隨著2020年一季報公布，國內(nèi)炭黑產(chǎn)業(yè)龍頭——江西黑貓?zhí)亢诠煞萦邢薰?以下簡稱“黑貓股份”，002068.SZ)已連續(xù)6個季度陷入虧損“旋渦”，業(yè)績下行也讓公司6年來首次未進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

《中國經(jīng)營報》記者了解到，國內(nèi)炭黑生產(chǎn)以煤焦油為原料，而國外則普遍以澄清油為原料。2017年攀上巔峰的黑貓股份，還沉浸在業(yè)績新高的喜悅中，就因2018年下半年開始的原油價格“大跳水”陷入虧損。2020年伊始，國際原油價格“觸底”，或?qū)⒊蔀楹谪埞煞菖ぬ潪橛淖畲笳系K。

“危機(jī)中也有機(jī)會。”5月25日，黑貓股份董事會秘書李毅在接受記者采訪時有信心地表示，疫情對全球都有較大影響，國內(nèi)炭黑的主要原料煤焦油價格同步也在下滑，煤焦油和澄清油的價差同比2019年反而在收窄。“雖然海外出口需求在萎縮，但價差縮小使得毛利率得到保證，消化成本以及盈利的能力也會有保證。”

6年首次未分紅

年報披露數(shù)據(jù)顯示，2019年，黑貓股份實(shí)現(xiàn)營收65.44億元，同比減少17.09%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.76億元，同比減少168.89%，這也是公司成立20年來的“首虧”。

記者注意到，報告期內(nèi)，黑貓股份累計生產(chǎn)炭黑96.61萬噸，銷售96.32萬噸，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷率99.7%，主營產(chǎn)品國內(nèi)、國外銷售占比分別為79.14%和20.86%。截至2019年末，公司具備炭黑年生產(chǎn)能力11萬噸。

炭黑無疑是黑貓股份最主要的產(chǎn)品，亦下滑嚴(yán)重。據(jù)財報數(shù)據(jù)，2019年，黑貓股份炭黑營業(yè)收入55.79億元，同比下降17.56%，占總營收比重的85.25%。

由此，這也直接使得黑貓股份決定2019年度不進(jìn)行利潤分配。4月29日，該公司公告稱，截至2019年12月31日，合并報表未分配利潤余額約為5.81億元，其中母公司未分配利潤余額約為4.43億元。“擬定2019年度利潤分配預(yù)案為：不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。”

記者梳理發(fā)現(xiàn)，上一次黑貓股份未分紅還要追溯至2013年度。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2014～2018年，黑貓股份現(xiàn)金分紅總額分別約為0.12億元、0.06億元、0.30億元、2.18億元和2.18億元。

對此，黑貓股份方面表示，根據(jù)《公司章程》《未來三年股東回報規(guī)劃(2018-2020年)》等相關(guān)制度中的利潤分配政策，公司進(jìn)行利潤分配需實(shí)現(xiàn)盈利且現(xiàn)金流滿足持續(xù)經(jīng)營和長遠(yuǎn)發(fā)展，鑒于公司2019年度未實(shí)現(xiàn)盈利，在綜合考慮宏觀形勢、行業(yè)發(fā)展、經(jīng)營現(xiàn)狀及未來規(guī)劃等因素，故本年度擬不進(jìn)行利潤分配，亦不進(jìn)行其他形式的分配。

進(jìn)入2020年，黑貓股份的虧損勢頭還未完全扭轉(zhuǎn)。一季度業(yè)績報告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.98億元，同比下降29.63%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.04億元，同比增長94.66%。

事實(shí)上，自2018年四季度以來，黑貓股份已連續(xù)6個季度一直都處于虧損狀態(tài)，持續(xù)的虧損也讓黑貓股份現(xiàn)金流大受影響。一季報數(shù)據(jù)顯示，2020年1～3月，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為-3.35億元，同比大幅下滑331.88%。對此，黑貓股份將之歸咎于存貨增加及經(jīng)營性應(yīng)收、應(yīng)付變化。此外，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別約為0.18億元、3.57億元。

華金證券分析師陳南榮告訴記者，炭黑行業(yè)本身就是一個周期性行業(yè)，而黑貓股份90%的炭黑主要針對汽車輪胎，公司業(yè)績受汽車業(yè)影響較大。同時，行業(yè)明顯供過于求，公司在全國有8個生產(chǎn)基地，受到地域影響生產(chǎn)成本有所差異，在基本面不太好的情況下造成不同程度的虧損。

疫情讓本就“入冬”的國內(nèi)車市雪上加霜。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年1～4月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成559.6萬輛和576.1萬輛，產(chǎn)銷量同比分別下降33.4%和31.1%。

