蘇泊爾2019年營收和歸母凈利潤雖然均實現(xiàn)增長，但其營收和歸母凈利潤增速波動較大，流動負債占比高達99.45%，處近年來高位，且炊具和電器業(yè)務(wù)成本較高，在一定程度上拖累了營收

2019年，廚房小家電行業(yè)競爭加劇，市場加速洗牌，浙江蘇泊爾股份有限公司(下稱蘇泊爾，002032.SZ)雖然是傳統(tǒng)小家電領(lǐng)域的較早入局者，但其整體表現(xiàn)仍難言樂觀。

年報顯示，該公司2019年營收和歸母凈利潤均實現(xiàn)增長，其中，營收同比增長11.22%，歸母凈利潤同比增長14.97%。而同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為17.33億元，同比減少13.4%。

與此同時，該公司披露的2020年一季報顯示，受新冠肺炎疫情影響，其一季度業(yè)績承壓，實現(xiàn)營收35.81億元，同比下降34.57%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.07億元，同比大降40.44%。

《投資時報》研究員留意到，近年來該公司營收和歸母凈利潤同比增速波動較大，其中，營收同比增速由2011年末的26.74%降至2019年末的11.22%，同期，歸母凈利潤同比增速也由17.75%降至14.97%，側(cè)面反映出該公司成長穩(wěn)定性不足。

值得關(guān)注的是，炊具和電器作為蘇泊爾的核心業(yè)務(wù)，兩者合計營業(yè)成本占總營業(yè)成本比重較大，且兩者合計營業(yè)成本增速緊隨營收增速，在一定程度上拉低了產(chǎn)品的營收空間。

需要注意的是，2019年該公司流動負債占總負債的比例高達99.45%，處于近年來高位，且在流動負債中，應(yīng)付賬款占比高達60.52%。

成長能力穩(wěn)定性不強

日前，蘇泊爾披露了2019年年度報告，數(shù)據(jù)顯示，該公司2019年實現(xiàn)營收198.53億元，同比增長11.22%;實現(xiàn)歸母凈利潤19.2億元，同比增長14.97%;實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額17.33億元，同比減少13.4%。對此，該公司表示，“2019年，得益于國內(nèi)消費升級和海外SEB INTERNATIONALE S.A.S(下稱SEB)訂單的持續(xù)轉(zhuǎn)移，公司內(nèi)銷和出口業(yè)務(wù)均實現(xiàn)增長。其中，內(nèi)銷主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入145.72億元，同比增長12.44%;外貿(mào)主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入51.1億元，同比增長7.75%”。

值得一提的是，2019年，蘇泊爾營收和歸母凈利潤雖然均錄得增長，但近年來，兩者增速波動較大，側(cè)面反映出該公司成長性不夠穩(wěn)定。

《投資時報》研究員查閱公司近年財務(wù)數(shù)據(jù)留意到，2011年—2019年，蘇泊爾營收年均復(fù)合增速為13.66%，歸母凈利潤年均復(fù)合增速為19.05%，營收和歸母凈利潤整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但兩者同比增速波動性較強，營收同比增速的最高點和最低點相差高達30.05個百分點，歸母凈利潤則相差30.23個百分點。

蘇泊爾2011年—2019年營收和歸母凈利潤同比增速(%)

數(shù)據(jù)來源：公司年報

具體來看，2011年—2019年，該公司營收同比增速由2011年末的26.74%降至2019年末的11.22%，同期，歸母凈利潤同比增速由17.75%降至14.97%。相對于歸母凈利潤同比增速，其營收增速波動更大。

此外，《投資時報》研究員留意到，該公司營收和歸母凈利潤同比增速曾于2012年雙雙降為負值，其中，營收同比增速為-3.31%，歸母凈利潤同比增速為-1.37%，對此，該公司也曾表示“國內(nèi)外市場需求疲軟，導致公司內(nèi)、外銷營業(yè)收入較去年同期均略有下降，進而使得公司凈利潤下降”。

值得一提的是，蘇泊爾同時披露了2020年一季報，數(shù)據(jù)顯示，該公司一季度營收和歸母凈利潤雙雙下滑。具體來看，營收為35.81億元，同比減少34.57%;歸母凈利潤為3.07億元，同比下降40.44%，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為1.03億元，同比由負轉(zhuǎn)正。

炊具和電器成本占比較高

蘇泊爾主營業(yè)務(wù)為炊具、電器及模塑等，該公司于2004年在深圳中小企業(yè)板上市，曾因上市首日即破發(fā)一度引發(fā)市場熱議。

年報顯示，2019年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入196.81億元，同比增長11.18%，主營業(yè)務(wù)成本為135.19億元，同比增長10.8%，可以看到，公司主營業(yè)務(wù)收入的增速僅比主營業(yè)務(wù)成本的增速高0.38個百分點。

分業(yè)務(wù)條線來看，炊具業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入61.39億元，占營收的比例為30.92%，營業(yè)成本為39.93億元，占總營業(yè)成本比重為29.21%;電器業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入135.24億元，占總營收的比例為68.12%，營業(yè)成本為95.12億元，占總營業(yè)成本比重為69.59%。

《投資時報》研究員留意到，近年來，炊具和電器作為公司的核心業(yè)務(wù)，兩者合計營收占總營收比例小幅波動，而其合計營業(yè)成本占總營業(yè)成本的比例卻由2015年末的98.15%上漲至2019年末的98.8%，呈現(xiàn)小幅上升態(tài)勢。

需要注意的是，上述兩大業(yè)務(wù)合計營收占比與合計營業(yè)成本占比之差逐年縮小，由2015年末的0.56%下降至2019年末的0.24%，側(cè)面反映出兩大主營業(yè)務(wù)的營業(yè)成本占比增速快于營收占比增速，在一定程度上拉低了產(chǎn)品的營收空間。

蘇泊爾炊具及電器業(yè)務(wù)合計營收、合計營業(yè)成本占比及差額(%)

數(shù)據(jù)來源：公司年報

流動負債占比99.45%

年報顯示，截至2019年12月31日，該公司資產(chǎn)總額為118.48億元，同比增長11.42%，負債總額為50.03億元，同比增長5.87%，資產(chǎn)負債率為42.23%，同比下降2.22個百分點。

具體來看，其流動資產(chǎn)合計為98.3億元，占總資產(chǎn)比重為82.97%，其中，應(yīng)收賬款為17.97億元，同比增長4.01%，占總營收的比例為9.05%。

《投資時報》研究員留意到，在公司17.97億元的應(yīng)收賬款中，對母公司SEB的應(yīng)收賬款就高達10.46億元，占總應(yīng)收賬款期末余額合計數(shù)的比例為55.23%。

值得關(guān)注的是，同期公司流動負債共計49.76億元，占總負債比重高達99.45%，同比微降0.17個百分點，仍處于近年來高位。

其中，應(yīng)付賬款為30.11億元，占流動負債的比例高達60.52%，同期公司貨幣資金為13.08億元，可覆蓋應(yīng)付賬款的43.44%。