輛評(píng)估增值81.92%、電子設(shè)備評(píng)估增值65.91%、地理管道評(píng)估增值225.68%，分配接入網(wǎng)評(píng)估增值127.73%。

針對(duì)上述固定資產(chǎn)增值率較高的原因，問(wèn)詢(xún)函要求上市公司詳細(xì)說(shuō)明，并結(jié)合各項(xiàng)固定資產(chǎn)的使用情況、使用年限、評(píng)估增減值的原因，補(bǔ)充披露固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提是否充分、是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定。

除了增值率問(wèn)題之外，浙江華數(shù)、寧波華數(shù)的重大會(huì)計(jì)估計(jì)也與上市公司存在差異。

報(bào)告書(shū)顯示，華數(shù)傳媒與兩家收購(gòu)標(biāo)的公司之間對(duì)固定資產(chǎn)折舊年限不一致。根據(jù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的《備考審閱報(bào)告》，假設(shè)浙江華數(shù)、寧波華數(shù)與上市公司保持一致，則浙江華數(shù)對(duì)備考合并財(cái)務(wù)報(bào)表2018年度及2019年度的利潤(rùn)影響分別為-1.8億元及-1.69億元，寧波華數(shù)對(duì)備考合并財(cái)務(wù)報(bào)表2018年度及2019年度的利潤(rùn)影響分別為-3853萬(wàn)元及-3245萬(wàn)元。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，會(huì)計(jì)估計(jì)的差異造成的利潤(rùn)影響并不是小數(shù)目。對(duì)此，深交所要求上市公司結(jié)合會(huì)計(jì)估計(jì)差異的主要項(xiàng)目，說(shuō)明完成后是否將對(duì)上述差異進(jìn)行調(diào)整，并進(jìn)一步說(shuō)明調(diào)整完成后標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾的可實(shí)現(xiàn)性。

按照?qǐng)?bào)告書(shū)所示，華數(shù)集團(tuán)承諾標(biāo)的公司2020年—2022年的凈利潤(rùn)平均不低于人民幣3億元，且單個(gè)年度凈利潤(rùn)不低于人民幣2.8億元。

本次交易對(duì)方涉及到的股東共有43名，而業(yè)績(jī)承諾方僅為華數(shù)集團(tuán)一家。問(wèn)詢(xún)函對(duì)此也要求華數(shù)傳媒補(bǔ)充披露原因，并詳細(xì)說(shuō)明華數(shù)集團(tuán)僅對(duì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)與承諾凈利潤(rùn)之間的差額進(jìn)行補(bǔ)償，而未對(duì)差額對(duì)應(yīng)交易對(duì)價(jià)進(jìn)行補(bǔ)償?shù)脑蚣昂侠硇浴?/p>

事實(shí)上，華數(shù)集團(tuán)做出如此業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償安排，是否能夠有效保護(hù)上市公司以及中小股東的合法權(quán)益，不但是監(jiān)管方關(guān)注的重點(diǎn)，也是中小股東關(guān)注的重點(diǎn)。