前一陣子，華為推出了拍照像素遠(yuǎn)高于單反像素的手機(jī)，掀起了一陣手機(jī)攝影熱潮，網(wǎng)友紛紛曬出了用華為手機(jī)拍攝的月亮、星空。

可以看到，近年來(lái)隨著用戶對(duì)手機(jī)像素要求的不斷提升，光學(xué)元件顯得愈加重要。而相關(guān)企業(yè)也紛紛發(fā)力資本市場(chǎng)，欲尋求更大發(fā)展。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，近日，科創(chuàng)板受理了一家光學(xué)元件制造商浙江藍(lán)特光學(xué)股份有限公司(下稱藍(lán)特光學(xué))的上市申請(qǐng)。此次，該公司擬募資7.07億元，用于“高精度玻璃晶圓產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目”“微棱鏡產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

藍(lán)特光學(xué)募集資金投資項(xiàng)目基本情況(單位：萬(wàn)元)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書、Wind

據(jù)了解，藍(lán)特光學(xué)并不是第一次進(jìn)入資本市場(chǎng)，2016年，該公司曾在新三板掛牌上市，并于同年向浙江證監(jiān)局遞交了上市申請(qǐng)。2017年10月，藍(lán)特光學(xué)從新三板摘牌。

如今，時(shí)隔三年，從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板的藍(lán)特光學(xué)，能否交出了一份讓投資人滿意的答卷?

營(yíng)收、毛利率連降

藍(lán)特光學(xué)成立于2003年9月，2011年5月由有限公司整體變更為股份有限公司。該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為光學(xué)元件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為光學(xué)棱鏡、玻璃非球面透鏡、玻璃晶圓、汽車后視鏡及光學(xué)鏡頭等，廣泛應(yīng)用于蘋果、華為等眾多知名企業(yè)的終端產(chǎn)品。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年(下稱報(bào)告期)，藍(lán)特光學(xué)營(yíng)業(yè)收入分別為4.10億元、3.95億元和3.34億元，處于逐年遞減的態(tài)勢(shì)且下滑幅度較大。2018年及2019年，其營(yíng)收下降幅度分別為3.66%及15.44%。

受此影響，報(bào)告期內(nèi)，該公司毛利率也有所走低，分別為62.17%、55.53%和53.70%。其中，2019年毛利率已較2017年下降近10個(gè)百分點(diǎn)。

藍(lán)特光學(xué)2017年—2019年綜合毛利率具體情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，造成業(yè)績(jī)連續(xù)下滑的原因主要是受終端客戶訂單驟減的影響，而藍(lán)特光學(xué)尤為依賴蘋果公司。

報(bào)告期內(nèi)，光學(xué)棱鏡為該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入最主要的組成部分，占比始終在62%以上。其中，供給給蘋果公司的長(zhǎng)條棱鏡收入占光學(xué)棱鏡收入的比例均超60%，分別為78.70%、70.14%和63.47%。報(bào)告期內(nèi)，由于受到蘋果公司智能手機(jī)產(chǎn)品市場(chǎng)需求的波動(dòng)影響，藍(lán)特光學(xué)訂單驟減，長(zhǎng)條棱鏡收入出現(xiàn)了不同程度的下滑，分別為2.14億元、1.72億元和1.41億元?？梢钥吹?，其2019年相關(guān)產(chǎn)品收入僅為2017年收入的一半左右。

藍(lán)特光學(xué)2017年—2019年光學(xué)棱鏡收入具體構(gòu)成(萬(wàn)元)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書

另外，此次新冠肺炎疫情對(duì)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈條產(chǎn)生的影響，也同樣波及到蘋果未來(lái)的推新計(jì)劃，其5G iPhone產(chǎn)品或?qū)⑼七t到2020年10月發(fā)布。并且，蘋果公司即將推出的“廉價(jià)款iPhone”在中國(guó)的組裝工廠進(jìn)入最后試產(chǎn)階段，但因?yàn)橐咔閷?dǎo)致組件延遲等原因，可能會(huì)推遲到2020年第二季度量產(chǎn)。