可喜的是，隨著國內(nèi)疫情的穩(wěn)定，汽車銷量結(jié)束了連續(xù)21個月的下降。4月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成210.2萬輛和207萬輛，環(huán)比分別增長46.6%和43.5%，同比分別增長2.3%和4.4%，月增速為今年以來的首次增長。

尋找新的利潤增長點(diǎn)

據(jù)《中國經(jīng)營報》此前刊發(fā)的題為《黑貓股份“滑鐵盧”背后：扭虧之路“內(nèi)憂外患”》的報道，黑貓股份虧損的內(nèi)因主要為國企機(jī)制相對僵化、短債壓力劇增等，外因則主要為國際原油價格大幅下滑、全球車市下行、國內(nèi)炭黑企業(yè)無序擴(kuò)張等。

李毅告訴記者，國內(nèi)炭黑生產(chǎn)以煤焦油為原料，而國外則普遍以澄清油為原料。因此2018年四季度開始，國際原油價格大跳水給了國內(nèi)炭黑產(chǎn)業(yè)當(dāng)頭一棒，黑貓股份也是那時開始陷入虧損。

進(jìn)入2020年，沙特發(fā)動的“石油價格戰(zhàn)”，引發(fā)全球資本市場震蕩。4月下旬，西得克薩斯州輕質(zhì)原油期貨5月結(jié)算價收于每桶-37.63美元。此后，原油期貨價格開始上漲，5月20日，西得克薩斯輕質(zhì)原油期貨7月結(jié)算價每桶33.49美元，但原油價格走低的局面還未改變。

陳南榮告訴記者，澄清油是由原油產(chǎn)生的，煤焦油則是煤炭加工的產(chǎn)物?，F(xiàn)在國際油價非常低，歐美采用原油路線的炭黑，相比國內(nèi)走煤炭路線的炭黑具有成本優(yōu)勢。“這不僅導(dǎo)致國內(nèi)炭黑出口會受挫，由于不少國外炭黑巨頭也在中國設(shè)廠競爭中國市場，對整個國內(nèi)炭黑行業(yè)都會有較大壓力。”

在國際油價“大跳水”的背景下，以黑貓股份為代表的國內(nèi)炭黑企業(yè)該如何應(yīng)對呢?

“油價已有反彈的趨勢，由于中國原油儲備相對匱乏依賴進(jìn)口，如果僅因油價波動就對炭黑產(chǎn)業(yè)‘傷筋動骨’得不償失。”陳南榮認(rèn)為，黑貓股份一方面應(yīng)繼續(xù)保持現(xiàn)有的煤焦油路線;另一方面，可以貫徹國家“一帶一路”政策，或是跟隨國內(nèi)龍頭輪胎企業(yè)“出海”，以澄清油為工藝路線在海外建廠。“這樣雙重保險可以對沖減少風(fēng)險。”

值得一提的是，去年7月，黑貓股份已基本完成對全球主要區(qū)域的調(diào)研考察工作，擬選址在白俄羅斯投資新建公司首個海外炭黑產(chǎn)能基地。本次擬出資120萬美元，并在白俄羅斯注冊設(shè)立全資子公司。

李毅表示，若疫情在今年有顯著的改善，海外的商務(wù)活動能夠恢復(fù)，“項(xiàng)目大概率在年內(nèi)能夠落地，決策能夠出來，項(xiàng)目建設(shè)將于今年底或者明年啟動”。

記者注意到，除了國際化戰(zhàn)略，黑貓股份還計劃加快差異化發(fā)展、拓寬產(chǎn)業(yè)鏈等，期望以此“翻身”。

黑貓股份董事長王耀在接受媒體記者采訪時表示，公司在青島投資建設(shè)了炭黑研究院，預(yù)計2020年第一條中試生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)投產(chǎn);2019年通過烏海黑貓的產(chǎn)業(yè)投資實(shí)現(xiàn)精細(xì)化工延伸布局，進(jìn)一步弱化炭黑行業(yè)周期。

李毅此前在接受記者采訪時也表示，公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈的投資和延伸，主要在于生產(chǎn)染料、醫(yī)療的中間體和精細(xì)化工，以增強(qiáng)抗周期能力;另一主要方向是產(chǎn)品的差異化，公司現(xiàn)在80%甚至90%的產(chǎn)品是橡膠用炭黑。將大力研發(fā)橡膠用炭黑以外的導(dǎo)電炭黑、色素炭黑等，同時提高橡膠用炭黑的附加值，從而擺脫對于汽車產(chǎn)業(yè)的依賴。