近日，以網(wǎng)絡(luò)安全與電纜業(yè)務(wù)為主的南洋股份(002212.SZ)公告擬出售廣州南洋、南洋天津、廣東南洋以及南洋新能源等4家制造業(yè)公司。目前相關(guān)資產(chǎn)已在深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌等待交易對手溝通，四家公司總估值為23.96億元。出售后南洋股份的主要業(yè)務(wù)將聚焦于北京天融信所從事的網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域，公司徹底拋棄了電纜制造業(yè)務(wù)。

其實，早在2019年12月，南洋股份就已與公司實控人鄭鐘南溝通，擬出售以上4家公司給鄭鐘南，最終因未能達成協(xié)議而終止。

2017年初以57億元的交易對價成功收購天融信，收購?fù)瓿珊蠖麻L鄭鐘南辭職，其子鄭漢武接任，2019年12月上市公司公告擬出售電纜相關(guān)資產(chǎn)，在這一買一賣中，南洋股份父子相承的脈絡(luò)已慢慢清晰。

送舊迎新

時代的車輪滾滾向前，只留下情懷。

南洋股份擬掛牌出售的電纜資產(chǎn)，擁有著悠久的歷史。其前身是1985年成立的由中馬街道辦所有的“汕頭市公園區(qū)中興五金塑料制品廠”，在多次更名后，公司名稱最終定為廣東南洋電纜廠。2000年，廣東南洋電纜廠進行了經(jīng)濟體制改革，企業(yè)與中馬街道辦脫鉤，鄭鐘南、鄭巧嬌成為公司股東。在經(jīng)歷吸收合并、引入新股東、成立集團公司后，2008年南洋股份成功在中小板掛牌上市。

上市后，南洋股份的表現(xiàn)不溫不火，凈利潤維持在幾千萬左右。這樣的狀態(tài)在2016年發(fā)生了變化，當(dāng)年，南洋股份公布了擬發(fā)行股份收購天融信以及發(fā)行股份進行配套募資的重組方案，隔年2月南洋股份完成了對天融信的收購。此次，收購天融信的交易總對價是57億元，鄭仲南在配套募資中通過鴻晟匯認購了2062萬股，對應(yīng)金額2億元。

并購、重組委員會通過南洋股份的重組方案后不久，在2017年3月，南洋股份董事長鄭鐘南就辭去了其董事長的職位，在其后的董事會改選中，鄭鐘南之子鄭漢武接替鄭鐘南成為南洋股份的新任董事長。收購新資產(chǎn)后，新老董事長交接，南洋股份的意圖已十分明顯。

2019年12月，在天融信即將完成業(yè)績承諾時，上市公司公告擬出售電纜相關(guān)資產(chǎn)，南洋股份的傳承僅差最后一環(huán)。

等待閉合的最后一環(huán)

2019年12月15日，南洋股份發(fā)布了擬出售資產(chǎn)的提示性公告，公司擬將廣州南洋、南洋天津、廣東南洋以及南洋新能源等4家公司出售給實控人、公司前董事長鄭鐘南先生，這筆交易最終因交易雙方未能達成協(xié)議而作罷。

2020年5月15日，南洋股份將未能順利出售給實控人的四家公司打包在深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，其交易對價為23.96億元。根據(jù)南洋股份披露的出售方案顯示，若此次掛牌未能尋找到合適的交易對手，公司會在摘牌、調(diào)整交易方案后重新掛牌出售。同時，南洋股份的實控人鄭鐘南對此次出售電纜資產(chǎn)進行了兜底，若公開掛牌二次后仍未能與合適的交易對手簽訂協(xié)議，鄭鐘南將以最后一次的掛牌條件受讓標(biāo)的資產(chǎn)。

收購網(wǎng)絡(luò)安全公司，回購電纜資產(chǎn)，其實南洋股份為公司能順利傳承所做的遠不止如此。早在2017年，鄭鐘南就在為回購電纜相關(guān)資產(chǎn)進行準(zhǔn)備。2017年-2019年鄭鐘南共公布了3筆減持計劃，期間通過集合競價與大宗交易的方式鄭鐘南合計減持了上市公司5.5%的股份，減持金額為9.18億元。值得注意的是，2018年、2019年公布的減持計劃，鄭鐘南均提前終止了減持，最終未減持到計劃的股數(shù)。

未能與大股東達成協(xié)議，相關(guān)資產(chǎn)公開掛牌，市場能否幫助南洋股份閉上父子傳承的最后一環(huán)呢?

此次掛牌出售的廣州南洋無疑是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，2018年、2019年廣州南洋均實現(xiàn)盈利，其凈資產(chǎn)收益率也保持在6%以上。廣州南洋的估值為13.98億元，以2019年的7467.81萬元凈利潤來算，其市盈率在18倍左右。同花順iFinD數(shù)據(jù)庫顯示，A股電纜相關(guān)公司的市盈率普遍在30倍左右。

廣東南洋、南洋天津以及南洋新能源的質(zhì)地就沒那么好了，他們對應(yīng)的估值分別為3.44億元、5.09億元以及1.45億元。這三家公司中，除廣東南洋小額盈利外，南洋天津已連續(xù)2年虧損，而南洋新能源則未有收入且連續(xù)2年虧損。將質(zhì)地好的廣州南洋與質(zhì)地較差的廣東南洋、南洋天津以及南洋新能源一起打包出售，這無疑會讓交易對手多一絲顧慮。

核心資產(chǎn)增收不增利之困

出售電纜資產(chǎn)，與過去割斷的南洋股份就可以高枕無憂了嗎?

以24.17億元的收入為上市公司提供3.96億元的凈利潤，北京天融信科技有限公司無疑是南洋股份利潤貢獻的主力。不過，在2018年，天融信的收入僅17.40億元卻為上市公司貢獻了4.91億元的凈利潤;2017年天融信的收入為11.59億元，凈利潤為4.08億元;2017年-2019年，天融信的凈利潤率分別為35.20%、28.21%以及16.38%。在網(wǎng)絡(luò)安全與云服務(wù)市場競爭越來越激烈的情況下，天融信已陷入增收不增利的困境之中。與天融信的利潤率下降相反，母公司南洋股份的股價卻在2016年后上漲了近1.5倍。

核心資產(chǎn)增收不增利，出售電纜資產(chǎn)后營收會出現(xiàn)大幅下滑，南洋股份出售電纜資產(chǎn)的計劃很可能會讓其股價承壓。5月18日，在南洋股份公布掛牌出售電纜資產(chǎn)后的第一個工作日，其股價就下跌了5.18%，同期深圳成指(399001.SZ)僅下跌了0.40%。

其實，對南洋股份來說，出售電纜資產(chǎn)與過去的自己割斷看起來是個不錯的選擇。一方面可以專注于主業(yè)，縮減管理成本，集中力量來發(fā)展網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù);另一方面，出售電纜資產(chǎn)后可獲得大量現(xiàn)金流，能大幅改善上市公司的流動性;此外，在出售資產(chǎn)獲取資金后，上市公司的凈資產(chǎn)也會隨著收購溢價而有所上漲。不過，南洋股份若未能有效利用這筆出售資產(chǎn)的資金，公司將面臨因股本過高而股價下跌的壓力。

此外，將原主業(yè)徹底剝離的做法多少也有一些冒險，成效如何還有待觀察。(思維財經(jīng)出品)