這一系列外界影響，可能將會(huì)導(dǎo)致過(guò)度依賴蘋果公司、業(yè)績(jī)已連降的藍(lán)特光學(xué)再遭重創(chuàng)。

除此之外《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，藍(lán)特光學(xué)的客戶集中度過(guò)高，報(bào)告期內(nèi)，該公司來(lái)自前五大客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例均超65%，分別高達(dá)81.37%、74.54%和68.17%。主要包括AMS集團(tuán)、康寧集團(tuán)、麥格納集團(tuán)、舜宇集團(tuán)和昆明騰洋集團(tuán)等行業(yè)內(nèi)知名廠商。

如果該公司不進(jìn)一步拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域及下游客戶，一旦出現(xiàn)公司因產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力、產(chǎn)品生產(chǎn)質(zhì)量不符合主要客戶需求，導(dǎo)致雙方合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，或者主要客戶未來(lái)自身經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)重大不利變化導(dǎo)致對(duì)公司的直接訂單需求大幅下滑等情況，均將可能對(duì)藍(lán)特光學(xué)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大沖擊。

存貨周轉(zhuǎn)率不及同行

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，報(bào)告期內(nèi)，藍(lán)特光學(xué)的存貨金額呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)，分別為0.55億元、0.59億元和0.71億元。

并且，其存貨周轉(zhuǎn)率處于逐年遞減態(tài)勢(shì)，分別為2.88次/年、2.70次/年及2.02次/年。而2017年和2018年，藍(lán)特光學(xué)同行業(yè)的可比公司水晶光電存貨周轉(zhuǎn)率卻高達(dá)6.6次/年和5.91次/年;五方光電存貨周轉(zhuǎn)率則分別高達(dá)8.54次/年和9.84次/年。

由此可見(jiàn)，藍(lán)特光學(xué)的存貨周轉(zhuǎn)率不僅有所下滑趨勢(shì)，甚至不及同行業(yè)可比公司的一半。

藍(lán)特光學(xué)2017年—2019年存貨構(gòu)成及變動(dòng)情況(萬(wàn)元、%)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書

對(duì)此，藍(lán)特光學(xué)在招股書中解釋稱，公司采用的是“以銷定產(chǎn)+備貨”的經(jīng)營(yíng)模式，除了根據(jù)客戶訂單安排生產(chǎn)及發(fā)貨所需的各種原材料、庫(kù)存商品和在產(chǎn)品外，同時(shí)也會(huì)根據(jù)客戶訂單計(jì)劃等因素提前采購(gòu)部分原材料。

因公司的大客戶AMS集團(tuán)極為重視其供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，對(duì)其上游廠商量產(chǎn)保障能力要求很嚴(yán)格，藍(lán)特光學(xué)為保證及時(shí)交付，只能提前進(jìn)行一定的備貨。

這種經(jīng)營(yíng)模式的缺點(diǎn)在于，如果公司客戶突然取消訂單，或需求減少，可能會(huì)導(dǎo)致公司存貨的可變現(xiàn)凈值低于成本。據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，藍(lán)特光學(xué)的存貨跌價(jià)損失分別為-0.05億元、-0.08億元和-0.05億元。

此外，根據(jù)招股書信息披露，2016年藍(lán)特光學(xué)由于涉嫌廢氣超標(biāo)排放，嘉興市秀洲區(qū)環(huán)境保護(hù)局出具了《行政處罰決定書》，給公司處以了10萬(wàn)元罰款。對(duì)此，藍(lán)特光學(xué)表示已及時(shí)整改，并已足額繳納了罰款。

外銷收入占比超五成

報(bào)告期內(nèi)，藍(lán)特光學(xué)產(chǎn)品出口銷售較多，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中外銷收入分別為3.02億元、2.32億元和2.05億元，占比均超半數(shù)，分別高達(dá)73.59%、58.84%和61.42%。

而其外銷業(yè)務(wù)主要使用美元進(jìn)行結(jié)算。報(bào)告期內(nèi)，美元兌人民幣匯率在各年間均呈現(xiàn)出一定程度的波動(dòng)，人民幣匯率波動(dòng)日趨市場(chǎng)化和復(fù)雜化。受多重因素共同影響，報(bào)告期各期，藍(lán)特光學(xué)財(cái)務(wù)費(fèi)用中匯兌收益分別為-0.04億元、-0.02億元和-0.01億元。若未來(lái)人民幣匯率發(fā)生較大波動(dòng)，則可能對(duì)該公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。